Uniswap-Gründer sieht Tokenisierung als den nächsten großen Test für AMMs
- Hayden Adams sagt, dass die Tokenisierung die Liquidität neu gestalten könnte, wobei AMMs eine wichtige Rolle in On-Chain-Märkten spielen könnten.
- Die Tokenisierung von Real World Assets (RWA) wächst bereits; bis Januar 2026 befanden sich rund 18 Milliarden US-Dollar an nicht-stabilen RWA auf öffentlichen Blockchains.
- Die AMM-Liquidität bleibt konzentriert, wobei qualifizierte Anbieter den Großteil der Liquidität auf Uniswap V3 bereitstellen.
Uniswap wies darauf hin, dass Gründer Hayden Adams glaubt, dass die Tokenisierung die Art und Weise verändern wird, wie Liquidität im Krypto- und traditionellen Markt angeboten wird, während die automatisierten Marktmacher (AMMs) noch am Anfang ihrer Reise stehen, in einem am 25. August veröffentlichten X-Post.
Dies ist bedeutsam, wenn man bedenkt, dass AMMs täglich Transaktionen in Milliardenhöhe abwickeln und eine wesentliche Rolle bei der Abwicklung von tokenisierten Real-World-Assets spielen könnten, die auf öffentliche Blockchains übertragen werden.
AMMs ermöglichen es dezentralen Börsen, gepoolte Einlagen von Nutzern bereitzustellen und Preise festzulegen, ohne ein Orderbuch zur Übereinstimmung von Käufern und Verkäufern einzubeziehen. Laut einem Arbeitspapier, das im November 2024 von der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) veröffentlicht wurde, verarbeiten AMM-basierte dezentrale Börsen jeden Tag digitale Assets im Wert von über 10 Milliarden US-Dollar.
Wenn Real-World-Assets (RWAs) on-chain verschoben werden, benötigen auch diese Märkte zuverlässige Liquidität. AMMs sind eine der wenigen Lösungen, die in der Lage sind, Liquidität in großem Maßstab bereitzustellen.
Tokenisierte Vermögenswerte ziehen bereits in globale Märkte ein
Coinbase Research hat ermittelt, dass im Januar 2026 etwa 18 Milliarden US-Dollar an „verteilten“ RWAs (Real World Assets), ausgenommen Stablecoins, auf öffentlichen Blockchains platziert wurden – das 18-fache des entsprechenden Werts für 2022. Der Großteil dieses Betrags entfällt auf tokenisierte US-Staatsanleihen. Laut Coinbase-Daten verfügt BlackRocks BUIDL-Fonds über mehr als 2 Milliarden US-Dollar davon, was fast 25 % der gesamten tokenisierten Staatsanleihen entspricht.
Auch die Regulierung wird klarer. Coinbase weist darauf hin, dass die Umgebung in den USA für digitale Assets und tokenisierte Finanzassets durch die Einführung des GENIUS-Gesetzes 2025 und die Reform der Securities and Exchange Commission (SEC) unter Paul Atkins günstiger wird. In Europa gibt es MiCA, das zusammen mit dem DLT-Pilotregime gilt, während Singapurs Project Guardian und das VARA-Rahmenwerk der Vereinigten Arabischen Emirate zur Bildung von Tokenisierungszentren in Asien beitragen.
Die Marktinfrastruktur verbessert sich. Die Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) hat am 15. Juli bekannt gegeben, dass sie in ihrem Depot hinterlegte Vermögenswerte in Token umgewandelt hat, die in Live-Produktionsgeschäften mit über 30 konventionellen und digitalen Marktteilnehmern verwendet werden. Die DTCC beabsichtigt, ihren Tokenisierungsdienst im Oktober 2026 einzuführen.
Warum AMMs noch als frühstadium gelten
Der Aspekt der „frühen Phase“ in Adams’ Argumentation zeigt sich im aktuellen Betrieb von AMMs.
Laut der BIZ-Studie stammten zwischen 65 % und 85 % der auf Uniswap V3 bereitgestellten Liquidität von einer kleinen Gruppe qualifizierter Teilnehmer. Die Orders dieser Teilnehmer wirkten wie reguläre Käufer oder Verkäufer und erzielten bessere Gewinne als private Liquiditätsanbieter.
Obwohl AMMs das Market-Making demokratisiert haben, hat sich die Liquidität in den Händen von Spezialisten konsolidiert, ähnlich wie es im traditionellen Finanzmarkt der Fall ist.
Darüber hinaus bringt die Tokenisierung nicht von selbst Liquidität. Wie von Cryptopolitan in Warum tokenisierte Vermögenswerte noch nicht liquide sind dargelegt, bedeutet die Tokenisierung eines Vermögenswerts, dass er übertragbar ist, aber nicht, dass er einfach gehandelt werden kann.
