Künstliche Intelligenz ist mittlerweile die tragende Säule der gesamten Wirtschaft, und das Ausmaß dessen kann niemand mehr ignorieren.
Die Turbulenzen, die die mit KI verbundenen Aktien letzte Woche trafen, zeigten, wie angreifbar das Land ist, da das Wachstum so stark von Ausgaben für maschinelles Lernen und dem damit verbundenen Vermögen abhängt, dass ein plötzlicher Zusammenbruch das gesamte System hart treffen würde.
Unternehmensinvestitionen im Zusammenhang mit KI dürften in den ersten sechs Monaten des Jahres die Hälfte des gesamten inflationsbereinigten BIP-Wachstums ausgemacht haben.
Steigende Aktienkurse im Bereich der künstlichen Intelligenz haben in den letzten Monaten auch das Vermögen der privaten Haushalte erhöht, und dieses zusätzliche Vermögen ist direkt in die Konsumausgaben geflossen.
Peter Berezin, globaler Chefstratege bei BCA Research, sagte, ohne den KI-Boom sähe die Lage ganz anders aus. „Es ist durchaus denkbar, dass sich die Wirtschaft ohne diesen Boom bereits in einer Rezession befände“, sagte er.
Die Schaffung neuer Arbeitsplätze verbesserte sich im September, doch die Neueinstellungen haben sich im Laufe des Jahres verlangsamt. Die Arbeitslosenquote steigt. Laut Deutscher Bank stagnieren die privaten Unternehmensinvestitionen ohne KI-Beteiligung seit 2019 weitgehend. Und außerhalb von Rechenzentren hat sich der Gewerbebau abgeschwächt. Einkaufszentren, Bürogebäude – überall herrscht Flaute.
Die großen Technologiekonzerne investieren massiv in Sachanlagen, während andere Investitionen ins Stocken geraten.
Stephen Juneau, Ökonom bei der Bank of America, sprach es aus: „Es ist derzeit die einzige Investitionsquelle.“ Und die Ausgaben sind enorm. Die Bank of America schätzt, dass Microsoft, Amazon, Alphabet und Meta in diesem Jahr 344 Milliarden US-Dollar in Sachanlagen investieren werden, etwa 1,1 % des BIP – im Vergleich zu 228 Milliarden US-Dollar im Vorjahr.
Barclays schätzt, dass Software, Rechenzentrumsprojekte und Computerhardware zusammen das BIP-Wachstum in der ersten Hälfte des Jahres 2025 um jährlich etwa einen Prozentpunkt gesteigert haben. Der größte Teil davon stammte aus dem Bereich der künstlichen Intelligenz.
KI-Chips, hauptsächlich von Nvidia, machen den größten Teil der Kosten aus, werden aber größtenteils importiert. Bereinigt man die Importetrac, so ergab eine Studie von Barclays, dass KI-Ausgaben das Wirtschaftswachstum im ersten Halbjahr um 0,8 Prozentpunkte steigerten. Das BIP-Wachstum lag bei 1,6 %. Ohne KI wären es lediglich 0,8 % gewesen.
Einige Unternehmen tätigen möglicherweise vorsorglich verstärkte Käufe im Vorfeld von Zolländerungen, Analysten gehen aber weiterhin von steigenden Ausgaben im nächsten Jahr aus. Nvidia gab am Mittwoch bekannt, im vierten Quartal mit einem Umsatz von 65 Milliarden US-Dollar zu rechnen und damit die Prognosen zu übertreffen. Die Bank of America rechnet zudem damit, dass Microsoft, Amazon, Alphabet und Meta ihre Investitionen im Jahr 2026 erneut erhöhen werden, diesmal auf 404 Milliarden US-Dollar.
Die langfristigen Hoffnungen, dass KI die Arbeitsproduktivität steigern wird, sind noch nicht bestätigt. Doch in der Zwischenzeit haben steigende KI-Aktienkurse den sogenannten Vermögenseffekt verstärkt. Laut JPMorgan Chase trug der Kursanstieg von KI-Aktien im vergangenen Jahr 0,9 % bzw. 180 Milliarden US-Dollar zum Anstieg der Konsumausgaben bei. Bereinigt um Inflation wuchsen die Konsumausgaben im Jahresvergleich bis einschließlich August um 5,6 %.
Die Zahl der Neueinstellungen in Rechenzentren steigt, während andere Sektoren schwächer werden.
Die Auswirkungen von KI auf den Arbeitsmarkt sind uneinheitlich. Fertige Rechenzentren benötigen keine großen Teams mehr, und die Beschäftigung im Technologiesektor ist seit 2022 rückläufig.
Doch der Bau von Rechenzentren hat sich in einem Markt, der von hohen Zinsen, einem schwachen Immobiliensektor und strengeren Einwanderungsbestimmungen geprägt ist, zu einer der wenigentronentwickelt.
Ben Kaplan, Geschäftsführer von Turner Construction, erklärte, dass für den Bau von Rechenzentren mittlerweile jeweils 100 bis 5.000 Arbeitskräfte benötigt werden. Rechenzentrumsprojekte machen mittlerweile 35 % des US-Auftragsbestands von Turner aus, verglichen mit 13 % vor fünf Jahren.
Doch das Tempo führt zu Engpässen in den Lieferketten. Die Lieferzeiten für Generatoren, Schaltanlagen und ähnliche Ausrüstung betragen mittlerweile Monate. „Jedes Glied der Lieferkette ist derzeit stark beansprucht“, sagte Kaplan.
Die Risiken entsprechen dem Ausmaß des Booms. Die Bewertungen sind hoch. Der S&P 500 fiel letzte Woche aufgrund von Sorgen um eine KI-Blase , bevor er am Freitag um 1 % stieg. Ein Kursrückgang würde den Vermögenseffekt umkehren.
Jonathan Millar, leitender US-Ökonom bei Barclays, schätzt, dass ein Marktrückgang von 20 bis 30 Prozent das BIP-Wachstum innerhalb eines Jahres um 1 bis 1,5 Prozentpunkte reduzieren könnte. Verlangsamt sich das Wachstum der KI-Investitionen, könnte dies einen weiteren Rückgang um 0,5 Prozentpunkte bedeuten. Kommt es zum Stillstand, erhöht sich der Rückgang auf einen ganzen Prozentpunkt.
Verschuldung ist der andere Druckpunkt.
Oracles Schulden sind auf über 100 Milliarden US-Dollar angewachsen, nachdem das Unternehmen Anleihen im Wert von 18 Milliarden US-Dollar begeben hat. Ein Teil des Erlöses dürfte mit dem Ausbau von KI-Infrastrukturen zusammenhängen. Auch CoreWeave und ähnliche Unternehmen, die GPUs und Speicher vermieten, nehmen massiv Kredite auf.
Berezin meint, die Höhe der mit KI verbundenen Schulden reiche allein nicht aus, um eine Krise auszulösen, warnt aber davor, dass die Finanzmärkte miteinander verbunden seien und Probleme in einem Teil des Systems sehr schnell auf andere Teile übergreifen könnten.
