- Хейден Адамс утверждает, что токенизация может изменить ликвидность, а AMM могут сыграть ключевую роль в ончейн-рынках.
- Токенизация RWA уже растет: к январю 2026 года на публичных блокчейнах будет около $18 млрд нестейблкоинизированных RWA.
- Ликвидность AMM остается сконцентрированной: большинство ликвидности на Uniswap V3 обеспечивают квалифицированные поставщики.
Uniswap отметил, что основатель Хейден Адамс считает, что токенизация изменит способ предоставления ликвидности на криптовалютных и традиционных рынках, в то время как автоматизированные маркет-мейкеры (AMM) находятся лишь в начале своего пути, в посте в X, опубликованном 25 августа.
Это имеет большое значение, учитывая тот факт, что AMM ежедневно проводят транзакции на миллиарды долларов и могут сыграть ключевую роль в обработке токенизированных реальных активов, которые переводятся на публичные блокчейны.
AMM позволяют децентрализованным биржам предоставлять пулы пользовательских депозитов и устанавливать цены без использования книги ордеров для сопоставления покупателей и продавцов. Согласно рабочей статье, опубликованной Банком международных расчетов (BIS) в ноябре 2024 года, децентрализованные биржи на базе AMM ежедневно обрабатывают цифровые активы на сумму более 10 миллиардов долларов.
Если реальные активы (RWA) перейдут в ончейн-среду, этим рынкам также потребуется надежная ликвидность. AMM — одни из немногих решений, способных обеспечить ликвидность в больших масштабах.
Токенизированные активы уже перемещаются на глобальные рынки
Исследователи Coinbase установили, что в январе 2026 года на публичных блокчейнах было размещено около 18 млрд долларов «распределенных» RWA (за исключением стейблкоинов) — в 18 раз больше, чем в 2022 году. Основная часть этой суммы приходится на токенизированные казначейские облигации США. Согласно данным Coinbase, фонд BlackRock BUIDL имеет более 2 млрд долларов таких активов, или почти 25% от общего объема токенизированных казначейских облигаций.
Регулирование также становится более четким. Coinbase указывает, что с принятием закона GENIUS Act 2025 года и реформой Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) при Поле Аткине среда в США для цифровых активов и токенизированных финансовых активов становится более благоприятной. В Европе действует MiCA, дополняющий пилотный режим DLT, в то время как проект Guardian в Сингапуре и регуляторная рамка VARA в ОАЭ способствуют формированию хабов токенизации в Азии.
Рыночная инфраструктура улучшается. 15 июля Депозитарный траст и клиринговая корпорация (DTCC) объявила, что она токенизировала активы, хранящиеся в своем депозитарии, и будет использовать их в реальных торговых сделках с участием более 30 традиционных и цифровых рыночных компаний. DTCC планирует запустить свой сервис токенизации в октябре 2026 года.
Почему AMM все еще выглядят как ранняя стадия
Аспект «ранней стадии» в аргументации Адамса очевиден из текущего функционирования AMM.
Согласно исследованию BIS, лишь небольшая группа квалифицированных участников обеспечивала от 65% до 85% ликвидности на Uniswap V3. Ордера от этих участников действовали как обычные покупатели или продавцы и приносили лучшую прибыль, чем розничные поставщики ликвидности.
Несмотря на то, что AMM демократизировали маркетмейкинг, ликвидность консолидировалась в руках специалистов, подобно тому, как это происходит на традиционных финансовых рынках.
Более того, токенизация сама по себе не приносит ликвидность. Как указано в статье Cryptopolitan Почему токенизированные активы еще не ликвидны, токенизация актива означает, что он становится передаваемым, но это не означает, что им легко торговать.
Ончейн-рынкам все еще требуются маркет-мейкеры, готовые предоставлять двусторонние котировки и держать инвентарь. Многие токенизированные фонды и облигации остаются доступными только для аккредитованных инвесторов и индивидуальных эмитентов, при этом вторичная торговля возможна лишь в ограниченном объеме.
