أحد أطول فترات إغلاق الحكومة الأمريكية ضرب قطاع العملات الرقمية بشدة

كان الحدث الاقتصادي الرئيسي الذي شكل الأسواق في أوائل نوفمبر هو إغلاق الحكومة الأمريكية المستمر، والذي استمر بحلول بداية الشهر لفترة أطول من المعتاد. لم يرفع هذا فقط من مخاوف السوق، بل ترجم أيضاً إلى خسائر اقتصادية حقيقية، حيث وُضع جزء كبير من الموظفين الفيدراليين في إجازة غير مدفوعة الأجر، مما أبطأ النشاط الاقتصادي الفعلي.

ومما يثير الاهتمام، أظهرت الأسهم مرونة أقوى من البيتكوين. انخفض مؤشر S&P 500 بشكل أقل خلال الشهر واستعاد مستوياته في أوائل نوفمبر بحلول نهاية الشهر. ومع ذلك، سجل البيتكوين ثاني أسوأ أداء شهري له في السنوات الثلاث الماضية. تحرك الذهب في الاتجاه المعاكس، مرتفعاً بنسبة 7٪ واستعاد المستويات المفقودة خلال انخفاض أكتوبر.

يأتي ضغط إضافي على البيتكوين وسوق العملات الرقمية الأوسع من الخطر المتزايد لحدوث تصحيح في مؤشر S&P 500، الذي ارتفع بنسبة 16٪ منذ بداية العام ويبدو مفرطاً في التسخين وفقاً لمؤشرات رئيسية عديدة، مثل نسبة الناتج المحلي الإجمالي إلى القيمة السوقية. في ظل الظروف الحالية، يمكن أن يؤدي تصحيح الأسهم إلى تحرك حاد حتى في سوق العملات الرقمية، خاصة مع تزايد الترابط بين السوقين من خلال صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) وأدوات الديون المتداولة (DATs).

وبالحديث عن أدوات DATs، يبرز بعض المشاركين في السوق سيناريو محتملاً لـ "البجعة السوداء": إفلاس أحد إصدارات أدوات DATs، مما قد يؤدي إلى سلسلة من عمليات التصفية. ومع ذلك، يظل هذا الأمر افتراضياً بحتاً وليس خطراً وشيكاً في الوقت الحالي.

تلاشى زخم البيتكوين

يشير الأداء الأضعف للبيتكوين مقارنة بمؤشر S&P 500 إلى تلاشي الحماس تجاه هذا الأصل. يعكس معنويات السوق على تويتر هذا التحول أيضاً، مع ميل المحادثات نحو التشاؤم تجاه العملات الرقمية. على مستوى أعمق، قد يعود ذلك إلى عدم وجود سرد عالمي قوي أو محفزات كبرى قادمة. دخل السوق في "مرحلة مملة"، دون وجود أحداث عملات رقمية كبيرة على الأفق لتغذي التوقعات الإيجابية.

تحوّل غياب المحركات المتفائلة تدريجياً إلى تشاؤم أوسع في السوق. بدأ بعض حاملي العملات طويلة الأجل في تحقيق أرباح فوق مستوى 100 ألف دولار، بينما انزلق العديد من المحافظ الممولة مؤخراً إلى خسائر غير محققة.

تاريخياً، عندما يتداول البيتكوين دون متوسط سعر الشراء للمالكين لمدة 1-2 سنة، غالباً ما كان ذلك يشير إلى منطقة تراكم قوية. في الوقت الحالي، يقع هذا العتبة قليلاً تحت 66 ألف دولار. ومع ذلك، فهي ليست ثابتة: فكلما بقي البيتكوين فوقها لفترة أطول، كلما ارتفعت نطاق التراكم هذا مع مرور الوقت.

