La spesa AI diventa macro come la capex di machine learning diventa la spina dorsale dell'economia USA

L'AI sta ora sostenendo l'intera economia, e la sua scala non è più qualcosa che chiunque possa ignorare.

La turbolenza che ha colpito le azioni legate all'AI la scorsa settimana ha mostrato quanto il paese sia esposto, poiché la crescita si è appoggiata così pesantemente sulla spesa per machine learning e sulla ricchezza ad essa legata che un improvviso crollo colpirebbe duramente il sistema più ampio.

Gli investimenti aziendali legati all'AI potrebbero aver costituito metà di tutta la crescita del PIL aggiustata per l'inflazione nei primi sei mesi dell'anno.

Le azioni AI in crescita hanno anche spinto verso l'alto la ricchezza delle famiglie negli ultimi mesi, e quella ricchezza extra è confluita direttamente nella spesa dei consumatori.

Peter Berezin, chief global strategist di BCA Research, ha detto che il quadro sarebbe apparso molto diverso senza il boom dell'AI. "È certamente plausibile che l'economia sarebbe già in recessione" senza il boom, ha detto.

La creazione di posti di lavoro è migliorata a settembre, ma l'assunzione di personale è rallentata durante l'anno. Il tasso di disoccupazione sta salendo. Deutsche Bank afferma che gli investimenti privati delle imprese, che non includono l'AI, sono rimasti per lo più piatti dal 2019. E al di fuori dei data center, la costruzione commerciale si è indebolita. Centri commerciali, torri per uffici; nessuno di essi sta vedendo un'azione reale.

Le Big Tech versano denaro nella capex mentre altri investimenti si bloccano

Stephen Juneau, un economista di Bank of America, ha detto la parte silenziosa ad alta voce: "È l'unica fonte di investimento in questo momento." E la spesa è massiccia. Bank of America stima che Microsoft, Amazon, Alphabet e Meta verseranno 344 miliardi di $ in spese in conto capitale quest'anno, circa l'1,1% del PIL, rispetto ai 228 miliardi dell'anno scorso.

Barclays stima che software, progetti per data center e hardware per computer abbiano insieme aumentato la crescita del PIL di circa un punto percentualizzato annualizzato nel primo semestre del 2025. La maggior parte di ciò è provenuta dall'AI.

I chip AI, principalmente di Nvidia, costituiscono la fetta più grande del conto, ma sono per lo più importati. Una volta sottratte le importazioni, Barclays trova comunque che la spesa AI abbia aggiunto 0,8 punti percentuali al prodotto interno lordo nel primo semestre dell'anno. La crescita del PIL era al 1,6%. Senza l'AI, sarebbe stata dello 0,8%.

Alcune aziende potrebbero aver anticipato gli acquisti in vista dei cambiamenti tariffari, ma gli analisti si aspettano comunque un aumento della spesa il prossimo anno. Mercoledì Nvidia ha comunicato al mercato che prevede vendite per il quarto trimestre pari a 65 miliardi di dollari, al di sopra delle previsioni. E Bank of America prevede che Microsoft, Amazon, Alphabet e Meta aumentino nuovamente la spesa in capitale nel 2026, arrivando a 404 miliardi di dollari.

Le speranze a lungo termine che l'IA aumenti la produttività dei lavoratori rimangono non provate. Nel frattempo, l'aumento dei prezzi delle azioni legate all'IA ha alimentato ciò che gli economisti chiamano effetto ricchezza. JPMorgan Chase afferma che il balzo delle azioni IA ha aggiunto lo 0,9%, ovvero 180 miliardi di dollari, alla spesa dei consumatori nell'ultimo anno. La spesa dei consumatori è cresciuta del 5,6% su base annua fino ad agosto, al netto degli aggiustamenti inflazionistici.

La crescita dell'assunzione di personale nei data center mentre altri settori si indeboliscono

L'impatto dell'IA sui posti di lavoro è disomogeneo. I data center completati non richiedono grandi team e l'occupazione nel settore tecnologico è diminuita dal 2022.

Tuttavia, la costruzione di data center è diventata un raro punto forte in un mercato colpito da tassi elevati, un settore immobiliare debole e regole migratorie più restrittive.

Ben Kaplan, managing director di Turner Construction, ha dichiarato che le costruzioni di data center richiedono ora da 100 a 5.000 lavoratori ciascuno. Il lavoro nei data center rappresenta ora il 35% del backlog di Turner negli Stati Uniti, rispetto al 13% di cinque anni fa.

Ma il ritmo sta mettendo sotto stress le forniture. I tempi di consegna per generatori, quadri elettrici e attrezzature simili si allungano ora di mesi. «Ogni elemento della catena di approvvigionamento è sotto stress in questo momento», ha detto Kaplan.

I rischi corrispondono alla scala del boom. Le valutazioni sono elevate. Il S&P 500 è sceso di circa il 2% la scorsa settimana per le preoccupazioni riguardo a una bolla AI prima di salire dell'1% venerdì. Un calo delle azioni ribalterebbe l'effetto ricchezza.

Jonathan Millar, economista senior di Barclays, stima che un calo del mercato del 20-30% potrebbe ridurre la crescita del PIL di 1-1,5 punti percentuali nell'arco di un anno. Se la crescita degli investimenti in IA rallenta, questo potrebbe togliere un altro 0,5 punto. Se si ferma, si tratta di un punto intero.

Il debito è l'altro punto critico.

Il debito di Oracle è cresciuto oltre i 100 miliardi di dollari dopo che la società ha venduto 18 miliardi di dollari in obbligazioni, con parte del ricavato probabilmente legato agli investimenti in IA. CoreWeave e aziende simili che affittano GPU e storage stanno inoltre indebitandosi aggressivamente.

Berezin afferma che l'importo del debito legato all'IA non è sufficiente da solo a innescare una crisi, ma avverte che i mercati finanziari sono interconnessi e che i problemi in una parte del sistema possono propagarsi ad un'altra molto rapidamente.