Одно из самых длительных закрытий правительства США сильно ударило по криптоиндустрии

Главным макроэкономическим событием, сформировавшим рынки в начале ноября, было продолжающееся закрытие правительства США, которое к началу месяца уже длилось дольше обычного. Это не только повысило рыночный страх, но и привело к реальным экономическим потерям, поскольку большая часть федеральных сотрудников была переведена на неоплачиваемый отпуск, что замедлило реальную экономическую активность.

Интересно, что акции показали большую устойчивость, чем Биткоин. S&P 500 упал меньше в течение месяца и к его концу восстановился до уровней начала ноября. Биткоин, однако, показал свою вторую худшую месячную производительность за последние три года. Золото двигалось в противоположном направлении, взлетев на 7% и вернув уровни, потерянные во время октябрьского падения.

Давление на Биткоин и весь криптовалютный рынок усиливается из-за растущего риска коррекции S&P 500, который вырос на 16% с начала года и, согласно нескольким крупным индикаторам, таким как соотношение ВВП к рыночной капитализации, выглядит перегретым. В текущих условиях коррекция акций может спровоцировать еще более резкое движение в крипте, особенно поскольку эти рынки стали все более взаимосвязанными через ETF и DAT.

Говоря о DAT, некоторые участники рынка выделяют потенциальный сценарий «черного лебедя»: банкротство одного из эмитентов DAT, которое может вызвать каскад ликвидаций. Однако пока это остается чисто гипотетическим, а не насущным риском.

Импульс Биткоина угасает

Более слабая производительность Биткоина по сравнению с S&P 500 свидетельствует об угасающем энтузиазме к этому активу. Настроения на рынке в Twitter также отражают этот сдвиг: разговоры становятся более пессимистичными по отношению к криптовалютам. На более глубоком уровне это может быть связано с отсутствием сильного глобального нарратива или крупных предстоящих катализаторов. Рынок вошел в «скучную фазу», без значимых крипто-событий на горизонте, которые могли бы подпитывать позитивные ожидания.

Отсутствие оптимистичных драйверов постепенно переросло в общий пессимизм рынка. Некоторые долгосрочные держатели начали фиксировать прибыль выше уровня $100 тыс., в то время как многие недавно пополненные кошельки погрузились в нереализованные убытки.

Исторически, когда Биткоин торгуется ниже средней цены покупки держателей с горизонтом 1–2 года, это часто отмечало сильную зону накопления. В данный момент этот порог находится чуть ниже $66 тыс. Однако он не статичен: чем дольше Биткоин остается выше этого уровня, тем выше будет смещаться этот диапазон накопления со временем.

Эфириум сталкивается со своим вторым худшим месяцем за годы 

Ноябрь складывается как второй худший месяц для Эфириума за последние три года. Что еще более примечательно, в 2025 году Эфириум зафиксировал всего три положительных месяца. За последние два года производительность ETH имела тенденцию к поляризации: месяцы были либо явно отрицательными, либо экстремально положительными, часто принося резкие прибыли в 20–40% за один период.

Несмотря на то, что это вторая по величине криптовалюта с широким распространением, Эфириум остается высоковолатильным. Его уникальное положение в экосистеме затрудняет оценку. Эфириум — это не типичный крипто-стартап, который можно оценить с помощью традиционных метрик, таких как P/E, но он также не позиционируется как Биткоин, который все больше ведет себя как цифровое золото, а не как типичный крипто-актив.

Даже после десятилетия на рынке инвесторам все еще нужно «переосмыслить» ETH с точки зрения того, как его следует оценивать и понимать. Рынок должен в конечном итоге решить, что представляет собой Эфириум как класс активов. Ответ на этот вопрос может определить направление будущей ценовой динамики.

Активность в блокчейне угасает, поскольку криптовалютный рынок остается турбулентным

BNB Chain

BNB Chain зафиксировала снижение транзакций на 32% в месяц. Комиссии упали с трехлетнего максимума в $71 млн до всего $17 млн из-за отката в торговле перпетуальными фьючерсами и охлаждения сектора мем-коинов. Несмотря на то, что активные адреса снизились до 57,6 млн, это все еще самый высокий показатель среди всех сетей. Тем временем TVL BNB Chain снизился на 25%.

BNB теперь торгуется по цене $843, что на 35% ниже исторического максимума, установленного в октябре.

Несмотря на замедление, BNB Chain продолжала выпускать обновления экосистемы в ноябре, сосредоточившись на инфраструктуре и инструментах для разработчиков. На протяжении месяца демонстрировались улучшения opBNB и BNB Greenfield, подчеркивающие снижение задержек и повышение эффективности доступности данных.

