قد يعتمد طرح شركة أنثروبيك للاكتتاب العام بقيمة تريليون دولار على الإيرادات التي لم تحققها بعد

يتم تسعير شركة أنثروبيك بناءً على الأرباح المتوقعة بعد عامين، وليس على أرباحها الحالية. قد يُغير هذا من طريقة تقييم المستثمرين للعدد المتزايد من شركات الذكاء الاصطناعي التي تستعد لطرح أسهمها للاكتتاب العام.

أفادت التقارير أن شركة الذكاء الاصطناعي أبلغت المشاركين في طرحها أنها تتوقع إيرادات تتراوح بين 190 و200 مليار دولار في عام 2028. لم يُعلن عن هذا الرقم سابقًا. لكن الأهم هو كيف يستخدمه المصرفيون، إذ ينظرون إلى المستقبل البعيد لتقييم قطاع الأعمال المتغير.

التسعير بناءً على الإيرادات بعد عامين

ذكر تقرير لوكالة رويترز أن البنوك والمستثمرين في الصفقة استخدموا مضاعفات قيمة المؤسسة إلى الإيرادات بناءً على التوقعات لتقييمها. هذه الطريقة شائعة لدى شركات البرمجيات في مراحل النمو التي لا تزال تسعى لتحقيق أرباح ثابتة. إن التنبؤات لمدة عامين قادمين تُعدّ مقامرة جريئة.

عمليات شركة أنثروبيك الحالية اختلافًا شاسعًا عن هدفها لعام 2028. فقد أعلنت الشركة عن إيرادات سنوية بلغت 47 مليار دولار في مايو. ويتطلب تحقيق الهدف السنوي الذي يتراوح بين 190 و200 مليار دولار نموًا في إيرادات الشركة يقارب أربعة أضعاف.

تُقدّم هذه الأرقام معيارًا مفيدًا لتقييم الشركة. فقد بلغت قيمة شركة أنثروبيك 965 مليار دولار بعد جمعها 65 مليار دولار في مايو. وبمقارنة هذا التقييم مع توقعات الإيرادات لعام 2028 التي تتراوح بين 190 و200 مليار دولار، نجد أن القيمة تُعادل تقريبًا 4.8 إلى 5.1 ضعف الإيرادات المتوقعة.

هذا ليس مضاعف قيمة الشركة إلى الإيرادات الذي ذكره التقرير والذي يستخدمه المصرفيون، لأن 965 مليار دولار هو تقييم بعد التمويل. ولكنه يوفر طريقة مفيدة للتفكير في السعر: إذا حققت أنثروبيك هدفها لعام 2028 بالفعل، فإن التقييم الحالي سيبلغ حوالي خمسة أضعاف الإيرادات السنوية.

المقارنة واضحة. فبحسب التقارير، يتم تداول أسهم شركة بالانتير بنحو 53 ضعف إيراداتها المتوقعة، بينما يتم تداول أسهم شركتي سبيس إكس وكلاود فلير بنحو 41.6 ضعف. لا يمكن مقارنة هذه الأرقام مباشرةً نظرًا لاستخدام إيرادات عام 2026 بدلًا من إيرادات عام 2028. ومع ذلك، يشير هذا الفرق إلى أن شركة أنثروبيك قد لا تحتاج إلى مضاعفات عالية في مجال الذكاء الاصطناعي حاليًا إذا نجحت في تحقيق التوقعات.

لماذا تُعدّ التوقعات لمدة عامين مهمة للمنافسين؟

ليست شركة أنثروبيك أول شركة تستشير المستثمرين بشأن النظرة طويلة الأجل. فقد ذكرت رويترز أن مستثمري شركة سيريبراس سيستمز كانوا يتوقعون إيرادات حتى عام 2028 قبل طرح الشركة للاكتتاب العام، كما توقعت شركة سبيس إكس إيرادات حتى عام 2029 قبل إدراجها في يونيو. وقد أثبتت التوقعات طويلة الأجل جدواها في دعم تقييمات لم يكن من الممكن تبريرها بالاعتماد على الإيرادات قصيرة الأجل.

هذا السابقةdent لشركة أنثروبيك، التيdentرسميًا للاكتتاب العام الأولي لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في يونيو، بعد جولة تمويل بقيمة 965 مليون دولار في مايو. ووفقًا لتقرير سابق صادر عن Cryptopolitan، فإنّ غولدمان ساكس ومورغان ستانلي من بين البنوك المشاركة في عملية الاكتتاب العام الأولي.

نصح المصرفيون كلاً من أنثروبيك وأوبن إيه آي بأن إطلاق أول منتج سيشكل نموذجاً يحتذى به في القطاع بأكمله. لذا، فإن حسابات تقييم أنثروبيك لا تقتصر أهميتها على طرحها للاكتتاب العام فحسب، بل إن تبني المستثمرين لنموذج إيرادات لمدة عامين قادمين قد يُسهّل على شركات الذكاء الاصطناعي الناشئة الأخرى تبرير تقييماتها بناءً على توقعاتهم لأداء أعمالها في المستقبل بدلاً من وضعها الحالي.

الإنفاق هو الرقم الذي يقيّمه المستثمرون

يعتمد هذا التوقع على توقف نمو التكاليف بنفس سرعة نمو الإيرادات. وكما ذكرت رويترز، لا تزال شركة أنثروبيك تنفق مبالغ طائلة على موارد الحوسبة، وبناء النماذج، والتوظيف. ويُؤمل أن تنمو الإيرادات في نهاية المطاف بوتيرة أسرع من تلك النفقات.

يُظهر قطاع الذكاء الاصطناعي الأوسع نطاقاً مدى صعوبة هذا الأمر. ويُقدّر مؤشر الذكاء الاصطناعي لعام 2026، الصادر عن جامعة ستانفورد، أن الاستثمار العالمي في الذكاء الاصطناعي للشركات بلغ 581.7 مليار دولار أمريكي لعام 2025، بزيادة قدرها 130% مقارنة بالعام السابق.

تتوقع شركة غارتنر الإنفاق العالمي على البنية التحتية كخدمة المحسّنة للذكاء الاصطناعي بنسبة 96% بحلول عام 2026 ليصل إلى حوالي 42 مليار دولار، مع زيادة أخرى بنسبة 56.5% في عام 2027. وهذا يدل على حجم الاستثمار المطلوب لدعم أحمال عمل الذكاء الاصطناعي.

بالنسبة لشركة أنثروبيك، هذا يعني وجود مفاضلة بين زيادة القدرة الحاسوبية التي تُمكّن من توليد الإيرادات والإنفاق.

هذا يعني أن المستثمرين يدعمون هدف تحقيق إيرادات تتجاوز 200 مليار دولار. وهم يعتقدون أن شركة أنثروبيك قادرة على تحويل هذا الحجم إلى أداء اقتصاديtronبما يكفي في وقت قصير لدعم قيمتها السوقية.

مع الأخذ في الاعتبار عاملًا يقارب خمسة أضعاف الإيرادات المتوقعة لعام 2028، قد لا يكون تقييم الشركة البالغ 965 مليار دولار مكلفًا للغاية إذا حققت أنثروبيك تلك الأرقام. من ناحية أخرى، إذا لم تحقق الشركة أي إيرادات أو كانت تكاليفها مرتفعة، فقد يصبح من الصعب جدًا الحفاظ على هذا التقييم.

في وول ستريت، يُنظر إلى توقعات شركة أنثروبيك لعام 2028 على أنها أكثر من مجرد هدف للنمو. فهي بمثابة المقام في حساب التقييم الذي يقترب من تريليون دولار.