إيثريوم يواجه أسوأ شهر له منذ سنوات 

يبدو أن نوفمبر سيكون ثاني أسوأ شهر لإيثريوم في السنوات الثلاث الماضية. والأكثر إثارة للاهتمام، أن إيثريوم سجل ثلاثة أشهر إيجابية فقط حتى الآن في عام 2025. على مدار العامين الماضيين، اتجه أداء ETH إلى التفرقة: الأشهر إما سلبية بوضوح أو إيجابية للغاية، وغالباً ما تقدم مكاسب حادة تتراوح بين 20-40٪ في فترة واحدة.

على الرغم من كونها ثاني أكبر عملة رقمية والاستمتاع بتوزيع واسع، تظل إيثريوم متقلبة للغاية. يجعل موقعها الفريد في النظام البيئي من الصعب تقييمها. إيثريوم ليست شركة ناشئة في العملات الرقمية يمكن تقييمها باستخدام مقاييس تقليدية مثل نسبة السعر إلى الأرباح (P/E)، لكنها ليست أيضاً موقفة مثل البيتكوين - الذي يتصرف بشكل متزايد مثل الذهب الرقمي بدلاً من أصل عملة رقمية نموذجي.

حتى بعد عقد من الزمن في السوق، لا يزال المستثمرون بحاجة إلى "إعادة اختراع" ETH من حيث كيفية تقييمها وفهمها. يجب على السوق في النهاية أن يقرر ما تمثله إيثريوم كفئة أصول. قد يحدد الإجابة على هذا السؤال اتجاه أدائها السعري المستقبلي.

تتلاشى النشاط على السلسلة مع بقاء سوق العملات الرقمية مضطرباً

كانت أيضاً مقصودة في تسميتها لـ

سجل BNB Chain انخفاضاً بنسبة 32% شهرياً في المعاملات. انخفضت الرسوم من ذروة 3 سنوات بقيمة 71 مليون دولار إلى 17 مليون دولار فقط، مدفوعة بانسحاب في تداول العقود الآجلة وتهدئة في قطاع عملات الميم. على الرغم من انخفاض العناوين النشطة إلى 57.6 مليون، إلا أنها لا تزال الأعلى بين جميع الشبكات. في الوقت نفسه، انخفضت القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) لـ BNB Chain بنسبة 25%.

BNB يتداول الآن عند 843 دولاراً، بانخفاض 35% من أعلى مستوى تاريخي في أكتوبر.

على الرغم من التباطؤ، استمرت BNB Chain في إطلاق تحديثات النظام البيئي في نوفمبر، مع التركيز على البنية التحتية وأدوات المطورين. تم عرض تحسينات على opBNB و BNB Greenfield طوال الشهر، مع التأكيد على زمن استجابة أقل وتوفر بيانات أكثر كفاءة.

Solana

وصلت رسوم شبكة Solana إلى أدنى مستوى لها في العام عند 20 مليون دولار، بينما انخفضت رسوم تطبيقات السلسلة إلى 293 مليون دولار، وهو أيضاً أدنى مستوى في 2025. تم تسجيل المعاملات الشهرية بالقرب من مستوى أعلى مستوى تاريخي سنوي يبلغ 1.55 مليار، بينما وصلت العناوين النشطة إلى 43.7 مليون.

انخفض حجم DEX إلى 104 مليار دولار، لكنه لا يزال النتيجة الأولى بين جميع السلاسل. في الوقت نفسه، لا تمثل حجم عملات الميم سوى 5% من إجمالي حجم السلسلة، وهو أدنى مستوى منذ انفجار الميم قبل عامين. يُرى انخفاض نشاط عملات الميم كمحرك رئيسي وراء الأرقام الهابطة. الآن تشهد Solana منافسة قوية من Base وسلاسل أخرى عالية المخاطر «بديلة للميم»، مثل العقود الآجلة والتنبؤات.

كانت نقطة تحول رئيسية هي الإطلاق الأخير لصناديق Solana ETF القابلة للتداول. كان ذلك سلسلة مذهلة من 21 يوماً من التدفقات الداخلة، مع إجمالي صافي التدفقات التراكمي الذي بلغ 619 مليون دولار. Bitwise’s BSOL هو قائد واضح هنا، حيث تراكم 85% من إجمالي تدفقات SOL ETF.

