La tua guida alla Sanaenomics: Può Takaichi risolvere ciò che l'Abenomics non è riuscito a fare?

La Primo Ministro Takaichi Sanae sta assumendo il potere con la Sanaenomics, e i mercati finanziari stanno già reagendo. Da quando è diventato chiaro che avrebbe guidato il governo all'inizio di ottobre, il Nikkei 225 ha registrato un rally di circa l'11%, secondo i dati di mercato di Yahoo Finance al momento della vittoria del suo partito.

Ma gli investitori che detengono dollari statunitensi non hanno goduto del pieno rally perché lo yen ha continuato a scendere contro il dollaro. La valuta si trova vicino a 154 per dollaro, e quel declino è avvenuto anche mentre i rendimenti statunitensi scendevano.

Questo è insolito perché normalmente i rendimenti statunitensi sono il principale driver del tasso di cambio dollaro-yen, come sottolineato dagli analisti di Capital Economics che hanno esaminato i recenti movimenti dei tassi spot.

La ragione chiave dietro lo yen più debole in questo momento non sono i tassi di interesse, ma le aspettative sulla Sanaenomics, che si prevede echeggi l'Abenomics con politica fiscale e monetaria allentata. Takaichi ha detto ai legislatori che intende abbandonare l'obiettivo annuale di pareggio di bilancio del Giappone in cambio di quello che ha definito “una visione leggermente più a lungo termine.”

Gli analisti di ING notano che un intervento della Banca del Giappone è improbabile ai livelli attuali, ma se lo yen si avvicina a 160, c'è una maggiore possibilità che i funzionari intervengano. Per ora, piccoli movimenti valutari potrebbero innescare ciò che gli analisti chiamano “interventi verbali”, in cui i funzionari governativi iniziano ad avvertire i mercati che stanno osservando da vicino.

I funzionari dibattono sulla politica monetaria e sulla direzione della valuta

C'è stato anche un commento inaspettato dall'esterno del Giappone. Il Segretario al Tesoro degli Stati Uniti Scott Bessent si è espresso, presentandosi come sostenitore dell'indipendenza della banca centrale in Giappone e di quella che ha definito “una politica monetaria solida.”

Il ministro delle finanze del Giappone ha risposto dicendo: “Non penso che intendesse provocare”, ma le sue osservazioni si allineavano con gli interessi statunitensi nel vedere il dollaro indebolirsi contro le valute dei partner commerciali.

Alcuni economisti dicono che non ha torto nel sottolineare quanto lentamente la Banca del Giappone si sia mossa. Tim Baker di Deutsche Bank ha notato che l'inflazione ha superato l'obiettivo del 30-50% cumulativamente, ma la BoJ ha aumentato i tassi solo di una frazione rispetto ad altre banche centrali del G10.

Se la BoJ avesse seguito la risposta tipica del G10, il tasso di politica sarebbe stato intorno al 2%, non allo 0,5%. Questo mette Takaichi da una parte di una delicata divisione. Lei favorisce una politica continuativamente accomodante, mentre la BoJ sta cercando di normalizzare e contenere l'inflazione.

Mentre il suo governo non può ordinare alla BoJ di agire, il ministro delle finanze partecipa alle riunioni della BoJ, e gli analisti dicono che la banca potrebbe non voler rischiare attriti con un primo ministro appena rafforzato.

Un'altra forza che spinge lo yen più in basso è un ritorno al carry trade. Francesco Pesole di ING ha spiegato che la recente chiusura del governo statunitense ha bloccato il rilascio dei dati economici, riducendo la volatilità nei mercati valutari.

Una volatilità più bassa tende a rendere il carry trade più attraente, e lo yen è la valuta di finanziamento più facile per quel trade.

Bilanciare i guadagni di mercato contro la pressione sulle famiglie

Uno yen più debole può sembrare positivo per alcune aziende nel breve termine, sebbene molti grandi esportatori abbiano spostato la produzione all'estero e beneficino meno di prima.

Nel frattempo, le famiglie giapponesi hanno subito perdite dall'inflazione guidata dalla valuta e hanno venduto azioni nazionali dal 2023.

Gli investitori stranieri potrebbero anche esitare a entrare in un mercato dove la valuta continua a scendere. Questo significa che Takaichi deve gestire un mercato azionario in rialzo e uno yen in declino allo stesso tempo.

Per capire dove potrebbero andare le cose, aiuta guardare indietro. Quando Shinzo Abe è entrato in carica alla fine del 2012, i prezzi al consumo stavano scendendo, la crescita era al di sotto del potenziale e lo yen era forte.

Il suo programma delle tre frecce (espansione monetaria, flessibilità fiscale e riforme strutturali) ha spinto il Giappone fuori dalla deflazione e ha consegnato la seconda più lunga espansione economica nell'era post-bellica.

Ma Takaichi affronta una realtà diversa. L'inflazione è stata sopra l'obiettivo della BoJ per tre anni, la crescita salariale è piatta, la popolazione è più vecchia e più piccola, i rischi climatici sono più pesanti e il debito pubblico è più alto. Gli analisti sostengono che combinare il quadro dell'Abenomics con l'impulso di Kishida per una “nuova forma di capitalismo” potrebbe dare al Giappone un sistema più equilibrato e più resiliente.