تراجع تصنيف ائتمان «ميتا» بسبب استنزاف السيولة في الإنفاق على الذكاء الاصطناعي

خفضت وكالة S&P Global Ratings نظرتها إلى تصنيف Meta الائتماني، مستشهدة بتزايد تكاليف الذكاء الاصطناعي ومخاوف تدفق السيولة. وقد غيّرت الوكالة تصنيف AA- الائتماني لـ Meta من «مستقر» إلى «سلبي».

وبالرغم من أن هذا التصنيف يبقي العملاق التكنولوجي ضمن النخبة العليا للشركات، متفوقاً بسهولة على عتبة «المخاطر العالية» BB+، فإن الوسم السلبي يُعد تحذيراً رسمياً بمخاطر الانخفاض المحتملة. 

في بيانها، تحدّت وكالة S&P Global Ratings مباشرةً منهجية Meta في مجال الذكاء الاصطناعي، بحجة أن العملاق في وسائل التواصل الاجتماعي لديه مسارات أقل لتحقيق الإيرادات مقارنةً بعملاق التكنولوجيا الآخرين. وأكدت أن من غير الواضح متى ستبدأ استثمارات الشركة في البنية التحتية في توليد إيرادات كافية لتغطية النفقات المتزايدة. 

تختلف Meta مع تقييم وكالة التصنيف

التقييم الجديد لـ Meta نقاط بسبب عدم اليقين بشأن مدة الإنفاق الرأسمالي المرتفع واستمرار تدفق السيولة التشغيلية الحر السالب، وفقاً لما ذكرته S&P.

غير أن ميتا نفت هذا التقييم. وقال المتحدث باسمها كمران ممطز: «نختلف باحترام مع ادعاء وكالة ستاندرد آند بورز بشأن قدرات ميتا في تحقيق الإيرادات من الذكاء الاصطناعي. نرى أمامنا فرصاً كبيرة في المنتجات والأعمال، مما يدعم ملف الائتمان القوي جداً لدينا». 

في تقرير أرباح الربع الثالث، أفادت الشركة بأرباح معدلة بلغت 7.40 دولار للسهم، بزيادة نسبتها 2.1% مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي، وبفارق 13.5% فوق توقعات الإجماع. وبلغت إيراداتها خلال الربع 64.6 مليار دولار، مسجلة قفزة سنوية بنسبة 26% ومتجاوزة التقديرات بنسبة 1.88%.

كان معظم أداء الإيرادات هذا مدعوماً بـ سوق الإعلانات، حيث ارتفع حجم الإعلانات 10% وقوة التسعير 14%.

استثمارات ميتا في الذكاء الاصطناعي تحسن بالفعل أعمالها الإعلانية (من خلال تحسين التوصيات وزيادة تفاعل المستخدمين وتحسين استهداف الإعلانات)، لكن وكالة ستاندرد آند بورز تتساءل عما إذا كانت هذه التحسينات ستدرّ ما يكفي من إيرادات إضافية لتعويض التكاليف الهائلة لبناء وتشغيل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

على عكس شركات الحوسبة السحابية التي يمكنها بيع قدرات الحوسبة وخدمات الذكاء الاصطناعي مباشرةً لعملاء المؤسسات، كانت ميتا تبيع تقليدياً الإعلانات على فيسبوك وإنستغرام وواتساب. قد تولد أدوات الذكاء الاصطناعي لديها تدفقات إيرادات جديدة، لكنها لم تُظهر أن هذه الفرص ستعود بالحجم اللازم لتغطية تكاليف البنية التحتية.

تقول ميتا إن استثماراتها ستخلق فرصاً تجارية كبيرة وتحسّن المنتجات الحالية، لكن توقيت وحجم هذه العوائد غير واضح.

ومع ذلك، تأثرت ربحيتها التشغيلية بصدمة مزدوجة ناتجة عن تسارع نفقات البنية التحتية الرأسمالية وتزايد التكاليف القانونية. سجلت الشركة تدفقاً نقدياً حراً سالباً، مسجلةً عجزاً بقيمة 2.12 مليار دولار لأول مرة.