ومع ذلك، لم تساعد تدفقات الأموال المؤسسية كثيراً في الحفاظ على سعر العملة. SOL تبع انخفاض السوق العام ولمس 127 دولاراً، مستوى لم يُرَ منذ أبريل.

Base

انخفضت رسوم Base الشهرية بنسبة 37% إلى 6.3 مليون دولار. انخفض حجم DEX والعقود الآجلة بنسبة 32% و37% على التوالي. من المثير للدهشة أن Base سجلت أدنى عدد لعناوين نشطة في 2025 عند 16.6 مليون بينما سجلت في نفس الوقت أعلى مستوى تاريخي جديد في المعاملات عند 406.9 مليون.

في 21 نوفمبر، أطلق مطور Base الأساسي Jesse Pollak رمزه الخاص به. خلال 40 دقيقة، وصل JESSE إلى قيمة سوقية تبلغ 25 مليون دولار قبل أن يفقد زخمه؛ وهو يتداول الآن حول 11 مليون دولار مع حوالي 3.5 مليون دولار في سيولة الخزانة. شهد أول 24 ساعة 25 مليون دولار في حجم التداول، على الرغم من أن 18 مليون دولار منها جاءت في الساعة الافتتاحية. خفت الاهتمام بسرعة، وبحلول نهاية اليوم، انخفض الحجم السنوي إلى أقل من 100 ألف دولار.

حقق صيادو الصفقات السريعة (Snipers) أكثر من مليون دولار من الإطلاق من خلال استغلال ترقية الشبكة الأخيرة لـ Base وإضافة كتل الفلاش. تحتوي كل كتلة مدتها ثانيتان على كتل فرعية يتم إنهاؤها في حوالي 200 مللي ثانية، مما يسمح للروبوتات باكتشاف نشر رمز مميز وتقديم معاملة شراء في كتلة الفلاش التالية بينما لا تزال داخل الكتلة الرئيسية نفسها.

في الوقت نفسه، Coinbase توسع من خلال اكتسابين رئيسيين، Echo و Vector. أدت إشارات محتملة لـ token BASE إلى زيادة الاهتمام، مع توقع العديد من حدوث airdrop في النهاية. جميع العيون الآن على كيفية تطور المنافسة بين Base و Solana.

Tron

كان شهراً من الصعود والهبوط لـ Tron في نوفمبر. ولدت الشبكة أقل مبلغ رسوم منذ يناير 2023 عند 29.4 مليون دولار، على الرغم من أنها لا تزال الأعلى بين جميع السلاسل. حوالي 84% من جميع رسوم Tron تأتي الآن من تحويلات USDT.

بقي حجم DEX تقريباً في خط مع أكتوبر، بينما وصل حجم العقود الآجلة إلى أعلى مستوى تاريخي جديد، بارتفاع مذهل بنسبة 274% شهرياً. كل نشاط العقود الآجلة يأتي من Sunperp، DEX العقود الآجلة المبنية داخل SunPump النظام البيئي.

اقترحت Boosty Labs إدخال آلية تجميع المعاملات لـ Tron. الفكرة هي حزم عدة معاملات على السلسلة في واحدة، مما قد يقلل الرسوم ويخفف الازدحام للمستخدمين عاليي الحجم مثل البورصات ومعالجي المدفوعات، وتجري الاختبارات بالفعل على شبكة الاختبار.

قد تجعل الرسوم المنخفضة Tron أكثر جاذبية للشركات، خاصة لحالات الاستخدام المتعلقة بـ USDT، حيث تمثل العملة المستقرة حوالي 45٪ من إجمالي التتر المتداول. ومع ذلك، يتطلب المقترح موافقة المجتمع من خلال تصويت حوكمة قبل أن يصبح حياً.

Plasma

كان شهراً صعباً لـ Plasma، وهي L1 جديدة تم إطلاقها خصيصاً للعملات المستقرة. انخفضت القيمة السوقية للعملات المستقرة في السلسلة بأكثر من 68%، من 5.1 مليار دولار إلى 1.66 مليار دولار. انخفضت TVL الخاصة بـ Plasma أيضاً بنسبة 34%، لتصل إلى 7 مليار دولار.

