Одержимость Уолл-стрит графиком точек ФРС дает обратный эффект

Уолл-стрит снова застряла на графике точек (dot plot), и это превращается в шутку. Перед встречей Федеральной резервной системы в эту среду трейдеры, экономисты и все, кто следит за действиями ФРС ради работы, задаются одним вопросом: покажет ли медианный прогноз 19 чиновников ФРС одно снижение ставки в 2025 году или два?

Вот и все. Вот и есть большая загадка. Ставки даже не ожидают изменения на этой неделе, но рынок все равно относится к этому графику с точками, как к божественному пророчеству.

Согласно Bloomberg, эта одержимость стала абсурдной. Прогнозы строятся на экономических предсказаниях, полных пробелов и неопределенности, но весь рынок продолжает относиться к ним как к точной науке. Это одна из причин, по которой некоторые чиновники ФРС открыто говорят о необходимости изменения системы. 

В настоящее время график с точками обновляется на каждой второй встрече. Каждая точка представляет собой мнение одного политика о том, какой должна быть процентная ставка к концу года. Затем Уолл-стрит воспринимает среднее значение — или, точнее, медиану — как секретный план действий ФРС.

Внутренний хаос ФРС просачивается в публичную путаницу

Заседание в июне 2024 года показало, насколько вводящим в заблуждение может быть этот инструмент. В марте медианный прогноз показывал три снижения. Затем в июне он упал до одного. Но когда наступил сентябрь, ФРС снизила ставки на целый процентный пункт — гораздо больше, чем намекал график. График с точками не подготовил рынок к этому. Он ввел его в заблуждение.

В марте ситуация стала еще более напряженной. Четверо чиновников заявили о нулевом снижении. Четверо — о одном. Девятеро предположили два. Двое предсказали три. Этот кластер в среднем дал медиану в два снижения. Но если только двое из этих чиновников решат на этой неделе снизить свой прогноз до одного снижения, вся медиана сдвинется. Внезапно рынок подумает, что ФРС снова изменила курс.

Именно такая путаница является причиной, по которой такие люди, как президент Миннеаполльской ФРС Нил Кашкари, испытывают проблемы с этим инструментом. Он заявил«Вы вынуждены делать прогнозы, которые люди воспринимают очень серьезно, и вы не можете донести, насколько на самом деле вы не уверены, потому что должны записать эти несколько точек»

Председатель Джером Пауэлл неоднократно заявлял, что график с точками не является обещанием или планом. Это лишь часть более широкого «Сводного экономического прогноза» (SEP). Он говорит, что он не является обязательным. Но никто не слушает. Уолл-стрит все еще воспринимает его как заявление о намерениях, а не как спекуляцию.

Кашкари даже признал на конференции ФРС: «Большую часть времени я действительно жалею, что мне приходится заполнять SEP. Иногда я очень рад, что у нас есть SEP».

Вот в чем проблема. Данные используются не так, как они были созданы. Люди цепляются за медианные значения графика, как будто экономика будет вести себя в точности так, как предсказала ФРС несколько месяцев назад, хотя половина истории остается неизвестной.

Чиновники рассматривают возможность отказа от медианы графика с точками

Эта неделя может наконец стать той самой, которая вынудит к изменениям. ФРС уже планирует пересмотреть то, как она общается с общественностью. И весь вопрос с точками находится в центре внимания. График с точками появился впервые в 2012 году, когда процентные ставки были близки к нулю. 

Целью тогда было показать инвесторам, что ставки останутся низкими в течение некоторого времени, чтобы поддержать восстановление. Это имело смысл тогда. Но теперь, с инфляциейтарифами и всем остальным, что происходит, это больше не помогает.

Некоторые чиновники хотят полностью отказаться от графика с точками. Другие не хотят терять прозрачность. Пауэлл ранее в этом году намекнул, что они открыты к изменению формата, возможно, полностью отказавшись от медианного значения.

Одна из идей, которая обсуждается, заключается в сохранении полного диапазона прогнозов, но использовании того, что называется «центральным тенденцией». Это означает исключение трех самых высоких и трех самых низких прогнозов, а затем отображение диапазона между ними. Это дает общественности представление о том, где находятся головы ФРС, не позволяя рынкам зацикливаться на одном числе, как они делают с медианой.

Это снизило бы шум. В настоящее время одна или две точки могут сдвинуть всю медиану и отправить инвесторов в ярость. Устранение этого могло бы помочь успокоить ситуацию, особенно когда сами чиновники не уверены в своих прогнозах.