Расходы на ИИ выходят на макроуровень, когда капитальные расходы на машинное обучение становятся основой экономики США

ИИ теперь несет на себе всю экономику, и его масштаб больше не является чем-то, что кто-либо может игнорировать.

Турбулентность, поразившая акции, связанные с ИИ, на прошлой неделе показала, насколько уязвима страна, поскольку рост так сильно опирался на расходы на машинное обучение и связанное с ним богатство, что внезапный крах сильно ударил бы по более широкой системе.

Инвестиции бизнеса, связанные с ИИ, возможно, составляли половину всего роста ВВП с поправкой на инфляцию в первые шесть месяцев года.

Растущие акции ИИ также подтолкнули домашнее богатство вверх в последние месяцы, и это дополнительное богатство напрямую пошло на потребительские расходы.

Питер Березин, главный глобальный стратег BCA Research, сказал, что картина выглядела бы совсем иначе без всплеска ИИ. «Очень вероятно, что экономика уже находилась бы в рецессии» без бума, сказал он.

Создание рабочих мест улучшилось в сентябре, но найм замедлился в течение года. Уровень безработицы растет. Deutsche Bank сообщает, что частные инвестиции бизнеса, не связанные с ИИ, оставались в основном стабильными с 2019 года. А вне центров обработки данных коммерческое строительство ослабло. Торговые центры, офисные башни; ни одно из них не демонстрирует реальной активности.

Крупные технологические компании вкладывают деньги в капитальные расходы, пока другие инвестиции застывают

Стивен Джунео, экономист Bank of America, сказал то, о чем обычно молчат: «Это единственный источник инвестиций прямо сейчас». И расходы огромны. Bank of America оценивает, что Microsoft, Amazon, Alphabet и Meta вложат $344 млрд в капитальные расходы в этом году, что составляет около 1,1% ВВП, по сравнению с $228 млрд в прошлом году.

Barclays оценивает, что программное обеспечение, проекты центров обработки данных и компьютерное оборудование вместе с тем ускорили рост ВВП примерно на один процентный пункт в годовом исчислении в первой половине 2025 года. Большая часть этого came from AI.

Чипы ИИ, в основном от Nvidia, составляют самую большую часть счета, но они в основном импортируются. После вычета импорта Barclays все еще обнаруживает, что расходы на ИИ добавили 0,8 процентных пункта к выпуску в первой половине года. Рост ВВП составил 1,6%. Без ИИ он был бы 0,8%.

Некоторые компании могут спешить с покупками до изменений тарифов, но аналитики все еще ожидают роста расходов в следующем году. Nvidia сообщила рынку в среду, что ожидает продаж на $65 млрд в четвертом квартале, выше прогнозов. И Bank of America видит, что Microsoft, Amazon, Alphabet и Meta снова увеличат капитальные расходы в 2026 году, на этот раз до $404 млрд.

Долгосрочные надежды на то, что ИИ повысит производительность труда, остаются не подтвержденными. Но тем временем растущие цены на акции ИИ подпитывали то, что экономисты называют эффектом богатства. JPMorgan Chase сообщает, что скачок акций ИИ добавил 0,9%, или $180 млрд, к потребительским расходам за последний год. Потребительские расходы выросли на 5,6% за год к августу до корректировки на инфляцию.

Найм в центры обработки данных растет, в то время как другие секторы слабеют

Влияние ИИ на рабочие места неравномерно. Завершенные центры обработки данных не требуют больших команд, а занятость в технологическом секторе снизилась с 2022 года.

Но строительство центров обработки данных стало редким сильным местом на рынке, пострадавшем от высоких ставок, слабого сектора недвижимости и ужесточения иммиграционных правил.

Бен Каплан, управляющий директор Turner Construction, сказал, что строительство центров обработки данных теперь требует от 100 до 5000 рабочих на каждый объект. Работа по центрам обработки данных теперь составляет 35% бэклога Turner в США, по сравнению с 13% пять лет назад.

Но темпы напрягают поставки. Сроки поставки генераторов, распределительных устройств и аналогичного оборудования теперь растягиваются на месяцы. «Каждый элемент цепочки поставок сейчас испытывает напряжение», — сказал Каплан.

Риски соответствуют масштабу бума. Оценки завышены. S&P 500 упал примерно на 2% на прошлой неделе из-за опасений по поводу пузыря ИИ, прежде чем вырасти на 1% в пятницу. Снижение акций могло бы обратить эффект богатства вспять.

Старший экономист Barclays по США Джонатан Миллар оценивает, что падение рынка на 20–30% может сократить рост ВВП на 1–1,5 процентных пункта в течение года. Если рост инвестиций в ИИ замедлится, это может убрать еще 0,5 пункта. Если он остановится, это станет полным пунктом.

Долг — это другое давление.

Долг Oracle вырос более чем на $100 млрд после того, как компания продала облигаций на $18 млрд, причем часть средств, вероятно, связана с развертыванием ИИ. CoreWeave и аналогичные фирмы, сдающие в аренду GPU и хранилища, также активно заимствуют.

Березин говорит, что объем долга, связанного с ИИ, сам по себе недостаточен для вызова кризиса, но он предупреждает, что финансовые рынки связаны, и проблемы в одной части системы могут быстро перетечь в другую.