Goldman e Morgan Stanley si contendono gli IPO di OpenAI e Anthropic

Le due più grandi società tecnologiche per gli IPO si sfideranno per il primo posto in quello che potrebbe diventare il più grande elenco pubblico di sempre sulla Wall Street, poiché OpenAI e Anthropic tentano ciascuno un IPO con una valutazione sbalorditiva di 1 bilione di dollari.

I tre IPO combinati saranno i primi a raccogliere oltre 195 miliardi di dollari dalle istituzioni in così breve successione, un'inondazione di domanda di finanziamenti che potrebbe attirare flussi lontano da altri affari e mettere alla prova la capacità dei mercati mondiali di digerire elenchi consecutivi multimiliardari, secondo Reuters.

Goldman Sachs e Morgan Stanley sono stati entrambi confermati da Fortune come principali bookrunner per i due mega-IPO delle due più grandi aziende di IA al mondo. Quale banca finirà per ottenere il prezioso "lead left" su ogni affare è la domanda senza risposta, e una questione di considerevole guadagno di entrate per entrambe le parti.

I giganti dell'IA cercano valutazioni da un trilione di dollari 

Secondo rapporti, Jay Ritter, professore di finanza presso l'Università della Florida e uno dei principali ricercatori sul tema delle IPO, spiega che la società capofila della sottoscrizione sceglie come allocare le azioni tra gli investitori istituzionali. Di conseguenza, entrano in gioco i "soft dollars"; si tratta di commissioni aggiuntive addebitate oltre ai costi di esecuzione per mantenere il flusso di capitali attivo dopo un'importante allocazione.

Goldman aveva già assicurato la posizione di capofila nella emissione di azioni di SpaceX del valore di 75 miliardi di dollari, prevista per il 12 giugno. La banca ha registrato un aumento del 18% dei ricavi da vendite e trading rispetto all'anno scorso, raggiungendo un record di 41,5 miliardi di dollari, secondo Fortune. Morgan Stanley ha registrato una crescita del 17% nella stessa area, portando il totale a 33,1 miliardi di dollari. Ritter ritiene che sia Goldman Sachs che Morgan Stanley continueranno a registrare forti ricavi da trading poiché i capitali fluiranno verso di esse sotto forma di soft dollars a causa delle prossime offerte iniziali (IPO) delle aziende legate all'IA.

Il mercato globale delle IPO è attualmente al di sopra della sua capacità, con le IPO che hanno raggiunto circa 87,5 miliardi di dollari entro la fine di maggio 2026, secondo Reuters, il livello più alto dal 2021. In un contesto del genere, l'improvvisa comparsa di un cluster di offerte ultra-grandi comporta il rischio che i mercati dei capitali subiscano un vincolo temporaneo di assorbimento se più mega-offerte si susseguono una dopo l'altra.

A questo riguardo, la questione diventa particolarmente rilevante, considerando la scala delle prossime IPO. Un'offerta combinata da SpaceX, pone il pubblico del piano gratuito di ChatGPT a più di 1 miliardo di utenti attivi settimanali, e il modello pubblicitario è ciò che aiuta a mantenere in funzione la versione gratuita., e Anthropic è stimata dal mercato tra i 150 e i 195 miliardi di dollari in base alla dimensione dell'operazione e al tempo di lancio. In caso di esecuzione di successo, questa scala creerà un'espansione di diverse volte dell'offerta di IPO rispetto alle cifre anno corrente, il che potrebbe causare uno spostamento dei flussi di capitale degli investitori verso l'esterno delle offerte di medie e piccole capitalizzazioni.

In questo senso, la scala relativa di ciascuna offerta individuale chiarisce il grado delle esigenze di raccolta di capitale associate a questo evento di liquidità. Ad esempio, SpaceX è destinata a essere la prima azienda a debuttare in borsa con una stima di valutazione di circa 200-250 miliardi di dollari, avendo raccolto circa 75 miliardi di dollari o più, creando una delle IPO più ambiziose mai tentate. OpenAI è vista come perseguita un obiettivo di ottenere una somma simile a quella di SpaceX, con la sua valutazione compresa tra 900 miliardi e 1 trilione di dollari.

Inoltre, si riporta che Anthropic stia cercando una valutazione di diverse centinaia di miliardi di dollari, stimata tra i 300 e i 500 miliardi di dollari.

L'IPO di OpenAI potrebbe drenare capitale dai concorrenti

Nel complesso, le tre quotazioni non solo costituiscono un pacchetto di emissione insolitamente ampio, ma presentano anche una sfida di sequenziamento per sia gli underwriter che gli investitori. Le differenze temporali tra le emissioni possono influenzare le dinamiche di prezzo, poiché la liquidità drenata dai precedenti affari potrebbe influire negativamente sulla domanda di quelli successivi, specialmente quando la volatilità aumenta o vi è un aumento delle emissioni secondarie da parte dei grandi attori nel settore tecnologico.

Inoltre, le commissioni rendono l'intero processo ancora più importante. Ad esempio, assumendo che le commissioni tipiche per un mega-IPO siano intorno allo 0,75% - 1%, i ricavi complessivi di underwriting dalle tre operazioni potrebbero ammontare a centinaia di milioni di dollari, escludendo ulteriori flussi di ricavi da trading.

L'importo totale di capitale necessario per queste emissioni ha creato un potenziale problema noto come "congestionamento". Secondo Gil Luria, managing director di D.A. Davidson, OpenAI potrebbe drenare il capitale necessario per andare in borsa entro il momento in cui l'azienda avvierà la sua IPO. Sia SpaceX che Anthropic sono in linea, e i grandi concorrenti sul mercato pubblico hanno abbastanza liquidità per raccogliere decine di miliardi con emissioni secondarie, come dimostrato di recente da Google.

La paura non è immaginaria. Gli IPO globali hanno raccolto 87,5 miliardi di dollari fino alla fine di maggio 2026, al ritmo più veloce dal 2021, ha riportato Reuters. Con appena tre operazioni del valore di 195 miliardi di dollari in un breve periodo, il totale sarebbe triplicato.

Ted Pick, CEO di Morgan Stanley, si è mostrato ottimista riguardo al business dei titoli durante la conferenza aziendale tenuta il 9 giugno, affermando che "sta davvero funzionando bene in questo momento", secondo Reuters. I ricavi di investment banking della società sono aumentati del 36% nel primo trimestre grazie alle sue attività di consulenza. I ricavi da equity hanno raggiunto massimi storici grazie alla volatilità causata dal conflitto in Iran.