Uno de los cierres gubernamentales más largos de EE. UU. golpeó duramente al mercado de cripto

El principal evento macro que moldeó los mercados a principios de noviembre fue el cierre en curso del gobierno de EE. UU., que al inicio del mes ya había durado más de lo habitual. Esto no solo elevó el miedo en el mercado, sino que también se tradujo en pérdidas económicas reales, ya que una gran parte de los empleados federales fueron puestos en licencia no remunerada, ralentizando la actividad económica real.

Curiosamente, las acciones mostraron una resiliencia mayor que Bitcoin. El S&P 500 cayó menos durante el mes y se recuperó hasta los niveles de principios de noviembre para finales de mes. Bitcoin, sin embargo, registró su segundo peor rendimiento mensual en los últimos tres años. El oro se movió en la dirección opuesta, subiendo un 7% y recuperando los niveles perdidos durante la caída de octubre.

La presión adicional sobre Bitcoin y el mercado de criptomonedas en general proviene del creciente riesgo de una corrección en el S&P 500, que ha subido un 16% año a año y parece sobrecalentado según varios indicadores principales, como la relación PIB-capitalización bursátil. Bajo las condiciones actuales, una corrección en las acciones podría desencadenar un movimiento aún más pronunciado en las criptomonedas, especialmente ya que los dos mercados se han vuelto cada vez más interconectados a través de ETFs y DATs.

Hablando de DATs, algunos participantes del mercado destacan un posible escenario de «cisne negro»: la quiebra de uno de los emisores de DATs, lo que podría desencadenar una cascada de liquidaciones. Por ahora, sin embargo, esto sigue siendo puramente hipotético en lugar de un riesgo inminente.

El impulso de Bitcoin se desvanece

El rendimiento más débil de Bitcoin en comparación con el S&P 500 sugiere un desvanecimiento del entusiasmo por el activo. El sentimiento del mercado en Twitter refleja aún más este cambio, con conversaciones inclinándose hacia un tono más pesimista hacia las criptomonedas. En un nivel más profundo, esto puede deberse a la falta de una narrativa global sólida o de grandes catalizadores próximos. El mercado ha entrado en una «fase aburrida», sin eventos cripto significativos en el horizonte que alimenten expectativas positivas.

La ausencia de impulsores optimistas se ha transformado gradualmente en un pesimismo más amplio del mercado. Algunos holders a largo plazo han comenzado a asegurar beneficios por encima del nivel de 100.000 dólares, mientras que muchas billeteras financiadas recientemente han caído en pérdidas no realizadas.

Históricamente, cuando Bitcoin cotiza por debajo del precio de compra promedio de los holders de 1-2 años, a menudo ha marcado una fuerte zona de acumulación. En este momento, este umbral se sitúa justo por debajo de 66.000 dólares. Sin embargo, no es estático: cuanto más tiempo permanezca Bitcoin por encima de él, más se elevará este rango de acumulación con el tiempo.

Ethereum enfrenta su segundo peor mes en años 

Noviembre se perfila como el segundo peor mes de Ethereum en los últimos tres años. Más notablemente aún, en 2025 Ethereum ha registrado solo tres meses positivos hasta ahora. Durante los últimos dos años, el rendimiento de ETH tiende a bifurcarse: los meses son claramente negativos o extremadamente positivos, a menudo entregando ganancias agudas del 20-40% en un solo período.

A pesar de ser la segunda criptomoneda más grande y disfrutar de una amplia distribución, Ethereum sigue siendo altamente volátil. Su posición única en el ecosistema lo hace difícil de valorar. Ethereum no es una startup cripto típica que pueda evaluarse utilizando métricas tradicionales como el P/E, pero tampoco está posicionada como Bitcoin, que cada vez se comporta más como oro digital en lugar de un activo cripto típico.

