L'IPO da $1T di Anthropic potrebbe dipendere dalle entrate che non ha ancora generato

Anthropic viene quotata in base ai soldi che spera di fare tra due anni piuttosto che a ciò che guadagna oggi. Questo potrebbe cambiare il modo in cui gli investitori giudicano il numero crescente di aziende IA che si preparano per i mercati pubblici.

Si è riportato che l'azienda di IA ha detto alle persone coinvolte nella sua offerta che si aspetta un fatturato di 190 miliardi di dollari a 200 miliardi di dollari nel 2028. La cifra non era stata precedentemente riportata. La storia più grande è come le banche la stanno utilizzando. Guardano molto avanti per valutare un business in cambiamento.

Quotazione sulle entrate tra due anni

Un rapporto di Reuters ha menzionato che le banche e gli investitori nell'affare stavano utilizzando multipli enterprise value-to-revenue basati su proiezioni per valutare la valutazione. Questo metodo è standard per le aziende software in fase di crescita che stanno ancora lavorando per raggiungere profitti stabili. Fare previsioni due anni nel futuro è una scommessa piuttosto audace.

Le attuali operazioni commerciali di Anthropic e il suo obiettivo per il 2028 sono a miglia di distanza. L'azienda ha riportato un tasso di fatturato di 47 miliardi di dollari a maggio. Raggiungere l'obiettivo annuale di 190 miliardi di dollari a 200 miliardi di dollari richiederebbe una crescita quasi quadrupla nella traiettoria del fatturato dell'azienda.

I numeri offrono un utile benchmark di valutazione. Anthropic è stata valutata a 965 miliardi di dollari dopo aver raccolto 65 miliardi di dollari a maggio. Se quella valutazione viene confrontata con la nuova previsione di fatturato 2028 di 190 miliardi di dollari a 200 miliardi di dollari, risulta in circa 4,8x a 5,1x di fatturato forward.

Quello non è il multiplo enterprise value-to-revenue che il rapporto dice che le banche stanno utilizzando, poiché 965 miliardi di dollari è una valutazione post-money. Ma fornisce un modo utile per pensare al prezzo: se Anthropic raggiunge effettivamente il suo obiettivo 2028, la valutazione odierna ammonterebbe a circa cinque volte il fatturato annuale.

Il confronto è notevole. Come riportato, Palantir scambia a circa 53 volte il suo fatturato proiettato, mentre SpaceX e Cloudflare scambiano a 41,6 volte. Le figure non possono essere confrontate direttamente a causa del loro utilizzo dei ricavi del 2026 rispetto ai ricavi del 2028. Tuttavia, la differenza suggerisce ancora che Anthropic potrebbe non avere bisogno di multipli IA elevati al momento se riesce a raggiungere le proiezioni.

Perché la previsione di due anni è importante per i rivali

Anthropic non è la prima azienda a sollecitare un pensiero a lungo termine dagli investitori. Gli investitori di Cerebras Systems sono stati citati da Reuters come aventi proiezioni di fatturato che si estendono fino al 2028 prima che l'azienda andasse pubblica, con SpaceX che faceva previsioni fino al 2029 prima di quotarsi a giugno. Le proiezioni a lungo termine sono state utili nel sostenere valutazioni che non avrebbero potuto essere giustificate con il fatturato a breve termine.

Questo precedente è importante per Anthropic, che ha depositato confidenzialmente un'IPO presso la SEC a giugno, a seguito di un round di finanziamento da 965 milioni di dollari a maggio. Secondo un rapporto precedente di Cryptopolitan, Goldman Sachs e Morgan Stanley sono alcune delle banche coinvolte nel processo IPO.

Le banche hanno consigliato sia ad Anthropic che ad OpenAI che la prima a lanciare creerebbe un modello per l'intero settore. Pertanto, i calcoli di valutazione di Anthropic sono rilevanti non solo per la sua IPO. Se gli investitori abbracciano un modello di fatturato forward di due anni, altre aziende emergenti di IA potrebbero trovare più facile giustificare le loro valutazioni in base a ciò che si aspettano che le loro aziende facciano in futuro piuttosto che dove si trovano oggi.

La spesa è il numero su cui gli investitori stanno sottoscrivendo

La previsione è contingente sul fatto che i costi smettano di crescere così rapidamente come le entrate. Come riportato da Reuters, Anthropic sta ancora spendendo grandi quantità di denaro per risorse di calcolo, costruzione di modelli e assunzioni. La speranza è che le entrate alla fine crescano più rapidamente di quelle spese.

L'industria dell'intelligenza artificiale più ampia illustra quanto questa sia una proposta impegnativa. L'indice IA 2026, rilasciato dalla Stanford University, stima che l'investimento globale nell'intelligenza artificiale aziendale abbia ammontato a 581,7 miliardi di dollari per il 2025, un aumento del 130% rispetto all'anno precedente.

Gartner si aspetta che la spesa globale per l'infrastruttura-as-a-service ottimizzata per l'IA aumenti del 96% entro il 2026 fino a circa 42 miliardi di dollari, con un ulteriore aumento del 56,5% nel 2027. Questo mostra la quantità di investimento necessaria per supportare i carichi di lavoro dell'IA.

Per Anthropic, questo significa un trade-off tra più capacità di calcolo che abilitano la generazione di entrate e la spesa.

Questo significa che gli investitori stanno sostenendo un obiettivo di fatturato di oltre 200 miliardi di dollari. Credono che Anthropic possa convertire quella scala in economie abbastanza forti in un breve periodo per sostenere la sua valutazione.

Considerando un fattore di circa cinque volte il fatturato proiettato del 2028, la valutazione di 965 miliardi di dollari potrebbe non essere così impegnativa se Anthropic raggiunge quei numeri. D'altra parte, se l'azienda genera nessun fatturato o i costi si rivelano elevati, la valutazione potrebbe diventare molto più difficile da sostenere.

A Wall Street, la proiezione 2028 di Anthropic è trattata come più di un semplice obiettivo di crescita. Serve come denominatore nel calcolo della valutazione che si avvicina alla soglia del 1 trilione di dollari.