XPL انهار حوالي 90% من أعلى مستوى تاريخي له ويجلس الآن حول قيمة سوقية تبلغ 326 مليون دولار. يرتبط الانخفاض بشكل كبير بنشاط ضعيف على السلسلة، مع معالجة الشبكة لحوالي 13 معاملة في الثانية فقط، وهو أقل بكثير من أهداف الأداء التي تم تسليط الضوء عليها عند الإطلاق.

تدخل سردية العملات المستقرة الآن في اختبار واقعي: بدون طلب مستخدم حقيقي، لن تحمل البنية التقنية القوية السلسلة إلى الأمام. في الوقت الحالي، تحتاج Plasma إلى إظهار استخدام حقيقي، لأن الهype المبكر ليس كافياً لاستدامة النظام البيئي.

عملات بديلة في اللون الأحمر، تلي انخفاض البيتكوين

كانت معظم العملات البديلة تتسرب في نوفمبر بسبب ضعف السوق الإجمالي. يسلط هذا الاختيار الضوء على الرموز التي تمكنت من إظهار القوة خلال الاضطرابات.

RAIN ارتفع بعد أن أعلنت Enlivex Therapeutics المدرجة في ناسداك خطط لجمع حوالي 212 مليون دولار من خلال وضع خاص لبناء خزانة أصول رقمية تركز حول رمز Rain. مع زيادة شهرية بنسبة 126%، أصبح أعلى رابح بين الرموز ذات القيمة السوقية فوق 500 مليون دولار.

XMR استمر في الاستفادة من سرد الخصوصية، وجذب رأس المال خلال فترات تجنب المخاطر والتوتر الجيوسياسي حيث يبحث المستثمرون عن أصول مقاومة للمراقبة. حقق مكسباً قوياً بنسبة 16%.

STRK اكتسب زخماً حيث حسنت الترقيات البروتوكولية الأخيرة الإنتاجية وخفضت الرسوم، مما دعم نشاط المطورين حتى في بيئة هابطة. وصل الرمز إلى أعلى مستوى له منذ فبراير قبل أن يتراجع بنسبة حوالي 50%، ويجلس الآن عند قيمة سوقية تبلغ 570 مليون دولار.

MERL صعد إلى أعلى مستوى تاريخي له في 2025 عند 0.47 ويتداول حالياً حوالي 7% أقل من ذلك العلامة. كان الزخم مدفوعاً بآخر تحديث لـ Merlin Chain، مما يحسن الاستقرار والقابلية للتوسع، مدعوماً باهتمام المستثمرين في Bitcoin L2s.

PIPPIN، عملة ميم مبنية على Solana، ارتفعت أكثر من 600% خلال الشهر الماضي. بدون تحديثات رئيسية مرتبطة بالمشروع، يبدو أن النمو مدفوعاً بشكل أساسي بنشاط تداول مضاربي متزايد.

يتباطأ نشاط DEX للعقود الآجلة، ويصبح Lighter القائد الجديد لحجم التداول

كان نوفمبر أول مرة منذ أشهر نرى فيها تغييراً في قائد الحجم. أصبح Lighter المشروع الأول بحجم العقود الآجلة بقيمة 292 مليون دولار، مما يحدد أعلى مستوى تاريخي له. على الرغم من أن Lighter لا يفرض رسوم تداول مباشرة، إلا أن المشروع سجل أيضاً رقماً قياسياً في الرسوم الشهرية، حيث جمع 24.5 مليون دولار.

