HPC и Douro Labs поддерживают план SEC по отмене правила trade-through  

Центр политики Hyperliquid (HPC) и соавтор сети Pyth, Douro Labs, обратились в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) 17 августа 2026 года с просьбой отменить Правило 611. Правило 611 — это правило trade-through 2005 года.

HPC и Duro Labs утверждают, что Правило 611 не может правильно описать, как торги акциями рассчитываются на публичных блокчейнах, и призывают SEC разрешить независимые ончейн-ценовые потоки. Их совместное письмо с комментариями было подано по делу S7-2026-20, при этом окно для комментариев закрылось в тот же день, что и подача письма. Теперь решение остается за SEC.

Что заставило Правило 611 делать брокеров?

Правило 611 является ядром структуры рынка запущенного в 2005 году. Эта структура известна как Regulation NMS, и роль Правила 611 была ясной и простой: брокер, обрабатывающий заказ клиента, не может исполнить его по худшей цене, если где-то отображается лучшая. 

Если биржа отображает акцию по $90,00, а другая — по $90,01, брокер должен использовать цену $90,00.

Для этого все биржи США должны были отображаться в едином потоке. Площадки передают свои цены процессорам ценной информации (SIP), которые публикуют NBBO (национальную лучшую цену спроса и предложения), и она становится эталонной ценой для каждого брокера, исполняющего заказ.

Июня 11 SEC проголосовала за предложение завершить действие двух правил, Правила 611 и Правила 610(e). 

Правило 610(e) запрещает биржам публиковать котировки, которые блокируют или пересекают друг друга. 

Пол Аткинс, председатель SEC, выступал против Правила 611 с момента его появления в 2005 году. Если Правило 611 будет отменено, защита интересов клиента ложится на брокера, как того требуют правила FINRA. 

Почему национальный эталон ломается в ончейн-среде

Основное утверждение в письме, поданном 17 августа, заключается в том, что NBBO не подходит для блокчейн-площадок. В письме указаны три проблемы: 

• Национальный эталон часто не работает, когда происходит сделка, так как SIP не работают ночью, в выходные и праздничные дни, когда торгуются блокчейн-рынки
• Эталон неточно отражает ончейн-условия. Крупные держатели активов, такие как автоматические маркет-мейкеры, не выставляют заявки на покупку или продажу; вместо этого они определяют цены по формулам 
• Часы не совпадают. Обновление потока в микросекундах не влияет на заказы, которые рассчитываются на границе блока. 

Корпоративные письмо закрепляет его на уровне около 200 миллисекунд на Hyperliquid, 400 на Solana, 12 секунд на Ethereum и ~10 минут на Bitcoin. 

Другая эталонная цена

В письме призывают SEC одобрить «квалифицированную эталонную цену» вместо NBBO. Брокер будет использовать эту цену для измерения ончейн-заказов. В письме предлагаются четыре теста: 

• Цена должна быть агрегатом котировок от независимых фирм, которые обычно устанавливают цены, с опубликованными данными о свежести и валидации
• Использовать методы, устойчивые к манипуляциям
• Сделать своих издателей и логику расчета публичными и удобными для аудита
• Обеспечьте периодическую проверку данных из SIP и внешних источников

В письме также отмечалось, что Douro Labs создала эталонную цену Pyth Pro — сервис, предназначенный для соответствия этим требованиям.

Кто выступает за это и почему именно сейчас

Корпоративные Центр политики Hyperliquid не является нейтральной стороной во всем этом. Hyper Foundation запустила HPC в феврале 2026 года с 1 миллионом токенов HYPE (тогда это составляло около 30 миллионов долларов) и назначила опытного крипто-юриста Джейка Червински генеральным директором.

В письме призывалось SEC сохранить политику наилучшего исполнения, основанную на правилах FINRA, а не на правилах отдельных бирж. Они утверждают, что правила, принятые с немедленным вступлением в силу в июне NYSE American, NYSE Arca, NYSE National и NYSE Texas, вступают в конфликт, поскольку биржи конкурируют за один и тот же поток ордеров, который они должны регулировать.