월스트리트의 Fed 도트 플롯에 대한 집착이 역효과를 내고 있다

월스트리트는 다시 도트 플롯에 얽매여 있으며, 이는 농담이 되고 있다. 수요일 연방준비제도(Fed) 회의 앞두고, 트레이더, 경제학자, 그리고 Fed를 지켜보는 모든 사람이 한 가지 질문에 얽매여 있다: 19명의 Fed 관리자의 중앙값 예측이 2025년에 금리 인하 1회를 보일지, 아니면 2회를 보일지?

그게 다다. 그게 큰 미스터리다. 금리 이번 주에는 변화가 예상되지 않지만, 시장은 여전히 이 도트 차트를 신성한 예언처럼 대한다.

블룸버그에 따르면, 이러한 집착은 터무니없게 되었다. 예측은 구멍과 불확실성이 가득한 경제 예측을 기반으로 하지만, 전체 시장은 이를 하드 사이언스처럼 취급한다. 이것이 일부 Fed 관리자들이 시스템을 변경하겠다고 공개적으로 이야기하는 이유 중 하나다. 

현재 도트 플롯은 매번 회의마다 업데이트된다. 각 점은 한 정책 입안자가 연말까지 금리가 어떠해야 한다고 생각하는지를 나타낸다. 그런 다음 월스트리트는 평균, 더 구체적으로는 중앙값을 Fed의 비밀 게임 플랜인 것처럼 취급한다.

Fed의 내부 혼란이 대중의 혼란으로 새어나가다

2024년 6월 회의는 이 것이 얼마나 오해의 소지가 있는지 입증했다. 3월, 중앙값 예측은 3회의 인하를 보였다. 그런 다음 6월, 그것은 단 1회로 떨어졌다. 하지만 9월이 되자 Fed는 금리를 전체 1%p 삭감했는데, 이는 도트 플롯이 암시했던 것을 훨씬 뛰어넘는 것이었다. 도트 플롯은 시장을 그 상황에 대비시키지 못했다. 그것을 오도했다.

지난 3월 상황이 더 긴박해졌다. 4명의 관리자가 인하 0회를, 4명이 1회를, 9명이 2회를 예상했다. 2명은 3회를 예측했다. 이 클러스터는 2회의 인하로 평균화되어 중앙값을 형성했다. 하지만 만약 그 중 2명의 관리자가 이번 주에 예측을 1회 인하로 낮추기로 결정하면, 전체 중앙값이 이동한다. 갑자기 시장은 Fed가 다시 방향을 바꿨다고 생각한다.

이러한 혼란은 미네소타 Fed 총재尼尔 카슈카리(Neel Kashkari)와 같은 사람들이 이 전체 상황에 문제를 제기하는 이유다. 그는 는, "본질적으로 사람들이 매우 심각하게 받아들이는 예측을 해야 하며, 실제로 얼마나 불확실한지 전달할 수 없다. 왜냐하면 이 handful의 점들을 내려야 하기 때문이다."라고 말했다.

제롬 파월 의장은 도트 플롯이 약속이나 계획이 아님을 수없이 반복해 왔다. 그것은 더 넓은 경제 전망 요약(Summary of Economic Projections)의 일부일 뿐이다. 그는 그것이 구속력이 없다고 말한다. 하지만 아무도 듣지 않는다. 월스트리트는 여전히 이를 추측이 아닌 의도 진술로 취급한다.

카슈카리는 Fed 회의에서 "대부분의 시간, 나는 SEP을 작성해야 했던 것을 정말 후회한다. 가끔은 SEP이 있어서 정말 기쁘다"고 인정했다.

그게 문제다. 데이터가 설계된 용도와는 다르게 사용되고 있다. 사람들은 경제가 Fed가 몇 달 전에 추측한 대로 정확히 행동할 것처럼 도트 중앙값에 집착하며, 이야기의 절반이 누락된 채로.

관리자들이 도트 플롯 중앙값 폐기를 고려 중

이번 주가 마침내 변화를 강요할 수 있는 주가 될지도 모른다. Fed는 이미 대중과의 소통 방식을 검토할 계획이다. 그리고 이 도트 문제가 최전선에 있다. 도트 플롯은 금리가 제로에 가까웠던 2012년에 처음 등장했다. 

당시의 목표는 투자자들에게 금리가 잠시 동안 낮게 유지될 것임을 보여줌으로써 회복을 지원하는 것이었다. 그때는 그것이 타당했다. 하지만 지금, 인플레이션, 관세 및 기타 모든 것이 날아다니는 상황에서, 그것은 더 이상 도움이 되지 않는다.

일부 관리자들은 도트 플롯을 완전히 폐기하기를 원한다. 다른 이들은 투명성을 잃고 싶지 않다. 파월은 올해 초 형식을 조정하거나, 아마도 중앙값 숫자를 완전히 폐기하는 것에 대해 개방적일 수 있다고 암시했다.

주변을 떠도는 한 아이디어는 전체 예측 범위를 유지하되 '중앙 경향성(central tendency)'이라는 것을 사용하는 것이다. 이는 가장 높은 3개와 가장 낮은 3개의 예측을 잘라내고, 그 사이의 범위를 표시하는 것을 의미한다. 이는 중앙값처럼 단일 숫자에 시장을 고정시키지 않으면서도 대중에게 Fed의 의견이 어디에 있는지 감각을 준다.

이는 잡음을 줄일 것이다. 현재 한두 개의 점이 전체 중앙값을 움직여 투자자들을 광란으로 몰아넣을 수 있다. 이를 제거하면 특히 관리자들이 자신의 예측에 확신이 없을 때 상황을 진정시키는 데 도움이 될 수 있다.