Votre guide sur la Sanaenomics : Takaichi peut-il réparer ce qu'Abenomics n'a pas pu faire ?

La Première ministre Sanae Takaichi prend ses fonctions avec la Sanaenomics, et les marchés financiers réagissent déjà. Depuis qu'il est devenu clair en début d'octobre qu'elle dirigerait le gouvernement, le Nikkei 225 a bondi d'environ 11 %, selon les données de marché de Yahoo Finance au moment de la victoire de son parti.

Mais les investisseurs détenant des dollars américains n'ont pas profité pleinement de ce rallye car le yen a continué de glisser face au dollar. La monnaie se situe près de 154 par dollar, et ce déclin s'est produit même alors que les rendements américains baissaient.

Cela est inhabituel car normalement, les rendements américains sont le principal moteur du taux de change dollar-yen, comme l'ont souligné les analystes de Capital Economics en examinant les récents mouvements des taux au comptant.

La raison principale de l'affaiblissement actuel du yen n'est pas les taux d'intérêt, mais les attentes liées à la Sanaenomics, qui devrait faire écho à l'Abenomics avec une politique fiscale et monétaire accommodante. Takaichi a déclaré aux parlementaires qu'elle compte abandonner l'objectif d'équilibre annuel du budget japonais en échange de ce qu'elle a appelé « une vision légèrement à plus long terme ».

Les analystes d'ING notent qu'une intervention de la Banque du Japon est peu probable aux niveaux actuels, mais si le yen approche des 160, il y a plus de chances que les officiels interviennent. Pour l'instant, de petits mouvements de devise pourraient déclencher ce que les analystes appellent des « interventions verbales », où les officiels du gouvernement commencent à avertir les marchés qu'ils surveillent de près.

Les officiels débattent de la politique monétaire et de l'orientation de la devise

Il y a également eu des commentaires inattendus venant de l'extérieur du Japon. Le secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, s'est exprimé, se présentant en soutien de l'indépendance de la banque centrale japonaise et de ce qu'il a appelé une « politique monétaire saine ».

Le ministre des Finances du Japon a répondu en disant : « Je ne pense pas qu'il ait eu l'intention de provoquer », mais ses remarques s'alignaient sur les intérêts américains de voir le dollar s'affaiblir face aux devises des partenaires commerciaux.

Certains économistes disent qu'il n'a pas tort de souligner la lenteur de la Banque du Japon. Tim Baker de Deutsche Bank a noté que l'inflation a dépassé la cible de 30 à 50 % cumulativement, mais la BoJ n'a relevé les taux que d'une fraction de ce que les autres banques centrales du G10 a fait.

Si la BoJ avait suivi la réponse typique du G10, le taux politique serait d'environ 2 %, et non de 0,5 %. Cela place Takaichi d'un côté d'une division délicate. Elle favorise une politique continue accommodante, tandis que la BoJ tente de normaliser et de contenir l'inflation.

Bien que son administration ne puisse pas ordonner à la BoJ d'agir, le ministre des Finances assiste aux réunions de la BoJ, et les analystes disent que la banque ne voudra peut-être pas risquer des frictions avec une Première ministre nouvellement puissante.

Une autre force qui pousse le yen à la baisse est le retour du carry trade. Francesco Pesole d'ING a expliqué que la récente fermeture du gouvernement américain a bloqué la publication des données économiques, ce qui a réduit la volatilité sur les marchés des devises.

Une volatilité plus faible rend généralement le carry trade plus attractif, et le yen est la devise de financement la plus facile pour ce type de trade.

Équilibrer les gains du marché contre la pression des ménages

Un yen plus faible peut sembler bon pour certaines entreprises à court terme, bien que de nombreux grands exportateurs aient déplacé leur production à l'étranger et en bénéficient moins qu'auparavant.

Pendant ce temps, les ménages japonais subissent des pertes dues à l'inflation liée à la devise et vendent des actions nationales depuis 2023.

Les investisseurs étrangers peuvent également hésiter à entrer sur un marché où la monnaie continue de chuter. Cela signifie que Takaichi doit gérer un marché boursier en hausse et un yen en baisse simultanément.

Pour comprendre où les choses pourraient aller, il est utile de regarder en arrière. Lorsque Shinzo Abe a pris ses fonctions à la fin de 2012, les prix à la consommation baissaient, la croissance était inférieure au potentiel, et le yen était fort.

Son programme à trois flèches (expansion monétaire, flexibilité fiscale et réformes structurelles) a sorti le Japon de la déflation et a livré la deuxième plus longue expansion économique de l'ère d'après-guerre.

Mais Takaichi fait face à une réalité différente. L'inflation est supérieure à la cible de la BoJ depuis trois ans, la croissance des salaires est plate, la population est plus âgée et plus petite, les risques climatiques sont plus lourds, et la dette publique est plus élevée. Les analystes soutiennent que combiner le cadre de l'Abenomics avec la poussée de Kishida pour une « nouvelle forme de capitalisme » pourrait donner au Japon un système plus équilibré et plus résilient.