Solana

Сетевые комиссии Solana достигли годового минимума в $20 млн, в то время как комиссии приложений на цепочке упали до $293 млн, что также является минимумом 2025 года. Ежемесячное количество транзакций зафиксировано на уровне, близком к историческому максимуму в 1,55 млрд, а число активных адресов достигло 43,7 млн.

Объем DEX снизился до $104 млрд, но он по-прежнему остается самым высоким среди всех блокчейнов. В то же время объем мемкоинов составляет всего 5% от общего объема цепочки — это самый низкий показатель с момента взрывного роста мемкоинов два года назад. Снижение активности с мемкоинами считается ключевым фактором падения показателей. Сейчас Solana сталкивается с сильной конкуренцией со стороны Base и других высокорисковых «заменителей мемкоинов», таких как перпеты и предиктивные рынки.

Важной вехой стал недавний запуск спотовых ETF на Solana. Это впечатляющая 21-дневная серия притоков средств, при которой совокупный чистый приток достиг $619 млн. Bitwise’s BSOL является явным лидером, аккумулировав 85% всех притоков в ETF на SOL.

Однако институциональные потоки денег не помогли токену удержать цену. SOL последовал за общим падением рынка и коснулся отметки $127, уровня, не наблюдавшегося с апреля.

Base

Ежемесячные комиссии Base снизились на 37%, до $6,3 млн. Объемы DEX и перпетуальных контрактов упали на 32% и 37% соответственно. Удивительно, что Base зафиксировал самый низкий показатель активных адресов в 2025 году — 16,6 млн, одновременно установив новый исторический максимум по транзакциям в 406,9 млн.

21 ноября главный разработчик Base Джесси Поллак запустил свой собственный токен. В течение 40 минут JESSE достиг рыночной капитализации в $25 млн, прежде чем потерять импульс; сейчас он торгуется примерно на уровне $11 млн при ликвидности пула около $3,5 млн. За первые 24 часа объем торгов составил $25 млн, хотя $18 млн из них пришлось на первый час. Интерес быстро угас, и к концу дня почасовой объем упал ниже $100 тыс.

Снайперы заработали более $1 млн на запуске, эксплуатируя недавнее обновление сети Base и добавление флеш-блоков. Каждый 2-секундный блок содержит суб-блоки, которые финализируются примерно за 200 миллисекунд, позволяя ботам обнаружить развертывание токена и отправить транзакцию на покупку в следующем флеш-блоке, все еще находясь в том же основном блоке.

Тем временем Coinbase продолжает расширяться благодаря двум крупным приобретениям: Echo и Vector. Слухи о потенциальном токене BASE further fueled interest, with many anticipating an eventual airdrop. Все взгляды теперь обращены на то, как будет развиваться конкуренция между Base и Solana.

Tron

Ноябрь стал месяцем взлетов и падений для Tron. Сеть сгенерировала самый низкий объем комиссий с января 2023 года — $29,4 млн, хотя он по-прежнему остается самым высоким среди всех блокчейнов. Около 84% всех комиссий Tron теперь приходится на переводы USDT.

Объем DEX остался примерно на уровне октября, в то время как объем перпетуальных контрактов достиг нового исторического максимума, показав впечатляющий рост на 274% в месяц. Вся активность с перпетами по-прежнему исходит от Sunperp, DEX перпетуальных контрактов, построенного в экосистеме SunPump.

Boosty Labs предложил внедрить механизм пакетной обработки транзакций для Tron. Идея заключается в группировке нескольких ончейн-транзакций в одну, что могло бы снизить комиссии и разгрузить сеть для пользователей с высоким объемом, таких как биржи и платежные процессоры; тестирование уже ведется в тестовой сети.

Более низкие комиссии могли бы сделать Tron более привлекательным для предприятий, особенно для случаев использования, связанных с USDT, поскольку этот стейблкоин составляет около 45% от всего Tether в обращении. Тем не менее, предложение требует одобрения сообщества через голосование по управлению, прежде чем оно может быть запущено.

Plasma

Ноябрь стал тяжелым месяцем для Plasma, недавно запущенной L1, созданной специально для стейблкоинов. Рыночная капитализация стейблкоинов на цепочке упала более чем на 68%, снизившись с $5,1 млрд до $1,66 млрд. TVL Plasma также снизился на 34%, достигнув $7 млрд.

