A DefiLlama classifica exchanges de criptomoedas com base em reservas e execução, não em volume

A DefiLlama anunciou o lançamento de sua nova aba REAL Ranking em 16 de setembro, fornecendo uma alternativa ao ranking de exchanges, que era principalmente baseado no volume relatado.

No momento da escrita, o ranking ao vivo mostrava 59 exchanges diferentes, classificadas com base em suas reservas, execução, atividade e liquidez. Isso fornece aos traders e instituições uma maneira de estimar quanta da atividade de mercado de uma determinada exchange poderia ser realmente verificada.

Isso ocorre em um momento em que a competição entre locais de negociação foi além das taxas de rotação. As exchanges descentralizadas estão em ascensão, as plataformas regulamentadas implementam negociações 24/7 em derivativos de criptomoedas e os reguladores ainda estão trabalhando para resolver as questões decorrentes da discrepância entre jurisdições. Com o lançamento de sua aba REAL Ranking, a DefiLlama está levantando uma pergunta mais pertinente: além de qual local tem a classificação mais alta, quais indicadores são confiáveis.

Por que o volume é a única figura que um local pode imprimir

A REAL consiste em uma mistura de quatro pilares pontuados entre 0 e 100. A contribuição de cada pilar para a pontuação final da REAL é a seguinte: Reservas em 30%, Execução em 30%, Atividade em 20% e Liquidez em 20%. De acordo com a DefiLlama, o volume é muito fácil de inflar por um local de negociação, enquanto as reservas podem ser verificadas on-chain ou por meio de números declarados; a execução é verificada usando seus dados de negociação, e a liquidez em repouso pode ser verificada diretamente.

Essa preocupação é respaldada por pesquisa acadêmica publicada na revista International Review of Financial Analysis no início deste mês. Os pesquisadores usaram dados de negociação de BTC, ETH, LTC e XRP de 2020 a 2022 e descobriram que o wash trading pode minar a integridade das exchanges e ter um efeito distorcivo nas afirmações de liquidez. Eles também observaram que o wash trading tende a aumentar em tempos de volatilidade.

A Binance lidera, mas os níveis não cruzam tipos

Em uma captura de tela da aba DeFiLlama REAL Ranking em 16 de setembro, a Binance ficou em primeiro lugar com uma pontuação REAL de nível S de 86. A Coinbase seguiu com 79, a OKX com 77, a Hyperliquid com 74, enquanto a pontuação da Kraken e da Bybit ficou em 73.

A DefiLlama alerta que as pontuações das corretoras centralizadas (CEX) e descentralizadas (DEX) não podem ser comparadas diretamente. Embora ambas apareçam no ranking geral, a metodologia ajusta como certas entradas são tratadas conforme o tipo de corretora. Portanto, a DefiLlama afirma que as CEXs e DEXs devem ser comparadas dentro de suas próprias categorias, em vez de tratar suas pontuações REAL brutas como equivalentes.

A classificação Q3 2026 da Kaiko revela o extent de quão importante a metodologia é para as classificações. Sua classificação centralizada de spot coloca a Crypto.com em primeiro lugar, seguida por Coinbase, Kraken, Bitstamp, Robinhood e OKX, com a Binance em sétimo lugar. Enquanto a Kaiko está olhando para governança, segurança, negócios, liquidez, tecnologia e qualidade de dados, a REAL está olhando para as reservas, execução, atividade e liquidez. Portanto, ambas as classificações estão abordando perguntas diferentes.

A participação das DEXs está crescendo, especialmente em perpétuos

No momento em que o painel de exchanges ao vivo da DeFiLlama foi acessado, indicou que havia cerca de US$ 257 bilhões em volume de 24 horas — US$ 231,4 bilhões dos quais ocorreram em CEXs e US$ 25,5 bilhões em DEXs.

Mas a diferença é muito menor quando se trata de derivativos. O volume perpétuo das DEXs em dólares foi de aproximadamente US$ 25,2 bilhões, comparado a US$ 187,8 bilhões para as CEXs, enquanto no segmento à vista os volumes foram de apenas US$ 343 milhões contra US$ 40,2 bilhões, respectivamente.

O relatório de negociação de 2026 fornecido pela CoinGecko mostra a tendência de longo prazo nas negociações. As DEXs alcançaram um pico de 24,5% do volume spot em junho de 2025 e permaneceram acima de 10% desde janeiro de 2025. A relação DEX para CEX do volume perpétuo aumentou cinco vezes para 10% até janeiro de 2026.

De acordo com seu relatório de perpétuos, as 12 principais DEXs perpétuas conseguiram aumentar seu volume mensal médio para US$ 611,57 bilhões nos primeiros quatro meses de 2026, em comparação com US$ 531,65 bilhões em 2025. Além disso, sua participação no open interest perpétuo atingiu 13,5% até 30 de abril.

Além disso, a Cryptopolitan relatou um recorde de 24,16% do volume spot DEX para CEX em julho, que é uma razão direcional e não uma medida de participação de mercado global.

A competição agora inclui venues regulados de TradFi

O CME Group lançou negociações 24/7 para futuros e opções de criptomoedas em 29 de maio. Mais de 7.200 contratos, representando cerca de US$ 50 milhões em valor nocional, foram negociados durante o primeiro fim de semana. O lançamento traz derivativos de criptomoedas regulamentados para o mesmo ciclo de negociação sempre ativo dos mercados nativos de criptomoedas.

JB Mackenzie, VP e GM de Futuros e Internacional da Robinhood Markets, enfatizou a importância no anúncio de lançamento do CME Group:

“As criptomoedas são uma classe de ativos 24/7… Este lançamento preenche a lacuna do fim de semana entre derivativos tradicionais e mercados spot.”— JB Mackenzie, VP e GM de Futuros e Internacional, Robinhood Markets

O cenário regulatório permanece fragmentado. Uma nota conjunta de outubro de 2025 da FSB-IOSCO apontou implementação desigual, riscos de arbitragem regulatória e lacunas de aplicação. A infraestrutura do mercado também vai além das criptomoedas: um documento de trabalho do BIS de março de 2026 descobriu que mais de 70% das conversões de fiat para stablecoin originaram-se de moedas não em dólar dos EUA, com transbordamentos mensuráveis nos mercados de FX convencionais.