Anthropic的1万亿美元IPO可能取决于尚未实现的收入

Anthropic的定价基于它希望两年后能赚到的钱，而不是今天赚到的钱。这可能会改变投资者对越来越多准备进入公开市场的AI公司的评判方式。

据报道，该AI公司已向参与其发行的人员表示，预计2028年的收入将达到1900亿至2000亿美元。这一数字此前未曾报道。更大的故事在于银行家如何使用这一数字。他们着眼于未来，以评估一家不断变化的企业。

基于两年后的收入进行定价

路透社报道称，交易中的银行和投资者使用基于预测的企业价值与收入倍数来评估估值。这种方法对于仍在努力实现稳定利润的增长阶段软件公司是标准的。预测两年后的情况是一种相当大胆的赌博。

Anthropic当前的业务运营与其2028年目标相去甚远。该公司5月报告的营收运行率为470亿美元。要达到1900亿至2000亿美元的年度目标，其收入轨迹需要增长近四倍。

这些数字提供了一个有用的估值基准。Anthropic在5月筹集650亿美元后估值为9650亿美元。如果将该估值与新报告的2028年1900亿至2000亿美元收入预测相比，其远期收入倍数约为4.8倍至5.1倍。

这并不是报道中提到的银行家使用的企业价值与收入倍数，因为9650亿美元是投后估值。但它提供了一种思考价格的有效方式：如果Anthropic确实达到其2028年目标，今天的估值将相当于年收入的约五倍。

这种对比引人注目。据报道，Palantir的交易价格约为其预期收入的53倍，而SpaceX和Cloudflare的交易价格为41.6倍。由于它们分别使用2026年和2028年的收入，这些数字不能直接比较。然而，差异仍然表明，如果Anthropic成功实现预测，它目前可能不需要高额的AI倍数。

为什么两年期预测对竞争对手很重要

Anthropic并非第一家 soliciting 投资者长期思维的公司。据路透社引用，Cerebras Systems的投资者在公司上市前被引用拥有延伸至2028年的收入预测，SpaceX在6月上市前也做出了截至2029年的预测。长期预测有助于支持那些无法用近期收入证明合理的估值。

这一先例对Anthropic很重要，该公司在5月完成9.65亿美元融资轮后，于6月向SEC秘密提交了IPO申请。根据Cryptopolitan的先前报道，高盛和摩根士丹利是参与IPO过程的银行之一。

银行家已建议Anthropic和OpenAI，第一家上市的公司将为整个行业树立榜样。因此，Anthropic的估值计算不仅与其IPO相关。如果投资者接受两年远期收入模式，其他新兴AI公司可能更容易基于其对未来业务的预期而非当前状况来证明其估值的合理性。

支出是投资者承销的关键数字

这一预测取决于成本不再像收入那样快速增长。据路透社报道，Anthropic仍在计算资源、模型构建和招聘方面花费大量资金。希望是收入最终会快于这些支出增长。

更广泛的人工智能行业说明了这是一个多么具有挑战性的命题。斯坦福大学发布的2026年AI指数估计，2025年全球企业人工智能投资总额为5817亿美元，较前一年增长130%。

Gartner预计，全球对AI优化基础设施即服务的支出到2026年将增加96%，达到约420亿美元，2027年将进一步增加56.5%。这表明支持AI工作负载所需的投资规模。

对于Anthropic来说，这意味着在增加计算能力以产生收入和支出之间进行权衡。

这意味着投资者正在支持超过2000亿美元的营收目标。他们相信Anthropic能在短时间内将这种规模转化为足够强劲的经济效益，以支持其估值。

考虑到约为2028年预期收入五倍的因子，如果Anthropic达到这些数字，9650亿美元的估值可能并不那么苛刻。另一方面，如果公司没有产生收入或成本变得高昂，估值可能会变得难以支持。

在华尔街，Anthropic的2028年预测不仅仅被视为增长目标。它作为分母，用于计算接近1万亿美元门槛的估值。