Les marchés baissiers font émerger des géants de la crypto : voici pourquoi

Il est tout à fait rationnel de préserver son bilan lorsque le capital devient onéreux, que la réglementation se durcit du jour au lendemain et que les chocs géopolitiques secouent les marchés en quelques heures au lieu de quelques semaines. Les entreprises suspendent leurs nouveaux projets et attendent que la situation redevienne sûre. 

J'ai assisté à suffisamment de revues d'activité trimestrielles pour savoir que « nous réexaminerons cela lorsque le marché se stabilisera » est un réflexe quasi automatique chez la plupart des décideurs. Mais si l'on s'intéresse à l'historique opérationnel de l'infrastructure crypto plutôt qu'à se focaliser sur les graphiques de prix, on constate un phénomène contre-intuitif. Les produits qui defile cycle suivant ne sont presque jamais conçus pendant la phase d'euphorie, mais bien dans le calme qui la précède.

Les fondements contracycliques des produitsDefiune catégorie

Chez ChangeNOWdu marchétracsont presque toujours celles où se construit l’infrastructure essentielle. Les projets fondés sur le discours marketing et le sensationnalisme disparaissent, et les équipes restantes sont celles qui résolvent véritablement des problèmes d’ingénierie. Parallèlement, les coûts d’acquisition d’utilisateurs s’effondrent sur tous les canaux (payants, organiques, partenariats), car plus personne ne se bat pour capter l’attention. 

Mais le changement le plus important se situe du côté client. Les utilisateurs qui restent ne se contentent plus de regarder, ils effectuent des audits et cessent de répartir leurs transactions entre cinq fournisseurs pour se concentrer sur un ou deux fournisseurs capables de prouver leur fiabilité. 

DeFi est souvent citée en exemple, mais les détails sont en réalité plus importants que les gros titres. En 2018, le marché des ICO s'est figé, la capitalisation boursière totale a chuté de plus de 80 % et les autorités de régulation aux États-Unis, en Chine et en Corée du Sud ont mis en place des mesures de contrôle coordonnées. De toute évidence, c'était une période catastrophique pour se lancer dans quoi que ce soit. Nous avions lancé ChangeNOW l'année précédente et n'avions aucune intention de laisser une crise de marché nous freiner. Pourtant, Uniswap a déployé son contrat mainnettracnovembre de la même année, Compound a été lancé en septembre et Aave achevait sa transition depuis ETHLend durant cette même période. 

Personne ne suivait de modèle préétabli, car il n'y en avait tout simplement pas. On s'attaquait à des problèmes concrets et peu attrayants : comment tarifer la liquidité de manière algorithmique sans carnet d'ordres, comment gérer les ratios de collatéral de façonmaticet comment régler les swaps inter-actifs sans contrepartie centrale. Lorsque l'appétit pour le risque est revenu en 2020, ces protocoles n'avaient plus besoin d'être présentés.

Les ruptures de confiance sont structurelles, et non cycliques

L'effondrement de FTX en novembre 2022 n'était pas qu'une simple perte financière. Il a mis à mal le principe selon lequel un dépositaire centralisé pouvait être considéré comme un service neutre. Lorsque les clients institutionnels et particuliers ont découvert que leurs actifs avaient été comptabilisés comme un passif non garanti au bilan d'une salle de marchés, les conséquences se sont étendues bien au-delà des contreparties directes. Le cadre d'évaluation des risques de tout intermédiaire centralisé s'en est trouvé affecté.

Les données de marché confirment qu'il ne s'agissait pas d'un simple pic émotionnel passager. De plus en plus d'utilisateurs ont refusé de céder le contrôle de leurs clés. Les fournisseurs de portefeuilles matériels n'avaient pas besoin de rapports trimestriels pour constater un changement : entre juin 2022 et février 2023, notre partenaire Ledger a vendu un million d'appareils. Cette même urgence s'est manifestée sur la blockchain. Les flux de fonds des plateformes d'échange vers les portefeuilles ont explosé juste après le FTX, puis à nouveau en mars 2023, lorsque les sorties horaires des plateformes d'échange centralisées ont atteint 1,2 milliard de dollars. En 2025, ces réactions n'étaient plus isolées. Les portefeuilles non-custodiaux étaient devenus le choix par défaut pour 59 % des utilisateurs dans le monde, et la sensibilisation à l'auto-conservation avait atteint 71 %.

