A DRW critica as corretoras de criptomoedas pela falta de neutralidade em meio ao colapso do mercado

Donald R. Wilson, fundador da DRW Holdings LLC, criticou na sexta-feira as corretoras de criptomoedas por violarem um dos princípios mais básicos do mercado financeiro: a neutralidade.

Falando de Chicago apenas uma semana após a liquidação histórica e brutal de US$ 19 bilhões que dizimou apostas alavancadas depois que Trump reacendeu a rivalidade com a China, Wilson teria dito à Bloomberg que, se as criptomoedas quiserem ser levadas a sério por investidores institucionais, as corretoras não podem continuar agindo como se fossem ao mesmo tempo árbitro e jogador.

“Se os mercados de criptomoedas aspiram à credibilidade institucional, então as corretoras precisam ser exatamente isso: locais neutros para negociação”, disse ele.

Wilson não citou nomes, mas acreditamos que sua mensagem foi bem recebida. Ele acusou algumas plataformas de injetarem sua própria liquidez nas negociações, tanto em horários normais quanto em meio ao caos, algo completamente impensável no mercado financeiro tradicional.

“No setor financeiro tradicional, essa é uma linha divisória bem definida”, disse Wilson. “No mundo das criptomoedas, ela costuma ser tênue, e isso é um problema.”

As bolsas de valores suspenderam os depósitos enquanto os investidores lutavam para se manter à tona

Wilson afirmou que algumas plataformas não apenas confundiram os limites, como também as fecharam completamente. Ele alegou que certas corretoras suspenderam os depósitos durante a onda de vendas, impedindo os investidores de adicionar fundos para atender às chamadas de margem, o que seria "impensável" em qualquer sistema financeiro bem administrado.

“Esse é o tipo de fragilidade operacional que precisa ser corrigida para que o TradFi funcione nessas novas plataformas”, explicou. Enquanto a Cumberland continuou negociando durante a crise, outros ficaram sem ter como defender suas posições.

A ausência de corretoras de futuros (FCMs, na sigla em inglês) no mercado de criptomoedas foi outra questão levantada por Donald. Em sistemas tradicionais, as FCMs atuam como intermediárias entre os traders e as corretoras, atenuando o impacto da volatilidade.

Sem eles, alertou Wilson, não há margem de segurança. "A maioria das plataformas de criptomoedas não possui esse tipo de reserva semelhante à de uma corretora de criptomoedas, o que torna essa abordagem muito mais desafiadora", disse ele. "As posições são marcadas e liquidadas instantaneamente e, quando a liquidez seca, não há capital intermediário para amortecer o impacto, como vimos na semana passada."

Durante a crise, cerca de US$ 131 bilhões foram perdidos apenas com altcoins , vítimas do medo, da baixa liquidez e dos sistemas de negociação automatizados. Em determinado momento, US$ 7 bilhões evaporaram em apenas sessenta minutos. De Nova York a Singapura, os traders foram dizimados pela inundação dos livros de ordens por bots de liquidação automatizados, sem qualquer intervenção humana. Como descreveu uma equipe de pesquisa: "Se você é um trader de criptomoedas totalmente on-chain, você testemunhou o apocalipse."

O domínio Bitcoin caiu enquanto as altcoins entraram em colapso sob pressão

O impacto foi além dos gráficos de preços. A participação do Bitcoinno mercado total de criptomoedas caiu de quase 65% em julho para 58,5%, segundo dados da CoinMarketCap.

Essa mudança é importante, pois sempre que a dominância Bitcoin cai antes de uma crise, o caos geralmente se instala. Isso aconteceu em 2019, quando a dominância caiu de 70% para 38% pouco antes de outra grande queda. Esse padrão se repetiu em 2022 e agora novamente em 2025.

Após a poeira baixar, o domínio geralmente se recupera à medida que os investidores buscam ativos mais seguros. Desta vez, o mercado em geral perdeu cerca de US$ 380 bilhões, apagando semanas de ganhos. A liquidez secou. As narrativas perderam força. Os day traders assistiram à espiral descendente das altcoins.

Sem mecanismos de proteção e sem ninguém do outro lado da transação, os sistemas automatizados entraram em colapso. A mesma infraestrutura que mantém os mercados de criptomoedas funcionando 24 horas por dia, 7 dias por semana, também garantiu que, uma vez iniciada a queda dos preços, as perdas não diminuíssem.

As chamadas de margem foram executadas por bots, não por corretoras. As garantias foram liquidadas à vista. Não houve misericórdia, nem atraso, nem espaço para reação.

Uma falha técnica na Binance exacerbou a onda de vendas, e a corretora afirmou posteriormente ter pago US$ 283 milhões em indenizações aos usuários afetados. A empresa declarou que a falha não causou a queda do mercado.

“Hyperliquid é uma blockchain onde cada ordem, negociação e liquidação acontece na própria blockchain”, disse Jeff Yan, cofundador da plataforma, em uma publicação posterior no Google+. “Qualquer pessoa pode verificar, sem necessidade de permissão, a execução da blockchain, incluindo todas as liquidações e sua execução justa para todos os usuários.”