Основатель Uniswap считает токенизацию следующим серьезным испытанием для AMM-маркет-мейкеров
- Хейден Адамс утверждает, что токенизация может изменить структуру ликвидности, при этом автоматизированные маркет-мейкеры потенциально могут сыграть важную роль на рынках в блокчейне.
- Токенизация RWA уже набирает обороты: к январю 2026 года на публичных блокчейнах будет размещено RWA в нестабильных криптовалютах на сумму около 18 миллиардов долларов.
- Ликвидность AMM остается сконцентрированной, при этом квалифицированные поставщики обеспечивают большую часть ликвидности на Uniswap V3.
Uniswap отметила, что основатель компании Хайден Адамс считает, что токенизация изменит способ предоставления ликвидности на криптовалютных и традиционных рынках, в то время как автоматизированные маркет-мейкеры (AMM) все еще находятся в начале своего пути.
Это имеет важное значение, учитывая тот факт, что автоматизированные маркет-мейкеры ежедневно проводят транзакции на миллиарды долларов и могут сыграть важную роль в обработке токенизированных реальных активов, переводимых в публичные блокчейны.
Автоматизированные маркет-мейкеры (AMM) позволяют децентрализованным биржам предоставлять объединенные депозиты пользователей и устанавливать цены без использования книги ордеров для сопоставления покупателей и продавцов. Согласно рабочему документу, опубликованному Банком международных расчетов (BIS) в ноябре 2024 года, децентрализованные биржи на основе AMM обрабатывают цифровые активы на сумму более 10 миллиардов долларов ежедневно.
Если реальные активы (RWA) будут перемещаться внутри блокчейна, этим рынкам также потребуется надежная ликвидность. Автоматизированные маркет-мейкеры (AMM) — одно из немногих решений, способных обеспечить ликвидность в больших масштабах.
Токенизированные активы уже выходят на мировые рынки
Coinbase Research , в январе 2026 года на публичных блокчейнах было размещено приблизительно 18 миллиардов долларов в «распределенных» активах, взвешенных по риску (RWA), за исключением стейблкоинов, — в 18 раз больше, чем в 2022 году. Большая часть этой суммы приходится на токенизированные казначейские облигации США. Согласно данным Coinbase, фонд BUIDL компании BlackRock владеет более чем 2 миллиардами долларов таких облигаций, или почти 25% от общего объема токенизированных казначейских облигаций.
Нормативно-правовые нормы также становятся гораздо более defi. Coinbase указывает, что с принятием Закона GENIUS 2025 года и реформой Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) под руководством Пола Аткинса, условия для цифровых активов и токенизированных финансовых активов в США становятся более благоприятными. В Европе существует MiCA, которая работает параллельно с пилотным режимом DLT, а сингапурский Project Guardian и рамочная программа VARA в ОАЭ способствуют формированию центров токенизации в Азии.
Рыночная инфраструктура улучшается. 15 июля Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) объявила о преобразовании активов, хранящихся в её депозитарии, в токены, которые будут использоваться в реальных торговых операциях с участием более 30 компаний традиционного и цифрового рынков. DTCC планирует запустить свою услугу токенизации в октябре 2026 года.
Почему AMM по-прежнему ищут ранних моделей
Аспект «ранних стадий» в аргументации Адамсаdent из текущего функционирования АМС.
Согласно исследованию BIS, лишь небольшая группа квалифицированных участников предоставляла от 65% до 85% ликвидности на Uniswap V3. Заказы от этих участников действовали как обычные покупатели или продавцы и приносили большую прибыль, чем розничные поставщики ликвидности.
Несмотря на то, что автоматизированные маркет-мейкеры демократизировали процесс создания рынка, ликвидность консолидировалась в руках специалистов, подобно тому, как это происходит на традиционных финансовых рынках.
Более того, токенизация сама по себе не обеспечивает ликвидность. Как указывает Cryptopolitan в статье «Почему токенизированные активы пока не ликвидны», токенизация актива означает, что он подлежит передаче, но это не означает, что им легко торговать.
На рынках, работающих в блокчейне, по-прежнему необходимы маркет-мейкеры, готовые предоставлять двусторонние котировки и хранить запасы. Многие токенизированные фонды, а также облигации остаются доступными только аккредитованным инвесторам и индивидуальным эмитентам, при этом возможна вторичная торговля с ограниченным объемом токенов.