Incluso después de una década en el mercado, los inversores aún necesitan “reinventar” ETH en términos de cómo debería ser evaluado y comprendido. El mercado debe decidir finalmente qué representa Ethereum como clase de activo. La respuesta a esa pregunta puede determinar la dirección de su rendimiento futuro.

La actividad on-chain se desvanece mientras el mercado de criptomonedas sigue siendo turbulento

BNB Chain

BNB Chain registró una disminución del 32 % en las transacciones intermensuales. Las comisiones cayeron desde un máximo de tres años de 71 millones de dólares hasta solo 17 millones de dólares, impulsado por una retirada en el comercio de contratos por diferencias (perps) y una desaceleración en el sector de las memecoins. A pesar de que las direcciones activas bajaron a 57,6 millones, sigue siendo la más alta entre todas las redes. Mientras tanto, el TVL de BNB Chain disminuyó un 25 %.

BNB cotiza ahora a 843 dólares, un 35 % por debajo de su máximo histórico de octubre.

A pesar de la desaceleración, BNB Chain siguió lanzando actualizaciones del ecosistema en noviembre, centrándose en la infraestructura y las herramientas para desarrolladores. Se mostraron mejoras en opBNB y BNB Greenfield a lo largo del mes, haciendo hincapié en una menor latencia y una disponibilidad de datos más eficiente.

Solana

Las comisiones de la red Solana alcanzaron un mínimo anual de 20 millones de dólares, mientras que las comisiones de las aplicaciones de la cadena cayeron a 293 millones de dólares, también un mínimo de 2025. Las transacciones mensuales se registraron cerca del nivel máximo histórico anual de 1.550 millones, mientras que las direcciones activas alcanzaron los 43,7 millones.

El volumen de los DEX cayó a 104.000 millones de dólares, pero sigue siendo el resultado principal entre todas las cadenas. Mientras tanto, el volumen de memecoins solo representa el 5 % del volumen total de la cadena, el nivel más bajo desde que las memecoins explotaron hace dos años. Se considera que una disminución en la actividad de las memecoins es el principal impulsor de la caída de las cifras. Solana está experimentando ahora una fuerte competencia de Base y otros "sustitutos de memecoins" de alto riesgo, como los perps y las predicciones.

Un hito importante fue el reciente lanzamiento de los ETFs de Solana al contado. Ha sido una impresionante racha de 21 días de entradas, con un total neto acumulado de entradas que alcanzó los 619 millones de dólares. Bitwise's BSOL es un claro líder aquí, acumulando el 85 % de las entradas totales de los ETFs de SOL.

Sin embargo, los flujos de dinero institucional no ayudaron mucho al token a mantener su precio. SOL siguió la caída general del mercado y tocó los 127 dólares, un nivel no visto desde abril.

Base

Las comisiones mensuales de Base cayeron un 37 % hasta los 6,3 millones de dólares. El volumen de DEX y perps cayó un 32 % y un 37 %, respectivamente. Es sorprendente que Base registrara su conteo más bajo de direcciones activas de 2025 en 16,6 millones mientras simultáneamente alcanzaba un nuevo máximo histórico en transacciones en 406,9 millones.

El 21 de noviembre, el desarrollador principal de Base, Jesse Pollak, lanzó su propio token. En 40 minutos, JESSE alcanzó una capitalización de mercado de 25 millones de dólares antes de perder impulso; ahora cotiza alrededor de 11 millones de dólares con unos 3,5 millones de dólares en liquidez de pool. Las primeras 24 horas vieron 25 millones de dólares en volumen de negociación, aunque 18 millones de dólares de eso se produjeron en la primera hora. El interés disminuyó rápidamente y, al final del día, el volumen por hora había caído por debajo de los 100.000 dólares.

Los snipers ganaron más de $1 millón del lanzamiento aprovechando la reciente actualización de la red de Base y la adición de flashblocks. Cada bloque de 2 segundos contiene sub-bloques que se finalizan en aproximadamente 200 milisegundos, permitiendo a los bots detectar el despliegue de un token y enviar una transacción de compra en el siguiente flashblock mientras aún están dentro del mismo bloque principal.

