La Première ministre Takaichi Sanae accède au pouvoir avec sa politique économique, les « Sanaenomics », et les marchés financiers réagissent déjà. Depuis l'annonce de sa nomination à la tête du gouvernement début octobre, l'indice Nikkei 225 a progressé d'environ 11 %, selon les données de Yahoo Finance au moment de la victoire de son parti.
Mais les investisseurs détenant des dollars américains n'ont pas pleinement enjde la hausse, car le yen a continué de se déprécier face au dollar. La devise se situe aux alentours de 154 yens pour un dollar, et cette baisse s'est produite alors même que les rendements américains étaient en recul.
C’est inhabituel car, normalement, les rendements américains sont le principal moteur du taux de change dollar-yen, comme l’ont souligné les analystes de Capital Economics en examinant les récentes fluctuations du taux de change au comptant.
La principale raison de la faiblesse actuelle du yen n'est pas liée aux taux d'intérêt, mais aux anticipations concernant la politique économique de Sanaenomics, qui devrait s'inspirer de celle d'Abenomics en adoptant une politique budgétaire et monétaire accommodante. Takaichi a indiqué aux parlementaires qu'elle envisageait d'abandonner l'objectif annuel d'équilibre budgétaire du Japon au profit d'une vision à plus long terme
Les analystes d'ING estiment qu'une intervention de la Banque du Japon est improbable aux niveaux actuels, mais que si le yen approche les 160 pour un dollar, la probabilité d'une intervention des autorités augmente. Pour l'instant, de faibles fluctuations du taux de change pourraient déclencher ce que les analystes appellent des « interventions verbales », au cours desquelles les responsables gouvernementaux commenceraient à avertir les marchés qu'ils surveillent la situation de près.
Les responsables débattent de la politique monétaire et de l'orientation du marché des changes
Des commentaires inattendus sont également venus de l'extérieur du Japon. Le secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, a pris position, se présentant comme un partisan de l'indépendance de la banque centrale japonaise et de ce qu'il a qualifié de « politique monétaire saine »
Le ministre japonais des Finances a réagi en déclarant : « Je ne pense pas qu'il ait eu l'intention de provoquer », mais ses remarques allaient dans le sens des intérêts américains de voir le dollar s'affaiblir par rapport aux devises de leurs partenaires commerciaux.
Certains économistes estiment qu'il a raison de souligner la lenteur de la réaction de la Banque du Japon. Tim Baker, de la Deutsche Bank, a fait remarquer que l'inflation a dépassé l'objectif de 30 à 50 % au total, mais que la Banque du Japon n'a relevé ses taux que dans une proportion bien moindre que les autres banques centrales du G10.
Si la Banque du Japon avait adopté la réaction habituelle des pays du G10, son taux directeur se situerait autour de 2 %, et non de 0,5 %. Cette situation place Takaichi d'un côté d'un clivage délicat : elle est favorable au maintien d'une politique monétaire accommodante, tandis que la Banque du Japon s'efforce de normaliser et de maîtriser l'inflation.
Bien que son gouvernement ne puisse pas donner d'ordres à la Banque du Japon, la ministre des Finances assiste aux réunions de la Banque du Japon, et les analystes estiment que la banque pourrait ne pas vouloir risquer de frictions avec un Premier ministre nouvellement investi de pouvoirs.
Un autre facteur contribuant à la baisse du yen est le retour des opérations de portage. Francesco Pesole, d'ING, a expliqué que le récent blocage des services gouvernementaux américains a retardé la publication des données économiques, ce qui a réduit la volatilité sur les marchés des changes.
Une volatilité plus faible tend à rendre le carry trade plustrac, et le yen est la devise de financement la plus facile pour ce type d'opération.
Concilier les gains du marché et la pression des ménages
Un yen plus faible peut sembler avantageux pour certaines entreprises à court terme, même si de nombreux grands exportateurs ont délocalisé leur production et en profitent moins qu'auparavant.
Parallèlement, les ménages japonais subissent des pertes dues à l'inflation alimentée par la dépréciation des devises et vendent des actions nationales depuis 2023.
Les investisseurs étrangers pourraient également hésiter à s'engager sur un marché où la monnaie ne cesse de se déprécier. Takaichi doit donc gérer simultanément un marché boursier en hausse et un yen en baisse.
Pour comprendre l'évolution possible de la situation, il est utile de se pencher sur le passé. Lorsque Shinzo Abe a pris ses fonctions fin 2012, les prix à la consommation étaient en baisse, la croissance était inférieure à son potentiel et le yen étaittron.
Son programme à trois volets (expansion monétaire, flexibilité budgétaire et réformes structurelles) a sorti le Japon de la déflation et a permis d'obtenir la deuxième plus longue période d'expansion économique de l'après-guerre.
Mais Takaichi est confronté à une autre réalité. L'inflation dépasse l'objectif de la Banque du Japon depuis trois ans, la croissance des salaires stagne, la population vieillit et diminue, les risques climatiques s'aggravent et la dette publique est plus élevée. Les analystes estiment que l'association des principes des Abenomics et de la volonté de Kishida de promouvoir une « nouvelle forme de capitalisme » pourrait doter le Japon d'un système plus équilibré et plus résilient.
