تصنف DefiLlama منصات تبادل العملات الرقمية بناءً على الاحتياطيات والتنفيذ، وليس الحجم

أعلنت DefiLlama عن إطلاق علامة التبويب الجديدة لتصنيف REAL في 16 سبتمبر، مما يوفر بديلاً لجدول ترتيب المنصات، الذي كان يعتمد بشكل أساسي على الحجم المبلغ عنه.

في وقت كتابة هذا التقرير، كان الترتيب الحي يعرض 59 منصة تبادل مختلفة، مصنفة بناءً على احتياطياتها وتنفيذها ونشاطها وسيولتها. يوفر هذا للمتداولين والمؤسسات طريقة لتقدير مقدار نشاط السوق لمنصة تبادل معينة يمكن التحقق منه فعلياً.

يأتي هذا في وقت انتقلت فيه المنافسة بين منصات التداول إلى ما هو أبعد من معدلات الدوران فقط. منصات التبادل اللامركزية في ارتفاع، وتنفيذ المنصات المنظمة تداولاً على مدار 24/7 في مشتقات العملات الرقمية، ولا يزال المنظمون يعملون على حل المشكلات الناشئة عن التناقض بين الولايات القضائية. مع إطلاق علامة التبويب لتصنيف REAL، تطرح DefiLlama سؤالاً أكثر ملاءمة: إلى جانب أي منصة تحتل المرتبة الأعلى، ما هي المؤشرات التي يمكن الوثوق بها؟

لماذا يُعد الحجم الرقم الوحيد الذي يمكن أن تطبعه المنصة

يتكون REAL من مزيج من أربعة أعمدة يتم تقييمها بين 0 و100. وتكون مساهمة كل عمود في النتيجة النهائية لـ REAL كالتالي: الاحتياطيات بنسبة 30%، والتنفيذ بنسبة 30%، والنشاط بنسبة 20%، والسيولة بنسبة 20%. ووفقاً لـ DefiLlama، من السهل جداً تضخيم الحجم من قبل منصة تبادل، بينما يمكن التحقق من الاحتياطيات إما على السلسلة أو عبر الأرقام المقدمة؛ ويتم التحقق من التنفيذ باستخدام بيانات التداول الخاصة بها، ويمكن التحقق مباشرة من السيولة المتبقية.

هذا القلق مدعوم بـ بحث أكاديمي نُشر في مجلة International Review of Financial Analysis في أوائل هذا الشهر. استخدم الباحثون بيانات تداول BTC و ETH و LTC و XRP من عام 2020 إلى 2022 ووجدوا أن التداول الغسيل (wash trading) يمكن أن يقوض سلامة البورصات ويكون له تأثير مشوه على مطالبات السيولة. كما لاحظوا أن التداول الغسيل يميل إلى الارتفاع في أوقات التقلب.

بينانس تتصدر، لكن الدرجات لا تتقاطع بين الأنواع

في لقطة شاشة لعلامة التبويب الخاصة بتصنيف REAL على DefiLlama في 16 سبتمبر، احتلت بينانس المرتبة الأعلى بنتيجة REAL من الفئة S تبلغ 86. وجاءت كوينبيس في المرتبة الثانية بنتيجة 79، وأوكس (OKX) بنتيجة 77، وهايبرليكويد (Hyperliquid) بنتيجة 74، بينما جاءت نتيجة كراكن (Kraken) وبيبت (Bybit) عند 73.

تحذر DefiLlama من أنه لا يمكن مقارنة نتائج منصات التبادل المركزية (CEX) ومنصات التبادل اللامركزية (DEX) بشكل مباشر. وعلى الرغم من ظهور كلاهما في التصنيف العام، فإن المنهجية تعدل كيفية معالجة مدخلات معينة حسب نوع المنصة. لذلك تقول DefiLlama إنه يجب مقارنة CEXs و DEXs ضمن فئاتها الخاصة بدلاً من اعتبار نتائج REAL الخام الخاصة بها متكافئة.

