AIは今や経済全体を支えており、その規模はもはや誰も無視できるものではありません。
先週、AI関連株を襲った混乱は、国がいかに脆弱であるかを露呈した。成長は機械学習への支出とそれに関連する富に大きく依存しており、突然の崩壊はシステム全体に大きな打撃を与えることになるからだ。
AIに関連した企業投資は、今年上半期のインフレ調整後のGDP成長率の半分を占めた可能性がある。
上昇により AI関連銘柄の ここ数カ月で家計資産も増加しており、その余剰資産は消費者支出に直接流れ込んでいる。
BCAリサーチのチーフ・グローバル・ストラテジスト、ピーター・ベレジン氏は、AIの急成長がなければ状況は全く異なっていただろうと述べた。「AIブームがなければ、経済はすでに景気後退に入っていた可能性が高い」と彼は述べた。
雇用創出が 改善したが、年間を通じて雇用ペースは鈍化している。失業率は上昇傾向にある。ドイツ銀行によると、AI関連を除く民間企業の投資は2019年以降ほぼ横ばい状態が続いている。また、データセンター以外の商業施設建設も低迷している。ショッピングセンターやオフィスビルなど、いずれも活発な動きは見られない。
他の投資が停滞する中、大手テクノロジー企業は設備投資に資金を投入
バンク・オブ・アメリカのエコノミスト、スティーブン・ジュノー氏は、 した 。「これが今の唯一の投資源だ」。そして、その支出額は莫大だ。バンク・オブ・アメリカの推計によると、マイクロソフト、アマゾン、アルファベット、メタの4社は今年、設備投資に3440億ドルを投じる見込みで、これはGDPの約1.1％に相当し、昨年の2280億ドルから増加している。
バークレイズは、ソフトウェア、データセンタープロジェクト、コンピューターハードウェアが相まって、2025年上半期のGDP成長率が年率約1パーセントポイント押し上げられたと推定している。そのほとんどはAIによるものだ。
AIチップ（主にNvidia製）が支出額の大部分を占めているが、そのほとんどは輸入品である。輸入分を差し引いてもtracによると、 AI関連支出は 上半期のGDP成長率を0.8パーセントポイント押し上げた。GDP成長率は1.6%だった。AIがなければ、成長率は0.8%だっただろう。
一部の企業は関税変更を前に購入を急いでいるかもしれないが、アナリストは依然として来年の支出増加を予想している。NVIDIAは水曜日に市場に対し、第4四半期の売上高が予想を上回る650億ドルになるとの見通しを示した。また、バンク・オブ・アメリカは、Microsoft、Amazon、Alphabet、Metaが2026年に設備投資を再び増加させ、今回は4040億ドルに達すると予測している。
AIが労働者の生産性を向上させるという長期的な期待は、まだ証明されていない。しかし、その間、AI関連銘柄の株価上昇は、経済学者が「富裕効果」と呼ぶものを助長してきた。JPモルガン・チェースによると、AI関連銘柄の急騰は、過去1年間で消費者支出を0.9%（1,800億ドル）増加させた。消費者支出は、8月までの1年間でインフレ調整前で5.6%増加した。
データセンターの雇用は増加、一方他のセクターは弱体化
AIが雇用に与える影響は不均一です。完成したデータセンターには大規模なチームは必要なく、テクノロジー分野の雇用は2022年以降減少しています。
しかし、高金利、不動産セクターの低迷、移民規制の厳格化に見舞われた市場において、データセンター建設は数少ないtronとなっている。
ターナー・コンストラクションのマネージング・ディレクター、ベン・カプラン氏は、データセンター建設には現在、1件あたり100人から5,000人の作業員が必要だと述べた。データセンター工事はターナーの米国における受注残の35%を占めており、5年前の13%から増加している。
しかし、このペースは供給を圧迫している。発電機、配電装置、その他類似機器のリードタイムは数ヶ月にまで延びている。「サプライチェーンのあらゆる要素が今、逼迫している」とカプラン氏は述べた。
リスクはブームの規模に見合ったものだ。株価は割高になっている。S&P500指数は先週、 AIバブル が、金曜日には1%上昇した。株価が下落すれば、資産効果は逆転するだろう。
バークレイズの米国シニアエコノミスト、ジョナサン・ミラー氏は、市場が20～30%下落した場合、GDP成長率は1年間で1～1.5%低下する可能性があると推計しています。AI投資の伸びが鈍化すれば、さらに0.5ポイント低下する可能性があります。AI投資の伸びが止まれば、GDP成長率は1ポイント低下することになります。
借金ももう一つの圧力点です。
オラクルは180億ドルの社債を発行したことで負債が1000億ドルを超えており、その調達資金の一部はAI関連の開発に充てられているとみられる。GPUやストレージをレンタルするコアウィーブなどの企業も、積極的に借入を行っている。
ベレジン氏は、AI関連の債務の額はそれだけでは危機を引き起こすほどではないとしながらも、金融市場は互いにつながっており、システムの一部で問題が発生すれば、他の部分にもすぐに波及する可能性があると警告している。
