HPC et Douro Labs soutiennent le plan de la SEC pour supprimer la règle de trade-through
- Le Hyperliquid Policy Center (HPC) et Douro Labs, contributeur du réseau Pyth, ont déposé un commentaire conjoint auprès de la SEC en faveur de sa proposition d'abroger la règle 611, dite règle anti-trade-through.
- Ils demandent aux régulateurs d'accepter des flux de prix indépendants sur la chaîne lorsque le benchmark national ne convient pas.
- La période de dépôt des commentaires a clôturé le même jour, laissant la décision entre les mains de la SEC.
Le Hyperliquid Policy Center (HPC) et Douro Labs, contributeur du réseau Pyth, ont demandé à la Securities and Exchange Commission (SEC) le 17 août 2026 de mettre fin à la règle 611. La règle 611 est la règle de trade-through de 2005.
HPC et Duro Labs soutiennent que la règle 611 est incapable de décrire correctement comment les trades d'actions sont liquidés sur les blockchains publiques et exhortent la SEC à autoriser des flux de prix onchain indépendants. Leur lettre de commentaires a été déposée sous le dossier S7-2026-20, la fenêtre de commentaires se fermant le même jour que le dépôt de la lettre. Il revient désormais à la SEC de décider.
Que la règle 611 a-t-elle obligé les courtiers à faire ?
La règle 611 est au cœur du cadre de la structure du marché lancée en 2005. Le cadre est appelé Réglementation NMS, et le rôle de la règle 611 était clair et simple : un courtier gérant une commande client ne peut pas l'exécuter à un pire prix lorsqu'un meilleur est affiché ailleurs.
Si une bourse affiche une action à 90,00 $ et une autre à 90,01 $, le courtier doit utiliser le prix de 90,00 $.
Pour que cela fonctionne, chaque bourse américaine devait être affichée dans un seul flux. Les plateformes relaient leurs prix aux processeurs d'informations de titres (SIP), qui publient le NBBO (meilleur prix d'achat et d'offre national), et cela devient un prix de référence pour chaque courtier exécutant une commande.
Le 11 juin, la SEC a voté sur une proposition de mettre fin à deux règles, la règle 611 et la règle 610(e).
La règle 610(e) empêche les bourses de publier des cotes qui verrouillent ou croisent les unes les autres.
Paul Atkins, le président de la SEC, s'est opposé à la règle 611 depuis sa création en 2005. Si la règle 611 est abrogée, il revient au courtier de protéger les intérêts du client comme il y est obligé en vertu des règles de la FINRA.
Pourquoi le benchmark national échoue onchain
L'affirmation principale dans la lettre déposée le 17 août est que le NBBO n'est pas adapté aux plateformes blockchain. La lettre énonce trois problèmes :
- Le benchmark national est souvent inopérant lorsqu'un trade se produit, car les SIP ne traitent pas les trades pendant la nuit, les week-ends et les jours fériés lorsque les marchés blockchain sont en activité
- Le benchmark ne reflète pas avec précision les conditions onchain. Les grands détenteurs d'actifs comme les fournisseurs de liquidité automatisés (AMM) ne publient pas d'offres d'achat ou de vente ; ils déterminent plutôt les prix par des formules
- Les horloges ne correspondent pas. Rafraîchir un flux en microsecondes ne change rien pour les commandes qui sont liquidées à une limite de bloc.
Le lettre l'évalue à environ 200 millisecondes sur Hyperliquid, 400 sur Solana, 12 secondes sur Ethereum et ~10 minutes sur Bitcoin.
Un prix de référence différent
La lettre exhorte la SEC à approuver un « prix de référence qualifié » en remplacement du NBBO. Le courtier utiliserait ce prix pour mesurer les commandes onchain. La lettre propose quatre tests :
- Le prix devrait être un agrégat de cotes de sociétés indépendantes qui fixent généralement les prix, avec des données rapportées sur la fraîcheur et la validation
- Utiliser des méthodes résistantes à la manipulation
- Rendre publics et faciles à auditer ses éditeurs et sa logique de calcul
- Assurez-vous d'effectuer des vérifications périodiques par rapport aux données de SIP et de sources externes
La lettre a ensuite indiqué que Douro Labs a construit le prix de référence Pyth Pro, un service conçu pour répondre à ces tests.
Qui pousse à cela, et pourquoi maintenant
Le Centre des politiques Hyperliquid n'est pas une partie neutre dans tout cela. La Fondation Hyperliquid a lancé le HPC en février 2026 avec 1 million de jetons HYPE (environ 30 millions de dollars à l'époque) et a nommé Jake Chervinsky, un avocat crypto expérimenté, en tant que PDG.
La lettre exhorte la SEC à maintenir la politique de meilleure exécution ancrée dans FINRA plutôt que dans les bourses individuelles. Ils font valoir que les règles adoptées avec effet immédiat en juin par NYSE American, NYSE Arca, NYSE National et NYSE Texas présentent un conflit, car les bourses se disputent le même flux d'ordres qu'elles sont censées réglementer.
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Hannah Collymore
Hannah est rédactrice et éditrice avec près de dix ans d'expérience dans la rédaction de blogs et le reporting d'événements dans l'espace crypto. Chez Cryptopolitan, Hannah contribue à la page actualités, en rapportant et en analysant les derniers développements dans les secteurs de la DeFi, des RWA, de la régulation des crypto-monnaies, de l'IA et des technologies de pointe. Elle est diplômée de l'Université Arcadia avec un diplôme en administration des affaires.
