لماذا ينهار سوق الأسهم الصيني بسرعة؟

الأسواق الصينية تتهاوى، ويبدأ المستثمرون في التساؤل عن مدى سوء الوضع. فقد انخفضت الأسهم الصينية لعدة أسابيع بينما يفقد المتداولون صبرهم مع الاقتصاد الصيني المتعثر، وشركات الذكاء الاصطناعي باهظة التكلفة، ومحاولات بكين الحفاظ على استقرار الأمور.

دخل مؤشر CSI 300، الذي يتتبع أداء 300 شركة كبرى مدرجة في شانغهاي وشينزين، في سوق هابطة يوم الخميس بعد انخفاضه بنسبة 20% من ذروته في يونيو. وبحلول يوم الجمعة، انخفض المؤشر الرئيسي بنسبة إضافية قدرها 3%， مما زاد من حدة الوضع المزرى بالفعل.

شهد المؤشر 10 أسابيع متتالية من الانخفاض، ووفقاً لأرقام LSEG التي تم إصدارها خلال الأسبوع، بلغت نسبة الانخفاض 2.6%. المشكلة لا تقتصر على الولايات المتحدة فحسب، بل امتدت إلى آسيا، حيث انخفض المؤشر الذي يقيس الشركات الصينية الكبرى بنسبة تصل إلى 2.9%.

هناك قضية أخرى يجب أخذها في الاعتبار؛ حيث يتداول المستثمرون الأفراد بشكل أساسي في الصين. وتعتقد HSBC أن حصتهم في التداول تقترب من 90%، بينما تبلغ في بورصة نيويورك 20%-25%.

حماس الصين للذكاء الاصطناعي يتلاشى بينما يبقي المستهلكون محافظهم مغلقة

خلال العام الحالي وحتى وقت قريب، كانت الشركات الصينية في قطاع التكنولوجيا تحظى بتغطية إعلامية واسعة. والسبب واضح تماماً – نظراً للتطور السريع لصناعة الذكاء الاصطناعي في البلاد، كان من المتوقع أن تنفجر أسعار الأسهم.

ولكن كما يحدث غالباً، الشهرة لا تعني بالضرورة الأرباح.

الآن يقوم المستثمرون بتقييم القيمة الفعلية وربحية الشركات مع الأخذ في الاعتبار كيفية استفادتها من تطوير الذكاء الاصطناعي.

على عكس الشركات الأخرى التي تم تقييمها بناءً على القدرات المحتملة بدلاً من الأرقام، قد تؤدي هذه التوقعات المبالغ فيها إلى خيبة أمل المستثمرين ونتيجة لذلك بيع جماعي للأسهم.

الموقف لا ينطبق فقط على الصين ولكن أسهم جميع شركات الذكاء الاصطناعي تخضع لضغوط حول العالم بما في ذلك الأسواق الآسيوية.

التحدي الذي تواجهه شركات التكنولوجيا الصينية هو أنها قد تجد نفسها في موقف صعب نتيجة لضعف أسعار أسهمها، مما قد يقلل من قدرتها على جمع رأس المال لدعم نمو الأعمال.

وبالنسبة إلى الاستهلاك المحلي في الصين، لا يزال يمثل قضية. فقد سجل الاقتصاد أداءً أفضل من المتوقع خلال الربع الثالث، حيث بلغ نمو الناتج المحلي الإجمالي 4.5%.

وهذا يعني أن بكين أصبحت قريبة من تحقيق هدفها السنوي للنمو بنسبة تتراوح بين 4.5% و5%， إذ كان الربع الأخير دون هذا النطاق.

ومع ذلك، يحتاج المستثمرون إلى أدلة على بدء الأسر في زيادة الإنفاق، وتحقق الشركات أرباحاً أفضل، واستعادة الثقة.

تثير إجراءات خفض الإنفاق التي اتخذتها بكين المزيد من الأسئلة حول خطط الإنقاذ الخاصة بها

وتتمثل إحدى المخاوف الرئيسية الأخرى في أن الحكومة الصينية كانت تقطع الإنفاق بينما كان المستثمرون يأملون في دعم أقوى.

كان شهر سبتمبر الشهر السابع على التوالي من انخفاض النفقات العامة. وأظهرت البيانات الحكومية انخفاضاً شاملاً في الإنفاق بنسبة 3.7% مقارنة بالعام السابق، بينما انخفضت الإيرادات بنسبة 3.5%.

وعليه، تضيق العجز المالي الشهري بنسبة 3.8%.

خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2026، تجاوز الإنفاق الحكومي الإيرادات بمقدار 7.57 تريليون يوان، أو ما يقارب 1.1 تريليون دولار.

وقد أسهمت هذه القيود الإنفاقية بشكل ضئيل في تعزيز الطلب المحلي، تاركاً الصادرات المزدهرة تتحمل عبء نمو الاقتصاد.

وتظل ظروف الاستثمار صعبة أيضاً. فقد استمر الانكماش في الاستثمار الثابت للأصول، بينما سجلت النفقات على البنية التحتية انخفاضاً طفيفاً أعمق.

بيijing لم تتخلَّ تماماً عن حزم التحفيز، رغم ذلك.

وقد أدخل المسؤولون مؤخراً إعانات الرهن العقاري للمشتريين المؤهلين للسكن، وأذنوا للحكومات المحلية بإصدار سندات إضافية بقيمة 550 مليار يوان لدعم النشاط الاقتصادي.

وجاءت تلك الإجراءات عقب جهود سابقة لتسريع البرامج المعتمدة مسبقاً، بما في ذلك تمويل بقيمة 800 مليار يوان عبر البنوك السياسية المملوكة للدولة، بهدف تشجيع الاستثمار.

ويمكن أن تظهر نفقات إضافية مع انطلاق مشاريع وطنية كبرى، بما في ذلك مبادرة «الشبكات الست»، التي تشكل جزءاً من الطموحات التكنولوجية الأوسع للصين.

كما استخدمت السلطات عمليات شراء الأسهم المدعومة حكومياً للحد من خسائر السوق.

ومع ذلك، هناك فرق بين إيقاف انخفاض الأسعار مؤقتاً وإعطاء المستثمرين سبباً للشراء مرة أخرى.

ساعدت التوقعات السابقة بحزمة تحفيز أكبر بكثير في رفع الأسهم، لكن هذه الآمال قد خففت مع تفضيل بكين تدخلات أصغر.

في الوقت الحالي، يراقب المتداولون ما إذا كانت هذه السياسات ستحسن أرباح الشركات فعلياً، وتعيد إحياء الطلب الأسري، وتجلب الاستثمار الخاص مرة أخرى إلى الاقتصاد.