Le fondateur d'Uniswap considère la tokenisation comme le prochain grand test des AMM
- Hayden Adams affirme que la tokenisation pourrait remodeler la liquidité, les AMM pouvant potentiellement jouer un rôle majeur sur les marchés on-chain.
- La tokenisation des RWA est déjà en pleine croissance, avec environ 18 milliards de dollars de RWA non stablecoins sur les blockchains publiques d'ici janvier 2026.
- La liquidité des AMM reste concentrée, les fournisseurs qualifiés assurant la majeure partie de la liquidité sur Uniswap V3.
Uniswap a souligné que son fondateur, Hayden Adams, estime que la tokenisation va changer la façon dont la liquidité est offerte sur les marchés des cryptomonnaies et les marchés traditionnels, tandis que les teneurs de marché automatisés (AMM) n'en sont qu'au début de leur parcours, dans un article publié sur X le 25 août.
Ceci est important étant donné que les AMM effectuent quotidiennement des transactions se chiffrant en milliards de dollars et pourraient jouer un rôle essentiel dans la gestion des actifs du monde réel tokenisés qui sont transférés vers des blockchains publiques.
Les AMM permettent aux plateformes d'échange décentralisées de mutualiser les dépôts des utilisateurs et de fixer les prix sans recourir à un carnet d'ordres pour mettre en relation acheteurs et vendeurs. Selon un document de travail publié par la Banque des règlements internationaux (BRI) en novembre 2024, les plateformes d'échange décentralisées utilisant des AMM traitent quotidiennement plus de 10 milliards de dollars d'actifs numériques.
Si les actifs du monde réel (RWA) sont transférés sur la blockchain, ces marchés auront également besoin d'une liquidité fiable. Les AMM constituent l'une des rares solutions capables de fournir une liquidité à grande échelle.
Les actifs tokenisés s'implantent déjà sur les marchés mondiaux
Coinbase Research a déterminé qu'environ 18 milliards de dollars d'actifs pondérés en fonction des droits (RWA) « distribués », hors stablecoins, avaient été déposés sur des blockchains publiques en janvier 2026, soit 18 fois plus qu'en 2022. La majeure partie de ce montant correspond à des bons du Trésor américain tokenisés. Selon les données de Coinbase, le fonds BUIDL de BlackRock en détient plus de 2 milliards de dollars, soit près de 25 % du total des bons du Trésor tokenisés.
La réglementation se defiégalement. Coinbase indique qu'avec l'adoption du GENIUS Act de 2025 et la réforme de la Securities and Exchange Commission (SEC) sous l'égide de Paul Atkins, l'environnement américain pour les actifs numériques et les actifs financiers tokenisés devient plus favorable. En Europe, MiCA accompagne le programme pilote DLT, tandis que le projet Guardian à Singapour et le cadre VARA aux Émirats arabes unis contribuent à la formation de pôles de tokenisation en Asie.
L'infrastructure de marché s'améliore. La Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) a annoncé le 15 juillet avoir converti les actifs stockés dans son dépositaire en jetons qui seront utilisés dans des transactions en production réelles impliquant plus de 30 sociétés des marchés traditionnels et numériques. La DTCC prévoit de lancer son service de tokenisation en octobre 2026.
Pourquoi les AMM semblent encore précoces
L'aspect des « stades précoces » dans l'argument d'Adams estdent au vu du fonctionnement actuel des AMM.
D'après une étude de la BRI, un petit groupe d'acteurs qualifiés a fourni entre 65 % et 85 % de la liquidité disponible sur Uniswap V3. Leurs ordres, similaires à ceux d'acheteurs ou de vendeurs réguliers, ont généré des profits supérieurs à ceux des fournisseurs de liquidités particuliers.
Bien que les AMM aient démocratisé la tenue de marché, la liquidité s'est concentrée entre les mains de spécialistes, comme c'est le cas sur les marchés financiers traditionnels.
De plus, la tokenisation n'apporte pas de liquidité en soi. Comme l'indique Cryptopolitan dans article « Why Tokenized Assets Are Not Liquid (Yet) », tokeniser un actif signifie qu'il est transférable, mais pas qu'il est facile à échanger.