Регуляторный вопрос, висящий над ончейн-торговлей
То, являются ли AMM законными площадками для токенизированных ценных бумаг, далеко не очевидно.
В письме от 30 марта 2026 года в Крипто-задачную группу SEC Ассоциация индустрии ценных бумаг и финансовых рынков (SIFMA) утверждала, что регуляторы должны сосредоточиться на функциях протокола, а не на его децентрализации, и что функции маршрутизации ордеров, исполнения, ценообразования и расчетов могут подпадать под действие законов о ценных бумагах.
SIFMA выразила обеспокоенность по поводу проскальзывания, стимулов для поставщиков ликвидности, анонимной торговли и ограниченного надзора за возможностями манипулирования рынком.
Это критический вопрос, поскольку его разрешение определит, где будут развиваться рынки токенизированных активов. Запуск DTCC собственного сервиса спотовой торговли в октябре 2026 года предполагает, что отношение SEC к AMM определит, будет ли инновация в маркетмейкинге, предложенная Адамсом, происходить на публичном блокчейне или внутри регулируемой биржи.
Самые умные крипто-энтузиасты уже читают нашу рассылку. Хотите присоединиться? Присоединяйтесь.
Часто задаваемые вопросы
Что основатель Uniswap сказал о токенизации?
Основатель Uniswap Хейден Адамс в посте от 25 августа в X заявил, что токенизация изменит создание рынка и что автоматические маркет-мейкеры находятся на ранних стадиях развития.
Какой объем торгов ежедневно у децентрализованных бирж?
Децентрализованные биржи обрабатывают более $10 млрд цифровых активов ежедневно, согласно рабочему документу Банка международных расчетов, опубликованному в ноябре 2024 года.
Почему токенизированные активы не становятся автоматически ликвидными?
Токенизация делает актив передаваемым в блокчейне, но не торгуемым сам по себе; как сообщало Cryptopolitan, ончейн-рынкам все еще нужны активные маркет-мейкеры для формирования котировок спроса и предложения и управления портфелем, а многие токенизированные продукты ограничены аккредитованными или институциональными инвесторами.
Что такое сервис токенизации DTCC?
Сервис позволит участникам Депозитарного клирингового общества (DTC) конвертировать подлежащие включению ценные бумаги, хранящиеся в DTC, в токенизированные представления, сохраняющие те же права собственности и меры защиты инвесторов. Активы могут перемещаться между традиционной и токенизированной формами и доставляться на кошельки зарегистрированных участников. DTCC планирует запустить сервис в октябре 2026 года, хотя первоначально расчеты по сделкам не будут производиться в цифровом виде.
Что SIFMA просила SEC сделать в отношении AMM?
SIFMA обратилась к SEC с призывом регулировать AMM исходя из выполняемых ими рыночных функций, а не их технической архитектуры. Организация призвала установить более четкие правила в отношении обязанностей бирж, брокеров-дилеров и дилеров, усилить требования к раскрытию информации, отчетности по сделкам, надзору за рынком, контролю AML/KYC и операционным мерам безопасности в случаях торговли токенизированными ценными бумагами через AMM.
Отказ от ответственности. Предоставленная информация не является торговой рекомендацией. Cryptopolitan.com не несет ответственности за любые инвестиции, сделанные на основе информации, представленной на этой странице. Мы настоятельно рекомендуем проводить независимые исследования и/или консультироваться с квалифицированным специалистом перед принятием любых инвестиционных решений.
Ашиш Кумар
Ашиш Кумар — крипто- и финансовый журналист с восьмилетним опытом работы в новостных редакциях. Он освещает события на крипторынках, регулирование, DeFi и экосистемы бирж. Ашиш работал в Coingape, Todayq и Newsroompost. Он получил степень PGDP по английской журналистике в IIMC. Среди его интервью — представители индустрии, такие как Артур Хейс, Ят Сиу, Остин Федера и другие.
