HPC e Douro Labs appoggiano il piano della SEC per abolire la regola del "trade-through"
- L'Hyperliquid Policy Center e Douro Labs, collaboratore di Pyth, hanno presentato un commento congiunto alla SEC a sostegno della proposta dell'agenzia di abrogare la Regola 611, la norma che disciplina le negoziazioni senza obbligo di firma.
- Stanno chiedendo alle autorità di regolamentazione di accettare feed di prezzo on-chaindent laddove il benchmark nazionale non sia adeguato.
- Il periodo per la presentazione di commenti si è chiuso lo stesso giorno, rimettendo la decisione nelle mani della SEC.
Il 17 agosto 2026, l'Hyperliquid Policy Center (HPC) e Douro Labs, collaboratore di Pyth Network, hanno chiesto alla Securities and Exchange Commission (SEC) di porre fine alla Regola 611. La Regola 611 è la norma del 2005 che disciplina le negoziazioni senza restrizioni.
HPC e Duro Labs sostengono che la Regola 611 non sia in grado di descrivere adeguatamente le modalità di regolamento delle transazioni azionarie sulle blockchain pubbliche e sollecitano la SEC a consentire feed di prezzo on-chaindent . La loro lettera di commento congiunta è stata depositata con il numero di protocollo S7-2026-20 e il termine per la presentazione dei commenti si è chiuso lo stesso giorno del deposito. Ora spetta alla SEC decidere.
Che cosa imponeva la Regola 611 ai broker?
La regola 611 è al centro del quadro normativo sulla struttura del mercato lanciato nel 2005. Tale quadro è noto come Regolamento NMS e il ruolo della regola 611 era chiaro e semplice: un broker che gestisce un ordine di un cliente non può eseguirlo a un prezzo peggiore se altrove ne viene offerto uno migliore.
Se una borsa valori visualizza un titolo a $90,00 e un altro a $90,01, il broker deve utilizzare il prezzo di $90,00.
Affinché questo sistema funzionasse, era necessario che ogni borsa valori statunitense fosse visualizzata in un unico flusso di dati. Le sedi di negoziazione trasmettono i propri prezzi ai processori di informazioni sui titoli (SIP), che pubblicano il NBBO (National Best Bid and Offer), il quale diventa un prezzo di riferimento per ogni broker che esegue un ordine.
L'11 giugno, la SEC ha votato una proposta per abrogare due norme, la norma 611 e la norma 610(e).
La regola 610(e) impedisce alle borse di pubblicare quotazioni che si bloccano o si incrociano.
Paul Atkins, presidente della SEC, si è opposto alla Regola 611 sin dalla sua introduzione nel 2005. Se la Regola 611 venisse abrogata, spetterebbe al broker tutelare gli interessi del cliente, come previsto dalle norme FINRA.
Perché il benchmark nazionale non funziona sulla blockchain
La principale affermazione contenuta nella lettera depositata il 17 agosto è che la NBBO non è adatta alle piattaforme blockchain. La lettera elenca tre problemi:
- Il benchmark nazionale è spesso inattivo quando avviene una transazione, poiché i SIP non vengono negoziati durante la notte, i fine settimana e i giorni festivi, quando i mercati blockchain sono aperti
- Il benchmark non rappresenta accuratamente le condizioni on-chain. I grandi detentori di asset, come i market maker automatizzati, non pubblicano offerte di acquisto o di vendita; piuttosto, determinano i prezzi tramite formule
- Gli orologi non sono sincronizzati. Aggiornare un feed in microsecondi non ha alcun effetto sugli ordini che vengono regolati al confine di un blocco.
La lettera stima il tempo di transazione a circa 200 millisecondi su Hyperliquid, 400 su Solana, 12 secondi su Ethereume circa 10 minuti su Bitcoin.
Un prezzo di riferimento diverso
La lettera enjalla SEC di approvare un "prezzo di riferimento qualificante" in sostituzione del NBBO. Il broker utilizzerebbe questo prezzo per misurare gli ordini on-chain. La lettera propone quattro test:
- Il prezzo dovrebbe essere un aggregato di preventivi di aziendedent che in genere stabiliscono i prezzi, con dati riportati sulla recentezza e la validazione
- Utilizzare metodi resistenti alla manipolazione
- Rendere pubblici e facilmente verificabili i suoi editori e la logica di calcolo
- Assicurarsi di effettuare verifiche periodiche sui dati provenienti da SIP e da fonti esterne
La lettera proseguiva affermando che Douro Labs ha creato il prezzo di riferimento Pyth Pro, un servizio pensato per soddisfare tali test.
Chi sta spingendo per questo e perché proprio ora?
L' Hyperliquid Policy Center non è una parte neutrale in tutta questa vicenda. La Hyper Foundation ha lanciato l'HPC nel febbraio 2026 con 1 milione di token HYPE (circa 30 milioni di dollari all'epoca) e ha nominato Jake Chervinsky, un avvocato esperto in criptovalute, come CEO.
La lettera sollecita la SEC a mantenere la politica di migliore esecuzione ancorata alla FINRA piuttosto che alle singole borse. Sostengono che le norme adottate con effetto immediato a giugno da NYSE American, NYSE Arca, NYSE National e NYSE Texas siano in conflitto, poiché le borse competono per lo stesso flusso di ordini che sono chiamate a regolamentare.
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Hannah Collymore
Hannah è una scrittrice e redattrice con quasi dieci anni di esperienza nella scrittura di blog e nella cronaca di eventi nel settore delle criptovalute. Collabora con Cryptopolitan, occupandosi della pagina notizie e analizzando gli ultimi sviluppi in ambito DeFi, RWA, regolamentazione delle criptovalute, intelligenza artificiale e tecnologie all'avanguardia. Si è laureata in Economia aziendale presso l'Università di Arcadia.
