월가가 연준 점도표에 집착하는 것이 역효과를 낳고 있다

월가가 또다시 점도표에 갇혀 우스갯거리로 전락하고 있습니다. 이번 주 수요일 연준 회의를 앞두고 트레이더, 경제학자, 그리고 연준의 동향을 주시하는 모든 사람들은 한 가지 질문에 쏠려 있습니다. 19명의 연준 위원들이 제시한 중간값 전망치가 2025년 금리 인하를 한 번으로 보여줄지, 아니면 두 번으로 보여줄지 말입니다

그게 다예요. 그게 바로 큰 미스터리죠. 금리 변동은 없을 것으로 예상되는데도 시장은 이 점 차트를 마치 신의 예언처럼 받아들이고 있어요.

블룸버그에 따르면, 이러한 집착은 도를 넘었다. 전망치는 허점과 불확실성으로 가득 찬 경제 예측에 기반하고 있지만, 시장 전체는 이를 마치 확고한 과학적 근거인 것처럼 받아들이고 있다. 연준 관계자들이 시스템 개편을 공개적으로 논의하는 이유 중 하나도 바로 이 때문이다. 

현재 점도표는 격주 회의마다 업데이트됩니다. 각 점은 정책 결정자가 생각하는 연말 금리 수준을 나타냅니다. 그리고 월가는 이 평균값, 더 정확히는 중앙값을 마치 연준의 비밀 전략인 것처럼 여깁니다.

연준 내부의 혼란이 대중의 혼란으로 번지고 있다

2024년 6월 회의는 이러한 점도표가 얼마나 오해를 불러일으킬 수 있는지 여실히 보여주었습니다. 3월에는 중간값 예측에서 금리 인하가 세 차례 있을 것으로 예상했습니다. 그러다 6월에는 한 차례로 줄어들었습니다. 하지만 9월이 되자 연준은 금리를 무려 1%포인트나 인하했습니다. 이는 점도표가 시사했던 것보다 훨씬 큰 폭의 인하였습니다. 점도표는 시장에 이러한 변화를 예상하게 해주지 못했고, 오히려 시장을 오도했습니다.

지난 3월, 상황이 더욱 긴축적으로 변했습니다. 4명의 관계자는 금리 인하가 없다고 했고, 4명은 1회, 9명은 2회, 2명은 3회를 예상했습니다. 이들의 평균은 중간값으로 2회를 예측했습니다. 하지만 이번 주에 이들 중 단 두 명만 금리 인하 예상치를 1회로 낮추기로 결정한다면, 전체 중간값이 바뀔 것입니다. 갑자기 시장은 연준이 또다시 정책 방향을 바꿨다고 생각하게 될 것입니다.

바로 그런 혼란 때문에 미니애폴리스 연방준비은행 총재인 닐 카슈카리 같은 사람들이 이dent 전체에 문제를 제기하는 것입니다. 그는 "사람들이 매우 진지하게 받아들이는 예측을 해야 하는데, 몇 가지 수치만 제시해야 하기 때문에 실제로 얼마나 불확실한지 제대로 전달할 수 없다"고 말했습니다.

제롬 파월 의장은 점도표가 약속이나 계획이 아니라고 거듭 강조해 왔습니다. 그것은 단지 더 광범위한 경제 전망 요약의 일부일 뿐이며, 구속력이 없다고 말했습니다. 하지만 아무도 그의 말을 듣지 않습니다. 월가는 여전히 점도표를 단순한 추측이 아닌 의향서처럼 여기고 있습니다.

카슈카리는 연준 회의에서 "대부분의 경우 SEP 양식을 작성해야 하는 것을 정말 후회합니다. 하지만 가끔은 SEP가 있어서 정말 다행이라고 생각합니다."라고 솔직하게 말하기도 했습니다

그게 문제예요. 데이터가 원래 의도와는 다르게 사용되고 있다는 거죠. 사람들은 마치 경제가 연준이 몇 달 전에 예측했던 대로 움직일 것처럼 중앙값에만 매달리고 있어요. 하지만 사실 절반의 이야기도 모르는 상태죠.

관계자들은 점도표 중앙값 폐지를 검토하고 있다

이번 주가 마침내 변화를 가져올 수도 있습니다. 연준은 이미 대중과의 소통 방식을 재검토할 계획이며, 이 점도표 문제가 핵심 쟁점으로 떠오르고 있습니다. 점도표는 금리가 거의 제로에 가까웠던 2012년에 처음 등장했습니다. 

당시 목표는 투자자들에게 금리가 당분간 낮게 유지될 것이라는 점을 보여줌으로써 경기 회복을 뒷받침하는 것이었습니다. 그때는 타당한 생각이었죠. 하지만 지금처럼 인플레이션, 관세 등 온갖 문제가 난무하는 상황에서는 더 이상 도움이 되지 않습니다.

일부 관계자들은 점도표를 완전히 없애기를 원합니다. 다른 관계자들은 투명성을 잃고 싶어하지 않습니다. 파월 의장은 올해 초 점도표 형식을 수정하는 방안, 어쩌면 중앙값을 아예 없애는 방안까지 고려하고 있다고 시사했습니다.

현재 논의되고 있는 아이디어 중 하나는 전체 예측치를 그대로 유지하되, '중심 경향'이라는 것을 사용하는 것입니다. 즉, 가장 높고 낮은 세 가지 예측치를 제외하고 그 사이의 범위를 보여주는 것입니다. 이렇게 하면 시장이 중앙값처럼 특정 수치에만 집중하는 것을 방지하면서 연준의 정책 방향을 대중에게 감을 줄 수 있습니다.

그렇게 하면 변동성이 줄어들 겁니다. 지금은 한두 개의 작은 점 때문에 전체 중간값이 흔들리고 투자자들이 패닉에 빠지곤 합니다. 그런 변동성을 제거하면 특히 관계자들조차 예측에 확신dent 없는 상황에서 상황을 진정시키는 데 도움이 될 수 있습니다.