Uno dei shutdowns statunitensi più lunghi ha colpito duramente il mercato crypto

L'evento macro principale che ha plasmato i mercati all'inizio di novembre è stato il prolungato shutdown del governo degli Stati Uniti, che all'inizio del mese era già durato più del solito. Ciò non solo ha elevato la paura dei mercati, ma si è tradotto in perdite economiche reali, poiché una grande quota di dipendenti federali è stata messa in aspettativa non retribuita, rallentando l'attività economica effettiva.

Curiosamente, le azioni hanno mostrato una resilienza maggiore rispetto a Bitcoin. L'S&P 500 è sceso meno durante il mese e ha recuperato i livelli di inizio novembre entro la fine del mese. Bitcoin, tuttavia, ha registrato il secondo peggior rendimento mensile negli ultimi tre anni. L'oro si è mosso nella direzione opposta, rallyando del 7% e recuperando i livelli persi durante il calo di ottobre.

Ulteriori pressioni su Bitcoin e sul mercato crypto in generale derivano dal crescente rischio di una correzione dell'S&P 500, che è salito del 16% da inizio anno e appare surriscaldato secondo diversi indicatori principali, come il rapporto PIL/capitalizzazione di mercato. Nelle condizioni attuali, una correzione azionaria potrebbe innescare un movimento ancora più marcato nelle criptovalute, specialmente poiché i due mercati sono diventati sempre più interconnessi attraverso ETF e DAT.

Parlando di DAT, alcuni partecipanti al mercato evidenziano uno scenario di "cigno nero" potenziale: il fallimento di uno degli emittenti di DAT, che potrebbe innescare una cascata di liquidazioni. Per ora, tuttavia, questo rimane puramente ipotetico piuttosto che un rischio imminente.

Il Momentum di Bitcoin si Affievolisce

La performance più debole di Bitcoin rispetto all'S&P 500 suggerisce un calo dell'entusiasmo per l'asset. Il sentiment di mercato su Twitter riflette ulteriormente questo spostamento, con le conversazioni che si fanno più pessimiste verso le criptovalute. A un livello più profondo, ciò potrebbe derivare dalla mancanza di una forte narrazione globale o di importanti catalizzatori in arrivo. Il mercato è entrato in una "fase noiosa", senza eventi crypto significativi all'orizzonte per alimentare aspettative positive.

L'assenza di driver ottimistici si è gradualmente trasformata in un pessimismo più ampio del mercato. Alcuni holder a lungo termine hanno iniziato a incassare profitti sopra il livello dei 100.000$, mentre molti wallet finanziati di recente sono scivolati in perdite non realizzate.

Storicamente, quando Bitcoin scambia al di sotto del prezzo di acquisto medio degli holder a 1-2 anni, ha spesso segnato una forte zona di accumulo. Al momento, questa soglia si trova appena sotto i 66.000$. Tuttavia, non è statica: più a lungo Bitcoin rimane al di sopra di essa, più questa gamma di accumulo si alzerà nel tempo.

Ethereum Affronta il Secondo Peggior Mese in Anni 

Novembre si sta configurando come il secondo mese peggiore di Ethereum negli ultimi tre anni. Ancora più notevolmente, nel 2025 Ethereum ha registrato solo tre mesi positivi finora. Negli ultimi due anni, la performance di ETH tende a biforcarsi: i mesi sono o chiaramente negativi o estremamente positivi, spesso delivering guadagni netti del 20-40% in un singolo periodo.

Nonostante sia la seconda criptovaluta più grande e goda di una ampia distribuzione, Ethereum rimane altamente volatile. La sua posizione unica nell'ecosistema rende difficile la sua valutazione. Ethereum non è una tipica startup crypto che può essere valutata utilizzando metriche tradizionali come il P/E, ma non è nemmeno posizionata come Bitcoin, che si comporta sempre più come oro digitale piuttosto che come un tipico asset crypto.

Anche dopo un decennio di mercato, gli investitori devono ancora "reinventare" ETH in termini di come dovrebbe essere valutata e compresa. Il mercato deve alla fine decidere cosa rappresenta Ethereum come classe di asset. La risposta a questa domanda potrebbe determinare la direzione delle sue future performance di prezzo.