des portefeuilles non dépositaires marché a atteint 1,38 milliard de dollars en 2025, près de 68 % des utilisateurs de cryptomonnaies préférant les solutions d'auto-dépositaire et 61 % des DeFi s'appuyant sur des portefeuilles non dépositaires pour interagir avec les plateformes blockchain. au comptant des DEX, en part du volume au comptant total, est passé d'environ 6 % en 2021 à 21,2 % fin 2025, et les produits dérivés ont suivi une trajectoire comparable, passant de 2,1 % à 11,7 %. 

Avec un peu de recul, une évidence s'impose : les crises majeures du secteur des cryptomonnaies ont tracengendré de nouvelles catégories d'infrastructures, et non pas seulement assainir les anciennes. L'effondrement de Mt. Gox en 2014 a donné naissance aux plateformes d'échange réglementées, dotées de la preuve de réserves et de pistes d'audit sur la blockchain. L'éclatement de la bulle des ICO en 2018 a favorisé l'émergence DeFi et des protocoles de liquidité composables. Aujourd'hui, après la faillite de FTX et les crises bancaires de 2022-2023, on assiste à l'émergence d'une vague de portefeuilles non dépositaires, d'agrégateurs DEX et d'outils de conformité préservant la confidentialité. 

Les crises n'étouffent donc pas l'innovation dans l'infrastructure crypto ; elles la redirigent directement vers les vulnérabilités que le marché haussier précédent avait choisi d'ignorer.

Ce qui l'emporte en cas d'instabilité prolongée

En me basant sur les tendances de la demande que mon équipe tracau sein de notre base de partenaires, tels que les portefeuilles électroniques, les passerelles de paiement, les néobanques et les salles de marchés institutionnelles, j'isolerais cinq catégories qui absorbent le volume lorsque le marché setrac.

1. Outils de règlement sans dépositaire.
   Il s'agit de la réponse la plus directe à la rupture de confiance décrite précédemment. Les services d'échange, les processeurs de paiement et les infrastructures de portefeuilles numériques qui ne conservent jamais les fonds des utilisateurs dans leur propre bilan éliminent le risque lié à la dépositaire. Sur un marché où la question « qui détient les clés ? » est devenue un critère systématique des procédures d'achat, l'architecture sans dépositaire passe d'un avantage concurrentiel à une exigence de base.
   
2. API d'infrastructure et systèmes financiers intégrés.
   Les fintechs et courtiers traditionnels qui ont exploré le marché des cryptomonnaies entre 2021 et 2022 passent désormais à l'action. La rentabilité exclut les architectures blockchain propriétaires. Le travail se concentre donc sur l'intégration d'API : agrégation de liquidités, règlement inter-chaînes, passerelles d'entrée/sortie vers les monnaies fiduciaires. L'intérêt réside ici dans l'abstractiontracmasquer la complexité de l'optimisation des routes, de la gestion des frais de transaction et des réorganisations de la chaîne derrière un point d'accès unique fonctionnant comme un système de paiement classique.
   
3. Solutions de paiement pour les économies volatiles.
   Ce secteur connaît une croissance inversement proportionnelle à la stabilité des monnaies fiduciaires locales et des régimes de contrôle des capitaux. Lorsque les particuliers et les entreprises en Argentine, en Turquie ou au Nigeria sont confrontés à une dévaluation accélérée, les cryptomonnaies cessent d'être un actif spéculatif et deviennent un outil de préservation de la liquidité. L'infrastructure qui répond à cette demande – exécution rapide des swaps, intégration des moyens de paiement locaux, accès aux stablecoins – repose sur des principes fondamentaux indépendants des tendances générales du marché des cryptomonnaies.
   