بشكل عام، توقعت أيضاً إنفاقاً رأسمالياً سنوياً كلياً يتراوح بين 135 مليار دولار و145 مليار دولار. وبالمثل، وفقاً لتوقعات وكالة ستاندرد آند بورز (S&P)، من المتوقع أن تصل النفقات الرأسمالية للشركة إلى 140 مليار دولار هذا العام، ثم ترتفع بشكل حاد لتتجاوز 225 مليار دولار بحلول عام 2027. 

غير أن وكالة التصنيف أشارت في بيانها إلى أن هذا الارتفاع الهائل في الإنفاق قد يدفع نسبة الديون إلى الأصول لدى عملاق التكنولوجيا لتتجاوز 1.0x بحلول العام المقبل على أبعد تقدير، وهو قفزة حادة مقارنة بنسبة 0.1x تقريباً المسجلة العام الماضي. 

وعلى الرغم من الضغوط المالية المتزايدة، لا تزال لدى ميتا موارد كبيرة لدعم توسعها. وفي 30 سبتمبر 2026، كانت الشركة تمتلك 82.45 مليار دولار من المكافآت النقدية والأوراق المالية القابلة للتسويق و32.79 مليار دولار من التدفق النقدي التشغيلي خلال الربع الثالث — ما يعني أن أعمالها الأساسية لا تزال تولّد سيولة كبيرة.

ومع ذلك، ظلت ديونها طويلة الأجل عند نحو 80.92 مليار دولار في نهاية الربع، لكن ارتفاع متطلبات الاقتراض الناجمة عن إنفاق البنية التحتية، والاستثمارات العدوانية في البنية التحتية، وتراجع التدفق النقدي الحر قد يؤديان إلى تآكل المرونة المالية التي مكّنتها من الحصول على تصنيف ائتماني قوي.

تخطط ميتا لجمع ما يصل إلى 95 مليار دولار من خلال مبيعات الأسهم

كشفت شركة ميتا مؤخراً عن خطط لرفع ما يصل إلى 95 مليار دولار من خلال مبيعات الأسهم للمساعدة في توسيع قدرات مراكز البيانات الخاصة بها. سيبدأ المشروع بسلسلة من الصفقات بقيمة 35 مليار دولار، يتوقع ميتا أن يتم توليد الغالبية العظمى منها من خلال إصدارات الأسهم العادية. أظهرت ثلاث شركات، بما في ذلك إنفيديا (Nvidia) وأدفانسد ميكرو ديفيسز (AMD) وبرودكوم (Broadcom)، اهتماماً أولياً بشراء ما يصل إلى 5 مليارات دولار من الأسهم، وفقاً للإفصاحات المؤسسية.

وعلاوة على ذلك، سيتضمن برنامج جمع الأموال محادثة غير رسمية بين Trent من مؤسسة Ethereum وProtocol Guild، وRedwan Meslem من تحالف Ethereum للمؤسسات (EEA). كما يهدف الحدث إلى الغوص في كيفية تطور خارطة طريق Ethereum لتلبية احتياجات المؤسسات والتطبيقات العالمية. 12.5 مليار دولار من أسهم الإيداع من الفئة أ، والتي تتكون من جزء (1/20) من الأسهم الممتازة القابلة للتحويل إلزامياً من الفئة أ في ميتا.

سيتم تداول هذه الأوراق المالية المعقدة بشكل منفصل في بورصة ناسداق تحت رمز مميز خاص حتى 15 أغسطس 2029، عندما سيتم تحويلها تلقائياً إلى أسهم عادية في ميتا. ومع ذلك، يمكن لمديري الطرح في وول ستريت زيادة حجم الصفقة من خلال شراء 3.375 مليار سهم عادي إضافي و37.5 مليون وحدة إيداع.

علاوة على ذلك، ستقوم الشركة التقنية ببدء برنامج طرح للأسهم عند السوق (ATM) خلال الأشهر القليلة الأولى من العام المقبل لجمع حوالي 60 مليار دولار من رأس المال من خلال مبيعات الأسهم.