Mientras tanto, Coinbase ha estado expandiéndose a través de dos adquisiciones importantes, Echo y Vector. Las pistas sobre un posible token BASE han alimentado aún más el interés, con muchos anticipando un eventual airdrop. Todas las miradas están ahora puestas en cómo evolucionará la competencia entre Base y Solana.

Tron

Ha sido un mes de altibajos para Tron en noviembre. La red generó su cantidad más baja de comisiones desde enero de 2023, de 29,4 millones de dólares, aunque sigue siendo la más alta entre todas las cadenas. Alrededor del 84 % de todas las comisiones de Tron provienen ahora de transferencias de USDT.

El volumen de DEX se mantuvo aproximadamente en línea con octubre, mientras que el volumen de perps alcanzó un nuevo máximo histórico, aumentando un impresionante 274 % intermensual. Toda la actividad de perps continúa proveniendo de Sunperp, el DEX de perps construido dentro del ecosistema SunPump.

Boosty Labs propuso introducir un mecanismo de agrupación de transacciones para Tron. La idea es agrupar múltiples transacciones on-chain en una sola, lo que podría reducir las tarifas y aliviar la congestión para usuarios de alto volumen como exchanges y procesadores de pagos, y las pruebas ya están en marcha en la testnet.

Las tarifas más bajas podrían hacer que Tron sea más atractivo para las empresas, especialmente para casos de uso relacionados con USDT, ya que este stablecoin representa aproximadamente el 45% de todo el Tether en circulación. Sin embargo, la propuesta requiere la aprobación de la comunidad a través de una votación de gobernanza antes de poder entrar en funcionamiento.

Plasma

Ha sido un mes difícil para Plasma, una L1 recién lanzada construida específicamente para stablecoins. La capitalización de mercado de stablecoins de la cadena cayó más de un 68 %, pasando de 5.100 millones de dólares a 1.660 millones de dólares. El TVL de Plasma también disminuyó un 34 %, alcanzando los 7.000 millones de dólares.

XPL se desplomó aproximadamente un 90 % desde su máximo histórico y ahora se sitúa alrededor de una capitalización de mercado de 326 millones de dólares. El descenso está en gran parte vinculado a una débil actividad on-chain, con la red procesando solo alrededor de 13 transacciones por segundo, muy por debajo de los objetivos de rendimiento destacados en el lanzamiento.

La narrativa centrada en los stablecoins ahora se enfrenta a una realidad: sin una demanda real de usuarios, incluso una arquitectura técnica sólida no podrá impulsar una cadena. Por ahora, Plasma necesita demostrar un uso real, porque el entusiasmo inicial no es suficiente para sostener el ecosistema.

Altcoin en rojo, siguiendo la caída de Bitcoin

La mayoría de las altcoins estaban perdiendo valor en noviembre debido a la debilidad general del mercado. Esta selección destaca los tokens que lograron mostrar fortaleza durante la turbulencia.

RAIN se disparó después de que Enlivex Therapeutics, cotizada en Nasdaq, anunciara planes para recaudar unos 212 millones de dólares a través de una colocación privada para construir una tesorería de activos digitales centrada en torno al token Rain. Con un aumento mensual del 126 %, se convirtió en el mayor ganador entre los tokens con una capitalización de mercado superior a los 500 millones de dólares.

XMR continuó beneficiándose de la narrativa de la privacidad, atrayendo capital durante períodos de aversión al riesgo y tensión geopolítica, ya que los inversores buscan activos resistentes a la vigilancia. Logró una sólida ganancia del 16 %.

STRK ganó impulso a medida que las recientes actualizaciones del protocolo mejoraron el rendimiento y redujeron las comisiones, lo que apoyó la actividad de los desarrolladores incluso en un entorno bajista. El token alcanzó su nivel más alto desde febrero antes de retroceder aproximadamente un 50 %, y ahora se sitúa en una capitalización de mercado de 570 millones de dólares.

