- ヘイデン・アダムズ氏は、トークン化が流動性を再構築する可能性があり、AMM がオンチェーン市場で重要な役割を果たす可能性があると言っています。
- RWA のトークン化はすでに成長しており、2026 年 1 月時点でパブリックブロックチェーン上のステーブルコイン以外の RWA は約 180 億ドルに達しています。
- AMM の流動性は依然として集中しており、Uniswap V3 における流動性の大部分は熟練したプロバイダーによって供給されています。
Uniswapは創設者 Hayden Adams が、8月25日にX（旧Twitter）で投稿した投稿で、トークン化が暗号通貨および伝統的市場での流動性の提供方法を変え、自動市場メーカー（AMM）はまだその旅の序盤にあると信じていると指摘した。
AMMが毎日数十億ドルの取引を実施し、パブリックブロックチェーンに移行されているトークン化されたリアルワールドアセットの処理において重要な役割を果たす可能性があることを考慮すると、これは重要だ。
AMM（自動市場メーカー）により、分散型取引所は注文簿を用いて買い手と売り手をマッチングさせることなく、ユーザーの預かり金をプールし、価格を設定することが可能になった。2024年11月に国際決済銀行（BIS）が発表したワーキングペーパーによると、AMMベースの分散型取引所は毎日100億ドル以上のデジタルアセットを処理している。
リアルワールドアセット（RWA）がオンチェーンに移行する場合、これらの市場も信頼できる流動性を必要とする。AMMは、大規模な規模で流動性を提供できる非常に限られたソリューションの一つだ。
トークン化された資産はすでにグローバル市場に移動している
Coinbase Researchは、2026年1月にステーブルコインを除く「分散型」RWAが約180億ドル、パブリックブロックチェーン上に配置されたと決定した。これは2022年の同数値の18倍に相当する。その大部分はトークン化された米国国債に起因する。Coinbaseのデータによると、BlackRockのBUIDLファンドにはそれらが20億ドル以上、つまりトークン化された国債の総数の約25%が含まれている。
規制もより明確になっている。Coinbaseによると、2025年のGENIUS法発効とPaul Atkins下での証券取引委員会（SEC）の改革により、米国におけるデジタルアセットおよびトークン化された金融資産の環境はより好意的になっている。ヨーロッパではMiCAがあり、DLTパイロットレジームと併せて機能し、シンガポールのProject GuardianとUAEのVARA枠組みはアジアにおけるトークン化ハブの形成に貢献している。
市場インフラは改善している。Depository Trust & Clearing Corporation（DTCC）は7月15日、預かり所に保管されている資産をトークン化し、30社以上の伝統的およびデジタル市場企業によるライブ生産取引で使用すると発表した。DTCCは2026年10月にトークン化サービスを導入する意向だ。
なぜAMMはまだ初期段階に見えるのか
Adamsの議論における「初期段階」の側面は、現在のAMMの運用から明らかだ。
BISの研究によると、熟練した参加者の小さなグループがUniswap V3で提供された流動性の65%から85%を提供していた。これらの参加者からの注文は通常の買い手または売り手のように機能し、小規模な流動性提供者よりも優れた利益を生み出した。
AMMが市場メイクを民主化したにもかかわらず、流動性は伝統的な金融市場で起こるのと同様に、専門家の手に集中している。
さらに、トークン化自体が流動性をもたらすわけではない。CryptopolitanのWhy Tokenized Assets Are Not Liquid (Yet)で示されているように、資産をトークン化することは、それが移転可能であることを意味するが、取引が容易であることを意味するわけではない。
オンチェーン市場は、両面からのクォートを提示し、在庫を保持する準備のあるマーケットメーカーを依然として必要としている。多くのトークン化されたファンドおよび債券は認定投資家および個別発行者にのみ利用可能であり、二次取引は薄くなっている。
オンチェーン取引を覆う規制の問題
AMMがトークン化された証券の合法的なホストであるかどうかは、はるかに明確ではない。
2026年3月30日、証券業界金融市場協会（SIFMA）はSECの暗号通貨タスクフォース宛ての書簡で、規制当局はプロトコルの非中央集権性の欠如ではなく、その機能に焦点を当てるべきであり、注文ルーティング、実行、価格発見、決済の機能は証券法の適用を受ける可能性があるとの主張を行った。
SIFMAは、スリッページ、流動性提供者へのインセンティブ、匿名取引、および市場操作の機会に対する限られた監視について懸念を表明した。
これは重要な問題だ。この問題の解決は、トークン化された資産の市場がどこに進化するかを定義するからである。2026年10月のDTCCのスポット取引サービスローンチは、SECのAMMへの扱いが、Adamsが提案したマーケットメイクの革新がパブリックブロックチェーン上で発生するか、規制された取引所内で発生するかを決定することを示唆している。
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よくある質問
ユニスワップの創設者はトークン化について何と言いましたか？
ユニスワップの創設者であるヘイデン・アダムズ氏は、2024 年 8 月 25 日の X（旧 Twitter）での投稿で、トークン化がマーケットメイキングを再構築し、自動市場形成機（AMM）はまだ開発の初期段階にあると述べています。
分散型取引所は 1 日にどれほどの取引量がありますか？
国際決済銀行（BIS）が 2024 年 11 月に発表したワーキングペーパーによると、分散型取引所は 1 日に 100 億ドル以上のデジタル資産を取引しています。
なぜトークン化された資産は自動的に流動性を持たないのですか？
トークン化により資産はオンチェーンで移転可能になりますが、それ自体が取引可能になるわけではありません。Cryptopolitan の報道によれば、オンチェーン市場には依然としてアクティブなマーケットメーカーが必要であり、入札価格と売値の提示、在庫管理を行い、多くのトークン化製品は認定投資家や機関投資家に限定されています。
DTCC トークン化サービスとは何ですか？
本サービスにより、DTC 参加者は DTC に保有する対象有価証券を、同じ所有権と投資家保護を伴うトークン化表現に変換できます。資産は従来の形式とトークン化された形式の間で移動でき、登録参加者のウォレットへ配信されます。DTCC は 2026 年 10 月のローンチを計画していますが、当初の取引はデジタル形式では決済されません。
SIFMA は AMM について SEC に何を求めたのか？
SIFMA は、AMM をその技術的アーキテクチャではなく、実行する市場機能に応じて規制するよう SEC に要請しました。また、取引所、ブローカー・ディーラーおよびディーラーの義務に関する明確なルール、より強力な開示、取引報告、市場監視、AML/KYC コントロール、およびトークン化有価証券が AMM を介して取引される場合の運用上のセーフガードを求めています。
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アシシュ・クマール
アシシュ・クマール氏は、8年間のニュースルーム経験を持つ暗号資産および金融ジャーナリストです。暗号資産市場、規制、DeFi、取引所エコシステムに関する最新動向を取材・執筆しています。Coingape、Todayq、Newsroompostなどで活動実績があります。IIMC（インド・マスコミュニケーション研究所）で英語ジャーナリズムのPGDPを取得しており、アーサー・ヘイズ氏、ヤット・シウ氏、オースティン・フェデラ氏など業界の主要人物へのインタビューも多数行っています。