L'attività on-chain si affievolisce mentre il mercato crypto rimane turbolento

BNB Chain

BNB Chain ha registrato una diminuzione del 32% mese su mese nelle transazioni. Le commissioni sono scese da un massimo di 3 anni di 71 milioni di dollari a soli 17 milioni di dollari, guidate da un ritiro nel trading di perpetual e da un raffreddamento nel settore dei memecoin. Nonostante gli indirizzi attivi siano scesi a 57,6 milioni, è ancora il più alto tra tutte le reti. Nel frattempo, il TVL di BNB Chain è diminuito del 25%.

BNB ora scambia a 843 dollari, in calo del 35% dal suo massimo storico di ottobre.

Nonostante il rallentamento, BNB Chain ha continuato a rilasciare aggiornamenti dell'ecosistema a novembre, concentrandosi su infrastrutture e strumenti per gli sviluppatori. I miglioramenti a opBNB e BNB Greenfield sono stati mostrati per tutto il mese, enfatizzando una latenza inferiore e una disponibilità dei dati più efficiente.

Solana

Le commissioni di rete di Solana hanno raggiunto un minimo annuale di 20 milioni di dollari, mentre le commissioni delle app della catena sono scese a 293 milioni di dollari, anche questo un minimo del 2025. Le transazioni mensili sono state registrate vicino al livello massimo storico annuale di 1,55 miliardi, mentre gli indirizzi attivi hanno raggiunto 43,7 milioni.

Il volume DEX è sceso a 104 miliardi di dollari, ma è ancora il risultato principale tra tutte le catene. Nel frattempo, il volume delle memecoin rappresenta solo il 5% del volume totale della catena, il livello più basso da quando le memecoin sono esplose due anni fa. Una diminuzione dell'attività delle memecoin è vista come il principale motore dietro i numeri in calo. Solana sta ora affrontando una forte concorrenza da Base e altri "sostituti delle memecoin" ad alto rischio, come i perpetual e le previsioni.

Un traguardo importante è stata la recente lancio degli ETF spot su Solana. È stata una striscia impressionante di 21 giorni di afflussi, con il totale netto cumulativo degli afflussi che ha raggiunto 619 milioni di dollari. Bitwise's BSOL è un chiaro leader qui, accumulando l'85% degli afflussi totali agli ETF SOL.

Tuttavia, i flussi di denaro istituzionale non hanno molto aiutato il token a mantenere il suo prezzo. SOL ha seguito la caduta generale del mercato e ha toccato 127 dollari, un livello non visto da aprile.

Base

Le commissioni mensili di Base sono diminuite del 37% a 6,3 milioni di dollari. Il volume DEX e perpetual è diminuito del 32% e del 37% rispettivamente. È sorprendente che Base abbia registrato il suo conteggio di indirizzi attivi più basso del 2025 a 16,6 milioni mentre contemporaneamente raggiungeva un nuovo massimo storico nelle transazioni a 406,9 milioni.

Il 21 novembre, lo sviluppatore core di Base Jesse Pollak ha lanciato il suo token personale. Entro 40 minuti, JESSE ha raggiunto una capitalizzazione di mercato di 25 milioni di dollari prima di perdere slancio; ora scambia intorno a 11 milioni di dollari con circa 3,5 milioni di dollari di liquidità di pool. Le prime 24 ore hanno visto 25 milioni di dollari di volume di trading, anche se 18 milioni di dollari di quello sono entrati nell'ora di apertura. L'interesse è svanito rapidamente e, alla fine della giornata, il volume orario era sceso sotto i 100 mila dollari.

Gli sniper hanno guadagnato più di 1 milione di dollari dallo sfruttamento del lancio sfruttando il recente aggiornamento della rete di Base e l'aggiunta di flashblock. Ogni blocco da 2 secondi contiene sub-blocchi che si finalizzano in circa 200 millisecondi, consentendo ai bot di rilevare il deploy di un token e inviare una transazione di acquisto nel flashblock successivo mentre si trovano ancora nello stesso blocco principale.

