Ваш путеводитель по «санаэномике»: сможет ли Такаичи исправить то, что не удалось «абэномике»?

Премьер-министр Такаичи Санаэ вступает в должность с политикой «Санаэномики», и финансовые рынки уже реагируют на это. С тех пор как в начале октября стало ясно, что она возглавит правительство, индекс Nikkei 225 вырос примерно на 11%, согласно данным Yahoo Finance на момент победы ее партии.

Однако инвесторы, владеющие долларами США, не enjв полной мере воспользоваться ростом курса иены, поскольку она продолжала падать по отношению к доллару. Курс валюты колеблется около 154 иен за доллар, и это снижение произошло даже на фоне падения доходности американских облигаций.

Это необычно, поскольку обычно доходность американских облигаций является основным фактором, определяющим курс доллара к иене, как отмечают аналитики Capital Economics, изучающие последние изменения спотового курса.

Главная причина ослабления иены в настоящее время — не процентные ставки, а ожидания от «санаэномики», которая, как ожидается, будет повторять «абэномику» с мягкой фискальной и монетарной политикой. Такаичи сообщила законодателям, что планирует отказаться от ежегодной цели по сбалансированию бюджета Японии в обмен на то, что она назвала «немного более долгосрочным подходом»

Аналитики ING отмечают, что вмешательство Банка Японии на текущих уровнях маловероятно, но если иена приблизится к отметке 160, вероятность вмешательства официальных лиц возрастет. На данный момент даже небольшие колебания валютного курса могут спровоцировать то, что аналитики называют «вербальными интервенциями», когда правительственные чиновники начинают предупреждать рынки о том, что они внимательно следят за ситуацией.

Официальные лица обсуждают денежно-кредитную политику и курс валюты

Неожиданные комментарии поступили и из-за пределов Японии. Министр финансов США Скотт Бессент высказался по этому поводу, представив себя сторонником независимости центрального банка Японии и того, что он назвал «разумной денежно-кредитной политикой»

Министр финансов Японии ответил: «Я не думаю, что он намеревался подтолкнуть», но его замечания совпали с интересами США в ослаблении доллара по отношению к валютам торговых партнеров.

Некоторые экономисты говорят, что он не ошибается, указывая на медленные темпы действий Банка Японии. Тим Бейкер из Deutsche Bank отметил, что инфляция в совокупности превысила целевой показатель на 30–50%, но Банк Японии повысил ставки лишь на ничтожную долю по сравнению с центральными банками других стран G10.

Если бы Банк Японии следовал типичной стратегии стран G10, процентная ставка составила бы около 2%, а не 0,5%. Это ставит Такаичи на одну из сторон деликатного противостояния. Она выступает за продолжение мягкой денежно-кредитной политики, в то время как Банк Японии пытается нормализовать и сдержать инфляцию.

Хотя ее администрация не может отдавать распоряжения Банку Японии, министр финансов присутствует на заседаниях Банка Японии, и аналитики говорят, что банк, возможно, не захочет рисковать конфликтом с недавно получившим новые полномочия премьер-министром.

Еще одним фактором, толкающим иену вниз, является возвращение к операциям кэрри-трейд. Франческо Песоле из ING объяснил, что недавняя приостановка работы правительства США задержала публикацию экономических данных, что снизило волатильность на валютных рынках.

Низкая волатильность, как правило, делаетtracтрейд более привлекательным, а иена является наиболее удобной валютой для финансирования таких сделок.

Балансирование рыночных прибылей и давления со стороны домохозяйств

Ослабление иены может показаться выгодным для некоторых компаний в краткосрочной перспективе, хотя многие крупные экспортеры перенесли производство за границу и получают от этого меньше выгоды, чем раньше.

Тем временем японские домохозяйства несут убытки из-за инфляции, вызванной колебаниями валютного курса, и с 2023 года продают акции на внутреннем рынке.

Иностранные инвесторы также могут колебаться , прежде чем выходить на рынок, где валюта продолжает падать. Это означает, что Такаичи приходится одновременно управлять растущим фондовым рынком и падающей иеной.

Чтобы понять, куда могут двигаться события, полезно оглянуться назад. Когда Синдзо Абэ вступил в должность в конце 2012 года, потребительские цены падали, темпы роста были ниже потенциальных, а иена былаtron.

Его программа, состоящая из трех направлений (экспансия денежно-кредитной политики, фискальная гибкость и структурные реформы), вывела Японию из дефляции и обеспечила второй по продолжительности период экономического роста в послевоенную эпоху.

Однако Такаичи сталкивается с иной реальностью. Инфляция уже три года превышает целевой показатель Банка Японии, рост заработной платы остается на прежнем уровне, население стареет и сокращается, климатические риски возрастают, а государственный долг увеличивается. Аналитики утверждают, что сочетание концепции «Абэномики» с стремлением Кисиды к «новой форме капитализма» может обеспечить Японии более сбалансированную и устойчивую систему.