DRW critica gli scambi di criptovalute per la mancanza di neutralità in mezzo al crollo del mercato

Donald R. Wilson, fondatore di DRW Holdings LLC, ha messo in discussione gli scambi di criptovalute venerdì per aver violato uno dei principi più basilari nel trading; la neutralità.

Parlando da Chicago appena una settimana dopo la brutale liquidazione storica da 19 miliardi di dollari che ha spazzato via le scommesse leverage dopo che Trump ha riacceso le tensioni con la Cina, Wilson avrebbe detto a Bloomberg che se le criptovalute vogliono essere prese sul serio dai giocatori istituzionali, gli scambi non possono continuare a comportarsi come se fossero sia l'arbitro che il giocatore.

"Se i mercati delle criptovalute aspirano alla credibilità istituzionale, allora gli scambi devono essere esattamente quello: luoghi neutri per il trading", ha detto.

Wilson non ha fatto nomi, ma crediamo che il suo messaggio abbia fatto presa. Ha accusato alcune piattaforme di iniettare la propria liquidità nei trade, sia durante le ore normali che nel mezzo del caos, qualcosa che è completamente separato nella finanza tradizionale.

"Nella finanza tradizionale, quella è una linea netta", ha detto Wilson. "Nelle criptovalute, è spesso sfocata, ed è un problema."

Gli scambi hanno interrotto i depositi mentre i trader si affannavano per restare a galla

Wilson ha detto che alcune piattaforme non solo hanno sfocato le linee, ma le hanno chiuse del tutto. Ha affermato che certi scambi hanno sospeso i depositi durante la vendita, impedendo ai trader di aggiungere fondi per soddisfare le chiamate di margine, il che sarebbe "inimmaginabile" in qualsiasi sistema finanziario ben gestito.

"Quello è il tipo di fragilità operativa che deve essere risolta affinché la TradFi funzioni su questi nuovi binari", ha spiegato Wilson. Mentre Cumberland ha continuato a negoziare durante il crollo, altri sono rimasti bloccati senza un modo per difendere le loro posizioni.

L'assenza di futures commission merchants, o FCM, nel settore crypto è un altro problema sollevato da Donald. Nelle configurazioni tradizionali, gli FCM si collocano tra i trader e gli scambi, attenuando l'impatto quando la volatilità colpisce.

Senza di loro, ha avvertito Wilson, non c'è alcun cuscinetto. «La maggior parte delle piattaforme crypto non dispone di questo tipo di cuscinetto simile a un FCM, il che rende questo approccio molto più difficile», ha detto. «Le posizioni vengono valutate e liquidate istantaneamente e, quando la liquidità si esaurisce, non vi è capitale intermedio a smorzare lo shock, come abbiamo visto la scorsa settimana.»

Durante il crollo, circa 131 miliardi di dollari sono stati persi solo dalle altcoin, trascinate in basso dalla paura, dai libri di ordini sottili e dai sistemi di trading automatizzati. A un certo punto, 7 miliardi di dollari sono evaporati in soli sessanta minuti. Da New York a Singapore, i trader sono stati schiacciati mentre i bot di liquidazione automatizzati hanno inondato i libri di ordini senza un essere umano in vista. Come ha descritto un team di ricerca, "Se sei un trader di criptovalute completamente on-chain, hai assistito all'armageddon."

Il dominio di Bitcoin è sceso mentre le altcoin crollavano sotto la pressione

L'impatto si è esteso oltre i semplici grafici dei prezzi. La quota di Bitcoin sul mercato crypto totale è scesa da quasi il 65% a luglio al 58,5%, secondo i dati di CoinMarketCap.

Questo cambiamento è importante: ogni volta che il dominio di Bitcoin scende prima di un crollo, di solito segue il caos. È accaduto nel 2019, quando il dominio è sceso dal 70% al 38% poco prima di un altro massiccio azzeramento. Questo schema si è ripetuto nel 2022 e ora di nuovo nel 2025.

Dopo che la polvere si è depositata, il dominio di solito rimbalza mentre gli investitori si ritirano verso asset più sicuri. Questa volta, il mercato più ampio ha perso circa 380 miliardi di dollari, cancellando settimane di guadagni. La liquidità si è esaurita. Le narrazioni hanno perso slancio. I trader giornalieri hanno guardato le altcoin spiraleggiare.

Senza interruttori di sicurezza e senza nessuno dall'altra parte del trade, i sistemi automatizzati hanno impazzito. La stessa infrastruttura che mantiene in funzione i mercati crypto 24 ore su 24, 7 giorni su 7, ha anche assicurato che, una volta iniziata la discesa dei prezzi, le perdite non rallentassero.

Le margin call sono state eseguite da bot, non da broker. Le garanzie sono state liquidate al momento. Non c'era pietà, nessun ritardo, nessuna possibilità di reagire.

Un guasto tecnico su Binance ha esacerbato la vendita, e lo scambio ha successivamente dichiarato di aver pagato 283 milioni di dollari in compensazione agli utenti interessati. Ha detto che il guasto non ha causato il crollo del mercato.

«Hyperliquid è una blockchain in cui ogni ordine, trade e liquidazione avviene on-chain», ha affermato Jeff Yan, co-fondatore della piattaforma, in un post su X più tardi. «Chiunque può verificare in modo non autorizzato l'esecuzione della catena, incluse tutte le liquidazioni e la loro esecuzione equa per tutti gli utenti.»