MERL subió a su máximo histórico de 2025 de 0,47 y actualmente cotiza aproximadamente un 7 % por debajo de esa marca. El rally fue impulsado por la última actualización de Merlin Chain, que mejoró la estabilidad y la escalabilidad, apoyado por el interés de los inversores en las L2 de Bitcoin.

PIPPIN, una memecoin basada en Solana, se disparó más de un 600 % durante el último mes. Sin actualizaciones importantes vinculadas al proyecto, el crecimiento parece estar impulsado principalmente por una mayor actividad de negociación especulativa.

La actividad en los DEX de perpetuos se ralentiza, Lighter es el nuevo líder en volumen

Noviembre fue la primera vez en muchos meses que vimos un cambio en el líder en volumen. Lighter se convirtió en el proyecto principal por volumen de perps con 292 millones de dólares, marcando su máximo histórico. Aunque Lighter no cobra comisiones de negociación directamente, el proyecto también alcanzó un récord en comisiones mensuales, recaudando 24,5 millones de dólares.

Aster terminó en segundo lugar con un volumen de perps de 259 millones de dólares, igualando su hito de octubre. Sin embargo, sus comisiones cayeron drásticamente de 133 millones a 53 millones de dólares. Aster también anunció planes para lanzar su propia blockchain L1 sin comisiones, con un fuerte enfoque en la privacidad. El equipo tiene como objetivo apoyar activos tradicionales tokenizados, como acciones y futuros, e introducirá un nuevo producto de pre-mercado de futuros en asociación con Buidlpad. Estos pasos tienen sentido, ya que contar con su propia cadena es una ventaja clave que disfrutan los principales competidores de Aster.

edgeX también atrajo una atención significativa de los traders. La cadena, diseñada específicamente para perps, se clasifica consistentemente entre las L1 con mejor rendimiento por ingresos. En noviembre, edgeX estableció un nuevo máximo histórico (ATH) en comisiones mensuales de 64 millones de dólares, superando a la mayoría de sus rivales. Su TVL alcanzó brevemente los 500 millones de dólares antes de retroceder a 420 millones.

Para Hyperliquid, fue un mes difícil para el líder del mercado desde hace mucho tiempo. El volumen de perps cayó a 244 millones de dólares, el nivel más bajo desde junio. Sin embargo, las comisiones se mantuvieron relativamente fuertes en 101 millones de dólares. Hyperliquid sigue dominando a todos los competidores por el interés abierto; al 2 de diciembre, su OI (Open Interest) de 24 horas se situó en 5,92 millones, superior al de todos los demás proyectos combinados.

En el lado del desarrollo, Hyperliquid lanzó el Modo de Crecimiento HIP-3, que permite la creación de mercados sin permisos con comisiones de trading significativamente más bajas. La actualización está diseñada para impulsar la liquidez y atraer a nuevos creadores de mercado. Las comisiones de taker en los nuevos mercados se reducen en más del 90%, y para los traders de primer nivel pueden bajar hasta 0,00144%. Para mantener la estabilidad, los nuevos mercados no deben duplicar activos existentes, y sus parámetros permanecen bloqueados durante 30 días después del despliegue.

HYPE retrocedió hasta su nivel de precio de mayo de 29 dólares. A pesar de esto, el sentimiento de la comunidad sigue siendo optimista, respaldado por el lanzamiento de HIP-3. El 29 de noviembre, el equipo recibió su primer desbloqueo importante de 2,6 millones de HYPE, y el mercado está observando de cerca cómo se gestionarán estos tokens.

En general, el sector de perps enfrentó presión por la caída general del mercado de criptomonedas, lo que redujo los volúmenes de trading totales. Al mismo tiempo, la competencia aumentó por parte de cadenas emergentes, nuevos protocolos centrados en derivados y sectores de alto riesgo como los mercados de predicción.

