Tu guía de Sanaenomics: ¿Puede Takaichi arreglar lo que Abenomics no pudo?

La Primera Ministra Takaichi Sanae asume el poder con Sanaenomics, y los mercados financieros ya están reaccionando. Desde que quedó claro que lideraría el gobierno a principios de octubre, el Nikkei 225 ha subido aproximadamente un 11%, según los datos de mercado de Yahoo Finance en el momento de la victoria de su partido.

Pero los inversores que mantienen dólares estadounidenses no disfrutaron de la subida completa porque el yen ha seguido cayendo frente al dólar. La moneda se sitúa cerca de 154 por dólar, y esa caída ocurrió incluso mientras los rendimientos de EE. UU. bajaban.

Eso es inusual porque normalmente los rendimientos de EE. UU. son el principal impulsor del tipo de cambio dólar-yen, como señalaron los analistas de Capital Economics al revisar los movimientos recientes de la tasa al contado.

La razón clave detrás del yen más débil en este momento no son las tasas de interés, sino las expectativas de Sanaenomics, que se espera que refleje a Abenomics con política fiscal y monetaria expansiva. Takaichi dijo a los legisladores que planea abandonar el objetivo de equilibrio presupuestario anual de Japón a cambio de lo que ella llamó “una visión ligeramente a más largo plazo.”

Los analistas de ING señalan que la intervención del Banco de Japón es poco probable a los niveles actuales, pero si el yen se acerca a 160, hay una mayor probabilidad de que los funcionarios intervengan. Por ahora, movimientos monetarios más pequeños podrían desencadenar lo que los analistas llaman “intervenciones verbales”, donde los funcionarios gubernamentales comienzan a advertir a los mercados que están observando de cerca.

Los funcionarios debaten la política monetaria y la dirección de la moneda

También ha habido comentarios inesperados de fuera de Japón. El Secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, intervino, presentándose como un defensor de la independencia del banco central en Japón y de lo que él llamó “política monetaria sólida.”

El ministro de Finanzas de Japón respondió diciendo: “No creo que tuviera la intención de provocar”, pero sus comentarios se alinearon con los intereses de EE. UU. de ver el dólar debilitarse frente a las monedas de los socios comerciales.

Algunos economistas dicen que no está equivocado al señalar lo lento que ha sido el Banco de Japón. Tim Baker de Deutsche Bank señaló que la inflación ha superado el objetivo en un 30-50% acumulativamente, pero el BoJ solo ha subido las tasas en una fracción de lo que hicieron otros bancos centrales del G10.

Si el BoJ hubiera seguido la respuesta típica del G10, la tasa de política estaría alrededor del 2%, no del 0,5%. Esto pone a Takaichi en un lado de una división delicada. Ella favorece una política continuadamente acomodaticia, mientras que el BoJ intenta normalizar y contener la inflación.

Aunque su administración no puede ordenar al BoJ actuar, el ministro de Finanzas asiste a las reuniones del BoJ, y los analistas dicen que el banco puede no querer arriesgarse a fricciones con una primera ministra recién fortalecida.

Otra fuerza que empuja el yen hacia abajo es el retorno del carry trade. Francesco Pesole de ING explicó que el reciente cierre del gobierno de EE. UU. detuvo la publicación de datos económicos, lo que redujo la volatilidad en los mercados de divisas.

La menor volatilidad tiende a hacer que el carry trade sea más atractivo, y el yen es la moneda de financiación más fácil para ese comercio.

Equilibrando las ganancias del mercado contra la presión de los hogares

Un yen más débil puede parecer bueno para algunas empresas a corto plazo, aunque muchos grandes exportadores han trasladado la producción al extranjero y se benefician menos que antes.

Mientras tanto, los hogares japoneses han sufrido pérdidas por la inflación impulsada por la divisa y han estado vendiendo acciones nacionales desde 2023.

Los inversores extranjeros también pueden hesitar en entrar en un mercado donde la moneda sigue cayendo. Esto significa que Takaichi debe gestionar un mercado de valores en alza y un yen en declive al mismo tiempo.

Para entender hacia dónde pueden dirigirse las cosas, ayuda mirar hacia atrás. Cuando Shinzo Abe asumió el cargo a finales de 2012, los precios al consumidor estaban cayendo, el crecimiento estaba por debajo del potencial y el yen era fuerte.

Su programa de tres flechas (expansión monetaria, flexibilidad fiscal y reformas estructurales) sacó a Japón de la deflación y entregó la segunda expansión económica más larga de la era de posguerra.

Pero Takaichi enfrenta una realidad diferente. La inflación ha estado por encima del objetivo del BoJ durante tres años, el crecimiento salarial es plano, la población es más vieja y pequeña, los riesgos climáticos son más pesados y la deuda pública es mayor. Los analistas argumentan que combinar el marco de Abenomics con el impulso de Kishida hacia una “nueva forma de capitalismo” podría darle a Japón un sistema más equilibrado y más resiliente.