توقف Kalshi عن مكافآت الحجم وسط جدل حول التبادل بين صنع السوق والتداول الغسيل يجذب الانتباه

أبلغت Kalshi هيئة تنظيم العقود الآجلة للسلع (CFTC) بأنها ستغلق برنامج حوافز الحجم لا قبل 13 أكتوبر. 

في الوقت نفسه، تقوم لجنة تداول العقود الآجلة للمنتجات الأساسية (CFTC) بمراجعة أكثر من 5 مليارات دولار من صفقات الإيثير الدائمة المتطابقة تقريبًا على المنصة. 

ما هي منصة كالشي التي يتم إغلاقها؟

أبلغت كالشي لجنة تداول العقود الآجلة للمنتجات الأساسية في الولايات المتحدة في 28 سبتمبر أنها تخطط لإغلاق برنامج الحوافز الخاص بحجم التداول، الذي يدفع للمتداولين المؤهلين من صندوق مكافآت ثابت بناءً على حصتهم من الحجم المؤهل في سوق معين، اعتبارًا من 13 أكتوبر أو بعده. 

سجلت كالشي برنامج الحوافز لأول مرة لدى لجنة تداول العقود الآجلة للمنتجات الأساسية في فبراير 2023، وبدأ العمل به في مارس. وقالت المنصة إن البرنامج وسيلة لتعزيز نشاط التداول والسيولة في دفتر الأوامر المركزي لديها. 

لم تذكر وثيقة تقديم كالشي إلى لجنة تداول العقود الآجلة للمنتجات الأساسية سببًا للإغلاق. 

تحت برنامج الحوافز، تنطبق المكافآت فقط على الصفقات ذات الأسعار بين 0.03 دولار و0.97 دولار، ولا تنطبق على العقود الآجلة الدائمة. وتقتصر فترات المكافأة على 31 يومًا، كما يُحدّ دفعات عقود الأحداث بـ نصف سنت لكل عقد لكل مشارك.

إن إنهاء هذا البرنامج لا يزيل جميع الحوافز المسجلة لدى Kalshi. حيث تُدرج قاعدة بيانات هيئة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) بشكل منفصل برنامج حوافز للإيداع ومكافآت التداول الذي قدمته Kalshi في 25 سبتمبر، وهو يخضع حالياً لمراجعة لمدة 10 أيام.

لماذا يعتقد البعض أن التداول على منصة Kalshi مزيف؟ 

مراجعة من CoinDesk لسجلات التداول العامة لـ Kalshi، نُشرت في 22 سبتمبر، وجدت أن مجموعة صغيرة من أحجام تداول متكررة قدّمت أكثر من نصف قيمة أسواقها الدائمة للعملات المشفرة بيتكوين وإيثيريوم. 

في سوق إيثيريوم، شكّلت الصفقات ضمن نطاق 2 دولار حول سعر 5,499 دولار مبلغ 7.7 ملايين دولار، أي 57% من إجمالي المبلغ البالغ 13.5 مليون دولار الذي عاينته CoinDesk بين 17 و20 سبتمبر. وأظهرت سوق بيتكوين نمطاً مشابهاً، حيث ساهمت الصفقات المتكررة بأحجام 2,500 دولار و5,000 دولار بنسبة 54% من النشاط المُعاين.

قالت CoinDesk إن هذه الصفقات قد تكون نفذتها روبوتات تضع أوامر بنفس الحجم مراراً وتكراراً. وقد ظهر هذا النمط في 43 عينة من أصل 46 عينة أُخذت كل ساعة، ويعود تاريخها إلى 19 يونيو. 

المحلّل ذو الاسم المستعار كشف عن هذا النمط أولاً، مستشهداً بحجم تداول يومي قدره حوالي 539 مليون دولار لعقود إيثير الدائمة مقابل اهتمام مفتوح يقارب 3.1 مليون دولار. 

أُبلغ لاحقًا أن لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) تفحص الصفقات، حيث ارتبط أكثر من 5 مليارات دولار من حجم عقود الإيثير الدائمة بالقياسات المتكررة على مدار شهر تقريبًا. 

كالشي رفضت ادعاءات التداول الغسيل بشكل قاطع في منشور مدون في 22 سبتمبر، كتبت الشركة فيه أن "التداول الغسيل لا يحدث على منصة Kalshi". 

تقول الشركة إن المطابقة الذاتية محظورة ميكانيكيًا، كما أن التداول المنسق الغسيل ممنوع ويتم مراقبته. وشرحت أن الأنماط المتكررة ناتجة عن ترتيبات صانع السوق لديها. تُدفع للشركات رسومًا ثابتة للحفاظ على أوامر الشراء والبيع المعلقة في الدفتر، بينما يقوم المتسارعون بتكرار ضرب تلك الأسعار.

قالت إليزابيث ديانا، المتحدثة باسم الشركة، في 23 سبتمبر إن لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) لم تتصل بعد بـ Kalshi. وأضافت أنها لا تعتقد أن هناك فحصًا رسميًا مفتوحًا، مشيرة إلى أن هذا النوع من الأنماط طبيعي في البرامج التي تدفع مقابل السيولة.

ومن الجدير بالذكر أن دراسة جامعة كولومبيا قدرت العام الماضي أن ما يقرب من 25% من حجم Polymarket خلال السنوات الثلاث الماضية كان تداولًا غسيلًا. ومع ذلك، في تلك الحالة، لم يُتهم Polymarket بالمشاركة.

هل سيتم تقييم Kalshi بمبلغ 40 مليار دولار؟

على الرغم من الادعاءات، كان شهر سبتمبر أكبر شهر لـ Kalshi سجلت. وضعت لوحة بيانات The Block حجم التداول عند 52.98 مليار دولار حتى 29 سبتمبر، وهو رقم قياسي أعلى من 38.67 مليار دولار المسجلة في أغسطس، على الرغم من أن شهر سبتمبر لم ينتهِ بعد. 

في يوليو، زوّد Kalshi حوالي 37.7 مليار دولار من إجمالي 50.6 مليار دولار سُجّلت عبر Kalshi وPolymarket وPolymarket U.S.

كما تجري Kalshi حالياً محادثات متقدمة لجمع حوالي 1 مليار دولار بتقييم يقارب 40 مليار دولار، حيث تدرس Sequoia Capital وWellington Management قيادة الجولة، بينما يُعد Tiger Global وDragoneer من المشاركين المحتملين. 

من شأن هذه الصفقة أن تضاعف تقريباً تقييم Kalshi البالغ 22 مليار دولار الذي حققته بعد جولة مايو 2026. وفي الوقت نفسه، قالت شركة Ark Invest التابعة لكاثي وود إنها تملك الآن تعرضاً لاستثمارات في Kalshi عبر صناديقها ARKK وARKW وARKF.