Um Dos Encerramentos Mais Longos dos EUA Impactou Duro o Cripto

O principal evento macro que moldou os mercados no início de novembro foi o contínuo fechamento do governo dos EUA, que, no início do mês, já havia durado mais do que o habitual. Isso não apenas elevou o medo do mercado, mas também se traduziu em perdas econômicas reais, já que uma grande parte dos funcionários federais foi colocada em licença não remunerada, desacelerando a atividade econômica real.

Curiosamente, as ações mostraram resiliência mais forte do que o Bitcoin. O S&P 500 caiu menos durante o mês e havia se recuperado para os níveis de início de novembro até o final do mês. O Bitcoin, no entanto, registrou seu segundo pior desempenho mensal nos últimos três anos. O ouro moveu-se na direção oposta, subindo 7% e recuperando os níveis perdidos durante a queda de outubro.

Pressão adicional sobre o Bitcoin e o mercado de criptomoedas em geral vem do crescente risco de uma correção no S&P 500, que está 16% acima do ano até a data e parece superaquecido de acordo com vários indicadores principais, como a relação PIB/capitalização de mercado. Sob as condições atuais, uma correção nas ações poderia desencadear um movimento ainda mais acentuado nas criptomoedas, especialmente porque os dois mercados se tornaram cada vez mais interconectados por meio de ETFs e DATs.

Falando em DATs, alguns participantes do mercado destacam um cenário potencial de "cisne negro": a falência de um dos emissores de DATs, que poderia desencadear uma cascata de liquidações. Por enquanto, no entanto, isso permanece puramente hipotético, em vez de um risco iminente.

O Momento do Bitcoin Desvanece

O desempenho mais fraco do Bitcoin em comparação com o S&P 500 sugere um desvanecimento do entusiasmo pelo ativo. O sentimento do mercado no Twitter reflete ainda mais essa mudança, com conversões inclinadas mais pessimistas em relação às criptomoedas. Em um nível mais profundo, isso pode decorrer da falta de uma forte narrativa global ou de grandes catalisadores futuros. O mercado entrou em uma "fase entediante", sem eventos significativos de criptomoedas no horizonte para alimentar expectativas positivas.

A ausência de impulsionadores otimistas transformou-se gradualmente em pessimismo mais amplo do mercado. Alguns detentores de longo prazo começaram a realizar lucros acima do nível de US$ 100K, enquanto muitas carteiras recentemente financiadas caíram em perdas não realizadas.

Historicamente, quando o Bitcoin negocia abaixo do preço médio de compra de detentores de 1 a 2 anos, isso frequentemente marcou uma forte zona de acumulação. No momento, esse limiar fica logo abaixo de US$ 66K. No entanto, não é estático: quanto mais o Bitcoin permanecer acima dele, mais alto esse intervalo de acumulação se deslocará ao longo do tempo.

O Ethereum Enfrenta Seu Segundo Pior Mês em Anos 

Novembro está se configurando como o segundo pior mês do Ethereum nos últimos três anos. Ainda mais notavelmente, em 2025, o Ethereum registrou apenas três meses positivos até agora. Nos últimos dois anos, o desempenho do ETH tende a bifurcar: os meses são ou claramente negativos ou extremamente positivos, frequentemente entregando ganhos acentuados de 20–40% em um único período.

Apesar de ser a segunda maior criptomoeda e desfrutar de ampla distribuição, o Ethereum permanece altamente volátil. Sua posição única no ecossistema torna difícil avaliá-lo. O Ethereum não é uma startup de criptomoeda típica que pode ser avaliada usando métricas tradicionais como P/L, mas também não está posicionado como o Bitcoin, que cada vez mais se comporta como ouro digital em vez de um ativo de criptomoeda típico.

Mesmo após uma década no mercado, os investidores ainda precisam "reinventar" o ETH em termos de como deve ser avaliado e compreendido. O mercado deve, em última análise, decidir o que o Ethereum representa como uma classe de ativos. A resposta a essa pergunta pode determinar a direção de seu desempenho de preço futuro.

A atividade on-chain está diminuindo à medida que o mercado de criptomoedas permanece turbulento

BNB Chain

A BNB Chain registou uma diminuição de 32% mês a mês nas transações. As taxas caíram de um máximo de 3 anos de 71 milhões de dólares para apenas 17 milhões de dólares, impulsionadas por uma retração no comércio perpétuo e um arrefecimento no setor de memecoins. Apesar de os endereços ativos terem caído para 57,6 milhões, ainda é o mais alto entre todas as redes. Enquanto isso, o TVL da BNB Chain diminuiu 25%.

A BNB está agora a negociar a 843 dólares, uma queda de 35% em relação ao seu máximo histórico de outubro.