XPL рухнул примерно на 90% от своего исторического максимума и теперь находится на уровне рыночной капитализации около $326 млн. Снижение в значительной степени связано со слабой активностью в блокчейне: сеть обрабатывает только около 13 транзакций в секунду, что далеко от целевых показателей производительности, заявленных при запуске.

Нарратив, ориентированный на стейблкоины, теперь сталкивается с реальностью: без реального спроса со стороны пользователей даже сильная техническая архитектура не сможет продвинуть цепочку вперед. Пока что Plasma должна показать реальное использование, так как раннего хайпа недостаточно для поддержания экосистемы.

Альткоины в красном, следуя за падением Биткоина

Большинство альткоинов теряли стоимость в ноябре из-за общей слабости рынка. Этот подборка выделяет токены, которым удалось проявить силу в условиях турбулентности.

RAIN взлетел после того, как компания Enlivex Therapeutics, котирующаяся на Nasdaq, объявила о планах привлечь около $212 млн через частное размещение для создания казначейства цифровых активов, ориентированного на токен Rain. С ежемесячным ростом на 126% он стал лучшим активом среди токенов с рыночной капитализацией выше $500 млн.

XMR продолжал пользоваться преимуществами нарратива о конфиденциальности, привлекая капитал в периоды снижения рисков и геополитической напряженности, когда инвесторы ищут активы, устойчивые к слежке. Он показал уверенный рост на 16%.

STRK набрал обороты благодаря недавним обновлениям протокола, которые улучшили пропускную способность и снизили комиссии, что поддержало активность разработчиков даже в медвежьих условиях. Токен достиг своего самого высокого уровня с февраля, прежде чем откатиться примерно на 50%, и теперь находится на уровне рыночной капитализации $570 млн.

MERL вырос до своего исторического максимума 2025 года в 0,47 доллара и в настоящее время торгуется примерно на 7% ниже этой отметки. Ралли было обусловлено последним обновлением Merlin Chain, улучшившим стабильность и масштабируемость, что поддержало интерес инвесторов к L2 на базе Bitcoin.

PIPPIN, мемкоин на базе Solana, вырос более чем на 600% за последний месяц. Без крупных обновлений, связанных с проектом, рост, по-видимому, обусловлен в основном повышенной спекулятивной торговой активностью.

Активность на перпетуальных DEX замедляется, Lighter становится новым лидером по объему

Ноябрь стал первым за многие месяцы, когда мы увидели изменение лидера по объему. Lighter стал лучшим проектом по объему перпетуальных контрактов с $292 млн, что стало его историческим максимумом. Хотя Lighter не взимает торговые комиссии напрямую, проект также установил рекорд по ежемесячным комиссиям, собрав $24,5 млн.

Aster занял второе место с объемом перпетуальных контрактов $259 млн, повторив достижение октября. Однако его комиссии резко упали с $133 млн до $53 млн. Aster также объявил о планах запустить собственную L1 блокчейн с нулевыми комиссиями, сделав сильный акцент на конфиденциальности. Команда стремится поддерживать токенизированные традиционные активы, такие как акции и фьючерсы, и представит новый продукт пре-маркета фьючерсов в партнерстве с Buidlpad. Эти шаги логичны, так как наличие собственной цепочки является ключевым преимуществом, которым пользуются основные конкуренты Aster.

edgeX также привлек значительное внимание трейдеров. Эта цепочка, разработанная специально для перпетуальных контрактов, стабильно входит в число лучших L1 по уровню доходов. В ноябре edgeX установил новый исторический максимум по ежемесячным комиссиям в $64 млн, превзойдя большинство конкурентов. Его TVL временно достиг $500 млн, прежде чем откатиться до $420 млн.

Для Hyperliquid это был трудный месяц для давнего лидера рынка. Объем перпетуальных контрактов упал до $244 млн, самого низкого уровня с июня. Однако комиссии остались относительно сильными на уровне $101 млн. Hyperliquid по-прежнему доминирует над всеми конкурентами по открытому интересу; по состоянию на 2 декабря его 24-часовой OI составляет 5,92 млн, что выше, чем у всех остальных проектов вместе взятых.

Со стороны разработки Hyperliquid запустил режим роста HIP-3, позволяющий создавать рынки без разрешения с значительно более низкими торговыми комиссиями. Обновление предназначено для увеличения ликвидности и привлечения новых маркетмейкеров. Комиссии тейкера на новых рынках снижены более чем на 90%, а для трейдеров высшего уровня могут упасть до 0,00144%. Для поддержания стабильности новые рынки не должны дублировать существующие активы, а их параметры остаются заблокированными в течение 30 дней после развертывания.