تصنيف Kaiko للربع الثالث من عام 2026 يكشف مدى أهمية المنهجية للتصنيفات. تصنيفها المركزي للسوق الفوري يضع Crypto.com في المرتبة الأولى، تليها Coinbase و Kraken و Bitstamp و Robinhood و OKX، بينما تأتي Binance في المرتبة السابعة. بينما تنظر Kaiko إلى الحوكمة والأمان والأعمال والسيولة والتكنولوجيا وجودة البيانات، فإن REAL تنظر إلى الاحتياطيات والتنفيذ والنشاط والسيولة. لذلك، فإن كلا التصنيفين يجيبان على أسئلة مختلفة.

حصة DEX في نمو، خاصة في العقود الآجلة

في الوقت الذي تم فيه الوصول إلى لوحة تبادل العملات الرقمية الحية من DefiLlama، أشارت إلى وجود حوالي 257 مليار دولار في حجم التداول على مدار 24 ساعة — 231.4 مليار دولار منها حدثت على منصات التبادل المركزية (CEXs) و25.5 مليار دولار على منصات التبادل اللامركزية (DEXs).

لكن الفرق أصغر بكثير عندما يتعلق الأمر بالمشتقات. كان حجم العقود الآجلة المقوم بالدولار لـ DEX حوالي 25.2 مليار دولار مقارنة بـ 187.8 مليار دولار لـ CEXs، بينما كانت الأحجام في قطاع السوق الفوري 343 مليون دولار مقابل 40.2 مليار دولار على التوالي.

يُظهر تقرير التداول لعام 2026 الذي قدمته CoinGecko الاتجاه طويل الأجل في التداول. حققت منصات التبادل اللامركزية (DEXs) ذروة بنسبة 24.5% من حجم السوق الفوري في يونيو 2025 وظلت فوق 10% منذ يناير 2025. ارتفع نسبة منصات التبادل اللامركزية إلى المركزية لحجم العقود الآجلة بنسبة خمسة أضعاف لتصل إلى 10% بحلول يناير 2026.

وفقاً لـ تقرير العقود الآجلة، نجحت أكبر 12 منصة تبادل لامركزية للعقود الآجلة في زيادة حجمها الشهري المتوسط إلى 611.57 مليار دولار في الأشهر الأربعة الأولى من عام 2026 من 531.65 مليار دولار في عام 2025. بالإضافة إلى ذلك، وصلت حصتها من الاهتمام المفتوح للعقود الآجلة إلى 13.5% بحلول 30 أبريل.

بالإضافة إلى ذلك، أبلغت Cryptopolitan عن ارتفاع قياسي بنسبة 24.16% من حجم السوق الفوري بين منصات التبادل اللامركزية والمركزية في يوليو، وهو نسبة اتجاهية وليس مقياساً لحصة السوق العالمية.

الآن تشمل المنافسة منصات TradFi المنظمة

أطلقت CME Group تداولاً على مدار 24/7 لعقود الخيارات الآجلة والخيارات على العملات الرقمية في 29 مايو. تم تداول أكثر من 7,200 عقد، تمثل حوالي 50 مليون دولار من القيمة الاسمية، خلال عطلة نهاية الأسبوع الأولى. يجلب هذا الإطلاق مشتقات العملات الرقمية المنظمة إلى نفس دورة التداول الدائمة مثل الأسواق الأصلية للعملات الرقمية.

صاغ JB Mackenzie، نائب الرئيس والمدير العام لمشتقات الخيارات والأسواق الدولية في Robinhood Markets، الأهمية في إعلان إطلاق CME Group:

"العملات الرقمية هي فئة أصول تعمل على مدار 24/7… هذا الإطلاق يسد فجوة عطلة نهاية الأسبوع بين المشتقات التقليدية والأسواق الفورية."— JB Mackenzie، نائب الرئيس والمدير العام لمشتقات الخيارات والأسواق الدولية، Robinhood Markets

لا يزال الإطار التنظيمي مجزأً. أشارت مذكرة مشتركة من FSB و IOSCO في أكتوبر 2025 إلى التنفيذ غير المتكافئ، ومخاطر التحايل التنظيمي، وفجوات الإنفاذ. تمتد أنابيب السوق أيضاً إلى ما وراء العملات الرقمية: وجدت ورقة عمل صادرة عن BIS في مارس 2026 أن أكثر من 70% من تحويلات العملات الورقية إلى العملات المستقرة نشأت من عملات غير الدولار الأمريكي، مع آثار جانبية قابلة للقياس في أسواق الفوركس التقليدية.