DRW抨击加密货币交易所缺乏中立性，导致市场崩溃

DRW Holdings LLC创始人Donald R. Wilson周五指责加密货币交易所违反了交易中最基本的原则之一；中立性。

据称，在特朗普重新点燃与中国的争端后，导致杠杆押注被抹去的190亿美元历史性清算发生一周后，Wilson在芝加哥接受彭博社采访时表示，如果加密货币想被机构投资者认真对待，交易所不能继续表现得既是裁判又是球员。

“如果加密货币市场渴望获得机构信誉，那么交易所就需要做到这一点：作为中立的交易场所，”他说。

Wilson没有点名，但我们认为他的信息切中要害。他指责某些平台在正常交易时间和混乱期间向交易中注入自己的流动性，这在传统金融中是完全分开的。

“在传统金融中，这是一条明确的界限，”Wilson说。“在加密货币中，这往往很模糊，这是一个问题。”

交易所暂停存款，交易者拼命挣扎求生

Wilson表示，一些平台不仅模糊了界限，还完全关闭了它们。他声称某些交易所在抛售期间暂停了存款，阻止交易者存入资金以满足追加保证金通知，这在任何管理良好的金融系统中都是“不可想象的”。

“这是TradFi必须修复的操作脆弱性，以便在这些新轨道上运行，”Wilson 解释。在崩盘期间，Cumberland一直进行交易，而其他机构则被困住，无法对冲其头寸。

加密货币中缺乏期货佣金商人（FCM）是Donald提出的另一个问题。在传统设置中，FCM站在交易者和交易所之间；在波动性冲击时减轻冲击。

没有它们，Wilson警告说，没有缓冲。“大多数加密货币平台没有这种类似FCM的缓冲，这使得这种方法更具挑战性，”他说。“头寸被标记并立即清算，当流动性枯竭时，没有中间资本来缓冲冲击，就像我们上周看到的那样。”

在崩盘期间，仅山寨币就损失了约1310亿美元，这由恐惧、薄弱的订单簿和自动交易系统推动。在某一时刻，70亿美元在短短六十分钟内蒸发。从纽约到新加坡，交易者被摧毁，因为自动清算机器人涌入订单簿，而无人监管。正如一个研究团队所描述的那样，“如果你是一个完全链上的加密货币狂热交易者，你见证了末日。”

比特币主导地位下降，而山寨币在压力下崩溃

影响不仅仅局限于价格图表。根据CoinMarketCap的数据，比特币在加密货币总市场中的份额从7月的近65%下降到58.5%。

这种变化很重要，每次比特币主导地位在崩盘前下降，混乱通常随之而来。2019年发生过这种情况，当时主导地位在另一次大规模清算前从70%下降到38%。这种模式在2022年再次出现，现在在2025年再次出现。

尘埃落定后，主导地位通常会反弹，因为投资者撤退到更安全的资产。这次，整个市场损失了约3800亿美元，抹去了数周的收益。流动性枯竭。叙事失去动力。日内交易者看着山寨币螺旋式下跌。

没有熔断机制，也没有交易对手，自动系统失控。维持加密货币市场24/7运行的相同基础设施，也确保了价格一旦开始下跌，损失就不会减缓。

保证金通知由机器人执行，而不是经纪人。抵押品被当场清算。没有怜悯，没有延迟，没有反应的空间。

Binance上的技术故障加剧了抛售，该交易所后来表示向受影响的用户支付了2.83亿美元的赔偿。它表示该故障并未导致市场崩盘。

“Hyperliquid是一个区块链，每个订单、交易和清算都在链上发生，”该平台联合创始人Jeff Yan稍后在X上发帖说。“任何人都可以无需许可地验证链的执行，包括所有清算及其对所有用户的公平执行。”