Aster أنهى المركز الثاني بحجم عقود آجلة بقيمة 259 مليون دولار، متطابقاً مع إنجاز أكتوبر. ومع ذلك، انخفضت رسومه بشدة من 133 مليون دولار إلى 53 مليون دولار. أعلنت Aster أيضاً عن خطط لإطلاق بلوكشين L1 خاص بها بدون رسوم مع تركيز قوي على الخصوصية. تهدف الفريق إلى دعم الأصول التقليدية المرمزة مثل الأسهم والعقود الآجلة، وستقدم منتج سوق ما قبل العقود الآجلة الجديد بالشراكة مع Buidlpad. هذه الخطوات منطقية، حيث أن امتلاك سلسلتها الخاصة هو ميزة رئيسية يستمتع بها منافسو Aster الرئيسيون.

edgeX جذب انتباه تجار كبير أيضاً. السلسلة، المصممة خصيصاً للعقود الآجلة، تصنف باستمرار بين أفضل L1s أداءً من حيث الأرباح. في نوفمبر، حدد edgeX أعلى مستوى تاريخي جديد في الرسوم الشهرية عند 64 مليون دولار، متفوقاً على معظم المنافسين. وصلت TVL الخاصة به مؤقتاً إلى 500 مليون دولار قبل أن تتراجع إلى 420 مليون دولار.

بالنسبة لـ Hyperliquid، كان شهراً صعباً للرائد الطويل الأمد في السوق. انخفض حجم العقود الآجلة إلى 244 مليون دولار، وهو أدنى مستوى منذ يونيو. ومع ذلك، ظلت الرسوم قوية نسبياً عند 101 مليون دولار. لا يزال Hyperliquid يهيمن على جميع المنافسين من حيث رأس المال المفتوح؛ حيث بلغ رأس المال المفتوح على مدار 24 ساعة في 2 ديسمبر 5.92 مليون دولار، وهو أعلى من مجموع جميع المشاريع الأخرى.

من جانب التطوير، أطلق Hyperliquid وضع النمو HIP-3، مما يتيح إنشاء أسواق غير مرخصة برسوم تداول أقل بشكل ملحوظ. صُمم هذا الترقية لتعزيز السيولة وجذب صانعي أسواق جدد. تم تخفيض رسوم التاجر في الأسواق الجديدة بنسبة تزيد عن 90٪، ويمكن أن تنخفض لأدنى مستوى يبلغ 0.00144٪ للمتداولين من الدرجة الأولى. للحفاظ على الاستقرار، يجب ألا تتكرر الأصول في الأسواق الجديدة، وتظل معاييرها مقفلة لمدة 30 يوماً بعد النشر.

انخفض HYPE مرة أخرى إلى مستوى سعر مايو البالغ 29 دولاراً. وعلى الرغم من ذلك، يظل معنويات المجتمع متفائلة، مدعومة بإطلاق HIP-3. في 29 نوفمبر، تلقت الفريق أول فك قفل رئيسي لـ 2.6 مليون HYPE، والآن يراقب السوق عن كثب كيفية التعامل مع هذه الرموز.

بشكل عام، واجه قطاع العقود الآجلة ضغوطاً من تدهور سوق العملات الرقمية الأوسع، مما أدى إلى انخفاض أحجام التداول الإجمالية. وفي الوقت نفسه، زادت المنافسة من السلاسل الناشئة، والبروتوكولات الجديدة المتخصصة في المشتقات، والقطاعات عالية المخاطر مثل أسواق التنبؤ.

أسواق التنبؤ تزدهر: Polymarket مقابل Kalshi

ربما يكون قطاع العملات الرقمية الوحيد الذي لم يواجه أي مشاكل مع حجم التداول أو نشاط المستخدم في نوفمبر هو أسواق التنبؤ. تم تحقيق مستوى قياسي تاريخي جديد في حجم التداول، مما يظهر زيادة قوية بنسبة 54٪ مقارنة بأكتوبر.

حقق كلا اللاعبين الرئيسيين، Polymarket و Kalshi، مستويات قياسية جديدة بحجم تداول بلغ 4.3 مليار دولار و5.8 مليار دولار على التوالي. كما وصلوا إلى مستويات قياسية تاريخية في المعاملات الشهرية عند 18.6 مليون و22.1 مليون.

