L'une des plus longues fermetures gouvernementales aux États-Unis a lourdement impacté le secteur crypto

L'événement macro principal ayant façonné les marchés au début de novembre a été l'arrêt prolongé du gouvernement américain, qui, au début du mois, durait déjà plus longtemps que d'habitude. Cela a non seulement accru la peur sur les marchés, mais s'est également traduit par des pertes économiques réelles, une grande partie des employés fédéraux ayant été placés en congé non rémunéré, ralentissant ainsi l'activité économique réelle.

De manière intéressante, les actions ont montré une résilience plus forte que le Bitcoin. Le S&P 500 a baissé moins au cours du mois et s'était rétabli à ses niveaux de début novembre à la fin du mois. Le Bitcoin, en revanche, a enregistré sa deuxième pire performance mensuelle au cours des trois dernières années. L'or a évolué dans la direction opposée, bondissant de 7 % et récupérant les niveaux perdus lors de la baisse d'octobre.

La pression supplémentaire sur Bitcoin et le marché crypto plus large provient du risque croissant d'une correction du S&P 500, qui a progressé de 16 % depuis le début de l'année et semble surchauffé selon plusieurs indicateurs majeurs, tels que le ratio PIB/capitalisation boursière. Dans les conditions actuelles, une correction des actions pourrait déclencher un mouvement encore plus marqué sur le marché crypto, d'autant que les deux marchés sont devenus de plus en plus interconnectés via les ETF et les DAT.

En parlant de DAT, certains participants au marché soulignent un scénario de « cygne noir » potentiel : la faillite de l'un des émetteurs de DAT, qui pourrait déclencher une cascade de liquidations. Pour l'instant, cependant, cela reste purement hypothétique plutôt qu'un risque imminent.

Le momentum de Bitcoin s'affaiblit

La performance plus faible de Bitcoin par rapport au S&P 500 suggère un enthousiasme décroissant pour l'actif. Le sentiment du marché sur Twitter reflète également ce changement, les conversations devenant plus pessimistes à l'égard des cryptomonnaies. Plus profondément, cela peut provenir de l'absence de récit mondial fort ou de catalyseurs majeurs à venir. Le marché est entré dans une « phase ennuyeuse », sans événements crypto significatifs à l'horizon pour alimenter des attentes positives.

L'absence de moteurs optimistes s'est progressivement transformée en un pessimisme plus large du marché. Certains détenteurs à long terme ont commencé à réaliser des bénéfices au-dessus du niveau des 100 000 $, tandis que de nombreux portefeuilles récemment alimentés ont basculé dans des pertes non réalisées.

Historiquement, lorsque Bitcoin évolue en dessous du prix d'achat moyen des détenteurs de 1 à 2 ans, cela a souvent marqué une zone d'accumulation forte. À l'heure actuelle, ce seuil se situe juste en dessous de 66 000 $. Cependant, il n'est pas statique : plus Bitcoin reste au-dessus, plus cette zone d'accumulation dérivera vers le haut au fil du temps.

Ethereum affronte son deuxième pire mois en plusieurs années 

Novembre s'annonce comme le deuxième pire mois d'Ethereum au cours des trois dernières années. Fait plus notable encore, en 2025, Ethereum n'a enregistré que trois mois positifs jusqu'à présent. Au cours des deux dernières années, la performance de l'ETH a tendance à se bifurquer : les mois sont soit clairement négatifs, soit extrêmement positifs, offrant souvent des gains aigus de 20 à 40 % en une seule période.

Malgré le fait d'être la deuxième plus grande cryptomonnaie et de jouir d'une large distribution, Ethereum reste très volatil. Sa position unique dans l'écosystème rend son évaluation difficile. Ethereum n'est pas une startup crypto typique qui peut être évaluée à l'aide de métriques traditionnelles comme le ratio P/E, mais il n'est pas non plus positionné comme Bitcoin, qui se comporte de plus en plus comme de l'or numérique plutôt que comme un actif crypto typique.

