Eine der längsten US-Schließungen traf die Krypto-Branche hart

Das Haupt-Makro-Ereignis, das die Märkte Anfang November prägte, war die anhaltende Schließung der US-Regierung, die zu Monatsbeginn bereits länger als üblich gedauert hatte. Dies erhöhte nicht nur die Marktängste, sondern führte auch zu realen wirtschaftlichen Verlusten, da ein großer Teil der Bundesangestellten in unbezahlten Urlaub geschickt wurde, was die tatsächliche Wirtschaftsaktivität verlangsamt.

Interessanterweise zeigten Aktien eine stärkere Resilienz als Bitcoin. Der S&P 500 fiel im Monat weniger und hatte sich bis Monatsende wieder auf das Niveau von Anfang November erholt. Bitcoin verzeichnete jedoch seine zweitschlechteste monatliche Leistung in den letzten drei Jahren. Gold bewegte sich in die entgegengesetzte Richtung, stieg um 7 % und erholte die während des Oktober-Rückgangs verlorenen Niveaus.

Zusätzlicher Druck auf Bitcoin und den breiteren Kryptomarkt kommt von der wachsenden Gefahr einer Korrektur des S&P 500, der seit Jahresbeginn um 16 % gestiegen ist und nach mehreren großen Indikatoren, wie dem BIP-zu-Marktkapitalisierungs-Verhältnis, überhitzt erscheint. Unter den aktuellen Bedingungen könnte eine Aktienkorrektur eine noch schärfere Bewegung im Krypto auslösen, insbesondere da die beiden Märkte durch ETFs und DATs zunehmend vernetzt sind.

Sprechen wir von DATs, einige Marktteilnehmer weisen auf ein potenzielles „Schwanensee“-Szenario hin: den Konkurs eines der DAT-Aussteller, der eine Kaskade von Liquidationen auslösen könnte. Für jetzt bleibt dies jedoch rein hypothetisch und kein unmittelbares Risiko.

Bitcoins Momentum lässt nach

Bitcoins schwächere Leistung im Vergleich zum S&P 500 deutet auf nachlassendes Enthusiasmus für das Asset hin. Die Marktstimmung auf Twitter spiegelt diesen Wandel wider, wobei die Gespräche pessimistischer gegenüber Krypto ausfallen. Auf einer tieferen Ebene könnte dies aus dem Fehlen einer starken globalen Narrative oder großer bevorstehender Katalysatoren resultieren. Der Markt hat eine „langweilige Phase“ betreten, ohne signifikante Krypto-Ereignisse am Horizont, die positive Erwartungen nähren könnten.

Das Fehlen optimistischer Treiber hat sich allmählich in breitere Marktpessimismus verwandelt. Einige langfristige Halter haben begonnen, Gewinne über dem 100.000-$-Niveau zu realisieren, während viele kürzlich finanzierte Wallets in unrealisierte Verluste gerutscht sind.

Historisch gesehen hat der Handel von Bitcoin unter dem durchschnittlichen Kaufpreis der 1- bis 2-jährigen Halter oft eine starke Akkumulationszone markiert. Im Moment liegt diese Schwelle knapp unter 66.000 $. Sie ist jedoch nicht statisch: Je länger Bitcoin darüber bleibt, desto höher wird sich diese Akkumulationszone im Laufe der Zeit verschieben.

Ethereum sieht sich seinem zweit-schlechtesten Monat seit Jahren gegenüber 

Der November entwickelt sich zu Ethereums zweit-schlechtem Monat in den vergangenen drei Jahren. Noch bemerkenswerter ist, dass Ethereum im Jahr 2025 bisher nur drei positive Monate verzeichnet hat. In den letzten zwei Jahren tendierte die Performance von ETH dazu, sich zu spalten: Monate waren entweder eindeutig negativ oder extrem positiv, wobei oft scharfe Gewinne von 20–40 % in einem einzigen Zeitraum erzielt wurden.

Trotz seiner Position als zweitgrößte Kryptowährung und der breiten Streuung bleibt Ethereum hochgradig volatil. Seine einzigartige Position im Ökosystem macht eine Bewertung schwierig. Ethereum ist kein typisches Krypto-Startup, das mit traditionellen Kennzahlen wie dem KGV bewertet werden kann, yet es ist auch nicht so positioniert wie Bitcoin – das sich zunehmend wie digitales Gold und weniger wie ein typisches Krypto-Asset verhält.

