Il fondatore di Uniswap vede la tokenizzazione come la prossima grande sfida per gli AMM
- Hayden Adams afferma che la tokenizzazione potrebbe ridisegnare la liquidità, con gli AMM potenzialmente in un ruolo chiave nei mercati on-chain.
- La tokenizzazione dei RWA è già in crescita: a gennaio 2026 si stima che circa 18 miliardi di dollari di RWA non stabili siano presenti su blockchain pubbliche.
- La liquidità degli AMM rimane concentrata, con fornitori esperti che forniscono la maggior parte della liquidità su Uniswap V3.
Uniswap ha sottolineato che il fondatore Hayden Adams crede che la tokenizzazione cambierà il modo in cui la liquidità viene offerta nei mercati crypto e tradizionali, mentre i market maker automatizzati (AMM) sono ancora all'inizio del loro percorso, in un post su X pubblicato il 25 agosto.
Questo è significativo considerando il fatto che gli AMM conducono transazioni per miliardi di dollari ogni giorno e potrebbero svolgere un ruolo essenziale nella gestione di asset reali tokenizzati che vengono trasferiti su blockchain pubbliche.
Gli AMM rendono possibile per gli exchange decentralizzati fornire depositi utente in pool e impostare i prezzi senza coinvolgere un order book per abbinare acquirenti e venditori. Secondo un working paper pubblicato dal Bank for International Settlements (BIS) nel novembre 2024, gli exchange decentralizzati basati su AMM elaborano oltre 10 miliardi di dollari di asset digitali ogni singolo giorno.
Se gli asset del mondo reale (RWA) si spostano on-chain, anche quei mercati avranno bisogno di liquidità affidabile. Gli AMM sono una delle pochissime soluzioni in grado di fornire liquidità su larga scala.
Gli Asset Tokenizzati si stanno già muovendo verso i mercati globali
Coinbase Research ha determinato che circa 18 miliardi di dollari di RWA “distribuiti”, escludendo le stablecoin, erano stati collocati su blockchain pubbliche nel gennaio 2026 – 18 volte la figura corrispondente del 2022. La maggior parte di tale importo è costituita da Treasury USA tokenizzati. Secondo i dati di Coinbase, il fondo BUIDL di BlackRock ne ha più di 2 miliardi, ovvero quasi il 25% del totale dei Treasury tokenizzati.
Le normative stanno diventando anche molto più definite. Coinbase indica che con l'avvio del GENIUS Act 2025 e la riforma della Security Exchange Commission (SEC) sotto Paul Atkins, l'ambiente negli USA per gli asset digitali e gli asset finanziari tokenizzati sta diventando più favorevole. In Europa c'è MiCA, che si affianca al regime pilota DLT, mentre il Project Guardian di Singapore e il quadro VARA degli Emirati Arabi Uniti contribuiscono alla formazione di hub di tokenizzazione in Asia.
L'infrastruttura di mercato sta migliorando. La Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) ha annunciato il 15 luglio di aver trasformato gli asset memorizzati nel suo deposito in token che saranno utilizzati in scambi di produzione live che coinvolgono oltre 30 aziende di mercati convenzionali e digitali. La DTCC intende introdurre il suo servizio di tokenizzazione nell'ottobre 2026.
Perché gli AMM sembrano ancora agli inizi
L'aspetto delle “fasi iniziali” nell'argomento di Adams è evidente dall'operazione attuale degli AMM.
Secondo lo studio del BIS, solo un piccolo gruppo di partecipanti esperti ha fornito tra il 65% e l'85% della liquidità fornita su Uniswap V3. Gli ordini di questi partecipanti hanno agito come acquirenti o venditori regolari e hanno generato profitti migliori rispetto ai fornitori di liquidità retail.
Anche se gli AMM hanno democratizzato il market-making, la liquidità si è consolidata nelle mani di specialisti, simile a come avviene nei mercati finanziari tradizionali.
Inoltre, la tokenizzazione non porta liquidità di per sé. Come indicato da Cryptopolitan in Why Tokenized Assets Are Not Liquid (Yet), tokenizzare un asset significa che è trasferibile, ma non significa che sia facile da scambiare.
