Os gastos com IA ganham relevância macroeconômica, pois o capex em aprendizado de máquina torna-se a espinha dorsal da economia dos EUA

A IA agora sustenta toda a economia, e a sua escala já não é algo que alguém possa ignorar.

A turbulência que atingiu as ações ligadas à IA na semana passada mostrou o quanto o país está exposto, já que o crescimento tem dependido tanto dos gastos em aprendizado de máquina e da riqueza associada a eles que um colapso repentino afetaria duramente o sistema mais amplo.

Os investimentos empresariais ligados à IA podem ter representado metade de todo o crescimento do PIB ajustado pela inflação nos primeiros seis meses do ano.

Ações de IA em alta também impulsionaram a riqueza das famílias nos últimos meses, e essa riqueza extra alimentou diretamente o consumo.

Peter Berezin, estrategista global chefe da BCA Research, disse que o cenário seria muito diferente sem o surto de IA. “É certamente plausível que a economia já estivesse em recessão” sem o boom, disse ele.

A criação de empregos melhorou em setembro, mas a contratação desacelerou ao longo do ano. A taxa de desemprego está subindo. O Deutsche Bank diz que o investimento privado das empresas, que não inclui IA, permaneceu principalmente estável desde 2019. E fora dos data centers, a construção comercial enfraqueceu. Centros comerciais, torres de escritórios; nenhum deles está vendo ação real.

As grandes empresas de tecnologia investem pesadamente em capex enquanto outros investimentos estagnam

Stephen Juneau, economista do Bank of America, disse a parte silenciosa em voz alta: “É a única fonte de investimento agora.” E o gasto é massivo. O Bank of America estima que Microsoft, Amazon, Alphabet e Meta injetarão US$ 344 bilhões em despesas de capital este ano, cerca de 1,1% do PIB, acima dos US$ 228 bilhões do ano passado.

O Barclays estima que o software, os projetos de data centers e o hardware de computadores impulsionaram o crescimento do PIB em cerca de um ponto percentual anualizado no primeiro semestre de 2025. A maior parte disso veio da IA.

Os chips de IA, principalmente da Nvidia, representam a maior fatura da conta, mas são majoritariamente importados. Uma vez subtraídas as importações, o Barclays ainda constata que os gastos com IA adicionaram 0,8 pontos percentuais à produção no primeiro semestre do ano. O crescimento do PIB ficou em 1,6%. Sem a IA, teria sido de 0,8%.

Algumas empresas podem estar acelerando compras em vista de mudanças tarifárias, mas os analistas ainda esperam que os gastos aumentem no próximo ano. A Nvidia informou ao mercado na quarta-feira que espera vendas de US$ 65 bilhões no quarto trimestre, acima das previsões. E o Bank of America prevê que Microsoft, Amazon, Alphabet e Meta aumentem novamente os gastos de capital em 2026, desta vez para US$ 404 bilhões.

As esperanças de longo prazo de que a IA aumentará a produtividade dos trabalhadores continuam sem comprovação. Mas, enquanto isso, a alta dos preços das ações de IA alimentou o que os economistas chamam de efeito riqueza. O JPMorgan Chase diz que o salto nas ações de IA adicionou 0,9%, ou US$ 180 bilhões, aos gastos dos consumidores ao longo do último ano. Os gastos dos consumidores cresceram 5,6% ao ano até agosto, antes dos ajustes pela inflação.

A contratação em data centers cresce enquanto outros setores enfraquecem

O impacto da IA nos empregos é desigual. Data centers concluídos não precisam de grandes equipes, e o emprego em tecnologia está em queda desde 2022.

Mas a construção de data centers tornou-se um ponto forte raro em um mercado atingido por altas taxas, um setor imobiliário fraco e regras de imigração mais rigorosas.

Ben Kaplan, diretor de gestão da Turner Construction, disse que as construções de data centers agora exigem de 100 a 5.000 trabalhadores cada. O trabalho em data centers agora representa 35% do backlog dos EUA da Turner, ante 13% há cinco anos.

Mas o ritmo está tensionando os suprimentos. Os prazos de entrega para geradores, quadros de distribuição e equipamentos semelhantes agora se estendem por meses. “Cada elemento da cadeia de suprimentos está sendo pressionado no momento”, disse Kaplan.

Os riscos correspondem à escala do boom. As avaliações estão elevadas. O S&P 500 caiu cerca de 2% na semana passada devido a preocupações com uma bolha de IA antes de subir 1% na sexta-feira. Uma queda nas ações inverteria o efeito riqueza.

O economista sênior dos EUA do Barclays, Jonathan Millar, estima que uma queda de mercado de 20% a 30% poderia reduzir o crescimento do PIB em 1 a 1,5 pontos percentuais ao longo de um ano. Se o crescimento dos investimentos em IA desacelerar, isso poderia remover mais 0,5 ponto. Se parar, isso se tornaria um ponto inteiro.

A dívida é o outro ponto de pressão.

A dívida da Oracle cresceu além de US$ 100 bilhões após a empresa vender US$ 18 bilhões em títulos, com parte dos recursos provavelmente vinculada a expansões de IA. A CoreWeave e empresas semelhantes que alugam GPUs e armazenamento também estão se endividando agressivamente.

Berezin diz que o montante da dívida ligada à IA não é suficiente para desencadear uma crise por si só, mas ele alerta que os mercados financeiros estão interligados, e problemas em uma parte do sistema podem transbordar para outra muito rapidamente.