Apesar do abrandamento, a BNB Chain continuou a lançar atualizações do ecossistema em novembro, focando-se na infraestrutura e ferramentas para programadores. As melhorias na opBNB e na BNB Greenfield foram apresentadas ao longo do mês, enfatizando latência mais baixa e disponibilidade de dados mais eficiente.

Solana

As taxas da rede Solana atingiram um mínimo anual de 20 milhões de dólares, enquanto as taxas das aplicações da cadeia caíram para 293 milhões de dólares, também um mínimo de 2025. As transações mensais foram registadas perto do nível máximo histórico anual de 1,55 mil milhões, enquanto os endereços ativos atingiram 43,7 milhões.

O volume das DEX caiu para 104 mil milhões de dólares, mas ainda é o resultado principal entre todas as cadeias. Enquanto isso, o volume de memecoins representa apenas 5% do volume total da cadeia, o nível mais baixo desde que as memecoins explodiram há dois anos. Uma diminuição na atividade de memecoins é vista como o principal impulsionador da queda dos números. A Solana está agora a experimentar uma forte concorrência da Base e de outros “substitutos de memecoins” de alto risco, como perpétuos e previsões.

Um marco importante foi o recente lançamento dos ETFs spot de Solana. Tem sido uma sequência impressionante de 21 dias de entradas, com o total líquido acumulado de entradas a atingir 619 milhões de dólares. O BSOL da Bitwise é um líder claro aqui, acumulando 85% de todas as entradas dos ETFs SOL.

No entanto, os fluxos de dinheiro institucional não ajudaram muito o token a manter o seu preço. A SOL seguiu a queda geral do mercado e tocou os 127 dólares, um nível não visto desde abril.

Base

As taxas mensais da Base caíram 37% para 6,3 milhões de dólares. O volume de DEX e perpétuos caiu 32% e 37% respetivamente. É surpreendente que a Base tenha registado o seu menor número de endereços ativos de 2025 em 16,6 milhões, enquanto simultaneamente atingia um novo máximo histórico em transações em 406,9 milhões.

Em 21 de novembro, o programador principal da Base, Jesse Pollak, lançou o seu próprio token. Em 40 minutos, o JESSE atingiu uma capitalização de mercado de 25 milhões de dólares antes de perder impulso; agora negocia-se em torno de 11 milhões de dólares com cerca de 3,5 milhões de dólares em liquidez de pool. As primeiras 24 horas viram 25 milhões de dólares em volume de negociação, embora 18 milhões disso tenham entrado na hora de abertura. O interesse desvaneceu-se rapidamente e, no final do dia, o volume horário tinha caído para menos de 100 mil dólares.

Os snipers ganharam mais de US$ 1 milhão com o lançamento explorando a recente atualização de rede da Base e a adição de flashblocks. Cada bloco de 2 segundos contém sub-blocos que são finalizados em aproximadamente 200 milissegundos, permitindo que os bots detectem o deploy de um token e submetam uma transação de compra no próximo flashblock enquanto ainda estão dentro do mesmo bloco principal.

Enquanto isso, a Coinbase tem expandido através de duas aquisições principais, Echo e Vector. As pistas de um potencial token BASE alimentaram ainda mais o interesse, com muitos a antecipar um eventual airdrop. Todos os olhos estão agora em como a competição entre Base e Solana evoluirá.

Tron

Tem sido um mês de altos e baixos para a Tron em novembro. A rede gerou o seu montante de taxas mais baixo desde janeiro de 2023 em 29,4 milhões de dólares, embora continue a ser o mais alto entre todas as cadeias. Cerca de 84% de todas as taxas da Tron agora vêm de transferências de USDT.

O volume das DEX manteve-se aproximadamente em linha com outubro, enquanto o volume de perpétuos atingiu um novo máximo histórico, subindo impressionantes 274% mês a mês. Toda a atividade de perpétuos continua a vir da Sunperp, a DEX de perpétuos construída dentro do ecossistema SunPump.

A Boosty Labs propôs introduzir um mecanismo de agrupamento de transações para a Tron. A ideia é agrupar várias transações on-chain em uma, o que poderia reduzir as taxas e aliviar a congestão para usuários de alto volume, como exchanges e processadores de pagamento, e os testes já estão em andamento na testnet.

Taxas mais baixas poderiam tornar a Tron mais atraente para empresas, especialmente para casos de uso relacionados ao USDT, já que a stablecoin representa cerca de 45% de todo o Tether em circulação. Ainda assim, a proposta requer aprovação da comunidade por meio de uma votação de governança antes de entrar em vigor.

Plasma

Tem sido um mês difícil para a Plasma, uma L1 recém-lançada construída especificamente para stablecoins. A capitalização de mercado de stablecoins da cadeia caiu mais de 68%, caindo de 5,1 mil milhões de dólares para 1,66 mil milhões de dólares. O TVL da Plasma também diminuiu 34%, atingindo 7 mil milhões de dólares.