Selbst nach einem Jahrzehnt am Markt müssen Anleger ETH in Bezug auf ihre Bewertung und ihr Verständnis weiterhin „neu erfinden“. Der Markt muss letztendlich entscheiden, was Ethereum als Asset-Klasse repräsentiert. Die Beantwortung dieser Frage könnte die Richtung seiner zukünftigen Preisperformance bestimmen.

On-Chain-Aktivität lässt nach, während der Kryptomarkt weiterhin turbulent bleibt

BNB Chain

BNB Chain verzeichnete einen monatlichen Rückgang der Transaktionen um 32 %. Die Gebühren fielen von einem 3-Jahres-Hoch von 71 Mio. $ auf nur noch 17 Mio. $, getrieben durch einen Rückzug im Perpetual-Handel und eine Abkühlung im Memecoin-Sektor. Trotz eines Rückgangs der aktiven Adressen auf 57,6 Mio. ist dies immer noch der höchste Wert unter allen Netzwerken. Gleichzeitig sank das TVL von BNB Chain um 25 %.

BNB wird jetzt zu 843 $ gehandelt, ein Rückgang von 35 % gegenüber dem Allzeithoch im Oktober.

Trotz der Verlangsamung setzte BNB Chain im November weiterhin Ökosystem-Updates um, mit Fokus auf Infrastruktur und Entwickler-Tools. Verbesserungen an opBNB und BNB Greenfield wurden den ganzen Monat über vorgestellt, wobei eine niedrigere Latenz und eine effizientere Datenverfügbarkeit betont wurden.

Solana

Die Netzwerkgebühren von Solana erreichten ein Jahrestief von 20 Mio. $, während die Gebühren der Chain-Apps auf 293 Mio. $ fielen, ebenfalls ein Tiefstand für 2025. Die monatlichen Transaktionen lagen nahe dem jahresweiten Allzeithoch von 1,55 Mrd., während die aktiven Adressen 43,7 Mio. erreichten.

Das DEX-Volumen fiel auf 104 Mrd. $, bleibt aber das beste Ergebnis unter allen Chains. Gleichzeitig macht das Memecoin-Volumen nur 5 % des gesamten Chain-Volumens aus, das niedrigste Niveau seitdem Memes vor zwei Jahren explodierten. Ein Rückgang der Memecoin-Aktivität wird als Haupttreiber für die fallenden Zahlen angesehen. Solana erfährt jetzt starken Wettbewerb von Base und anderen hochriskanten „Memecoin-Substituten“ wie Perps und Vorhersagemärkten.

Ein wichtiger Meilenstein war die kürzliche Einführung der Spot-Solana-ETFs. Es war eine beeindruckende 21-Tage-Serie von Zuflüssen, wobei der kumulierte Nettozufluss 619 Mio. $ erreichte. Bitwise’s BSOL ist hier ein klarer Führer und sammelte 85 % der gesamten SOL-ETF-Zuflüsse.

Institutionelle Geldflüsse halfen dem Token jedoch nicht wirklich, seinen Preis zu halten. SOL folgte dem allgemeinen Marktrückgang und berührte 127 $, ein Niveau, das seit April nicht mehr gesehen wurde.

Base

Die monatlichen Gebühren von Base fielen um 37 % auf 6,3 Mio. $. Das DEX- und Perps-Volumen sank um jeweils 32 % bzw. 37 %. Es ist überraschend, dass Base seine niedrigste Anzahl aktiver Adressen für 2025 mit 16,6 Mio. verzeichnete, während gleichzeitig ein neues Allzeithoch bei den Transaktionen mit 406,9 Mio. erreicht wurde.

Am 21. November startete Jesse Pollak, ein Kernentwickler von Base, seinen eigenen Token. Innerhalb von 40 Minuten erreichte JESSE eine Marktkapitalisierung von 25 Millionen Dollar, bevor die Dynamik nachließ; er wird jetzt bei etwa 11 Millionen Dollar gehandelt, mit etwa 3,5 Millionen Dollar an Pool-Liquidität. In den ersten 24 Stunden wurden 25 Millionen Dollar an Handelsvolumen verzeichnet, wobei 18 Millionen Dollar davon in der Eröffnungsstunde kamen. Das Interesse verblasste schnell, und bis zum Ende des Tages war das stündliche Volumen auf unter 100.000 $ gefallen.

Sniper haben durch Ausnutzung des kürzlichen Netzwerk-Upgrades von Base und der Einführung von Flashblocks mehr als 1 Million $ verdient. Jeder 2-Sekunden-Block enthält Sub-Blöcke, die in etwa 200 Millisekunden finalisiert werden, wodurch Bots die Bereitstellung eines Tokens erkennen und eine Kauftransaktion im nächsten Flashblock einreichen können, während sie sich noch im selben Hauptblock befinden.