Nel frattempo, Coinbase si è espansa attraverso due importanti acquisizioni, Echo e Vector. I suggerimenti di un potenziale token BASE hanno ulteriormente alimentato l'interesse, con molti che anticipano un eventuale airdrop. Tutti gli occhi sono ora su come evolverà la competizione tra Base e Solana.

Tron

È stato un mese di alti e bassi per Tron a novembre. La rete ha generato la sua quantità di commissioni più bassa da gennaio 2023 a 29,4 milioni di dollari, anche se rimane ancora la più alta tra tutte le catene. Circa l'84% di tutte le commissioni Tron ora proviene da trasferimenti USDT.

Il volume DEX è rimasto大致 in linea con ottobre, mentre il volume perpetual ha raggiunto un nuovo massimo storico, salendo di un impressionante 274% mese su mese. Tutta l'attività perpetual continua a provenire da Sunperp, il DEX perpetual costruito all'interno dell'ecosistema SunPump.

Boosty Labs ha proposto l'introduzione di un meccanismo di batch delle transazioni per Tron. L'idea è raggruppare più transazioni on-chain in una sola, il che potrebbe ridurre le commissioni e alleviare la congestione per gli utenti ad alto volume come exchange e processori di pagamenti, e i test sono già in corso sulla testnet.

Commissioni più basse potrebbero rendere Tron più attraente per le imprese, specialmente per i casi d'uso legati a USDT, poiché lo stablecoin rappresenta circa il 45% di tutto Tether in circolazione. Tuttavia, la proposta richiede l'approvazione della comunità attraverso un voto di governance prima di poter andare live.

Plasma

È stato un mese difficile per Plasma, una L1 appena lanciata costruita specificamente per le stablecoin. La capitalizzazione di mercato delle stablecoin della catena è diminuita di oltre il 68%, scendendo da 5,1 miliardi di dollari a 1,66 miliardi di dollari. Il TVL di Plasma è anche diminuito del 34%, raggiungendo 7 miliardi di dollari.

XPL è crollato di circa il 90% dal suo massimo storico e ora si attesta intorno a una capitalizzazione di mercato di 326 milioni di dollari. Il calo è in gran parte legato a un'attività on-chain debole, con la rete elaborante solo circa 13 transazioni al secondo, molto al di sotto degli obiettivi di prestazioni evidenziati al lancio.

La narrazione focalizzata sugli stablecoin si scontra ora con la realtà: senza una domanda reale da parte degli utenti, anche un'architettura tecnica solida non porterà avanti una chain. Per ora, Plasma deve mostrare un utilizzo reale, perché l'hype iniziale non è sufficiente a sostenere l'ecosistema.

Altcoin in rosso, seguendo il calo di Bitcoin

La maggior parte delle altcoin ha subito perdite a novembre a causa della debolezza generale del mercato. Questa selezione evidenzia i token che sono riusciti a mostrare forza durante la turbolenza.

RAIN è salito dopo che Enlivex Therapeutics, quotata al Nasdaq, ha annunciato piani per raccogliere circa 212 milioni di dollari attraverso un collocamento privato per costruire un tesoro di asset digitali centrato attorno al token Rain. Con un aumento mensile del 126%, è diventato il miglior guadagno tra i token con una capitalizzazione di mercato superiore a 500 milioni di dollari.

XMR ha continuato a beneficiare della narrazione sulla privacy, attirando capitale durante i periodi di avversione al rischio e tensione geopolitica mentre gli investitori cercano asset resistenti alla sorveglianza. Ha registrato un solido guadagno del 16%.

STRK ha guadagnato slancio poiché i recenti aggiornamenti del protocollo hanno migliorato il throughput e ridotto le commissioni, il che ha supportato l'attività degli sviluppatori anche in un ambiente ribassista. Il token ha raggiunto il suo livello più alto da febbraio prima di ritracciare di circa il 50%, e ora si attesta a una capitalizzazione di mercato di 570 milioni di dollari.