Вопрос регулирования, висящий над внутрисетевой торговлей
Вопрос о том, являются ли автоматизированные маркет-мейкеры законными площадками для размещения токенизированных ценных бумаг, остается далеко не ясным.
В письме от 30 марта 2026 года, направленном в целевую группу SEC по криптовалютам, Ассоциация индустрии ценных бумаг и финансовых рынков (SIFMA) утверждала, что регулирующие органы должны сосредоточиться на функциях протокола, а не на отсутствии децентрализации, и что функции маршрутизации ордеров, исполнения, определения цен и расчетов вполне могут подпадать под действие законов о ценных бумагах.
SIFMA выразила обеспокоенность по поводу проскальзывания, стимулов для поставщиков ликвидности, торговли под псевдонимами и ограниченного контроля за возможностями манипулирования рынком.
Это критически важный вопрос, поскольку его решение defiдальнейшее развитие рынков токенизированных активов. Запуск DTCC собственной службы спотовой торговли в октябре 2026 года свидетельствует о том, что подход SEC к автоматизированным маркет-мейкерам (AMM) определит, будет ли предложенная Адамсом инновация в области маркет-мейкинга реализована на публичном блокчейне или внутри регулируемой биржи.
Самые умные криптоаналитики уже читают нашу рассылку. Хотите присоединиться? Вступайте в их ряды.
Часто задаваемые вопросы
Что сказал основатель Uniswap о токенизации?
Основатель Uniswap Хайден Адамс заявил в сообщении от 25 августа на X, что токенизация изменит маркет-мейкинг и что автоматизированные маркет-мейкеры все еще находятся на ранних стадиях развития.
Какой объем торгов ежедневно совершают децентрализованные биржи?
Согласно рабочему документу Банка международных расчетов, опубликованному в ноябре 2024 года, децентрализованные биржи ежедневно перемещают цифровые активы на сумму более 10 миллиардов долларов.
Почему токенизированные активы не становятсяmaticликвидными?
Токенизация делает актив передаваемым в блокчейне, но не позволяет торговать им самостоятельно; как сообщало издание Cryptopolitan , на рынках блокчейна по-прежнему необходимы активные маркет-мейкеры для определения цен покупки и продажи, а также управления запасами, и многие токенизированные продукты доступны только аккредитованным или институциональным инвесторам.
Что такое сервис токенизации DTCC?
Сервис позволит участникам Depository Trust Company конвертировать соответствующие ценные бумаги, хранящиеся в DTC, в токенизированные копии, обладающие теми же правами собственности и защитой инвесторов. Активы смогут перемещаться между традиционной и токенизированной формой и поступать на кошельки зарегистрированных участников. DTCC планирует запустить его в октябре 2026 года, хотя первоначально расчеты по транзакциям не будут производиться в цифровом виде.
Что SIFMA просила SEC сделать в отношении AMM?
SIFMA обратилась к SEC с просьбой регулировать автоматизированные маркет-мейкеры (AMM) в соответствии с выполняемыми ими рыночными функциями, а не с их технической архитектурой. Она призвала к более четким правилам в отношении обязательств бирж, брокеров-дилеров и дилеров, а также кtronраскрытию информации, отчетности о сделках, рыночному надзору, контролю за противодействием отмыванию денег и идентификации клиентов (AML/KYC), а также к оперативным мерам защиты в случаях, когда токенизированные ценные бумаги торгуются через AMM.
Предупреждение. Предоставленная информация не является торговой рекомендацией. Cryptopolitanнастоятельно не несет ответственности за любые инвестиции, сделанные на основе информации, представленной на этой странице. Мыtronпровести независимоеdent и/или проконсультироваться с квалифицированным специалистом, прежде чем принимать какие-либо инвестиционные решения.
Ашиш Кумар
Ашиш Кумар — крипто- и финансовый журналист с восьмилетним опытом работы в новостной редакции. Он освещает события на криптовалютных рынках, вопросы регулирования, DeFiи экосистемы бирж. Он сотрудничал с Coingape, Todayq и Newsroompost. Ашиш имеет диплом PGDP по английской журналистике от IIMC. Он также брал интервью у таких деятелей индустрии, как Артур Хейс, Ят Сиу, Остин Федера и других.