Währenddessen hat Coinbase durch zwei große Übernahmen, Echo und Vector, expandiert. Andeutungen eines potenziellen BASE-Tokens haben das Interesse weiter angeheizt, wobei viele einen eventualen Airdrop erwarten. Alle Blicke sind nun darauf gerichtet, wie sich der Wettbewerb zwischen Base und Solana entwickeln wird.

Tron

Es war ein Monat der Höhen und Tiefen für Tron im November. Das Netzwerk generierte seinen niedrigsten Gebührenbetrag seit Januar 2023 mit 29,4 Mio. $, bleibt jedoch der höchste unter allen Chains. Rund 84 % aller Tron-Gebühren stammen jetzt von USDT-Überweisungen.

Das DEX-Volumen blieb etwa auf dem Niveau vom Oktober, während das Perps-Volumen ein neues Allzeithoch erreichte und um beeindruckende 274 % monatlich stieg. Die gesamte Perps-Aktivität stammt weiterhin von Sunperp, der Perps-DEX, die im SunPump-Ökosystem aufgebaut wurde.

Boosty Labs schlug die Einführung eines Transaktions-Batching-Mechanismus für Tron vor. Die Idee besteht darin, mehrere On-Chain-Transaktionen zu einer zusammenzufassen, was Gebühren reduzieren und Engpässe für volumenstarke Nutzer wie Börsen und Zahlungsabwickler entlasten könnte. Die Tests auf dem Testnetz sind bereits im Gange.

Niedrigere Gebühren könnten Tron für Unternehmen attraktiver machen, insbesondere für USDT-bezogene Anwendungsfälle, da der Stablecoin etwa 45 % aller im Umlauf befindlichen Tether ausmacht. Der Vorschlag erfordert jedoch noch die Zustimmung der Community durch eine Governance-Abstimmung, bevor er live gehen kann.

Plasma

Es war ein harter Monat für Plasma, eine neu gestartete L1, die speziell für Stablecoins entwickelt wurde. Die Marktkapitalisierung der Stablecoins der Chain fiel um mehr als 68 %, von 5,1 Mrd. $ auf 1,66 Mrd. $. Das TVL von Plasma sank ebenfalls um 34 % und erreichte 7 Mrd. $.

XPL stürzte um etwa 90 % von seinem Allzeithoch ab und liegt jetzt bei einer Marktkapitalisierung von rund 326 Mio. $. Der Rückgang ist weitgehend mit der schwachen On-Chain-Aktivität verbunden, wobei das Netzwerk nur rund 13 Transaktionen pro Sekunde verarbeitet, weit unter den bei der Einführung beworbenen Leistungszielen.

Die auf Stablecoins fokussierte Narrative stößt nun auf eine Realitätssicherung: Ohne echte Nutzeranfrage wird selbst eine starke technische Architektur eine Chain nicht vorantreiben. Derzeit muss Plasma echte Nutzung nachweisen, da früher Hype nicht ausreicht, um das Ökosystem aufrechtzuerhalten.

Altcoin im roten Bereich, folgt dem Bitcoin-Rückgang

Die meisten Altcoins bluteten im November aufgrund der allgemeinen Marktschwäche. Diese Auswahl hebt Token hervor, die es schafften, während der Turbulenzen Stärke zu zeigen.

RAIN stieg, nachdem das an der Nasdaq notierte Unternehmen Enlivex Therapeutics ankündigte, etwa 212 Mio. $ durch eine private Platzierung aufzubringen, um eine digitale Vermögensverwaltung aufzubauen, die sich um den Rain-Token dreht. Mit einem monatlichen Anstieg von 126 % wurde es zum Top-Gewinner unter den Token mit einer Marktkapitalisierung von über 500 Mio. $.

XMR profitierte weiterhin von der Privatsphäre-Narrative, zog Kapital während risikoschwacher Phasen und geopolitischer Spannungen an, da Anleger nach widerstandsfähigen Assets gegen Überwachung suchten. Es erzielte eine solide Gewinnspanne von 16 %.

STRK gewann an Dynamik, da jüngste Protokoll-Upgrades die Durchsatzrate verbesserten und die Gebühren senkten, was die Entwickleraktivität auch in einem bärischen Umfeld unterstützte. Der Token erreichte sein höchstes Niveau seit Februar, bevor er um rund 50 % korrigierte, und liegt jetzt bei einer Marktkapitalisierung von 570 Mio. $.

