Ваше руководство по «Санэномике»: сможет ли Такаичи исправить то, что не удалось «Абэномике»?

Премьер-министр Саэ Такаичи приходит к власти с программой «Санэномика», и финансовые рынки уже реагируют. С тех пор как стало ясно, что она возглавит правительство в начале октября, индекс Nikkei 225 вырос примерно на 11%, согласно рыночным данным Yahoo Finance на момент победы ее партии.

Но инвесторы, держащие доллары США, не получили полной выгоды от роста, поскольку иена продолжала ослабевать по отношению к доллару. Валюта находится вблизи отметки 154 иены за доллар, и это снижение произошло даже на фоне снижения доходности облигаций США.

Это необычно, поскольку обычно именно доходность облигаций США является основным драйвером курса доллара к иене, как отмечают аналитики Capital Economics, рассматривая недавние движения спотовых курсов.

Ключевой причиной ослабления иены прямо сейчас являются не процентные ставки, а ожидания в отношении «Санэномики», которая, как ожидается, будетechoить «Абэномику» с помощью мягкой фискальной и монетарной политики. Такаичи заявила законодателям, что планирует отказаться от цели ежегодного сбалансированного бюджета Японии в обмен на то, что она назвала «немного более долгосрочным взглядом».

Аналитики ING отмечают, что вмешательство Банка Японии маловероятно при текущих уровнях, но если иена приблизится к отметке 160, вероятность вмешательства чиновников возрастет. Пока что небольшие колебания валюты могут спровоцировать то, что аналитики называют «вербальным вмешательством», когда государственные чиновники начинают предупреждать рынки о том, что они внимательно следят за ситуацией.

Чиновники обсуждают монетарную политику и направление валюты

Также появились неожиданные комментарии из-за пределов Японии. Министр финансов США Скотт Бессент высказался, представив себя сторонником независимости центрального банка Японии и того, что он назвал «здравой монетарной политикой».

Министр финансов Японии ответил, сказав: «Я не думаю, что он намеревался подталкивать», но его замечания совпали с интересами США в видении ослабления доллара по отношению к валютам торговых партнеров.

Некоторые экономисты говорят, что он не ошибается, указывая на то, как медленно Банк Японии двигался вперед. Тим Бейкер из Deutsche Bank отметил, что инфляция превысила целевой показатель на 30–50% кумулятивно, но Банк Японии повысил ставки лишь на долю того, что сделали другие центральные банки G10.

Если бы Банк Японии следовал типичной реакции G10, процентная ставка по политике была бы около 2%, а не 0,5%. Это ставит Такаичи на одну сторону деликатного разлома. Она выступает за продолжение дивизионной политики, в то время как Банк Японии пытается нормализовать ситуацию и сдержать инфляцию.

Хотя ее администрация не может приказывать Банку Японии действовать, министр финансов присутствует на заседаниях Банка Японии, и аналитики говорят, что банк может не хотеть рисковать трением с новым, более могущественным премьер-министром.

Еще одной силой, толкающей иену вниз, является возвращение к карри-трейду. Франческо Пезоле из ING объяснил, что недавнее закрытие правительства США остановило выпуск экономических данных, что снизило волатильность на валютных рынках.

Более низкая волатильность обычно делает карри-трейд более привлекательным, и иена является самой простой валютой финансирования для этой сделки.

Балансирование рыночных прибылей против давления на домохозяйства

Более слабая иена может выглядеть хорошо для некоторых компаний в краткосрочной перспективе, хотя многие крупные экспортеры перенесли производство за границу и получают меньше выгод, чем раньше.

Тем временем японские домохозяйства несут убытки от инфляции, вызванной валютой, и продают внутренние акции с 2023 года.

Иностранные инвесторы также могут колебаться перед входом на рынок, где валюта продолжает падать. Это означает, что Такаичи придется одновременно управлять растущим фондовым рынком и ослабляющим иеной.

Чтобы понять, куда все может двигаться, полезно оглянуться назад. Когда Синдзо Абэ занял пост в конце 2012 года, потребительские цены падали, рост был ниже потенциала, а иена была сильной.

Его программа из трех стрел (монетарное расширение, фискальная гибкость и структурные реформы) вывела Японию из дефляции и обеспечила второе по длительности экономическое расширение в послевоенную эпоху.

Но Такаичи сталкивается с другой реальностью. Инфляция превышает целевой показатель Банка Японии в течение трех лет, рост зарплат плоский, население становится старше и меньше, климатические риски возрастают, а государственный долг выше. Аналитики утверждают, что сочетание структуры «Абэномики» с усилиями Кишиды по продвижению «новой формы капитализма» может дать Японии более сбалансированную и устойчивую систему.