Трейдеры на Уолл-стрит готовятся к тому, что в эту пятницу истекает срок действия опционныхtracна сумму 6,5 триллионов долларов, что может вывести рынок из состояния стагнации и низкой активности, в котором он находится с мая.
Срок действия этих контрактов истекает одновременно по множеству различных биржевых сделок trac которые должны закрыться сразу. Такое совпадение, которое происходит четыре раза в год, некоторые трейдеры называют «тройной ведьмой». Сам день истечения срока действия контрактов, как ожидается, не вызовет немедленных изменений, но как только эти контракты trac закрыты, откроется широкая возможность для возобновления движения акций
Все это происходит после длительного периода спокойных торговых дней, когда изменения цен были довольно незначительными. Роки Фишман, руководитель аналитической компании Asym 500 LLC, сказал, что эта стабильность обусловлена «эффектом фиксации», созданным медвежьими опционными сделками, совершенными ранее в этом году.
«Закрепление» означает, что цены часто остаются вблизи цены исполнения активно торгуемыхtracпо мере приближения срока их истечения. Роки сказал, что эти медвежьи сделки были совершены, когда индекс S&P 500 был еще далек от восстановления. Тогда отскок к историческим максимумам казался фантастикой.
Дилеры регулируют риски, чтобы поддерживать низкую волатильность
Во время драмы вокруг тарифов в начале этого года многие инвесторы заняли оборонительную позицию. Они приобрели защиту от падения цен — по сути, делая ставку на то, что акции упадут, — и оплатили это продажей опционов колл на уровне около 6000 пунктов по индексу S&P 500. В то время этот уровень казался недостижимым.
«Возможно, люди воспринимали уровень в 6000 как нечто очень труднодостижимое, поскольку в последние несколько месяцев мы имели дело со множеством проблем, связанных с тарифами, и поэтому продавали колл-опционы в диапазоне 6000 в качестве способа финансирования защиты на разных этапах», — сказал в аналитической записке для клиентов.
Вся эта ситуация повлияла на то, как брокерам и маркет-мейкерам приходилось хеджировать риски. Роки сказал, что хеджирование дилеров, вероятно, сыграло большую роль в поддержании низкой волатильности. Рынок находится в так называемом состоянии «положительной гаммы». В такой ситуации дилеры обычно вынуждены продавать акции, когда они растут, и покупать, когда они падают.
Этот процесс поглощает волатильность, а не подпитывает её. Именно поэтому фондовый рынок в последнее время выглядит скучно, даже несмотря на ситуацию на Ближнем Востоке и непрекращающиеся тарифные войны.
Но так было не всегда. В начале апреля, когда разгорелся скандал с тарифами, гамма стала отрицательной. Это означало, что дилеры действовали наоборот: продавали на падениях и покупали на подъемах. Такое поведение фактически усугубило колебания цен.
Мэтью Томпсон, который вместе со своим братом Майклом помогает управлять биржевыми фондами акций в Little Harbor Advisors, сказал, что trac за событиями, как истечение срока действия опционов, поскольку они помогают формировать его краткосрочные стратегии в условиях волатильности. «Нас больше всего интересуют дилеры и то, как им приходится хеджировать все эти риски», — сказал Мэтью в среду.
Истечение срока действия опционов может вызвать новую волатильность на следующей неделе
Пятничное тройное «колдовство» — это то, что такие люди, как Мэтью, используют для быстрой переориентации. И масштаб этого истечения срока действия не является обычным. Вишал Вивек и Стюарт Кайзер, оба работающие стратегами в Citigroup, сообщили клиентам, что предстоящее истечение срока действия является «примечательным»
Обычно эти ежеквартальные тройные «колдовские» события не приносят больше хаоса, чем ежемесячные истечения срока действия контрактов. Но на этот раз ставки другие. Единого способа измерить, сколькоtracистекает, нет, потому что это зависит от того, что именно считать.
Однако, по оценкам Citigroup, общий номинальный объем открытых опционов, срок действия которых истечет в пятницу, составляет 5,8 триллиона долларов. В эту сумму входят 4,2 триллиона долларов в опционах на индексы, 819 миллиардов долларов, связанных с отдельными акциями, и еще 708 миллиардов долларов в американских ETF. Более высокая цифра в 6,5 триллиона долларов, указанная Роки, включает также опционы на фьючерсы на фондовые индексы, которые не всегда учитываются в расчетах.
Именно эта итоговая сумма привлекает внимание трейдеров. Как только вся эта позиция будет закрыта, рынок потеряет «опорные точки», удерживающие его на месте. Это означает, что можно делать новые ставки. Дилерам придется заново хеджировать риски. И если гамма снова изменится, рынок может внезапно начать резко реагировать на движения. Волатильность может резко возрасти без предупреждения, когда вы выбиваете почву из-под ног Уолл-стрит .
