Kalshi завершает программу вознаграждений за объём торгов на фоне обострения дискуссии о маркет-мейкинге против вейш-трейдинга

Kalshi сообщила Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC), что закроет свою Программу стимулов объема не ранее 13 октября. 

Тем временем Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) рассматривает более 5 млрд долларов почти идентичных перпетуальных сделок с Ether на бирже. 

Что именно закрывает Kalshi?

28 сентября Kalshi уведомила Комиссию по торговле товарными фьючерсами США о том, что она планирует закрыть его Программа стимулов по объему торгов, которая выплачивает квалифицированным трейдерам вознаграждения из фиксированного пула на основе их доли в объеме сделок, соответствующих критериям, на рынке или после 13 октября. 

Kalshi впервые зарегистрировала программу стимулов в CFTC в феврале 2023 года, и она начала работать в марте. Платформа заявила, что программа призвана повысить активность торгов и ликвидность на ее книге центральных лимитных ордеров. 

В заявлении Kalshi для CFTC не указана причина прекращения работы программы. 

Согласно программе стимулов, вознаграждения применяются только к сделкам с ценой от $0,03 до $0,97 и не распространяются на бессрочные фьючерсы. Периоды начисления вознаграждений длятся 31 день, а выплаты по контрактам на события ограничены полцента за контракт на одного участника.

Завершение этой программы не означает отмену всех стимулов, заявленных Kalshi. База данных CFTC отдельно содержит информацию о Программе стимулов «Депозит и торговля», которую Kalshi подала 25 сентября и которая в настоящее время проходит 10-дневный срок рассмотрения.

Почему люди считают, что торги на Kalshi являются поддельными? 

Обзор CoinDesk из публичных торговых записей Kalshi, опубликованных 22 сентября, следует, что небольшой кластер повторяющихся размеров сделок обеспечил более половины стоимости на её перпетуальных рынках биткоина и эфира. 

На рынке эфира сделки в диапазоне $2 от $5 499 составили $7,7 млн, или 57%, от выборки CoinDesk в размере $13,5 млн, охваченной периодом с 17 по 20 сентября. Биткоин продемонстрировал аналогичную картину: повторяющиеся сделки на $2 500 и $5 000 обеспечили 54% от объёма выборки.

CoinDesk предположил, что эти сделки могли быть совершены ботами, которые многократно размещают заказы одного и того же размера. Паттерн был обнаружен в 43 из 46 почасовых выборок, начиная с 19 июня. 

Псевдонимный аналитик по имени Beni, являющийся сооснователем исследовательской фирмы Stealth Neolab, первым обратил внимание на этот паттерн, сославшись на объём торгов перпетуальными контрактами на эфир в размере около $539 млн за 24 часа при примерно $3,1 млн открытого интереса. 

Позже стало известно, что CFTC проводит расследование этих сделок; объём торгов перпетуальными контрактами на эфир, связанный с повторяющимися размерами, составил более $5 млрд за примерно месяц. 

Kalshi категорически отвергла обвинения в отмывании торговли в блоге от 22 сентября, где компания заявила, что «на Kalshi не происходит отмывание торговли». 

Компания заявляет, что самоподбор механически заблокирован, а скоординированный отмывающий торговый оборот запрещён и находится под наблюдением. Она пояснила, что повторяющиеся паттерны обусловлены её соглашениями с маркет-мейкерами. Компаниям выплачивается фиксированная плата за поддержание на стакане заявок на покупку и продажу, а более быстрые трейдеры многократно исполняют эти котировки.

Элизабет Диана, представительница компании, заявила 23 сентября, что CFTC не связывалась с Kalshi. Она также отметила, что компания не считает открытым официальное расследование, и добавила, что подобные паттерны нормальны для программ, оплачивающих ликвидность.

Примечательно, что Исследование Колумбийского университета в прошлом году оценило, что почти 25% объёма Polymarket за последние три года приходилось на отмывающую торговлю. Однако в том случае Polymarket не обвиняли в соучастии.

Будет ли оценка Kalshi равна $40 млрд?

Несмотря на обвинения, сентябрь стал самым крупным месяцем для Kalshi за всю историю. Дашборд данных The Block показал объём торгов в размере $52,98 млрд по состоянию на 29 сентября — это абсолютный максимум, который уже превысил $38,67 млрд, зафиксированные в августе, несмотря на то, что сентябрь ещё не завершён. 

В июле Kalshi обеспечила около 37,7 млрд долларов из 50,6 млрд долларов, зафиксированных на платформах Kalshi, Polymarket и Polymarket U.S.

Кроме того, Kalshi находится на продвинутой стадии переговоров о привлечении примерно 1 млрд долларов при оценке компании около 40 млрд долларов; Sequoia Capital и Wellington Management рассматривают возможность возглавить раунд, а Tiger Global и Dragoneer могут принять участие. 

Такая сделка примерно удвоит оценку Kalshi в 22 млрд долларов, достигнутую после раунда финансирования в мае 2026 года. Между тем Ark Invest Кэти Вуд сообщила, что теперь владеет долями Kalshi в своих фондах ARKK, ARKW и ARKF.