Même après une décennie sur le marché, les investisseurs doivent encore « réinventer » l'ETH en termes d'évaluation et de compréhension. Le marché doit finalement décider ce qu'Ethereum représente en tant que classe d'actifs. La réponse à cette question pourrait déterminer la direction de ses performances de prix futures.

L'activité on-chain s'estompe alors que le marché crypto reste turbulent

BNB Chain

BNB Chain a enregistré une diminution de 32 % en glissement mensuel des transactions. Les frais sont passés d'un sommet de 3 ans de 71 M$ à seulement 17 M$, entraînés par un recul du trading perpétuel et un refroidissement du secteur des memecoins. Malgré une baisse des adresses actives à 57,6 M, c'est toujours le plus élevé parmi tous les réseaux. Parallèlement, la TVL de BNB Chain a diminué de 25 %.

BNB est maintenant négocié à 843 $, en baisse de 35 % par rapport à son plus haut historique d'octobre.

Malgré le ralentissement, BNB Chain a continué à déployer des mises à jour de l'écosystème en novembre, en se concentrant sur l'infrastructure et les outils pour les développeurs. Les améliorations de opBNB et BNB Greenfield ont été présentées tout au long du mois, mettant l'accent sur une latence plus faible et une disponibilité des données plus efficace.

Solana

Les frais du réseau Solana ont atteint un creux annuel de 20 M$, tandis que les frais des applications de la chaîne sont tombés à 293 M$, également un creux pour 2025. Les transactions mensuelles ont été enregistrées près du niveau historique annuel de 1,55 M, tandis que les adresses actives ont atteint 43,7 M.

Le volume des DEX est tombé à 104 M$, mais c'est toujours le premier résultat parmi toutes les chaînes. Parallèlement, le volume des memecoins ne représente que 5 % du volume total de la chaîne, le niveau le plus bas depuis l'explosion des memecoins il y a deux ans. Une diminution de l'activité des memecoins est considérée comme le principal moteur de la baisse des chiffres. Solana connaît désormais une forte concurrence de Base et d'autres « substituts de memecoins » à haut risque, comme les perpétuels et les prédictions.

Un jalon majeur a été le lancement récent des ETF Solana au comptant. Cela a été une série impressionnante de 21 jours d'entrées, avec un total net cumulé d'entrées atteignant 619 M$. Bitwise's BSOL est un leader clair ici, accumulant 85 % des entrées totales des ETF SOL.

Cependant, les flux de capitaux institutionnels n'ont pas beaucoup aidé le token à maintenir son prix. SOL a suivi la baisse générale du marché et a touché 127 $, un niveau non vu depuis avril.

Base

Les frais mensuels de Base ont chuté de 37 % à 6,3 M$. Le volume des DEX et des perpétuels a diminué de 32 % et 37 % respectivement. Il est surprenant que Base ait enregistré son plus bas nombre d'adresses actives de 2025 à 16,6 M tout en atteignant simultanément un nouveau plus haut historique en transactions à 406,9 M.

Le 21 novembre, le développeur principal de Base, Jesse Pollak, a lancé son propre token. En 40 minutes, JESSE a atteint une capitalisation boursière de 25 millions de dollars avant de perdre de l'élan ; il est maintenant négocié autour de 11 millions de dollars avec environ 3,5 millions de dollars de liquidité de pool. Les 24 premières heures ont vu 25 millions de dollars de volume de trading, bien que 18 millions de dollars de cela soient entrés dans l'heure d'ouverture. L'intérêt a diminué rapidement, et à la fin de la journée, le volume horaire était tombé en dessous de 100 000 $.

Les snipers ont gagné plus de 1 million de dollars lors du lancement en exploitant la récente mise à niveau du réseau de Base et l'ajout des flashblocks. Chaque bloc de 2 secondes contient des sous-blocs qui se finalisent en environ 200 millisecondes, permettant aux robots de détecter le déploiement d'un token et de soumettre une transaction d'achat dans le flashblock suivant tout en restant dans le même bloc principal.

