HPC e Douro Labs apoiam plano da SEC para descartar regra de trade-through  

O Hyperliquid Policy Center (HPC) e a Douro Labs, contribuidora da Pyth Network, pediram à Securities and Exchange Commission (SEC) em 17 de agosto de 2026 que encerre a Regra 611. A Regra 611 é a regra de trade-through de 2005.

O HPC e a Duro Labs argumentam que a Regra 611 não consegue descrever adequadamente como as negociações de ações são liquidadas em blockchains públicos e estão instando a SEC a permitir feeds de preço onchain independentes. Sua carta de comentários conjunta foi arquivada sob o processo S7-2026-20, com a janela de comentários encerrando no mesmo dia em que a carta foi arquivada. Agora cabe à SEC decidir.

O que a Regra 611 fez os corretores fazerem?

A Regra 611 está no centro do framework de estrutura de mercado lançada em 2005. O framework é referido como Regulação NMS, e o papel da Regra 611 era claro e simples: um corretor que lida com uma ordem de cliente não pode executar a um preço pior quando um melhor é exibido em outro lugar. 

Se uma exchange exibe uma ação em $90,00 e outra em $90,01, o corretor deve usar o preço de $90,00.

Para isso funcionar, todas as exchanges dos EUA precisavam ser exibidas em um único feed. As plataformas transmitem seus preços para os processadores de informações de valores mobiliários (SIPs), que publicam o NBBO (melhor oferta e lance nacional), e isso se torna um preço de referência para cada corretor executando uma ordem.

Em 11 de junho, o SEC votou em uma proposta para encerrar duas regras, a Regra 611 e a Regra 610(e). 

A Regra 610(e) impede que as exchanges publiquem cotações que bloqueiem ou cruzem umas às outras. 

Paul Atkins, o Presidente da SEC, se opôs à Regra 611 desde sua criação em 2005. Se a Regra 611 for revogada, cabe ao corretor proteger os interesses do cliente, conforme obrigado pelas regras da FINRA. 

Por que o benchmark nacional falha onchain

A principal alegação na carta arquivada em 17 de agosto é que o NBBO não é adequado para venues de blockchain. A carta afirma três problemas: 

• O benchmark nacional é frequentemente inoperante quando uma negociação ocorre, pois os SIPs não negociam durante noites, fins de semana e feriados, quando os mercados blockchain estão operando
• O benchmark não retrata com precisão as condições onchain. Grandes detentores de ativos, como market makers automatizados, não publicam lances ou ofertas; em vez disso, determinam os preços por fórmulas 
• Os relógios estão desalinhados. Atualizar um feed em microssegundos não faz diferença para ordens que são liquidadas em um limite de bloco. 

O carta pegando-o em torno de 200 milissegundos em Hyperliquid, 400 na Solana, 12 segundos na Ethereum e ~10 minutos na Bitcoin. 

Um preço de referência diferente

A carta insta a SEC a aprovar um 'preço de referência qualificado' no lugar do NBBO. O corretor usaria esse preço para medir ordens onchain. A carta propõe quatro testes: 

• O preço deve ser um agregado de cotações de empresas independentes que normalmente definem os preços, com dados relatados sobre atualidade e validação
• Fazer uso de métodos resistentes a manipulação
• Tornar seus editores e lógica de cálculo públicos e fáceis de auditar
• Garanta verificações periódicas contra dados da SIP e de fontes externas

A carta continuou afirmando que a Douro Labs construiu o preço de referência Pyth Pro, um serviço destinado a atender a esses testes.

Quem está pressionando por isso, e por que agora

O Centro de Políticas da Hyperliquid não é uma parte neutra em tudo isso. A Hyper Foundation lançou o HPC em fevereiro de 2026 com 1 milhão de tokens HYPE (~US$ 30 milhões na época) e nomeou Jake Chervinsky, um advogado cripto experiente, como CEO.

A carta insta a SEC a manter a política de melhor execução ancorada na FINRA, em vez de em bolsas individuais. Eles argumentam que as regras adotadas com efeito imediato em junho pela NYSE American, NYSE Arca, NYSE National e NYSE Texas têm um conflito, porque as bolsas competem pelo mesmo fluxo de ordens que devem regular.