DRW критикует криптовалютные биржи за отсутствие нейтральности на фоне обвала рынка

Дональд Р. Уилсон, основатель DRW Holdings LLC, в пятницу раскритиковал криптовалютные биржи за нарушение одного из самых основных принципов торговли: нейтральности.

Выступая из Чикаго всего через неделю после беспрецедентной по масштабу ликвидации на сумму 19 миллиардов долларов, которая обнулила ставки с использованием заемных средств после того, как Трамп возобновил конфликт с Китаем, Уилсон, как сообщается, заявил Bloomberg, что если криптовалюта хочет, чтобы ее воспринимали всерьез институциональные игроки, биржи не могут продолжать вести себя так, будто они одновременно и судья, и игрок.

«Если криптовалютные рынки стремятся к институциональному доверию, то биржи должны быть именно такими: нейтральными площадками для торговли», — сказал он.

Уилсон не назвал конкретных имен, но мы считаем, что его послание дошло до адресата. Он обвинил некоторые платформы в том, что они вливают собственную ликвидность в сделки как в обычные часы, так и в разгар хаоса, что совершенно не характерно для традиционных финансов.

«В традиционных финансах эта грань четкая, — сказал Уилсон. — В криптовалюте она часто размыта, и это проблема»

Биржи приостановили прием депозитов, поскольку трейдеры пытались остаться на плаву

Уилсон заявил, что некоторые платформы не только размывали границы, но и полностью их блокировали. Он утверждал, что некоторые биржи приостанавливали прием депозитов во время распродажи, не позволяя трейдерам пополнять счет для выполнения маржинальных требований, что было бы «немыслимо» в любой хорошо организованной финансовой системе.

«Это тот тип операционной нестабильности, который необходимо устранить, чтобы TradFi мог функционировать на новых платформах», — объяснил. В то время как Cumberland продолжала торговать на протяжении всего кризиса, другие компании оказались в безвыходном положении, не имея возможности защитить свои позиции.

Отсутствие фьючерсных брокеров (FCM) в криптовалютной сфере — еще один вопрос, поднятый Дональдом. В традиционных системах FCM выступают посредниками между трейдерами и биржами, смягчая последствия волатильности.

Без них, предупредил Уилсон, нет никакого буфера. «Большинство криптоплатформ не имеют такого рода буфера, подобного FCM, что делает этот подход гораздо более сложным», — сказал он. «Позиции отмечаются и ликвидируются мгновенно, и когда ликвидность иссякает, нет посреднического капитала, который мог бы смягчить удар, как мы видели на прошлой неделе»

Во время обвала только на альткоинах , что было вызвано страхом, скудными стаканами ордеров и автоматизированными торговыми системами. В какой-то момент 7 миллиардов долларов испарились всего за шестьдесят минут. От Нью-Йорка до Сингапура трейдеры были раздавлены, когда автоматизированные боты для ликвидации заполнили стаканы ордеров без присутствия человека. Как описала это одна исследовательская группа: «Если вы полностью погруженный в криптовалюту трейдер, вы стали свидетелем армагеддона».

Доминирование Bitcoin упало, а альткоины рухнули под давлением

Последствия затронули не только ценовые графики. По данным CoinMarketCap, доля Bitcoinна общем криптовалютном рынке снизилась с почти 65% в июле до 58,5%.

Эти изменения имеют значение, поскольку каждый раз, когда доминирование Bitcoin падает перед обвалом, обычно следует хаос. Так случилось в 2019 году, когда доминирование упало с 70% до 38% непосредственно перед очередным масштабным обвалом. Эта закономерность повторилась в 2022 году, и теперь снова в 2025 году.

После того, как страсти утихают, обычно происходит восстановление доминирования, поскольку инвесторы переходят к более безопасным активам. На этот раз рынок в целом потерял примерно 380 миллиардов долларов, нивелировав недельный рост. Ликвидность иссякла. Нарративы потеряли свою актуальность. Дневные трейдеры наблюдали, как альткоины стремительно падали.

В отсутствие автоматических выключателей и участников сделки автоматизированные системы вышли из-под контроля. Та же самая система, которая обеспечивает круглосуточную работу криптовалютных рынков, также гарантировала, что после начала падения цен потери не замедлились.

Требования о внесении дополнительного обеспечения исполнялись ботами, а не брокерами. Залог ликвидировался по предъявлении. Не было никакой пощады, никаких задержек, никакой возможности для реакции.

Технический сбой на Binance усугубил распродажу, и позже биржа заявила, что выплатила пострадавшим пользователям компенсацию в размере 283 миллионов долларов. При этом было заявлено, что сбой не стал причиной обвала рынка.

«Hyperliquid — это блокчейн, где каждый ордер, сделка и ликвидация происходят непосредственно в сети», — заявил позже соучредитель платформы Джефф Ян в сообщении на X. «Любой может без разрешения проверить исполнение ордеров в сети, включая все ликвидации и их справедливое исполнение для всех пользователей»