MERL è salito al suo massimo storico 2025 di 0,47 e attualmente scambia di circa il 7% al di sotto di quel segno. La corsa è stata guidata dall'ultimo aggiornamento di Merlin Chain, che migliora stabilità e scalabilità, supportato dall'interesse degli investitori nei Bitcoin L2.

PIPPIN, una memecoin basata su Solana, è salita di oltre il 600% nell'ultimo mese. Senza aggiornamenti maggiori legati al progetto, la crescita sembra alimentata principalmente da un'attività di trading speculativo aumentata.

L'attività sui DEX perp rallenta, Lighter è il nuovo leader del volume

Novembre è stata la prima volta in molti mesi in cui abbiamo visto un cambiamento nel leader del volume. Lighter è diventato il progetto principale per volume di perp con $292M, segnando il suo ATH. Anche se Lighter non addebita direttamente commissioni di trading, il progetto ha anche raggiunto un record nelle commissioni mensili, raccogliendo $24,5M.

Aster ha terminato al secondo posto con $259M di volume perp, uguagliando il suo traguardo di ottobre. Tuttavia, le sue commissioni sono diminuite drasticamente da $133M a $53M. Aster ha anche annunciato piani per lanciare la propria blockchain L1 a zero commissioni con un forte focus sulla privacy. Il team mira a supportare asset tradizionali tokenizzati come azioni e futures, e introdurrà un nuovo prodotto di pre-mercato per futures in partnership con Buidlpad. Questi passi hanno senso, poiché avere la propria catena è un vantaggio chiave goduto dai principali concorrenti di Aster.

Per Hyperliquid, è stato un mese difficile per il leader di lunga data del mercato. Il volume perpetual è sceso a 244 milioni di dollari, il più basso da giugno. Le commissioni, tuttavia, sono rimaste relativamente forti a 101 milioni di dollari. Hyperliquid domina ancora tutti i concorrenti per open interest; al 2 dicembre, il suo OI a 24 ore si attesta a 5,92 milioni, più alto di tutti gli altri progetti combinati.

Sul lato dello sviluppo, Hyperliquid ha lanciato la Modalità di Crescita HIP-3, consentendo la creazione di mercati senza permessi con commissioni di trading significativamente inferiori. L'aggiornamento è progettato per aumentare la liquidità e attrarre nuovi market maker. Le commissioni taker sui nuovi mercati sono ridotte di oltre il 90%, e per i trader di alto livello possono scendere fino a 0,00144%. Per mantenere la stabilità, i nuovi mercati non devono duplicare le attività esistenti, e i loro parametri rimangono bloccati per 30 giorni dopo il deployment.

Sul fronte dello sviluppo, Hyperliquid ha lanciato la modalità di crescita HIP-3, che consente la creazione permissionless di mercati con commissioni di trading significativamente ridotte. L'aggiornamento è progettato per aumentare la liquidità e attrarre nuovi market maker. Le commissioni taker sui nuovi mercati sono ridotte di oltre il 90%, e per i trader di primo livello possono scendere fino allo 0,00144%. Per mantenere la stabilità, i nuovi mercati non devono duplicare asset esistenti e i loro parametri rimangono bloccati per 30 giorni dopo il deploy.

HYPE è tornato al livello di prezzo di maggio di 29 dollari. Nonostante ciò, il sentiment della comunità rimane ottimistico, sostenuto dal rollout di HIP-3. Il 29 novembre, il team ha ricevuto il suo primo sblocco importante di 2,6M HYPE, e il mercato sta osservando attentamente come questi token verranno gestiti.

Nel complesso, il settore dei perpetual ha subito pressioni dal calo più ampio del mercato delle criptovalute, che ha ridotto i volumi di trading complessivi. Allo stesso tempo, la concorrenza è aumentata da catene emergenti, nuovi protocolli focalizzati sui derivati e settori ad alto rischio come i mercati predittivi.

I mercati predittivi prosperano: Polymarket vs Kalshi

Forse l'unico settore crypto che non ha riscontrato problemi di volume o attività utente a novembre è stato quello dei mercati predittivi. È stato raggiunto un nuovo ATH nel volume di trading, mostrando un forte aumento del 54% rispetto a ottobre.

