KI-Ausgaben werden makroökonomisch relevant, da Capex für maschinelles Lernen zum Rückgrat der US-Wirtschaft wird

KI trägt nun die gesamte Wirtschaft, und die Dimension davon ist nicht mehr etwas, das jemand beiseite schieben kann.

Die Turbulenzen, die letzte Woche KI-verknüpfte Aktien trafen, zeigten, wie exponiert das Land ist, da das Wachstum so stark auf Ausgaben für maschinelles Lernen und den damit verbundenen Wohlstand gestützt hat, dass ein plötzlicher Zusammenbruch das breitere System stark treffen würde.

Geschäftsinvestitionen, die mit KI verknüpft sind, haben möglicherweise die Hälfte des gesamten inflationsbereinigten BIP-Wachstums in den ersten sechs Monaten des Jahres ausgemacht.

Steigende KI-Aktien haben in den letzten Monaten auch das Haushaltswohlstand gesteigert, und dieser zusätzliche Wohlstand ist direkt in den Konsum ausgeflossen.

Peter Berezin, Chief Global Strategist bei BCA Research, sagte, das Bild würde ohne den KI-Boom sehr anders aussehen. „Es ist sicherlich plausibel, dass sich die Wirtschaft bereits in einer Rezession befinden würde“, sagte er.

Die Schaffung von Arbeitsplätzen verbesserte sich im September, aber die Einstellungen haben sich im Laufe des Jahres verlangsamt. Die Arbeitslosenquote steigt. Die Deutsche Bank sagt, dass die private Unternehmensinvestition, die KI nicht einschließt, seit 2019 weitgehend flach geblieben ist. Und außerhalb von Rechenzentren hat sich der gewerbliche Bau geschwächt. Einkaufszentren, Bürotürme; keines von ihnen sieht echte Aktivität.

Big Tech investiert stark in Capex, während andere Investitionen stagnieren

Stephen Juneau, ein Ökonom bei der Bank of America, sagte den unausgesprochenen Teil laut: „Es ist die einzige Quelle für Investitionen im Moment.“ Und die Ausgaben sind massiv. Die Bank of America schätzt, dass Microsoft, Amazon, Alphabet und Meta in diesem Jahr 344 Milliarden US-Dollar in Kapitalausgaben investieren werden, etwa 1,1 % des BIP, im Vergleich zu 228 Milliarden US-Dollar im letzten Jahr.

Barclays schätzt, dass Software, Rechenzentrumsprojekte und Computerhardware das BIP-Wachstum im ersten Halbjahr 2025 um etwa einen Prozentpunkt annualisiert gesteigert haben. Der Großteil davon kam von KI.

KI-Chips, hauptsächlich von Nvidia, machen den größten Teil der Rechnung aus, sind aber meist importiert. Sobald Importe abgezogen werden, findet Barclays immer noch, dass KI-Ausgaben im ersten Halbjahr des Jahres 0,8 Prozentpunkte zum Output beitrugen. Das BIP-Wachstum lag bei 1,6 %. Ohne KI wäre es 0,8 % gewesen.

Einige Unternehmen könnten Käufe vor Tarifierungsänderungen beschleunigen, aber Analysten erwarten dennoch, dass die Ausgaben im nächsten Jahr steigen. Nvidia sagte dem Markt am Mittwoch, dass sie mit 65 Milliarden US-Dollar an Quartalsumsätzen im vierten Quartal rechnet, über den Vorhersagen. Und die Bank of America sieht, dass Microsoft, Amazon, Alphabet und Meta ihre Kapitalausgaben im Jahr 2026 erneut steigern werden, dieses Mal auf 404 Milliarden US-Dollar.

Langfristige Hoffnungen, dass KI die Produktivität der Arbeiter steigern wird, bleiben unbewiesen. In der Zwischenzeit haben steigende KI-Aktienpreise das gespeist, was Ökonomen den Wohlstandseffekt nennen. JPMorgan Chase sagt, der Anstieg der KI-Aktien habe den Konsumausgaben im letzten Jahr 0,9 % oder 180 Milliarden US-Dollar hinzugefügt. Die Konsumausgaben sind im Jahr bis August vor Inflationsanpassungen um 5,6 % gewachsen.

Einstellung im Rechenzentrumswachstum, während andere Sektoren schwächeln

Die Auswirkungen von KI auf Arbeitsplätze sind ungleich. Fertige Rechenzentren benötigen keine großen Teams, und die Beschäftigung im Tech-Sektor ist seit 2022 rückläufig.

Aber der Bau von Rechenzentren ist zu einem seltenen starken Punkt in einem Markt geworden, der von hohen Zinsen, einem schwachen Immobiliensektor und strengeren Einwanderungsregeln getroffen wird.

Ben Kaplan, Managing Director bei Turner Construction, sagte, dass Rechenzentrumsbauten jetzt jeweils 100 bis 5.000 Arbeiter erfordern. Rechenzentrumsarbeit macht jetzt 35 % des US-Rückstands von Turner aus, im Vergleich zu 13 % vor fünf Jahren.

Aber das Tempo belastet die Lieferketten. Die Vorlaufzeiten für Generatoren, Schaltanlagen und ähnliche Geräte erstrecken sich jetzt über Monate. „Jedes Element der Lieferkette wird gerade belastet“, sagte Kaplan.

Die Risiken entsprechen der Größe des Booms. Die Bewertungen sind hoch. Der S&P 500 fiel letzte Woche um etwa 2 % aufgrund von Bedenken hinsichtlich einer KI-Blase, bevor er am Freitag um 1 % stieg. Ein Rückgang der Aktien würde den Wohlstandseffekt umkehren.

Jonathan Millar, Senior US-Ökonom bei Barclays, schätzt, dass ein Marktrückgang von 20 % bis 30 % das BIP-Wachstum über ein Jahr um 1 bis 1,5 Prozentpunkte senken könnte. Wenn das Wachstum der KI-Investitionen nachlässt, könnte dies weitere 0,5 Punkte entfernen. Wenn es stoppt, wird es ein voller Punkt.

Schulden sind der andere Druckpunkt.

Die Schulden von Oracle sind nach dem Verkauf von 18 Milliarden US-Dollar an Anleihen auf über 100 Milliarden US-Dollar gewachsen, wobei ein Teil der Erlöse wahrscheinlich mit KI-Bauten verbunden ist. CoreWeave und ähnliche Firmen, die GPUs und Speicher mieten, leihen sich ebenfalls aggressiv.

Berezin sagt, die Menge der KI-verknüpften Schulden reiche nicht aus, um allein eine Krise auszulösen, aber er warnt, dass Finanzmärkte verbunden sind und Probleme in einem Teil des Systems sehr schnell in einen anderen übergreifen können.