دليلك إلى ساناينومكس: هل يمكن لتكايتشي إصلاح ما لم يستطع أبينومكس إصلاحه؟

تتولى رئيسة الوزراء تاكايتشي ساناي السلطة مع سياسة ساناينومكس، والأسواق المالية تتفاعل بالفعل. منذ أن أصبح من الواضح أنها ستقود الحكومة في أوائل أكتوبر، ارتفع مؤشر نيكاي 225 بنسبة حوالي 11٪، وفقًا لبيانات السوق من ياهو فاينانس في وقت فوز حزبها.

ولكن المستثمرون الذين يحتفظون بالدولار الأمريكي لم يستمتعوا بالارتفاع الكامل لأن الين يانك استمر في الانخفاض مقابل الدولار. العملة تجلس بالقرب من 154 لكل دولار، وقد حدث هذا الانخفاض حتى بينما كانت عوائد الولايات المتحدة تتحرك نحو الانخفاض.

هذا أمر غير معتاد لأن عوائد الولايات المتحدة هي عادة المحرك الرئيسي لسعر صرف الدولار مقابل الين، كما أشار محللو Capital Economics إلى حركات أسعار السوق الفورية الأخيرة.

السبب الرئيسي وراء ضعف الين يانك حاليًا ليس أسعار الفائدة ولكن توقعات ساناينومكس، من المتوقع أن تعكس أبينومكس بسياسة مالية ونقدية فضفاضة. أخبر تاكايتشي أعضاء البرلمان أنها تخطط لإسقاط هدف ميزانية اليابان السنوي المتوازن مقابل ما وصفته بـ "نظرة أطول قليلاً على المدى المتوسط".

يلاحظ محللو ING أن التدخل من قبل بنك اليابان غير محتمل عند المستويات الحالية، ولكن إذا اقترب الين من 160، فهناك فرصة أكبر لتدخل المسؤولين. في الوقت الحالي، يمكن للحركات النقدية الأصغر أن تحفز ما يسميه المحللون "التدخلات اللفظية"، حيث يبدأ المسؤولون الحكوميون في تحذير الأسواق بأنهم يراقبون عن كثب.

المسؤولون يناقشون السياسة النقدية واتجاه العملة

كانت هناك أيضًا تعليقات غير متوقعة من خارج اليابان. تدخل وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت، مقدمًا نفسه كداعم لاستقلال البنك المركزي في اليابان وما أسماه "السياسة النقدية السليمة".

رد وزير المالية الياباني قائلاً: "لا أعتقد أنه كان ينوي التحريض"، لكن تعليقاته تماشى مع المصالح الأمريكية في رؤية الدولار يضعف أمام عملات الشركاء التجاريين.

يقول بعض الاقتصاديين إنه ليس مخطئًا في الإشارة إلى مدى بطء تحرك بنك اليابان. لاحظ تيم بيكر من Deutsche Bank أن التضخم تجاوز الهدف بنسبة 30-50٪ تراكميًا، لكن بنك اليابان رفع أسعار الفائدة فقط بكسر مما فعلته البنوك المركزية الأخرى في مجموعة العشرين.

إذا كان بنك اليابان قد اتبع الاستجابة النموذجية لمجموعة العشرين، لكانت السياسة النقدية حوالي 2٪، وليس 0.5٪. هذا يضع تاكايتشي على جانب واحد من انقسام دقيق. إنها تفضل استمرار السياسة التيسيرية، بينما يحاول بنك اليابان تطبيع الأمور واحتواء التضخم.

بينما لا يمكن لإدارتها أن تأمر بنك اليابان بالتصرف، يجلس وزير المالية في اجتماعات بنك اليابان، ويقول المحللون إن البنك قد لا يريد المخاطرة بحدوث احتكاك مع رئيس وزراء جديد يتمتع بسلطة أكبر.

قوة أخرى تدفع الين يانك نحو الانخفاض هي العودة إلى تداول الحمل. أوضح فرانشيسكو بيسولي من ING أن الإغلاق الحكومي الأمريكي الأخير عطل إصدارات البيانات الاقتصادية، مما قلل من التقلبات في أسواق العملات.

تميل التقلبات المنخفضة إلى جعل تداول الحمل أكثر جاذبية، والين يانك هو أسهل عملة تمويل لهذا التداول.

موازنة مكاسب السوق ضد ضغط الأسر

قد يبدو الين يانك الضعيف جيدًا لبعض الشركات على المدى القصير، على الرغم من أن العديد من المصدرين الكبار نقلوا الإنتاج إلى الخارج ويستفيدون أقل من السابق.

في الوقت نفسه، تكبدت الأسر اليابانية خسائر من التضخم المدفوع بالعملة وتبيع الأسهم المحلية منذ عام 2023.

قد يتردد المستثمرون الأجانب أيضًا في الدخول إلى سوق حيث تستمر العملة في الانخفاض. هذا يعني أن تاكايتشي يجب أن تدير سوق أسهم صاعدًا وين يانك هابطًا في نفس الوقت.

لفهم أين قد تتجه الأمور، من المفيد النظر إلى الوراء. عندما تولى شينزو آبي المنصب في أواخر عام 2012، كانت أسعار المستهلكين تنخفض، والنمو أقل من المحتمل، والين يانك قوي.

دفعت برنامجه ذو الثلاث سهام (التوسع النقدي، والمرونة المالية، والإصلاحات الهيكلية) اليابان للخروج من الانكماش وأعطت ثاني أطول توسع اقتصادي في حقبة ما بعد الحرب.

ولكن تاكايتشي تواجه واقعًا مختلفًا. كان التضخم فوق هدف بنك اليابان لمدة ثلاث سنوات، ونمو الأجور مسطح، والسكان أكبر سنًا وأصغر حجمًا، ومخاطر المناخ أثقل، والدين العام أعلى. يجادل المحللون بأن الجمع بين إطار أبينومكس ودفع كيشيدا نحو "شكل جديد من الرأسمالية" يمكن أن يمنح اليابان نظامًا أكثر توازنًا ومرونة.