A XPL caiu cerca de 90% em relação ao seu máximo histórico e agora situa-se em torno de uma capitalização de mercado de 326 milhões de dólares. A queda está largamente ligada à fraca atividade on-chain, com a rede processando apenas cerca de 13 transações por segundo, muito abaixo das metas de desempenho destacadas no lançamento.

A narrativa focada em stablecoins agora está enfrentando um teste de realidade: sem demanda real do usuário, mesmo uma arquitetura técnica forte não sustentará uma cadeia. Por enquanto, a Plasma precisa mostrar uso real, porque o hype inicial não é suficiente para sustentar o ecossistema.

Altcoin em vermelho, seguindo a queda do Bitcoin

A maioria das altcoins estava sangrando em novembro devido à fraqueza geral do mercado. Esta seleção destaca tokens que conseguiram mostrar força durante a turbulência.

A RAIN disparou depois da Enlivex Therapeutics, listada na Nasdaq, anunciou planos de levantar cerca de 212 milhões de dólares através de uma colocação privada para construir uma tesouraria de ativos digitais centrada em torno do token Rain. Com um aumento mensal de 126%, tornou-se o maior ganhador entre tokens com uma capitalização de mercado superior a 500 milhões de dólares.

A XMR continuou a beneficiar da narrativa de privacidade, atraindo capital durante períodos de aversão ao risco e tensão geopolítica, à medida que os investidores procuram ativos resistentes à vigilância. Registou um ganho sólido de 16%.

A STRK ganhou impulso à medida que as recentes atualizações do protocolo melhoraram a capacidade de processamento e reduziram as taxas, o que apoiou a atividade dos programadores mesmo num ambiente de mercado baixista. O token atingiu o seu nível mais alto desde fevereiro antes de recuar cerca de 50%, e agora situa-se numa capitalização de mercado de 570 milhões de dólares.

A MERL subiu para o seu máximo histórico de 2025 de 0,47 e está atualmente a negociar cerca de 7% abaixo dessa marca. A subida foi impulsionada pela última atualização da Merlin Chain, melhorando a estabilidade e escalabilidade, apoiada pelo interesse dos investidores em L2s de Bitcoin.

PIPPIN, um memecoin baseado em Solana, subiu mais de 600% no último mês. Sem atualizações importantes vinculadas ao projeto, o crescimento parece ser impulsionado principalmente por uma maior atividade de negociação especulativa.

A atividade de DEX perpétua desacelera, Lighter é o novo líder de volume

Novembro foi a primeira vez em muitos meses que vimos uma mudança no líder de volume. Lighter tornou-se o principal projeto em volume perpétuo com US$ 292 milhões, marcando seu ATH. Embora a Lighter não cobre taxas de negociação diretamente, o projeto também atingiu um recorde em taxas mensais, coletando US$ 24,5 milhões.

Aster ficou em segundo lugar com US$ 259 milhões em volume perpétuo, igualando sua marca de outubro. No entanto, suas taxas caíram drasticamente de US$ 133 milhões para US$ 53 milhões. A Aster também anunciou planos para lançar sua própria blockchain L1 com taxas zero, com forte foco em privacidade. A equipe visa apoiar ativos tradicionais tokenizados, como ações e futuros, e introduzirá um novo produto de pré-mercado de futuros em parceria com a Buidlpad. Esses passos fazem sentido, pois ter sua própria cadeia é uma vantagem-chave desfrutada pelos principais concorrentes da Aster.

edgeX também atraiu atenção significativa dos traders. A cadeia, projetada especificamente para perpétuos, consistentemente se classifica entre as L1s de melhor desempenho por lucros. Em novembro, a edgeX estabeleceu um novo ATH em taxas mensais de US$ 64 milhões, superando a maioria dos rivais. Seu TVL atingiu brevemente US$ 500 milhões antes de recuar para US$ 420 milhões.

Para Hyperliquid, foi um mês difícil para o líder de mercado de longa data. O volume perpétuo caiu para US$ 244 milhões, o menor desde junho. As taxas, no entanto, permaneceram relativamente fortes em US$ 101 milhões. A Hyperliquid ainda domina todos os concorrentes em interesse aberto; em 2 de dezembro, seu OI de 24 horas estava em 5,92 milhões, maior do que todos os outros projetos combinados.

No lado do desenvolvimento, a Hyperliquid lançou o Modo de Crescimento HIP-3, permitindo a criação de mercados sem permissão com taxas de negociação significativamente mais baixas. A atualização é projetada para aumentar a liquidez e atrair novos market makers. As taxas taker nos novos mercados foram reduzidas em mais de 90%, e para traders de primeira classe podem cair para apenas 0,00144%. Para manter a estabilidade, os novos mercados não devem duplicar ativos existentes, e seus parâmetros permanecem bloqueados por 30 dias após a implantação.

