사나에노믹스 가이드: 다카이치가 아베노믹스가 해결하지 못한 것을 고칠 수 있는가?

타카이치 사나에 총리는 사나에노믹스를 들고 권력을 잡았으며, 금융 시장은 이미 반응하고 있습니다. 10월 초 그녀가 정부를 이끌 것이 명확해지면서 야후 파이낸스의 시장 데이터에 따르면 그녀의 정당이 승리한 시점 기준 닛케이 225는 약 11% 상승했습니다.

하지만 미국 달러를 보유한 투자자들은 전체 랠리를 충분히 즐기지 못했습니다. 엔화가 달러에 대해 지속적으로 하락했기 때문입니다. 통화는 달러당 154 근처에 위치해 있으며, 이는 미국 국채 수익률이 하락하는 동안에도 발생한 하락입니다.

이는 이례적인 현상입니다. 일반적으로 미국 국채 수익률은 달러-엔 환율의 주요 동인이며, Capital Economics의 분석가들은 최근 현물 환율 움직임을 검토하며 이를 지적했습니다.

현재 엔화 약세의 핵심 원리는 금리가 아니라 ‘사나에노믹스’에 대한 기대감입니다. 이는 느슨한 재정 및 통화 정책을 유지하는 아베노믹스를 연상시킬 것으로 예상됩니다. 다카이치는 의원들에게 일본 연례 예산 균형 달성 목표를 포기하고 대신 ‘약간 더 장기적인 시각’을 취할 계획이라고 밝혔습니다.

ING의 분석가들은 현재 수준에서 일본은행의 개입은 unlikely하다고 지적하지만, 엔화가 160에 접근하면 관리들이 개입할 가능성이 높아집니다. 당분간 작은 환율 변동은 분석가들이 ‘언어적 개입’이라고 부르는 상황을 초래할 수 있으며, 이는 정부 관리들이 시장을 주시하고 있음을 경고하는 행위를 의미합니다.

관리들의 통화정책 및 환율 방향에 대한 논쟁

일본 외부에서도 예상치 못한 발언이 나왔습니다. 스콧 베센트 미국 재무장관은 일본 중앙은행의 독립성과 그가 ‘건전한 통화정책’이라고 부르는 것을 지지하는 입장으로 등장했습니다.

일본 재무상은 “그가 자극하려는 의도는 아니었을 것”이라고 응답했지만, 그의 발언은 달러화가 거래 상대국 통화 대비 약세를 보이는 데 대한 미국의 이해관계와 일치했습니다.

일부 경제학자들은 일본은행의 움직임이 느렸다는 점을 지적한 것이 틀리지 않았다고 말합니다. 도이치뱅크의 팀 베이커는 인플레이션이 목표치를 누적 기준으로 30~50% 초과했지만, 일본은행은 다른 G10 중앙은행들이 인상한 수준의 일부만 금리를 인상했다고 지적했습니다.

만약 일본은행이 전형적인 G10의 대응을 따랐다면 정책 금리는 0.5%가 아닌 약 2% 수준이었을 것입니다. 이는 다카이치를 미묘한 분열의 한쪽에 위치시킵니다. 그녀는 지속적인 완화적 정책을 선호하는 반면, 일본은행은 정상화와 인플레이션 억제를 시도하고 있습니다.

그의 행정부가 일본은행에 행동을 지시할 수는 없지만, 재무상은 일본은행 회의에 참석하며, 분석가들은 은행이 새롭게 권력을 강화한 총리와 마찰을 일으킬 위험을 감수하기를 원하지 않을 것이라고 말합니다.

엔화를 더 낮게 밀어붙이는 또 다른 힘은 캐리 트레이드의 부활입니다. ING의 프란체스코 페솔레는 최근 미국 정부의 셧다운이 경제 데이터 발표를 중단시켜 외환 시장의 변동성을 줄였다고 설명했습니다.

변동성이 낮아지면 캐리 트레이드가 더 매력적으로 보이며, 엔화는 이러한 트레이드에 가장 쉽게 사용할 수 있는 자금 조달 통화입니다.

시장 수익과 가구의 부담 사이의 균형

약한 엔화는 단기적으로 일부 기업에는 유리해 보이지만, 많은 주요 수출 기업들은 해외로 생산을 이전했으며 이전만큼의 혜택을 받지 못하고 있습니다.

한편, 일본 가계는 환율 기반 인플레이션으로 손실을 입고 있으며 2023년부터 국내 주식을 매도해 왔습니다.

외국 투자자들은 또한 주저할 수 있습니다. 통화 가치가 지속적으로 하락하는 시장에 진입하는 것을 망설이는 것입니다. 이는 다카이치가 상승하는 주식 시장과 하락하는 엔화를 동시에 관리해야 함을 의미합니다.

앞으로의 방향을 이해하려면 과거를 돌아보는 것이 도움이 됩니다. 신조 아베가 2012년 말 취임했을 때 소비자 물가는 하락 중이었고, 성장은 잠재력 이하였으며 엔화는 강세였습니다.

그의 3개의 화살표 프로그램(통화 확장, 재정 유연성, 구조 개혁)은 일본을 디플레이션에서 벗어나게 했으며, 전후 두 번째로 긴 경제 확장을 가져왔습니다.

하지만 다카이치는 다른 현실에 직면해 있습니다. 인플레이션은 일본은행의 목표치를 3년 동안 초과했으며, 임금 성장은 정체되고, 인구는 고령화 및 감소 추세이며, 기후 위험은 더 크고, 공공 부채는 더 높습니다. 분석가들은 아베노믹스 프레임워크와 기시다의 ‘새로운 형태의 자본주의’ 추진을 결합하면 일본이 더 균형 잡히고 회복력 있는 시스템을 가질 수 있다고 주장합니다.