HPC et Douro Labs soutiennent le projet de la SEC d'abolir la règle relative aux transactions de transit
- Le Hyperliquid Policy Center et Douro Labs, contributeur de Pyth, ont déposé un commentaire conjoint auprès de la SEC soutenant la proposition de l'agence d'abroger la règle 611, la règle de trading-through.
- Ils demandent aux organismes de réglementation d'accepter des flux de prixdent sur la blockchain lorsque le référentiel national ne convient pas.
- La période de consultation s'est terminée le jour même, laissant la décision entre les mains de la SEC.
Le Hyperliquid Policy Center (HPC) et contributeur du réseau Pyth, Douro Labs, a demandé à la Securities and Exchange Commission (SEC), le 17 août 2026, de mettre fin à la règle 611. La règle 611 est la règle de 2005 sur les transactions de transit.
HPC et Duro Labs affirment que la règle 611 ne décrit pas correctement le règlement des transactions boursières sur les blockchains publiques et exhortent la SEC à autoriser les flux de prixdent sur la blockchain. Leur lettre d'observations conjointe a été déposée sous le numéro S7-2026-20, la période de consultation publique s'étant clôturée le jour même du dépôt. La décision revient désormais à la SEC.
Qu’est-ce que la règle 611 obligeait les courtiers à faire ?
La règle 611 est au cœur du cadre de structure de marché lancé en 2005. Ce cadre est appelé Règlement NMS, et le rôle de la règle 611 était clair et simple : un courtier traitant un ordre client ne peut pas exécuter à un prix inférieur lorsqu'un meilleur prix est affiché ailleurs.
Si une bourse affiche une action à 90,00 $ et une autre à 90,01 $, le courtier doit utiliser le prix de 90,00 $.
Pour que ce système fonctionne, toutes les bourses américaines devaient être affichées dans un flux unique. Les plateformes de négociation transmettent leurs prix aux processeurs d'informations sur les valeurs mobilières (SIP), qui publient le NBBO (meilleur prix d'achat et de vente national), lequel devient un prix de référence pour chaque courtier exécutant un ordre.
Le 11 juin, la SEC a voté sur une proposition visant à mettre fin à deux règles, la règle 611 et la règle 610(e).
La règle 610(e) empêche les bourses de publier des cotations qui se bloquent ou se croisent.
Paul Atkins, le président de la SEC, s'oppose à la règle 611 depuis sa création en 2005. Si la règle 611 est abrogée, il appartiendra au courtier de protéger les intérêts du client, comme il y est tenu en vertu des règles de la FINRA.
Pourquoi l'indice de référence national s'effondre sur la chaîne
Le principal argument avancé dans la lettre déposée le 17 août est que la NBBO n'est pas adaptée aux plateformes blockchain. La lettre énonce trois problèmes :
- L'indice de référence national est souvent inopérant lors d'une transaction, car les SIP ne sont pas négociés la nuit, le week-end et les jours fériés, périodes pendant lesquelles les marchés blockchain sont ouverts
- L'indice de référence ne reflète pas fidèlement les conditions de la blockchain. Les grands détenteurs d'actifs, tels que les teneurs de marché automatisés, ne publient pas d'offres d'achat ou de vente ; ils déterminent plutôt les prix à l'aide de formules
- Les horloges ne sont pas synchronisées. Une mise à jour du flux en microsecondes n'a aucun impact sur les ordres réglés à la limite d'un bloc.
La lettre l'estime à environ 200 millisecondes sur Hyperliquid, 400 sur Solana, 12 secondes sur Ethereumet environ 10 minutes sur Bitcoin.
Un prix de référence différent
La lettre enjla SEC d'approuver un « prix de référence qualifiant » en remplacement du NBBO. Le courtier utiliserait ce prix pour mesurer les ordres sur la blockchain. La lettre propose quatre tests :
- Le prix devrait correspondre à une moyenne des devis de cabinetsdent qui fixent généralement les prix, avec des données sur leur actualité et leur validation
- Utilisez des méthodes résistantes à la manipulation
- Rendez publics et faciles à auditer ses éditeurs et sa logique de calcul
- Effectuer des vérifications périodiques des données provenant du SIP et de sources externes
La lettre précisait ensuite que Douro Labs avait établi le prix de référence de Pyth Pro, un service conçu pour répondre à ces tests.
Qui est à l'origine de cela, et pourquoi maintenant ?
Le Hyperliquid Policy Center n'est pas un acteur neutre dans cette affaire. La Hyper Foundation a lancé le HPC en février 2026 avec 1 million de tokens HYPE (environ 30 millions de dollars à l'époque) et a nommé Jake Chervinsky, un avocat spécialisé dans les cryptomonnaies, au poste de PDG.
La lettre exhorte la SEC à maintenir la politique de meilleure exécution fondée sur les directives de la FINRA plutôt que sur celles des bourses individuelles. Elle soutient que les règles adoptées en juin avec effet immédiat par NYSE American, NYSE Arca, NYSE National et NYSE Texas sont contradictoires, car ces bourses se font concurrence pour le même flux d'ordres qu'elles sont censées réguler.
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Hannah Collymore
Hannah est rédactrice et éditrice, forte d'une expérience de près de dix ans dans la rédaction de blogs et la couverture d'événements liés aux cryptomonnaies. Chez Cryptopolitan, elle contribue à la page d'actualités en rédigeant des articles et en analysant les dernières évolutions de la finance décentralisée DeFi, des comptes gérés par les utilisateurs (RWA), de la réglementation des cryptomonnaies, de l'intelligence artificielle (IA) et des technologies de pointe. Elle est diplômée en administration des affaires de l'université Arcadia.