Die On-Chain-Märkte benötigen weiterhin Market Maker, die bereit sind, zweiseitige Quoten anzubieten und Bestände zu halten. Viele tokenisierte Fonds sowie Anleihen sind weiterhin nur akkreditierten Anlegern und einzelnen Emittenten verfügbar, wobei ein sekundärer Handel nur dünn möglich ist.
Die regulatorische Frage, die über dem On-Chain-Handel schwebt
Ob AMMs legale Plattformen für tokenisierte Wertpapiere sind, ist alles andere als klar.
In einem Brief vom 30. März 2026 an die Crypto Task Force der SEC argumentierte die Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA), dass sich Regulierungsbehörden auf die Funktionen eines Protokolls konzentrieren sollten, anstatt auf dessen mangelnde Dezentralisierung – und dass Funktionen wie Order-Routing, Ausführung, Preisfindung und Abwicklung sehr wohl unter Wertpapiergesetze fallen könnten.
SIFMA äußerte Bedenken hinsichtlich Slippage, Anreizen für Liquiditätsanbieter, pseudonymem Handel und begrenzter Überwachung von Möglichkeiten zur Marktmanipulation.
Dies ist ein kritisches Thema, da die Klärung dieser Frage definieren wird, wo sich die Märkte für tokenisierte Vermögenswerte entwickeln werden. Der Start des eigenen Spot-Handelsdienstes der DTCC im Oktober 2026 deutet darauf hin, dass die Behandlung von AMMs durch die SEC bestimmen wird, ob die von Adams vorgeschlagene Innovation im Market-Making auf einer öffentlichen Blockchain oder innerhalb einer regulierten Börse stattfinden wird.
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Häufig gestellte Fragen
Was hat der Gründer von Uniswap über die Tokenisierung gesagt?
Der Uniswap-Gründer Hayden Adams sagte in einem Beitrag vom 25. August auf X, dass die Tokenisierung das Market-Making neu gestalten wird und dass automatisierte Marktmacher (AMMs) sich noch in einer frühen Entwicklungsphase befinden.
Wie viel handeln dezentrale Börsen täglich?
Laut einem im November 2024 veröffentlichten Working Paper des Bank for International Settlements bewegen dezentrale Börsen täglich mehr als 10 Milliarden US-Dollar an digitalen Vermögenswerten.
Warum werden tokenisierte Vermögenswerte nicht automatisch liquide?
Die Tokenisierung macht ein Vermögenswert on-chain übertragbar, aber nicht automatisch handelbar; wie Cryptopolitan berichtet hat, benötigen On-Chain-Märkte weiterhin aktive Market Maker, um Geld- und Briefkurse zu notieren und Bestände zu verwalten, und viele tokenisierte Produkte sind nur für akkreditierte oder institutionelle Investoren zugänglich.
Was ist der DTCC-Tokenisierungsdienst?
Der Service ermöglicht Teilnehmern der Depository Trust Company, berechtigte Wertpapiere, die bei DTC verwahrt werden, in tokenisierte Darstellungen umzuwandeln, die dieselben Eigentumsrechte und Anlegerschutzmaßnahmen beinhalten. Vermögenswerte können zwischen traditioneller und tokenisierter Form wechseln und an registrierte Teilnehmer-Wallets übermittelt werden. Die DTCC plant den Start im Oktober 2026; zunächst werden Transaktionen jedoch nicht in digitaler Form abgewickelt.
Was hat SIFMA die SEC bezüglich AMMs gebeten?
SIFMA bat die SEC, AMMs gemäß ihren Marktfunktionen zu regulieren, anstatt nach ihrer technischen Architektur. Es wurden klarere Regeln für die Pflichten von Börsen, Broker-Dealern und Händlern gefordert, ebenso wie stärkere Offenlegungspflichten, Handelsberichterstattung, Marktüberwachung, AML/KYC-Kontrollen und operative Schutzmaßnahmen für den Handel mit tokenisierten Wertpapieren über AMMs.
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Ashish Kumar
Ashish Kumar ist ein Krypto- und Finanzjournalist mit acht Jahren Erfahrung in der Nachrichtenredaktion. Er berichtet über Entwicklungen in den Kryptomärkten, Regulierungen, DeFi und Ökosysteme von Börsen. Er arbeitete für Coingape, Todayq und Newsroompost. Ashish besitzt einen PGDP in englischer Journalistik vom IIMC. Zudem interviewte er Branchenexperten wie Arthur Hayes, Yat Siu, Austin Federa und weitere.