Pendant ce temps, Coinbase s'est développé grâce à deux acquisitions majeures, Echo et Vector. Les indices d'un potentiel token BASE ont encore alimenté l'intérêt, beaucoup anticipant un éventuel airdrop. Tous les regards se tournent maintenant vers l'évolution de la concurrence entre Base et Solana.

Tron

Novembre a été un mois de hauts et de bas pour Tron. Le réseau a généré son montant de frais le plus bas depuis janvier 2023, à 29,4 millions de dollars, bien qu'il reste le plus élevé parmi toutes les chaînes. Environ 84 % de tous les frais Tron proviennent désormais des transferts USDT.

Le volume des DEX est resté globalement stable par rapport à octobre, tandis que le volume des perpétuels a atteint un nouveau record historique (ATH), en hausse impressionnante de 274 % en glissement mensuel. Toute l'activité perpétuelle continue de provenir de Sunperp, le DEX perpétuel intégré à l'écosystème SunPump.

Boosty Labs a proposé l'introduction d'un mécanisme de regroupement de transactions pour Tron. L'idée est de regrouper plusieurs transactions on-chain en une seule, ce qui pourrait réduire les frais et soulager la congestion pour les utilisateurs à haut volume comme les bourses et les processeurs de paiement, et des tests sont déjà en cours sur le testnet.

Des frais plus bas pourraient rendre Tron plus attractif pour les entreprises, en particulier pour les cas d'utilisation liés à l'USDT, car le stablecoin représente environ 45 % de tous les Tether en circulation. Toutefois, la proposition nécessite l'approbation de la communauté par un vote de gouvernance avant de pouvoir être mise en œuvre.

Plasma

Novembre a été un mois difficile pour Plasma, une nouvelle L1 conçue spécifiquement pour les stablecoins. La capitalisation boursière des stablecoins de la chaîne a chuté de plus de 68 %, passant de 5,1 milliards de dollars à 1,66 milliard de dollars. Le TVL de Plasma a également diminué de 34 %, atteignant 7 milliards de dollars.

XPL a chuté d'environ 90 % par rapport à son ATH et se situe désormais autour d'une capitalisation boursière de 326 millions de dollars. Ce déclin est largement lié à une activité on-chain faible, la chaîne traitant seulement environ 13 transactions par seconde, bien en deçà des objectifs de performance mis en avant lors du lancement.

Le récit axé sur les stablecoins se heurte désormais à la réalité : sans demande réelle des utilisateurs, même une architecture technique solide ne suffira pas à porter une chaîne. Pour l'instant, Plasma doit montrer une utilisation réelle, car l'hype précoce ne suffit pas à soutenir l'écosystème.

Altcoin en baisse, suivant le déclin de Bitcoin

La plupart des altcoins ont souffert en novembre en raison de la faiblesse générale du marché. Cette sélection met en lumière les jetons qui ont réussi à montrer de la force pendant la turbulence.

RAIN a bondi après qu'Enlivex Therapeutics, cotée au Nasdaq, a annoncé son intention de lever environ 212 millions de dollars par un placement privé pour constituer un trésor d'actifs numériques centré autour du token Rain. Avec une hausse mensuelle de 126 %, il est devenu le meilleur performant parmi les tokens ayant une capitalisation boursière supérieure à 500 millions de dollars.

XMR a continué de bénéficier de la narration sur la confidentialité, attirant des capitaux pendant les périodes de prudence et de tensions géopolitiques, alors que les investisseurs recherchent des actifs résistants à la surveillance. Il a enregistré une solide hausse de 16 %.

STRK a gagné en dynamique grâce aux récentes mises à niveau du protocole qui ont amélioré le débit et réduit les frais, soutenant ainsi l'activité des développeurs même dans un environnement baissier. Le token a atteint son niveau le plus élevé depuis février avant de reculer d'environ 50 %, et se situe désormais à une capitalisation boursière de 570 millions de dollars.

