DefiLlama classifica gli exchange cripto su riserve ed esecuzione, non sul volume

DefiLlama ha annunciato il lancio del suo nuovo tab REAL Ranking il 16 settembre, fornendo un'alternativa alla classifica degli exchange, che si basava principalmente sul volume dichiarato.

Al momento della scrittura, la classifica live mostrava 59 exchange diversi, classificati in base alle loro riserve, esecuzione, attività e liquidità. Questo fornisce ai trader e alle istituzioni un modo per stimare quanto dell'attività di mercato di un determinato exchange possa essere effettivamente verificata.

Questo avviene in un momento in cui la competizione tra i luoghi di trading si è spostata oltre i semplici tassi di turnover. Gli exchange decentralizzati sono in aumento, le piattaforme regolamentate implementano il trading 24/7 nei derivati cripto e i regolatori stanno ancora lavorando per risolvere le problematiche derivanti dalle discrepanze tra le giurisdizioni. Con il lancio del suo tab REAL Ranking, DefiLlama solleva una domanda più pertinente: oltre a quale venue si classifica più in alto, quali indicatori sono affidabili.

Perché il volume è l'unica cifra che una venue può stampare

REAL consiste in una miscela di quattro pilastri valutati da 0 a 100. Il contributo di ciascun pilastro al punteggio REAL finale è il seguente: Riserve al 30%, Esecuzione al 30%, Attività al 20% e Liquidità al 20%. Secondo DefiLlama, il volume è molto facile da gonfiare da un exchange, mentre le riserve possono essere controllate sia on-chain che tramite numeri depositati; l'esecuzione è verificata utilizzando i dati di trading, e la liquidità in attesa può essere controllata direttamente.

Questa preoccupazione è supportata da ricerche accademiche pubblicate sulla rivista International Review of Financial Analysis all'inizio di questo mese. I ricercatori hanno utilizzato i dati di trading di BTC, ETH, LTC e XRP dal 2020 al 2022 e hanno scoperto che il wash trading può minare l'integrità degli exchange e avere un effetto distorsivo sulle affermazioni di liquidità. Hanno anche osservato che il wash trading tende ad aumentare nei periodi di volatilità.

Binance guida, ma i tier non attraversano i tipi

In uno snapshot del tab DeFiLlama REAL Ranking del 16 settembre, Binance si è classificata più in alto con un punteggio REAL di tier S pari a 86. Coinbase ha seguito con 79, OKX con 77, Hyperliquid con 74, mentre i punteggi di Kraken e Bybit sono arrivati a 73.

DefiLlama avverte che i punteggi per gli exchange centralizzati (CEX) e decentralizzati (DEX) non possono essere confrontati direttamente. Sebbene entrambi appaiano nella classifica generale, la metodologia regola il modo in cui determinati input sono trattati per tipo di exchange. DefiLlama afferma quindi che i CEX e i DEX dovrebbero essere confrontati all'interno delle proprie categorie piuttosto che trattare i loro punteggi REAL grezzi come equivalenti.

La classifica Kaiko Q3 2026 rivela l'entità di quanto la metodologia influisca sulle classifiche. La sua classifica centralizzata spot vede Crypto.com al primo posto, seguita da Coinbase, Kraken, Bitstamp, Robinhood e OKX, con Binance al settimo posto. Mentre Kaiko guarda alla governance, sicurezza, business, liquidità, tecnologia e qualità dei dati, REAL guarda alle riserve, esecuzione, attività e liquidità. Pertanto, entrambe le classifiche affrontano domande diverse.

La quota DEX è in crescita, specialmente nei perps

Al momento dell'accesso alla dashboard live di exchange di DeFiLlama, indicava che c'erano circa 257 miliardi di dollari di volume in 24 ore, di cui 231,4 miliardi di dollari avvenuti su CEX e 25,5 miliardi di dollari su DEX.

Ma la differenza è molto minore quando si tratta di derivati. Il volume perpetuo denominato in dollari dei DEX era di circa 25,2 miliardi di dollari rispetto ai 187,8 miliardi di dollari dei CEX, mentre nel segmento spot i volumi erano rispettivamente solo 343 milioni contro 40,2 miliardi.

Il rapporto sul trading 2026 fornito da CoinGecko mostra il trend a lungo termine nel trading. I DEX hanno raggiunto un picco del 24,5% del volume spot a giugno 2025 e sono rimasti sopra il 10% da gennaio 2025. Il rapporto DEX-to-CEX del volume perpetuo è aumentato di cinque volte, raggiungendo il 10% a gennaio 2026.

Secondo il suo rapporto sui perpetuals, i 12 principali DEX perpetual hanno riuscito ad aumentare il loro volume mensile medio a 611,57 miliardi di dollari nei primi quattro mesi del 2026, rispetto ai 531,65 miliardi di dollari del 2025. Inoltre, la loro quota di open interest perpetuo ha raggiunto il 13,5% al 30 aprile.

Inoltre, Cryptopolitan ha riferito di un record storico del 24,16% del rapporto DEX-to-CEX sul volume spot a luglio, che è un rapporto direzionale piuttosto che una misura della quota di mercato globale.

La competizione ora include anche venue TradFi regolamentate

CME Group ha lanciato il trading 24/7 per futures e opzioni su criptovalute il 29 maggio. Più di 7.200 contratti, per un valore nozionale di circa 50 milioni di dollari, sono stati scambiati nel primo weekend. Il rollout porta i derivati cripto regolamentati nello stesso ciclo di trading sempre attivo dei mercati nativi cripto.

JB Mackenzie, VP e GM di Futures and International presso Robinhood Markets, ha inquadrato l'importanza nella comunicazione di lancio di CME Group:

«Le criptovalute sono una classe di asset 24/7… Questo lancio colma il diviso del fine settimana tra i derivati tradizionali e i mercati spot.» — JB Mackenzie, VP e GM di Futures and International, Robinhood Markets

Il quadro normativo rimane frammentato. Una nota congiunta FSB-IOSCO di ottobre 2025 ha evidenziato un'implementazione disomogenea, rischi di arbitraggio normativo e lacune nell'applicazione. L'infrastruttura del mercato si estende anche oltre le criptovalute: un working paper BIS di marzo 2026 ha rilevato che oltre il 70% delle conversioni fiat-to-stablecoin è originato da valute diverse dal dollaro USA, con effetti spillover misurabili sui mercati FX convenzionali.