Ihr Leitfaden zu Sanaenomics: Kann Takaichi das reparieren, was Abenomics nicht konnte?

Premierministerin Takaichi Sanae tritt mit Sanaenomics an die Macht, und die Finanzmärkte reagieren bereits. Seit klar wurde, dass sie die Regierung Anfang Oktober führen würde, ist der Nikkei 225 um etwa 11 % gestiegen, laut Marktdaten von Yahoo Finance zum Zeitpunkt des Sieges ihrer Partei.

Aber Anleger, die US-Dollar halten, haben die volle Rallye nicht genossen, da der Yen gegenüber dem Dollar weiter gesunken ist. Die Währung liegt nahe bei 154 pro Dollar, und dieser Rückgang geschah, selbst als die US-Zinsen sanken.

Das ist ungewöhnlich, da normalerweise die US-Zinsen der Haupttreiber des Dollar-Yen-Wechselkurses sind, wie Analysten von Capital Economics bei der Überprüfung der jüngsten Spot-Rate-Bewegungen feststellten.

Der Hauptgrund für den schwächeren Yen derzeit sind nicht die Zinssätze, sondern die Erwartungen an Sanaenomics, die Abenomics mit lockerer fiskalischer und monetärer Politik widerspiegeln wird. Takaichi sagte den Gesetzgebern, sie plane, Japans jährliches Ziel des ausgeglichenen Staatshaushalts fallen zu lassen, im Austausch für das, was sie als „eine etwas langfristige Sichtweise“ bezeichnete.

Analysten bei ING bemerken, dass Interventionen der Bank of Japan bei aktuellen Niveaus unwahrscheinlich sind, aber wenn der Yen 160 nähert, besteht eine höhere Chance, dass Beamte eingreifen. Für jetzt könnten kleinere Währungsbewegungen das auslösen, was Analysten als „verbale Interventionen“ bezeichnen, bei denen Regierungsbeamte beginnen, die Märkte zu warnen, dass sie genau beobachten.

Beamte debattieren über Geldpolitik und Währungsrichtung

Es gab auch unerwartete Kommentare aus Japan. US-Finanzminister Scott Bessent mischte sich ein und präsentierte sich als Unterstützer der Zentralbankunabhängigkeit in Japan und dessen, was er als „gesunde Geldpolitik“ bezeichnete.

Japans Finanzminister antwortete damit: „Ich denke nicht, dass er provozieren wollte“, aber seine Bemerkungen stimmten mit US-Interessen überein, den Dollar gegenüber den Währungen der Handelspartner schwächen zu sehen.

Einige Ökonomen sagen, er liege nicht falsch, wenn er darauf hinweist, wie langsam die Bank of Japan vorgegangen ist. Deutsche Banks Tim Baker bemerkte, dass die Inflation kumulativ um 30–50 % über dem Ziel lag, aber die BoJ hat die Zinssätze nur um einen Bruchteil dessen angehoben, was andere G10-Zentralbanken taten.

Wenn die BoJ der typischen G10-Antwort gefolgt wäre, läge der Leitzins bei rund 2 %, nicht bei 0,5 %. Dies stellt Takaichi auf eine Seite einer empfindlichen Trennlinie. Sie befürwortet eine weiterhin dovish (lockere) Politik, während die BoJ versucht, zu normalisieren und die Inflation einzudämmen.

Während ihre Regierung die BoJ nicht anweisen kann, zu handeln, sitzt der Finanzminister bei BoJ-Sitzungen mit, und Analysten sagen, die Bank möchte vielleicht kein Risiko eingehen, Reibungen mit einem neu gestärkten Premierminister zu riskieren.

Eine weitere Kraft, die den Yen nach unten drückt, ist die Rückkehr zum Carry Trade. ING’s Francesco Pesole erklärte, dass die jüngste Schließung der US-Regierung die Veröffentlichung von Wirtschaftsdaten stoppte, was die Volatilität auf den Währungsmärkten reduzierte.

Geringere Volatilität macht den Carry Trade tendenziell attraktiver, und der Yen ist die einfachste Finanzierungs-Währung für diesen Trade.

Marktgewinne gegen Haushaltsdruck abwägen

Ein schwächerer Yen mag für einige Unternehmen kurzfristig gut aussehen, obwohl viele große Exporteure die Produktion ins Ausland verlagert haben und weniger profitieren als zuvor.

Inzwischen haben japanische Haushalte Verluste aus währungsgetriebener Inflation erlitten und verkaufen seit 2023 inländische Aktien.

Ausländische Anleger könnten auch zögern, in einen Markt einzusteigen, in dem die Währung weiter fällt. Das bedeutet, dass Takaichi einen steigenden Aktienmarkt und einen sinkenden Yen gleichzeitig managen muss.

Um zu verstehen, wohin die Reise gehen könnte, hilft es, zurückzublicken. Als Shinzo Abe Ende 2012 sein Amt antrat, fielen die Verbraucherpreise, das Wachstum lag unter dem Potenzial, und der Yen war stark.

Sein Drei-Pfeiler-Programm (monetäre Expansion, fiskalische Flexibilität und strukturelle Reformen) holte Japan aus der Deflation und bescherte der Nachkriegszeit die zweitlängste wirtschaftliche Expansion.

Aber Takaichi sieht sich einer anderen Realität gegenüber. Die Inflation liegt seit drei Jahren über dem Zielwert der BoJ, das Lohnwachstum ist flach, die Bevölkerung altert und schrumpft, die Klimarisiken sind höher und die Staatsverschuldung ist gestiegen. Analysten argumentieren, dass die Kombination des Abenomics-Rahmens mit Kishidas Streben nach einer „neuen Form des Kapitalismus“ Japan ein ausgewogeneres und widerstandsfähigeres System verleihen könnte.