MERL a grimpé à son ATH de 2025 de 0,47 et est actuellement négocié environ 7 % en dessous de ce niveau. Le rallye a été porté par la dernière mise à niveau de Merlin Chain, améliorant la stabilité et l'évolutivité, soutenue par l'intérêt des investisseurs pour les L2 Bitcoin.

PIPPIN, un memecoin basé sur Solana, a bondi de plus de 600 % au cours du mois dernier. Sans mises à jour majeures liées au projet, cette croissance semble principalement alimentée par une activité de trading spéculative accrue.

L'activité des DEX perpétuels ralentit, Lighter est le nouveau leader du volume

Novembre a été la première fois depuis de nombreux mois que nous avons observé un changement au rang de leader en volume. Lighter est devenu le premier projet en volume perpétuel avec 292 millions de dollars, marquant son ATH. Bien que Lighter ne facture pas directement de frais de trading, le projet a également établi un record de frais mensuels, encaissant 24,5 millions de dollars.

Aster a terminé deuxième avec 259 millions de dollars de volume perpétuel, égalant son palmarès d'octobre. Cependant, ses frais ont chuté brutalement de 133 millions à 53 millions de dollars. Aster a également annoncé son intention de lancer sa propre blockchain L1 sans frais, avec un fort accent sur la confidentialité. L'équipe vise à soutenir les actifs traditionnels tokenisés tels que les actions et les contrats à terme, et introduira un nouveau produit de pré-marché pour les contrats à terme en partenariat avec Buidlpad. Ces mesures sont cohérentes, car la possession de sa propre chaîne est un avantage clé dont jouissent les principaux concurrents d'Aster.

edgeX a également attiré une attention significative de la part des traders. La chaîne, conçue spécifiquement pour les perpétuels, se classe constamment parmi les L1 les plus performantes en termes de revenus. En novembre, edgeX a établi un nouveau record de frais mensuels à 64 millions de dollars, devançant la plupart de ses rivaux. Son TVL a brièvement atteint 500 millions de dollars avant de reculer à 420 millions de dollars.

Pour Hyperliquid, ce fut un mois difficile pour le leader historique du marché. Le volume perpétuel a chuté à 244 millions de dollars, le plus bas depuis juin. Les frais, cependant, sont restés relativement solides à 101 millions de dollars. Hyperliquid domine toujours tous ses concurrents par l'intérêt ouvert ; au 2 décembre, son OI sur 24 heures s'élevait à 5,92 millions, soit plus que tous les autres projets combinés.

Côté développement, Hyperliquid a lancé le mode de croissance HIP-3, permettant la création de marchés sans permission avec des frais de trading considérablement réduits. La mise à niveau est conçue pour stimuler la liquidité et attirer de nouveaux market makers. Les frais de taker sur les nouveaux marchés sont réduits de plus de 90 %, et pour les traders de premier ordre, ils peuvent chuter jusqu'à 0,00144 %. Pour maintenir la stabilité, les nouveaux marchés ne doivent pas dupliquer les actifs existants, et leurs paramètres restent verrouillés pendant 30 jours après le déploiement.

HYPE est retombé à son niveau de prix de mai de 29 dollars. Malgré cela, le sentiment de la communauté reste optimiste, soutenu par le déploiement du HIP-3. Le 29 novembre, l'équipe a reçu sa première déverrouillage majeur de 2,6 millions de HYPE, et le marché observe désormais de près la manière dont ces tokens seront gérés.

Dans l'ensemble, le secteur des perpétuels a subi la pression de la baisse plus large du marché crypto, qui a réduit les volumes de trading globaux. En même temps, la concurrence s'est intensifiée de la part de chaînes émergentes, de nouveaux protocoles axés sur les dérivés et de secteurs à haut risque tels que les marchés de prédiction.