MERL kletterte auf sein Allzeithoch von 0,47 im Jahr 2025 und wird derzeit etwa 7 % unter diesem Niveau gehandelt. Die Rallye wurde durch das neueste Upgrade von Merlin Chain angetrieben, das Stabilität und Skalierbarkeit verbesserte, unterstützt durch das Investoreninteresse an Bitcoin-L2s.

PIPPIN, ein auf Solana basierender Memecoin, stieg im vergangenen Monat um mehr als 600 %. Ohne größere Updates im Zusammenhang mit dem Projekt scheint das Wachstum hauptsächlich von einer erhöhten spekulativen Handelsaktivität getrieben zu sein.

Perp-DEX-Aktivität verlangsamt sich, Lighter ist der neue Volumenführer

Im November war es das erste Mal seit vielen Monaten, dass wir einen Wechsel beim Volumenführer sahen. Lighter wurde das Top-Projekt nach Perps-Volumen mit 292 Mio. $, was sein Allzeithoch markierte. Obwohl Lighter keine Handelsgebühren direkt berechnet, erreichte das Projekt auch ein Rekordmonat bei den Gebühren und sammelte 24,5 Mio. $.

Aster belegte den zweiten Platz mit 259 Mio. $ Perps-Volumen und erreichte damit sein Oktober-Meilenstein. Allerdings fielen seine Gebühren stark von 133 Mio. $ auf 53 Mio. $. Aster kündigte auch Pläne an, eine eigene gebührenfreie L1-Blockchain mit starkem Fokus auf Privatsphäre zu starten. Das Team zielt darauf ab, tokenisierte traditionelle Vermögenswerte wie Aktien und Futures zu unterstützen, und wird ein neues Futures-Pre-Market-Produkt in Partnerschaft mit Buidlpad einführen. Diese Schritte sind sinnvoll, da der Besitz einer eigenen Chain ein entscheidender Vorteil ist, den Aster’s Hauptkonkurrenten genießen.

edgeX zog ebenfalls erhebliche Händleraufmerksamkeit auf sich. Die Chain, die speziell für Perps konzipiert ist, rangiert konsistent unter den am besten performenden L1s nach Erträgen. Im November stellte edgeX ein neues Allzeithoch bei den monatlichen Gebühren mit 64 Mio. $ auf und übertraf die meisten Konkurrenten. Sein TVL erreichte kurzzeitig 500 Mio. $, bevor es auf 420 Mio. $ korrigierte.

Für Hyperliquid war es ein schwieriger Monat für den langjährigen Marktführer. Das Perps-Volumen fiel auf 244 Mio. $, das niedrigste seit Juni. Die Gebühren blieben jedoch mit 101 Mio. $ relativ stark. Hyperliquid dominiert immer noch alle Konkurrenten nach offenem Interesse; zum 2. Dezember betrug sein 24-Stunden-OI 5,92 Mio., höher als alle anderen Projekte zusammen.

Auf der Entwicklungsseite startete Hyperliquid den HIP-3 Growth Mode, der die erlaubnisfreie Markterstellung mit deutlich niedrigeren Handelsgebühren ermöglicht. Das Upgrade soll die Liquidität steigern und neue Market Maker anziehen. Die Taker-Gebühren für neue Märkte werden um über 90 % reduziert, und für Top-Händler können sie auf so niedrig wie 0,00144 % fallen. Um die Stabilität aufrechtzuerhalten, dürfen neue Märkte keine bestehenden Vermögenswerte duplizieren, und ihre Parameter bleiben 30 Tage nach der Bereitstellung gesperrt.

HYPE fiel auf das Preisniveau von Mai zurück, bei 29 $. Trotz dessen bleibt die Stimmung in der Community optimistisch, unterstützt durch die Einführung von HIP-3. Am 29. November erhielt das Team seine erste große Freigabe von 2,6 Mio. HYPE, und der Markt beobachtet nun genau, wie mit diesen Token umgegangen wird.

Insgesamt stand der Perp-Sektor unter Druck durch den allgemeinen Rückgang des Kryptomarktes, der das gesamte Handelsvolumen reduzierte. Gleichzeitig nahm der Wettbewerb von aufstrebenden Chains, neuen derivativen Protokollen und hochriskanten Sektoren wie Vorhersagemärkten zu.

