DRW تهاجم منصات العملات المشفرة لعدم حياديتها وسط انهيار السوق

وجه دونالد ر. ويلسون، مؤسس شركة DRW Holdings LLC، اللوم لمنصات العملات المشفرة يوم الجمعة لانتهاكها أحد المبادئ الأساسية في التداول؛ الحياد.

وتحدث ويلسون من شيكاغو بعد أسبوع واحد فقط من عملية التصفية التاريخية المروعة بقيمة 19 مليار دولار التي قضت على الرهانات ذات الرافعة المالية بعد أن أعاد ترامب إشعال الخلاف مع الصين، ووفقاً للتقارير، قال ويلسون لـ Bloomberg إنه إذا أرادت العملات المشفرة أن تؤخذ على محمل الجد من قبل اللاعبين المؤسسيين، فلا يمكن للمنصات أن تستمر في التصرف وكأنها كل من الحكم واللاعب.

قال: "إذا كانت أسواق العملات المشفرة تطمح إلى المصداقية المؤسسية، فإن المنصات يجب أن تكون كذلك فقط: منصات محايدة للتداول".

لم يسم ويلسون أسماء، لكننا نعتقد أن رسالته أصابت الهدف. اتهم بعض المنصات بحقن سيادتها الخاصة في الصفقات، سواء خلال ساعات العمل العادية أو وسط الفوضى، وهو ما يكون مفصولاً تماماً في التمويل التقليدي.

قال ويلسون: "في التمويل التقليدي، هذا خط فاصل واضح". "في العملات المشفرة، غالباً ما يكون ضبابياً، وهذا مشكلة".

أوقفت المنصات الإيداعات بينما تكافح الأسواق للبقاء على سطح الماء

قال ويلسون إن بعض المنصات لم تمسح الخطوط فحسب، بل أغلقتها تماماً. وزعم أن بعض المنصات علقت الإيداعات أثناء عملية البيع، مما منع المتداولين من إضافة أموال لتلبية مطالبات الهامش، وهو ما سيكون "غير مفهوم" في أي نظام مالي يُدار بشكل جيد.

"هذا هو نوع الهشاشة التشغيلية التي يجب إصلاحها لتمويل الشركات التقليدية (TradFi) للعمل على هذه السكك الجديدة"، فسر ويلسون. بينما استمرت Cumberland في التداول طوال فترة الانهيار، تركت الآخرين عالقين دون طريقة للدفاع عن مراكزهم.

كان غياب وسطاء عقود المستقبل (FCMs) في العملات المشفرة قضية أخرى طرحها دونالد. في الإعدادات التقليدية، يقف وسطاء عقود المستقبل بين المتداولين والمنصات؛ لتخفيف الصدمة عند حدوث تقلبات.

بدونهم، حذر ويلسون، لا يوجد عازل. "معظم منصات العملات المشفرة لا تملك هذا النوع من العازل الشبيه بـ FCM في المزيج، مما يجعل هذا النهج أكثر تحدياً بكثير"، قال. "يتم تحديد المراكز وتصفيتها على الفور، وعندما تجف السيولة، لا يوجد رأس مال وسيط لتخفيف الصدمة، كما رأينا الأسبوع الماضي".

أثناء الانهيار، فقد حوالي 131 مليار دولار من العملات البديلة وحدها، مدفوعة بالخوف، وسجلات الأوامر الرقيقة، وأنظمة التداول الآلية. في نقطة معينة، تبخر 7 مليارات دولار في ستين دقيقة فقط. من نيويورك إلى سنغافورة، تم سحق المتداولين بينما غمرت البوتات التصفية الآلية سجلات الأوامر دون وجود بشري في الأفق. ووصفها أحد فرق البحث قائلة: "إذا كنت متداولاً متطرفاً بالكامل في العملات المشفرة على السلسلة، فقد شهدت يوم القيامة".

انخفض هيمنة البيتكوين بينما انهارت العملات البديلة تحت الضغط

امتد التأثير بما يتجاوز الرسوم البيانية للأسعار فقط. انخفضت حصة البيتكوين من إجمالي سوق العملات المشفرة من ما يقرب من 65% في يوليو إلى 58.5%، بناءً على بيانات من CoinMarketCap.

هذا التغيير مهم، فكلما انخفضت هيمنة البيتكوين قبل انهيار، عادة ما يتبع ذلك فوضى. حدث هذا في عام 2019، عندما انخفضت الهيمنة من 70% إلى 38% مباشرة قبل عملية مسح هائلة أخرى. تكررت هذه النمطية في عام 2022، والآن مرة أخرى في عام 2025.

بعد أن تستقر الغبار، تعود الهيمنة عادةً حيث يتراجع المستثمرون إلى أصول أكثر أماناً. هذه المرة، خسر السوق الأوسع حوالي 380 مليار دولار، مما محى مكاسب عدة أسابيع. جفت السيولة. فقدت السردية زخمها. شاهد متداولو اليوم كيف تدور العملات البديلة في دوامة.

بدون كوابح دائرية ولا أحد على الجانب الآخر من الصفقة، عملت الأنظمة الآلية بحرية. نفس البنية التحتية التي تجعل أسواق العملات المشفرة تعمل على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، تضمنت أيضاً أنه بمجرد بدء الأسعار في الانخفاض، لم تتباطأ الخسائر.

تم تنفيذ مطالبات الهامش بواسطة البوتات، وليس الوسطاء. تم تصفية الضمانات بمجرد رؤيتها. لم يكن هناك رحمة، ولا تأخير، ولا مجال للتفاعل.

سوء فني على بينانس زاد من حدة البيع، وصرحت المنصة لاحقاً بأنها دفعت 283 مليون دولار كتعويض للمستخدمين المتأثرين. وقالت إن العطل التقني لم يسبب انهيار السوق.

قال جيف يان، المؤسس المشارك للمنصة، في منشور لاحق على X: "Hyperliquid هي سلسلة كتل حيث يحدث كل أمر، وتجارة، وتصفية على السلسلة". "يمكن لأي شخص التحقق بشكل غير مرخص من تنفيذ السلسلة، بما في ذلك جميع عمليات التصفية وتنفيذها العادل لجميع المستخدمين".