انتقدت DRW منصات تداول العملات المشفرة لافتقارها إلى الحياد وسط انهيار السوق

انتقد دونالد ر. ويلسون، مؤسس شركة DRW Holdings LLC، منصات تداول العملات المشفرة يوم الجمعة لانتهاكها أحد أهم المبادئ الأساسية في التداول؛ ألا وهو الحياد.

وفي حديثه من شيكاغو بعد أسبوع واحد فقط من عملية التصفية التاريخية الوحشية التي بلغت قيمتها 19 مليار دولار والتي قضت على الرهانات ذات الرافعة المالية بعد أن أعاد ترامب إشعال الخلاف مع الصين، قال ويلسون لوكالة بلومبرج إنه إذا أرادت العملات المشفرة أن تؤخذ على محمل الجد من قبل الجهات المؤسسية، فلا يمكن للبورصات أن تستمر في التصرف وكأنها الحكم واللاعب في آن واحد.

وقال: "إذا كانت أسواق العملات المشفرة تطمح إلى المصداقية المؤسسية، فيجب أن تكون منصات التداول كذلك: أماكن محايدة للتداول".

لم يذكر ويلسون أسماءً، لكننا نعتقد أن رسالته وصلت إلى مسامع الجميع. فقد اتهم بعض المنصات بضخ سيولتها الخاصة في عمليات التداول، سواء خلال ساعات التداول العادية أو في خضم الفوضى، وهو أمر منفصل تماماً في التمويل التقليدي.

قال ويلسون: "في التمويل التقليدي، هذا خط فاصل واضح. أما في العملات المشفرة، فغالباً ما يكون الأمر غامضاً، وهذه مشكلة"

أوقفت البورصات عمليات الإيداع في ظل سعي المتداولين الحثيث للبقاء في السوق

قال ويلسون إن بعض المنصات لم تكتفِ بتشويه الحدود، بل أغلقتها تمامًا. وادعى أن بعض البورصات علّقت الإيداعات خلال عمليات البيع المكثفة، مما منع المتداولين من إضافة أموال لتلبية متطلبات الهامش، وهو أمر "لا يُتصور" في أي نظام مالي سليم.

ويلسون قائلاً: "هذا النوع من الهشاشة التشغيلية يجب إصلاحه لكي تعمل TradFi على هذه البنية التحتية الجديدة". وأوضحوبينما واصلت شركة كمبرلاند التداول طوال فترة الانهيار، وجد آخرون أنفسهم عالقين دون أي وسيلة لحماية مراكزهم.

أثار دونالد مسألة أخرى تمثلت في غياب وسطاء عمولة العقود الآجلة (FCMs) في سوق العملات الرقمية. ففي الأنظمة التقليدية، يقف وسطاء عمولة العقود الآجلة بين المتداولين والبورصات، مما يخفف من حدة التقلبات السوقية.

وحذر ويلسون من أنه بدون هذه الآليات، لن يكون هناك أي هامش أمان. وقال: "معظم منصات العملات الرقمية لا تمتلك هذا النوع من آليات الأمان المشابهة لآليات الوساطة المالية، مما يجعل هذا النهج أكثر صعوبة. يتم تحديد المراكز وتصفيتها فورًا، وعندما تنضب السيولة، لا يوجد رأس مال وسيط لتخفيف الصدمة، كما رأينا الأسبوع الماضي"

خلال الانهيار، خسرت العملات الرقمية البديلة وحدها حوالي 131 مليار دولار، نتيجةً للخوف، وقلة الطلبات، وأنظمة التداول الآلي. في إحدى اللحظات، تبخر 7 مليارات دولار في غضون 60 دقيقة فقط. من نيويورك إلى سنغافورة، مُني المتداولون بخسائر فادحة مع تدفق روبوتات التصفية الآلية على دفاتر الطلبات دون أي تدخل بشري. وكما وصفها أحد فرق البحث: "إذا كنت متداولًا متمرسًا في تداول العملات الرقمية عبر البلوك تشين، فقد شهدت نهاية العالم".

تراجعت هيمنة Bitcoin بينما انهارت العملات البديلة تحت الضغط

لم يقتصر التأثير على رسوم بيانية الأسعار فحسب، بل انخفضت حصة Bitcoinمن إجمالي سوق العملات المشفرة من حوالي 65% في يوليو إلى 58.5%، وذلك استنادًا إلى بيانات من موقع CoinMarketCap.

هذا التغيير مهم، فكلما انخفضت هيمنة Bitcoin قبل الانهيار، عادةً ما يتبع ذلك فوضى عارمة. حدث ذلك في عام 2019، عندما انخفضت الهيمنة من 70% إلى 38% قبيل انهيار هائل آخر. وتكرر هذا النمط في عام 2022، وها هو يتكرر مجدداً في عام 2025.

بعد انحسار العاصفة، عادةً ما تعود الهيمنة مع لجوء المستثمرين إلى الأصول الأكثر أمانًا. هذه المرة، خسر السوق الأوسع نطاقًا ما يقارب 380 مليار دولار، مما محا مكاسب أسابيع. جفّت السيولة. وتراجعت حدة التوقعات. وشاهد المتداولون اليوميون العملات البديلة وهي تتهاوى.

في ظل غياب آليات الحماية من التقلبات الحادة، وانعدام الرقابة على الطرف الآخر من الصفقة، انطلقت الأنظمة الآلية بلا هوادة. كما أن البنية التحتية نفسها التي تُبقي أسواق العملات الرقمية تعمل على مدار الساعة، ضمنت أيضاً استمرار الخسائر بوتيرة متسارعة بمجرد بدء انخفاض الأسعار.

تم تنفيذ طلبات تغطية الهامش بواسطة برامج آلية، وليس بواسطة وسطاء. وتم تصفية الضمانات فوراً. لم يكن هناك رحمة، ولا تأخير، ولا مجال للرد.

خلل فني في Binance في تفاقم عمليات البيع المكثفة، وأعلنت المنصة لاحقاً أنها دفعت 283 مليون دولار كتعويضات للمستخدمين المتضررين. وأكدت أن الخلل لم يكن سبب انهيار السوق.

قال جيف يان، المؤسس المشارك للمنصة، في منشور لاحق على موقع X: "هايبرليكويد هي سلسلة كتل حيث تتم جميع الطلبات والتداولات والتصفية على السلسلة نفسها. ويمكن لأي شخص التحقق من تنفيذ السلسلة دون الحاجة إلى إذن، بما في ذلك جميع عمليات التصفية وتنفيذها العادل لجميع المستخدمين."