Il traguardo più grande di Polymarket a novembre è stato ottenere un Ordine Modificato di Designazione dalla Commissione per i Futures sulle Materie Prime degli Stati Uniti (CFTC) il 24 novembre, permettendole di operare come un exchange statunitense completamente regolamentato con accesso intermediato tramite broker commissionari futures (FCM) e brokeraggi tradizionali.

Opinion Labs, sostenuto da YZi Labs, è entrato nell'arena con un impressionante volume di 4,2 miliardi di dollari. Tuttavia, ha registrato solo 1,1 milioni di transazioni, che sono circa 17 volte in meno rispetto a Polymarket. È importante sottolineare che Opinion è l'unico dei tre a gestire un programma di incentivi completo, quindi una grande parte del volume è probabilmente guidata da whale che fanno farming di punti e futuri premi.

Il traguardo più importante di Polymarket a novembre è stato ottenere un Ordine Emendato di Designazione dalla U.S. Commodity Futures Trading Commission (CFTC) il 24 novembre, consentendole di operare come un exchange statunitense completamente regolamentato con accesso intermediato tramite futures commission merchants (FCM) e broker tradizionali.

L'approvazione richiede una sorveglianza più rigorosa, sistemi di clearing aggiornati, una maggiore supervisione del mercato e la reporting della Parte 16, portando efficacemente Polymarket in linea con le sedi di trading federali dopo aver lasciato gli Stati Uniti nel 2022 a causa di multe e restrizioni. All'inizio del mese, Polymarket ha riaperto l'accesso limitato agli Stati Uniti in una fase beta, consentendo a un piccolo gruppo di utenti di scambiare mercati di eventi mentre i progressi normativi continuavano.

Il 12 novembre, Polymarket ha annunciato una partnership esclusiva con Yahoo Finance, diventando l'unico fornitore di dati dei mercati predittivi per la piattaforma. Ha anche espanso la sua presenza nello sport e nei giochi fantasy attraverso un'integrazione esclusiva con PrizePicks, integrando i mercati di Polymarket direttamente nella popolare app di sport fantasy. Un giorno dopo, il 13 novembre, Polymarket ha firmato una partnership pluriennale con UFC e Zuffa Boxing, segnando la prima volta che la tecnologia dei mercati predittivi sarebbe stata integrata nelle trasmissioni sportive in diretta e nelle sedi degli eventi.

Anche Kalshi ha avuto un grande mese a novembre, chiudendo un round di investimenti da 1 miliardo di dollari guidato da Sequoia Capital e CapitalIG, portando il suo finanziamento totale a 1,57 miliardi di dollari. Questo ha spinto il progetto a un nuovo picco di valutazione e ha segnalato una forte convinzione istituzionale nel modello di business.

I mercati sportivi rimangono il principale motore del volume di Kalshi, ma la piattaforma continua ad ampliare le proprie offerte. Sono stati aggiunti nuovi mercati politici e quello che monitora la durata dello shutdown del governo degli Stati Uniti ha attirato l'attenzione di molti trader. Kalshi ha anche collaborato con StockX, consentendo la speculazione sui prezzi di rivendita delle sneakers, sulla domanda di collezionabili e sulle prestazioni dei brand durante i periodi di picco degli acquisti. Insieme a partnership importanti, tra cui una chiave con Robinhood, Kalshi si sta rapidamente affermando nel mainstream finanziario.

Le sfide normative persistono, con alcuni stati degli Stati Uniti che classificano i contratti di Kalshi come gioco d'azzardo. Il progetto sta attualmente ricorrendo contro queste sentenze.

Le recenti tendenze degli investimenti mostrano che il capitale istituzionale vede sempre più i mercati predittivi come un potenziale componente centrale dell'infrastruttura finanziaria moderna. Questo spostamento suggerisce che potrebbero alla fine affiancare i derivati tradizionali come strumento standard per le previsioni in tempo reale, la gestione del rischio e la valutazione del sentiment di mercato.