DefiLlama bewertet Krypto-Börsen nach Reserven und Ausführung, nicht nach Volumen

DefiLlama kündigte die Einführung seiner neuen REAL-Ranking-Registerkarte am 16. September an und bietet damit eine Alternative zum Börsen-Leaderboard, das hauptsächlich auf gemeldetem Volumen basierte.

Zum Zeitpunkt der Erstellung zeigte das Live-Ranking 59 verschiedene Börsen, die nach ihren Reserven, ihrer Ausführung, Aktivität und Liquidität eingestuft waren. Dies bietet Händlern und Institutionen eine Möglichkeit, einzuschätzen, wie viel der Marktaktivität einer bestimmten Börse tatsächlich überprüfbar ist.

Dies geschieht in einer Zeit, in der der Wettbewerb unter Handelsplätzen über reine Umsatzraten hinausgeht. Dezentrale Börsen (DEXs) gewinnen an Bedeutung, regulierte Plattformen führen 24/7-Handel mit Krypto-Derivaten ein, und Regulierungsbehörden arbeiten noch daran, Probleme aufgrund von Diskrepanzen zwischen Rechtsräumen zu lösen. Mit der Einführung seiner REAL-Ranking-Registerkarte stellt DefiLlama eine relevantere Frage: Über welche Börse rangiert am höchsten, und welche Indikatoren sind vertrauenswürdig?

Warum Volumen die eine Kennzahl ist, die ein Handelsplatz manipulieren kann

REAL besteht aus einer Mischung aus vier Säulen, die zwischen 0 und 100 bewertet werden. Der Beitrag jeder Säule zum endgültigen REAL-Score ist wie folgt: Reserven mit 30 %, Ausführung mit 30 %, Aktivität mit 20 % und Liquidität mit 20 %. Laut DefiLlama ist es für einen Handelsplatz sehr einfach, das Volumen aufzublähen, während Reserven entweder on-chain oder über eingereichte Zahlen überprüft werden können; die Ausführung wird anhand von Handelsdaten verifiziert, und die ruhende Liquidität kann direkt überprüft werden.

Diese Sorge wird durch akademische Forschung gestützt, die Anfang diesen Monats im Journal of International Review of Financial Analysis veröffentlicht wurde. Die Forscher nutzten Handelsdaten von BTC, ETH, LTC und XRP aus den Jahren 2020 bis 2022 und stellten fest, dass Wash-Trading die Integrität von Börsen untergraben und einen verzerrten Einfluss auf Liquiditätsbehauptungen haben kann. Sie beobachteten auch, dass Wash-Trading in Zeiten hoher Volatilität tendenziell zunimmt.

Binance führt an, aber die Stufen überschneiden sich nicht zwischen den Typen

In einer Momentaufnahme der DeFiLlama REAL-Ranking-Registerkarte am 16. September belegte Binance mit einem REAL-Score der Stufe S von 86 den ersten Platz. Coinbase folgte mit 79, OKX mit 77, Hyperliquid mit 74, während der Score von Kraken und Bybit bei 73 lag.

DefiLlama warnt davor, dass Scores für zentrale Börsen (CEX) und dezentrale Börsen (DEX) nicht direkt verglichen werden können. Obwohl beide im Gesamtranking erscheinen, passt die Methodik an, wie bestimmte Eingaben je nach Börsentyp behandelt werden. DefiLlama empfiehlt daher, CEXs und DEXs innerhalb ihrer eigenen Kategorien zu vergleichen, anstatt ihre rohen REAL-Scores als gleichwertig zu betrachten.

Kaikos Q3-2026-Ranking zeigt, wie sehr die Methodik für die Ranglisten entscheidend ist. Sein zentrales Spot-Ranking führt Crypto.com an, gefolgt von Coinbase, Kraken, Bitstamp, Robinhood und OKX, wobei Binance auf Platz sieben landet. Während Kaiko Governance, Sicherheit, Geschäftstätigkeit, Liquidität, Technologie und Datenqualität betrachtet, konzentriert sich REAL auf Reserven, Ausführung, Aktivität und Liquidität. Beide Rankings beantworten daher unterschiedliche Fragen.

DEX-Anteil wächst, insbesondere bei Perpetuals

Zum Zeitpunkt des Zugriffs auf das DeFiLlama Live-Börsen-Dashboard zeigte es ein 24-Stunden-Volumen von rund 257 Milliarden US-Dollar an – davon entfielen 231,4 Milliarden US-Dollar auf CEXs und 25,5 Milliarden US-Dollar auf DEXs.

Der Unterschied ist jedoch bei Derivaten viel geringer. Das in Dollar denominierte Perpetuals-Volumen der DEXs betrug etwa 25,2 Milliarden US-Dollar im Vergleich zu 187,8 Milliarden US-Dollar für CEXs, während die Volumina im Spot-Segment jeweils nur 343 Millionen bzw. 40,2 Milliarden US-Dollar betrugen.

Der 2026-Handelsbericht von CoinGecko zeigt den langfristigen Trend im Handel. DEXs erreichten im Juni 2025 einen Höchststand von 24,5 % des Spot-Volumens und lagen seit Januar 2025 konstant über 10 %. Das Verhältnis von DEX- zu CEX-Volumen bei Perpetuals stieg bis Januar 2026 um das Fünffache auf 10 %.

Laut seinem Perpetuals-Bericht haben die Top-12-Perpetual-DEXs ihr durchschnittliches monatliches Volumen in den ersten vier Monaten von 2026 von 531,65 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025 auf 611,57 Milliarden US-Dollar erhöht. Zudem erreichte ihr Anteil am offenen Perpetuals-Interest bis zum 30. April 13,5 %.

Darüber hinaus berichtete Cryptopolitan von einem Rekordhoch von 24,16 % des DEX-zu-CEX-Spot-Volumens im Juli, was ein Richtungsverhältnis und kein Maß für den globalen Marktanteil ist.

Der Wettbewerb umfasst nun regulierte TradFi-Plattformen

CME Group startete am 29. Mai den 24/7-Handel für Kryptowährungs-Futures und -Optionen. Mehr als 7.200 Kontrakte, die einem Nominalwert von etwa 50 Millionen US-Dollar entsprachen, wurden am ersten Wochenende gehandelt. Der Rollout bringt regulierte Krypto-Derivate in denselben durchgehenden Handelszyklus wie krypto-native Märkte.

JB Mackenzie, VP und GM of Futures and International bei Robinhood Markets, bewertete die Bedeutung im Ankündigungsbericht von CME Group:

„Krypto ist eine 24/7-Assetklasse… Dieser Launch schließt die Lücke am Wochenende zwischen traditionellen Derivaten und Spot-Märkten.“ — JB Mackenzie, VP und GM of Futures and International, Robinhood Markets

Der regulatorische Rahmen bleibt fragmentiert. Ein gemeinsamer Bericht des FSB und IOSCO vom Oktober 2025 FSB-IOSCO joint note wies auf ungleiche Umsetzung, Risiken der regulatorischen Arbitrage und Vollzugsdefizite hin. Die Marktinfrastruktur reicht auch über Kryptowährungen hinaus: Eine Arbeitspapier der BIS vom März 2026 BIS working paper ergab, dass mehr als 70 % der Fiat-zu-Stablecoin-Umrechnungen von Nicht-US-Dollar-Währungen ausgingen, mit messbaren Spillover-Effekten in konventionelle Devisenmärkte.