Vorhersagemärkte gedeihen: Polymarket vs. Kalshi

Vielleicht war der einzige Kryptosektor, der im November keine Probleme mit Volumen oder Nutzeraktivität hatte, der Bereich der Vorhersagemärkte. Es wurde ein neues Allzeithoch im Handelsvolumen erreicht, was einem starken Anstieg von 54 % im Vergleich zum Oktober entspricht.

Beide großen Akteure, Polymarket und Kalshi, erreichten neue Rekordhöhen mit 4,3 Mrd. $ bzw. 5,8 Mrd. $ Volumen. Sie erreichten auch Allzeithoch-Niveaus bei den monatlichen Transaktionen mit 18,6 Mio. und 22,1 Mio.

Opinion Labs, unterstützt von YZi Labs, trat mit beeindruckenden 4,2 Mrd. $ Volumen in die Arena ein. Es verzeichnete jedoch nur 1,1 Mio. Transaktionen, was etwa 17-mal weniger als bei Polymarket ist. Es ist wichtig hervorzuheben, dass Opinion das einzige der drei Projekte ist, das ein vollständiges Anreizprogramm betreibt, sodass ein großer Teil des Volumens wahrscheinlich von Whales getrieben wird, die Punkte und zukünftige Belohnungen farmen.

Polymarket’s größter Meilenstein im November war die Sicherung eines geänderten Designationsbefehls von der US-Commodity Futures Trading Commission (CFTC) am 24. November, der es ermöglicht, als vollständig regulierte US-Börse mit intermediertem Zugang über Futures Commission Merchants (FCMs) und traditionelle Brokeragehäuser zu operieren.

Die Genehmigung erfordert strengere Überwachung, aktualisierte Abrechnungssysteme, verbesserte Marktüberwachung und die Berichterstattung nach Teil 16 – was Polymarket effektiv an die föderalen Handelsplätze anpasst, nachdem es 2022 aufgrund von Geldstrafen und Einschränkungen die USA verlassen hatte. Anfang des Monats hat Polymarket den begrenzten US-Zugang in einer Beta-Phase wiedereröffnet, die es einer kleinen Gruppe von Nutzern ermöglichte, Event-Märkte zu handeln, während die regulatorischen Fortschritte weiter voranschritten.

Am 12. November kündigte Polymarket eine exklusive Partnerschaft mit Yahoo Finance an und wurde damit zum alleinigen Anbieter von Vorhersagemarktdaten der Plattform. Es erweiterte auch in den Sport- und Fantasy-Spielbereich durch eine exklusive Integration mit PrizePicks, wobei Polymarket’s Märkte direkt in die beliebte Fantasy-Sport-App eingebettet wurden. Einen Tag später, am 13. November, unterzeichnete Polymarket eine mehrjährige Partnerschaft mit UFC und Zuffa Boxing, was die erste Integration von Vorhersagemarktechnologie in Live-Sportübertragungen und -veranstaltungen markierte.

Kalshi hatte ebenfalls einen großen Monat im November, sicherte sich eine Investitionsschleife in Höhe von 1 Mrd. $, angeführt von Sequoia Capital und CapitalIG, was seine Gesamtfinanzierung auf 1,57 Mrd. $ brachte. Dies drückte das Projekt auf ein neues Bewertungs-Hoch und signalisierte starkes institutionelles Vertrauen in das Geschäftsmodell.

Sportmärkte bleiben Kalshis Hauptvolumentreiber, aber die Plattform erweitert weiterhin ihr Angebot. Neue politische Märkte wurden hinzugefügt, und der Markt, der die Dauer der US-Regierungsschließung verfolgt, zog erhebliche Händleraufmerksamkeit auf sich. Kalshi kooperierte auch mit StockX, was Spekulationen auf Sneaker-Wiederverkaufspreise, Sammlernachfrage und Markenleistung während der Hauptsaison ermöglichte. Kombiniert mit großen Partnerschaften, einschließlich einer wichtigen mit Robinhood, bewegt sich Kalshi schnell in den finanziellen Mainstream.

Regulatorische Herausforderungen bleiben bestehen, da bestimmte US-Bundesstaaten Kalshis Verträge als Glücksspiel einstufen. Das Projekt legt derzeit Berufung gegen diese Urteile ein.

Aktuelle Investitionstrends zeigen, dass institutionelles Kapital Vorhersagemärkte zunehmend als potenziellen Kernbestandteil der modernen Finanzinfrastruktur betrachtet. Diese Verschiebung deutet darauf hin, dass sie schließlich neben traditionellen Derivaten als Standardwerkzeug für Echtzeit-Prognosen, Risikomanagement und die Preisbildung von Marktsentiments fungieren könnten.