随着机器学习资本支出成为美国经济的支柱，AI 支出走向宏观

AI 现在承载着整个经济，其规模已不再是任何人可以忽视的事情。

上周波及 AI 相关股票的动荡显示了该国的脆弱性，因为增长如此严重地依赖于机器学习支出及其相关的财富，突然崩溃将对更广泛的系统造成沉重打击。

与 AI 相关的商业投资可能占今年前六个月所有经通胀调整的 GDP 增长的一半。

近期，AI 股票 的上涨也推高了家庭财富，这些额外财富直接转化为消费支出。

BCA Research 的首席全球策略师 Peter Berezin 表示，如果没有 AI 的激增，情况将大不相同。“如果没有这场繁荣，经济很可能已经陷入衰退，”他说。

就业创造 在 9 月有所改善，但全年的招聘速度放缓。失业率正在上升。德意志银行表示，不包括 AI 在内的私营商业投资自 2019 年以来基本持平。此外，数据中心以外的商业建筑有所减弱。购物中心、办公楼；都没有看到真正的活力。

大型科技公司投入巨资进行资本支出，而其他投资停滞不前

美国银行经济学家 Stephen Juneau 直言不讳 地说：“这是目前唯一的投资来源。”而且支出规模巨大。美国银行估计，微软、亚马逊、Alphabet 和 Meta 今年将投入 3440 亿美元用于资本支出，约占 GDP 的 1.1%，高于去年的 2280 亿美元。

巴克莱银行估计，软件、数据中心项目和计算机硬件共同推动了 2025 年上半年 GDP 增长年化约一个百分点。其中大部分来自 AI。

AI 芯片主要来自英伟达，占据了账单的最大份额，但大部分是进口的。扣除进口后，巴克莱银行发现 AI 支出 在上半年为产出增加了 0.8 个百分点。GDP 增长为 1.6%。如果没有 AI，它将是 0.8%。

一些公司可能会在关税变化之前匆忙采购，但分析师仍预计明年支出将上升。英伟达周三告诉市场，预计第四季度销售额为 650 亿美元，高于预测。美国银行认为，微软、亚马逊、Alphabet 和 Meta 将在 2026 年再次提高资本支出，这次将达到 4040 亿美元。

AI 提高工人生产率的长期希望仍未得到证实。但与此同时，AI 股价的上涨推动了经济学家所称的财富效应。摩根大通表示，AI 股票的上涨在过去一年中为消费支出增加了 0.9%，即 1800 亿美元。在通胀调整之前，消费支出在 8 月之前的一年中增长了 5.6%。

数据中心招聘增长，而其他部门疲软

AI 对就业的影响是不均匀的。完工的数据中心不需要大量团队，科技就业自 2022 年以来一直下降。

但在高利率、疲软房地产市场和更严格移民规则冲击的市场中，数据中心建设已成为一个罕见的强劲领域。

Turner Construction 的董事总经理 Ben Kaplan 表示，数据中心建设现在每个项目需要 100 到 5,000 名工人。数据中心工作现在占 Turner 美国积压订单的 35%，而五年前这一比例为 13%。

但这一速度正在给供应链带来压力。发电机、开关设备及相关设备的交货期现已延长至数月。卡普兰表示：“目前供应链的每一个环节都承受着巨大压力。”

风险与繁荣的规模相匹配。估值处于高位。由于对 AI 泡沫 的担忧，标准普尔 500 指数上周下跌约 2%，周五上涨 1%。股市下跌将逆转财富效应。

巴克莱美国高级经济学家乔纳森·米勒估计，市场下跌20%至30%可能会在一年内使GDP增长率下降1至1.5个百分点。如果AI投资增长放缓，可能会再减少0.5个百分点。如果完全停止，则可能减少整整1个百分点。

债务是另一个压力点。

在该公司发行180亿美元债券后，甲骨文的债务已突破1000亿美元，部分收益可能用于AI基础设施建设。CoreWeave等类似租赁GPU和存储的公司也在积极借贷。

贝雷津表示，与AI相关的债务规模本身不足以引发危机，但他警告称，金融市场是相互关联的，系统某一部分的麻烦可能会迅速蔓延到其他部分。