Los mercados de predicción están prosperando: Polymarket vs Kalshi

Quizás el único sector de las criptomonedas que no experimentó problemas de volumen o actividad de usuarios en noviembre fueron los mercados de predicción. Se alcanzó un nuevo máximo histórico en el volumen de operaciones, mostrando un fuerte aumento del 54% en comparación con octubre.

Ambos jugadores principales, Polymarket y Kalshi, alcanzaron nuevos máximos históricos con 4.300 millones y 5.800 millones de dólares en volumen, respectivamente. También alcanzaron niveles ATH en transacciones mensuales de 18,6 millones y 22,1 millones.

Opinion Labs, respaldado por YZi Labs, entró en la arena con un impresionante volumen de $4.2 mil millones. Sin embargo, solo registró 1.1 millones de transacciones, que es aproximadamente 17 veces menos que Polymarket. Es importante destacar que Opinion es el único de los tres que ejecuta un programa de incentivos completo, por lo que una gran parte del volumen probablemente esté impulsada por ballenas que cultivan puntos y recompensas futuras.

El mayor hito de Polymarket en noviembre fue obtener una Orden Enmendada de Designación de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas de EE. UU. (CFTC) el 24 de noviembre, lo que le permite operar como un exchange estadounidense completamente regulado con acceso intermediado a través de comerciantes de comisiones de futuros (FCM) y casas de corretaje tradicionales.

La aprobación requiere una supervisión más estricta, sistemas de compensación actualizados, una supervisión de mercado mejorada y la presentación de informes de la Parte 16, lo que efectivamente alinea a Polymarket con los mercados de negociación federales después de salir de EE. UU. en 2022 debido a multas y restricciones. A principios de mes, Polymarket reabrió el acceso limitado a EE. UU. en una fase beta, permitiendo a un pequeño grupo de usuarios operar en mercados de eventos mientras continuaba el progreso regulatorio.

El 12 de noviembre, Polymarket anunció una asociación exclusiva con Yahoo Finance, convirtiéndose en el único proveedor de datos de mercados de predicción de la plataforma. También expandió su presencia en deportes y juegos de fantasía a través de una integración exclusiva con PrizePicks, incrustando los mercados de Polymarket directamente en la popular aplicación de deportes de fantasía. Un día después, el 13 de noviembre, Polymarket firmó una asociación plurianual con UFC y Zuffa Boxing, marcando la primera vez que la tecnología de mercados de predicción se integraría en transmisiones deportivas en vivo y en venues.

Kalshi también tuvo un gran mes en noviembre, asegurando una ronda de inversión de 1.000 millones de dólares liderada por Sequoia Capital y CapitalIG, lo que elevó su financiación total a 1.570 millones de dólares. Esto impulsó el proyecto a un nuevo pico de valoración y señaló una fuerte convicción institucional en el modelo de negocio.

Los mercados deportivos siguen siendo el principal motor de volumen de Kalshi, pero la plataforma continúa expandiendo sus ofertas. Se añadieron nuevos mercados políticos, y uno que seguía la duración del cierre del gobierno de EE. UU. atrajo una atención sustancial de los traders. Kalshi también se asoció con StockX, permitiendo la especulación sobre precios de reventa de zapatillas, demanda de coleccionables y rendimiento de marcas durante los períodos de compras pico. Combinado con grandes asociaciones, incluida una clave con Robinhood, Kalshi se está moviendo rápidamente hacia el mainstream financiero.

Los desafíos regulatorios persisten, ya que ciertos estados de EE. UU. clasifican los contratos de Kalshi como juego. El proyecto está actualmente apelando estas decisiones.

Las tendencias recientes de inversión muestran que el capital institucional ve cada vez más los mercados de predicción como un componente potencial de la infraestructura financiera moderna. Este cambio sugiere que eventualmente podrían situarse junto a los derivados tradicionales como una herramienta estándar para la previsión en tiempo real, la gestión de riesgos y la valoración del sentimiento del mercado.