Les marchés de prédiction prospèrent : Polymarket vs Kalshi

Peut-être le seul secteur crypto qui n'a connu aucun problème de volume ou d'activité des utilisateurs en novembre était celui des marchés de prédiction. Un nouveau record historique de volume de trading a été atteint, montrant une forte augmentation de 54 % par rapport à octobre.

Les deux acteurs majeurs, Polymarket et Kalshi, ont atteint de nouveaux records avec respectivement 4,3 milliards et 5,8 milliards de dollars de volume. Ils ont également atteint des niveaux ATH en transactions mensuelles, à 18,6 millions et 22,1 millions.

Opinion Labs, soutenu par YZi Labs, est entré en lice avec un volume impressionnant de 4,2 milliards de dollars. Cependant, il n'a enregistré que 1,1 million de transactions, soit environ 17 fois moins que Polymarket. Il est important de souligner qu'Opinion est le seul des trois à lancer un programme d'incitation complet, de sorte qu'une grande partie du volume est probablement pilotée par les baleines qui font du farming de points et de futures récompenses.

La plus grande réussite de Polymarket en novembre a été l'obtention d'un ordre modifié de désignation de la Commission des marchés à terme des matières premières des États-Unis (CFTC) le 24 novembre, lui permettant d'opérer en tant que bourse américaine entièrement régulée avec un accès intermédié via des courtiers en contrats à terme (FCM) et des courtiers traditionnels.

L'approbation nécessite une surveillance plus stricte, des systèmes de compensation mis à niveau, une surveillance accrue du marché et des rapports au titre de la Partie 16, alignant effectivement Polymarket avec les lieux de négociation fédéraux après son départ des États-Unis en 2022 en raison d'amendes et de restrictions. Plus tôt ce mois-ci, Polymarket a rouvert un accès limité aux États-Unis dans le cadre d'une phase bêta, permettant à un petit groupe d'utilisateurs de négocier des marchés d'événements tandis que les progrès réglementaires se poursuivaient.

Le 12 novembre, Polymarket a annoncé un partenariat exclusif avec Yahoo Finance, devenant le fournisseur unique de données de marché de prédiction de la plateforme. Il s'est également étendu aux sports et aux jeux de fantasy grâce à une intégration exclusive avec PrizePicks, intégrant directement les marchés de Polymarket dans l'application populaire de sports de fantasy. Un jour plus tard, le 13 novembre, Polymarket a signé un partenariat pluriannuel avec l'UFC et Zuffa Boxing, marquant la première fois que la technologie des marchés de prédiction serait intégrée dans les diffusions sportives en direct et les lieux de compétition.

Kalshi a également connu un mois important en novembre, obtenant un tour de table d'investissement de 1 milliard de dollars mené par Sequoia Capital et CapitalIG, portant son financement total à 1,57 milliard de dollars. Cela a poussé le projet à un nouveau pic de valorisation et a signalé une forte conviction institutionnelle dans le modèle économique.

Les marchés sportifs restent le principal moteur de volume de Kalshi, mais la plateforme continue d'étendre ses offres. De nouveaux marchés politiques ont été ajoutés, et celui qui suit la durée de l'arrêt du gouvernement américain a attiré une attention substantielle des traders. Kalshi s'est également associé à StockX, permettant la spéculation sur les prix de revente des sneakers, la demande de produits de collection et la performance des marques pendant les périodes de forte consommation. Combiné à des partenariats majeurs, notamment un partenariat clé avec Robinhood, Kalshi s'intègre rapidement au courant financier principal.

Les défis réglementaires persistent, certains États américains classant les contrats de Kalshi comme du jeu. Le projet est actuellement en appel de ces décisions.

Les tendances récentes en matière d'investissement montrent que le capital institutionnel considère de plus en plus les marchés de prédiction comme un composant potentiel de l'infrastructure financière moderne. Ce changement suggère qu'ils pourraient éventuellement s'asseoir aux côtés des dérivés traditionnels en tant qu'outil standard pour la prévision en temps réel, la gestion des risques et la tarification du sentiment du marché.