HYPE вернулся к уровню цены мая в $29. Несмотря на это, настроения сообщества остаются оптимистичными, что поддерживается развертыванием HIP-3. 29 ноября команда получила свое первое крупное разблокирование 2,6 млн HYPE, и рынок теперь внимательно следит за тем, как эти токены будут использованы.

В целом, сектор перпетуальных контрактов столкнулся с давлением из-за общего падения криптовалютного рынка, что снизило общие объемы торгов. В то же время конкуренция усилилась со стороны новых блокчейнов, новых протоколов, ориентированных на деривативы, и высокорисковых секторов, таких как предиктивные рынки.

Предиктивные рынки процветают: Polymarket против Kalshi

Возможно, единственный сектор криптовалюты, который не столкнулся с проблемами с объемом или активностью пользователей в ноябре, — это предиктивные рынки. Был достигнут новый исторический максимум по объему торгов, показав сильный рост на 54% по сравнению с октябрем.

Оба крупных игрока, Polymarket и Kalshi, достигли новых рекордных максимумов с объемами $4,3 млрд и $5,8 млрд соответственно. Они также достигли исторических максимумов по ежемесячным транзакциям на уровне 18,6 млн и 22,1 млн.

Opinion Labs, поддерживаемая YZi Labs, вошла в арену с впечатляющим объемом в $4,2 млрд. Однако она зафиксировала только 1,1 млн транзакций, что примерно в 17 раз меньше, чем у Polymarket. Важно отметить, что Opinion — единственная из трех, запускающая полную программу стимулирования, поэтому большая часть объема, вероятно, обусловлена китами, фармящими очки и будущие награды.

Главной вехой для Polymarket в ноябре стало получение 24 ноября Измененного приказа о назначении от Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC), что позволяет ему работать как полностью регулируемой бирже в США с опосредованным доступом через брокеров по фьючерсным комиссиям (FCM) и традиционные брокерские дома.

Одобрение требует более строгого надзора, обновленных систем клиринга, усиленного надзора за рынком и отчетности по Части 16 — фактически приводя Polymarket в соответствие с федеральными торговыми площадками после ухода из США в 2022 году из-за штрафов и ограничений. Ранее в этом месяце Polymarket восстановил ограниченный доступ в США в бета-фазе, позволив небольшой группе пользователей торговать рынками событий по мере продолжения регуляторного прогресса.

12 ноября Polymarket объявил об эксклюзивном партнерстве с Yahoo Finance, став единственным поставщиком данных предиктивных рынков для этой платформы. Он также расширил свое присутствие в сфере спорта и фэнтези-игр благодаря эксклюзивной интеграции с PrizePicks, внедрив рынки Polymarket непосредственно в популярное приложение для фэнтези-спорта. На следующий день, 13 ноября, Polymarket подписал многолетнее партнерство с UFC и Zuffa Boxing, что стало первым случаем интеграции технологии предиктивных рынков в прямые трансляции и площадки живых спортивных мероприятий.

Kalshi также провел большой месяц в ноябре, привлекая раунд инвестиций в размере $1 млрд под руководством Sequoia Capital и CapitalIG, что довело общее финансирование проекта до $1,57 млрд. Это вывело проект на новый пик оценки и сигнализировало о сильной институциональной уверенности в бизнес-модели.

Рынки спорта остаются главным драйвером объема для Kalshi, но платформа продолжает расширять свои предложения. Были добавлены новые политические рынки, а рынок, отслеживающий продолжительность закрытия правительства США, привлек значительное внимание трейдеров. Kalshi также партнерствовал с StockX, что позволило спекулировать на ценах перепродажи кроссовок, спросе на коллекционные предметы и эффективности брендов в периоды пиковых покупок. В сочетании с крупными партнерствами, включая ключевое с Robinhood, Kalshi быстро выходит в мейнстрим финансов.

Регуляторные проблемы сохраняются: некоторые штаты США классифицируют контракты Kalshi как азартные игры. В настоящее время проект обжалует эти решения.

Недавние инвестиционные тренды показывают, что институциональный капитал всё чаще рассматривает рынки прогнозов как потенциальную ключевую компоненту современной финансовой инфраструктуры. Этот сдвиг предполагает, что в будущем они могут занять место наряду с традиционными деривативами как стандартный инструмент для прогнозирования в реальном времени, управления рисками и оценки рыночных настроений.