Les marchés de la blockchain nécessitent toujours des teneurs de marché capables de fournir des cotations bilatérales et de gérer les stocks. De nombreux fonds tokenisés, ainsi que des obligations, restent réservés aux investisseurs accrédités et aux émetteurs individuels, et les échanges sur le marché secondaire sont limités.
La question réglementaire qui plane sur le trading en ligne
La question de savoir si les AMM sont des hébergeurs légaux pour les titres tokenisés est loin d'être claire.
Dans une lettre datée du 30 mars 2026 adressée au groupe de travail sur les cryptomonnaies de la SEC, la Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA) a fait valoir que les régulateurs devraient se concentrer sur les fonctions d'un protocole plutôt que sur son manque de décentralisation, et que les fonctions de routage des ordres, d'exécution, de découverte des prix et de règlement pourraient bien être soumises aux lois sur les valeurs mobilières.
La SIFMA a soulevé des inquiétudes concernant le dérapage, les incitations offertes aux fournisseurs de liquidités, les transactions pseudonymes et la surveillance limitée des possibilités de manipulation de marché.
Il s'agit d'un enjeu crucial, car sa résolution defil'évolution des marchés des actifs tokenisés. Le lancement par la DTCC de son propre service de négociation au comptant en octobre 2026 laisse penser que la manière dont la SEC traitera les teneurs de marché automatisés (AMM) sera déterminante : l'innovation proposée par Adams en matière de tenue de marché se concrétisera-t-elle sur une blockchain publique ou au sein d'une bourse réglementée ?.
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FAQ
Qu’a dit le fondateur d’Uniswap à propos de la tokenisation ?
Dans un message publié le 25 août sur X, Hayden Adams, fondateur d'Uniswap, a déclaré que la tokenisation allait remodeler la tenue de marché et que les teneurs de marché automatisés en étaient encore à leurs premiers stades de développement.
Quel est le volume des transactions quotidiennes sur les plateformes d'échange décentralisées ?
Les plateformes d'échange décentralisées traitent quotidiennement plus de 10 milliards de dollars d'actifs numériques, selon un document de travail de la Banque des règlements internationaux publié en novembre 2024.
Pourquoi les actifs tokenisés ne deviennent-ils pasmaticliquides ?
La tokenisation rend un actif transférable sur la blockchain mais non négociable en tant que tel ; comme l'a rapporté Cryptopolitan , les marchés sur la blockchain ont toujours besoin de teneurs de marché actifs pour afficher les prix d'achat et de vente et gérer les stocks, et de nombreux produits tokenisés sont réservés aux investisseurs accrédités ou institutionnels.
Qu’est-ce que le service de tokenisation DTCC ?
Ce service permettra aux participants de la Depository Trust Company de convertir les titres éligibles détenus auprès de la DTC en représentations tokenisées offrant les mêmes droits de propriété et protections pour les investisseurs. Les actifs pourront être transférés entre leur forme traditionnelle et leur forme tokenisée et transférés vers les portefeuilles des participants enregistrés. La DTCC prévoit de lancer ce service en octobre 2026, mais les transactions ne seront pas initialement réglées sous forme numérique.
Qu’a demandé la SIFMA à la SEC concernant les AMM ?
La SIFMA a demandé à la SEC de réglementer les AMM en fonction des fonctions de marché qu'ils remplissent plutôt que de leur architecture technique. Elle a plaidé pour des règles plus claires concernant les obligations des bourses, des courtiers et des négociants, ainsi que pourtronrenforcement des obligations de transparence, de déclaration des transactions, de surveillance des marchés, de contrôle en matière de lutte contre le blanchiment d'argent et de connaissance du client (LCB-FT) et de garanties opérationnelles lorsque des titres tokenisés sont négociés via des AMM.
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Ashish Kumar
Ashish Kumar est un journaliste spécialisé dans les cryptomonnaies et la finance, fort de huit ans d'expérience en rédaction. Il couvre l'actualité des marchés des cryptomonnaies, la réglementation, DeFiet les écosystèmes d'échange. Il a collaboré avec CoinGape, Todayq et Newsroompost. Ashish est titulaire d'un PGDP en journalisme anglais de l'IIMC. Il a également interviewé des personnalités du secteur telles qu'Arthur Hayes, Yat Siu, Austin Federa et bien d'autres.