HYPE caiu de volta ao nível de preço de maio de US$ 29. Apesar disso, o sentimento da comunidade permanece otimista, apoiado pelo lançamento do HIP-3. Em 29 de novembro, a equipe recebeu seu primeiro grande desbloqueio de 2,6 milhões de HYPE, e o mercado agora observa de perto como esses tokens serão tratados.

No geral, o setor perp enfrentou pressão da queda mais ampla do mercado de criptomoedas, que reduziu os volumes gerais de negociação. Ao mesmo tempo, a competição aumentou de cadeias emergentes, novos protocolos focados em derivativos e setores de alto risco, como mercados de previsão.

Mercados de previsão estão prosperando: Polymarket vs Kalshi

Talvez o único setor de criptomoedas que não experimentou nenhum problema com volume ou atividade de usuários em novembro tenha sido os mercados de previsão. Um novo ATH em volume de negociação foi atingido, mostrando um aumento forte de 54% em comparação com outubro.

Ambos os grandes jogadores, Polymarket e Kalshi, atingiram novos recordes com US$ 4,3 bilhões e US$ 5,8 bilhões em volume, respectivamente. Eles também atingiram níveis de ATH em transações mensais em 18,6 milhões e 22,1 milhões.

A Opinion Labs, apoiada pela YZi Labs, entrou na arena com um impressionante volume de US$ 4,2 bilhões. No entanto, ela registrou apenas 1,1 milhão de transações, que é cerca de 17 vezes menos do que a Polymarket. É importante destacar que a Opinion é a única das três executando um programa de incentivo completo, portanto, uma grande parte do volume é provavelmente impulsionada por whales cultivando pontos e recompensas futuras.

A maior conquista da Polymarket em novembro foi obter uma Ordem Emendada de Designação da Comissão de Negociação de Futuros de Mercadorias dos EUA (CFTC) em 24 de novembro, permitindo que operasse como uma exchange totalmente regulamentada nos EUA com acesso intermediado por meio de comerciantes de comissões de futuros (FCMs) e corretoras tradicionais.

A aprovação requer vigilância mais rigorosa, sistemas de compensação atualizados, supervisão de mercado aprimorada e relatórios da Parte 16 – efetivamente alinhando a Polymarket com os locais de negociação federais após deixar os EUA em 2022 devido a multas e restrições. No início do mês, a Polymarket reabriu o acesso limitado aos EUA em uma fase beta, permitindo que um pequeno grupo de usuários negociasse mercados de eventos à medida que o progresso regulatório continuava.

Em 12 de novembro, a Polymarket anunciou uma parceria exclusiva com o Yahoo Finance, tornando-se o único provedor de dados de mercado de previsão da plataforma. Ela também expandiu para esportes e jogos de fantasia por meio de uma integração exclusiva com a PrizePicks, incorporando os mercados da Polymarket diretamente no popular aplicativo de esportes de fantasia. Um dia depois, em 13 de novembro, a Polymarket assinou uma parceria de vários anos com a UFC e a Zuffa Boxing, marcando a primeira vez que a tecnologia de mercado de previsão seria integrada a transmissões e locais de esportes ao vivo.

Kalshi também teve um grande mês em novembro, garantindo uma rodada de investimento de US$ 1 bilhão liderada por Sequoia Capital e CapitalIG, elevando seu financiamento total para US$ 1,57 bilhão. Isso empurrou o projeto para um novo pico de avaliação e sinalizou forte convicção institucional no modelo de negócios.

Os mercados esportivos continuam sendo o principal impulsionador de volume da Kalshi, mas a plataforma continua expandindo suas ofertas. Novos mercados políticos foram adicionados, e aquele que rastreia a duração do fechamento do governo dos EUA atraiu atenção substancial dos traders. A Kalshi também parceira com a StockX, permitindo especulação sobre preços de revenda de tênis, demanda por colecionáveis e desempenho de marcas durante os períodos de compras de pico. Combinado com parcerias importantes, incluindo uma chave com Robinhood, a Kalshi está se movendo rapidamente para o mainstream financeiro.

Os desafios regulatórios permanecem, com alguns estados dos EUA classificando os contratos da Kalshi como jogos de azar. O projeto está atualmente recorrendo a essas decisões.

As tendências recentes de investimento mostram que o capital institucional vê cada vez mais os mercados de previsão como um componente potencial do núcleo da infraestrutura financeira moderna. Essa mudança sugere que eles eventualmente podem se juntar aos derivativos tradicionais como uma ferramenta padrão para previsão em tempo real, gestão de riscos e precificação do sentimento do mercado.