4. Des outils axés sur la confidentialité et le contrôle.
   L'expérience d'un gel, d'un retrait ou d'une décote de fonds sur une plateforme centralisée a un impact comportemental durable. Les utilisateurs qui privilégiaient auparavant la simplicité de la conservation de leurs avoirs commencent à accorder plus d'importance à la souveraineté de leurs données, à la confidentialité de leurs transactions et à leur autonomie. Il ne s'agit pas d'une préférence idéologique marginale, mais d'une réaction rationnelle face au risque, qui persiste bien après l'événement déclencheur.
   
5. Une infrastructure de conformité qui n'altère pas l'expérience utilisateur.
   Dans toutes les grandes juridictions, les exigences en matière de lutte contre le blanchiment d'argent (LCB), de connaissance du client (KYC), de filtrage des sanctions et de réglementation des voyages se durcissent ; l'évolution de la réglementation est sans équivoque. Le véritable facteur de différenciation réside dans la capacité à construire une infrastructure de conformité qui n'impacte pas l'expérience utilisateur. Les fournisseurs qui réussissent sont ceux qui peuvent effectuer ces contrôles sans introduire de latence susceptible de compromettre la conversion ou de créer un risque de règlement pour les opérations urgentes. Lors des audits menés par mon équipe sur les reçus de swaps de partenaires auprès de fournisseurs concurrents, nous avons constaté à plusieurs reprises que les blocages LCB servaient de prétexte à une augmentation des spreads, une « taxe de conformité » cachée que le fournisseur intègre au taux. Une infrastructure professionnelle doit gérer la conformité comme une fonction opérationnelle, et non comme un levier de marge.

L'infrastructure existe déjà

En apparence, les éléments constitutifs semblent simples : swap, flux de paiement, passerelle d’accès. En réalité, chacun d’eux exige des années d’ingénierie et comporte un risque d’échec important. La difficulté réside dans les détails que les équipes produit abordent rarement : la liquidité est dispersée sur des dizaines de chaînes, le routage ne peut ignorer la valeur de marché (MEV), les jetons de gaz doivent être gérés entre les couches 1 et 2, le filtrage anti-blanchiment doit tracl’évolution constante des listes de sanctions internationales, et le règlement doit fonctionner sur des réseaux asynchrones. Aucun de ces problèmes n’améliore le produit final ; ils constituent simplement le prix à payer pour participer à ce processus.

Le marché a atteint sa maturité, et cette infrastructure est désormais disponible en tant que service. Pour un portefeuille numérique, une plateforme de courtage ou une société de paiement lançant une fonctionnalité crypto, le choix entre développer ou acheter une solution existante devrait pencher pour l'achat, sauf si la fourniture d'infrastructure constitue le cœur de métier. Le délai de mise en œuvre passe de plusieurs années à quelques semaines. Le risque opérationnel est transféré de l'équipe produit au fournisseur d'infrastructure, qui esttractenu de garantir la disponibilité, l'intégrité des débits et la finalité des règlements. D'après mon expérience, les équipes qui intègrent rapidement cette réalité profitent des opportunités offertes par un marché baissier. Celles qui persistent à tout développer elles-mêmes arrivent généralement trop tard pour que leur solution ait un impact significatif.

Chez ChangeNOW, notre infrastructure B2B est conçue précisément pour cet environnement. Nous offrons un accès API à la liquidité de plus de 1 500 crypto-actifs, une architecture garantissant une disponibilité de 99,99 % et un modèle de règlement où le montant affiché sur l’écran de confirmation correspond au montant crédité sur la blockchain. Aucun spread caché, aucune taxe de conformité intégrée au taux, ni aucune déduction post-exécution qualifiée d’« ajustements réseau ». Nous avons traversé de nombreux cycles et notre architecture commerciale intègre les enseignements de chacun : la transparence est unetrac, et non un argument marketing.

Pour les équipes développant des portefeuilles, des plateformes d'échange, des passerelles de paiement ou tout produit nécessitant une exécution fiable des swaps inter-chaînes, nous avons mis en place un programme d'intégrationTracqui réduit le temps d'intégration, du premier contact au déploiement en production. Si votre feuille de route inclut une fonctionnalité crypto dont le lancement est crucial, je vous suggère d'en discuter dès maintenant, tant que le marché est encore calme. Les produits lancés dans ce contexte sont ceux qui domineront le marché dans le suivant. Tout le reste n'est que préparation à un cycle révolu.