I mercati on-chain richiedono ancora market maker pronti a fornire quotazioni bid/ask e detenere inventario. Molti fondi tokenizzati e obbligazioni rimangono disponibili solo per investitori accreditati e emittenti individuali, con scambi secondari sottili possibili.
La questione normativa che pende sul trading on-chain
Se gli AMM siano host legali per i titoli tokenizzati è tutt'altro che chiaro.
In una lettera del 30 marzo 2026 alla Crypto Task Force della SEC, la Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA) ha sostenuto che i regolatori dovrebbero concentrarsi sulle funzioni di un protocollo, piuttosto che sulla sua mancanza di decentralizzazione, e che le funzioni di instradamento degli ordini, esecuzione, scoperta del prezzo e regolamento potrebbero essere soggette alle leggi sui titoli.
SIFMA ha espresso preoccupazioni per lo slippage, gli incentivi per i fornitori di liquidità, il trading pseudonimo e la limitata sorveglianza delle opportunità di manipolazione del mercato.
Questo è un problema critico, poiché la risoluzione di questa domanda definirà dove evolveranno i mercati per gli asset tokenizzati. Il lancio del servizio di trading spot della DTCC nell'ottobre 2026 suggerisce che il trattamento degli AMM da parte della SEC determinerà se l'innovazione di market-making proposta da Adams avverrà su una blockchain pubblica o all'interno di un exchange regolamentato.
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Domande frequenti
Cosa ha detto il fondatore di Uniswap riguardo alla tokenizzazione?
Il fondatore di Uniswap Hayden Adams ha dichiarato in un post del 25 agosto su X che la tokenizzazione trasformerà il market-making e che i market maker automatizzati sono ancora nelle fasi iniziali del loro sviluppo.
Quanto scambiano giornalmente gli exchange decentralizzati?
Secondo un documento di lavoro della Banca dei Regolamenti Internazionali pubblicato nel novembre 2024, gli exchange decentralizzati movimentano oltre 10 miliardi di dollari in asset digitali ogni giorno.
Perché gli asset tokenizzati non diventano automaticamente liquidi?
La tokenizzazione rende un asset trasferibile on-chain, ma non lo rende di per sé negoziabile; come riportato da Cryptopolitan, i mercati on-chain necessitano ancora di market maker attivi per quotare prezzi bid e ask e gestire l'inventario, e molti prodotti tokenizzati sono riservati a investitori accreditati o istituzionali.
Cos'è il servizio di tokenizzazione DTCC?
Il servizio consentirà ai partecipanti della Depository Trust Company di convertire titoli elegibili detenuti presso la DTC in rappresentazioni tokenizzate che mantengono gli stessi diritti di proprietà e le stesse tutele per gli investitori. Gli asset possono transitare tra forma tradizionale e tokenizzata ed essere consegnati ai portafogli dei partecipanti registrati. La DTCC prevede il lancio nell'ottobre 2026, sebbene inizialmente le transazioni non saranno regolate in forma digitalizzata.
Cosa ha chiesto la SIFMA alla SEC riguardo agli AMM?
La SIFMA ha richiesto alla SEC di regolamentare gli AMM in base alle funzioni di mercato che svolgono, piuttosto che alla loro architettura tecnica. Ha chiesto regole più chiare in merito agli obblighi di exchange, broker-dealer e dealer, insieme a disclosure più trasparenti, reporting delle operazioni, sorveglianza del mercato, controlli AML/KYC e salvaguardie operative laddove i titoli tokenizzati vengono scambiati tramite AMM.
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Ashish Kumar
Ashish Kumar è un giornalista specializzato in criptovalute e finanza con otto anni di esperienza nei redazioni. Si occupa di ciò che accade nei mercati crypto, nella regolamentazione, nel DeFi e negli ecosistemi degli exchange. Ha lavorato con Coingape, Todayq e Newsroompost. Ashish possiede un PGDP in Giornalismo Inglese dall'IIMC. Ha inoltre intervistato figure del settore tra cui Arthur Hayes, Yat Siu, Austin Federa e altri.