دخلت Opinion Labs، المدعومة من YZi Labs، الساحة بحجم تداول مثير للإعجاب يبلغ 4.2 مليار دولار. ومع ذلك، سجلت فقط 1.1 مليون معاملة، وهو أقل بحوالي 17 مرة من Polymarket. من المهم تسليط الضوء على أن Opinion هي الوحيدة من الثلاثة التي تشغل برنامج حوافز كامل، لذا فإن جزءاً كبيراً من حجم التداول مدفوع على الأرجح من قبل الحيتان الذين يزرعون النقاط والمكافآت المستقبلية.

كان أكبر إنجاز لـ Polymarket في نوفمبر هو الحصول على أمر تعديل تعيين من لجنة تداول العقود الآجلة والسلع الأمريكية (CFTC) في 24 نوفمبر، مما مكنها من العمل كمنصة تداول أمريكية منظمة بالكامل مع وصول وسيط عبر تجار العمولات المستقبلية (FCMs) ووسطاء تقليديين.

يتطلب الموافقة رقابة أكثر صرامة، وأنظمة تسوية محدثة، وإشرافاً محسناً على السوق، وإبلاغ الجزء 16 - مما يجلب Polymarket فعلياً في خط مع منصات التداول الفيدرالية بعد مغادرة الولايات المتحدة في عام 2022 بسبب الغرامات والقيود. في وقت سابق من الشهر، أعادت Polymarket فتح الوصول المحدود إلى الولايات المتحدة في مرحلة تجريبية، مما سمح لمجموعة صغيرة من المستخدمين بالتداول في أسواق الأحداث مع استمرار التقدم التنظيمي.

في 12 نوفمبر، أعلنت Polymarket عن شراكة حصرية مع Yahoo Finance، لتصبح المزود الوحيد لبيانات أسواق التنبؤ على المنصة. كما وسعت نطاقها إلى الألعاب الرياضية والخيالية من خلال تكامل حصري مع PrizePicks، مما أدمج أسواق Polymarket مباشرة في تطبيق الرياضات الخيالية الشهير. وفي اليوم التالي، في 13 نوفمبر، وقعت Polymarket شراكة متعددة السنوات مع UFC وZuffa Boxing، مما يمثل المرة الأولى التي يتم فيها دمج تكنولوجيا أسواق التنبؤ في البث المباشر للأحداث الرياضية والملاعب.

كان لـ Kalshi أيضاً شهر كبير في نوفمبر، محققاً جولة استثمار بقيمة 1 مليار دولار بقيادة Sequoia Capital و CapitalIG، مما رفع إجمالي تمويله إلى 1.57 مليار دولار. دفع هذا المشروع المشروع إلى ذروة تقييم جديدة وأرسل إشارة قوية على ثقة المؤسسات في نموذج الأعمال.

تظل أسواق الرياضة المحرك الرئيسي لحجم التداول في Kalshi، لكن المنصة تواصل توسيع عروضها. تمت إضافة أسواق سياسية جديدة، وجذب السوق الذي يتتبع مدة إغلاق الحكومة الأمريكية انتباه المتداولين بشكل كبير. كما شركت Kalshi مع StockX، مما مكن من المضاربة على أسعار إعادة بيع الأحذية، وطلب التحف، وأداء العلامات التجارية خلال فترات التسوق الذروة. وبفضل الشراكات الكبرى، بما في ذلك شراكة رئيسية مع Robinhood، تتحرك Kalshi بسرعة نحو التيار المالي الرئيسي.

تظل التحديات التنظيمية قائمة، حيث تصنف بعض الولايات الأمريكية عقود Kalshi على أنها قمار. المشروع يستأنف حالياً هذه الأحكام.

تظهر اتجاهات الاستثمار الأخيرة أن رأس المال المؤسسي ينظر بشكل متزايد إلى أسواق التنبؤ كمكون محتمل أساسي للبنية التحتية المالية الحديثة. يشير هذا التحول إلى أنها قد تجلس في النهاية بجانب المشتقات التقليدية كأداة قياسية للتنبؤ في الوقت الفعلي، وإدارة المخاطر، وتسعير معنويات السوق.